姚前の最新の発言全文：デジタル通貨は必ずスマート通貨へと進化する、二層構造はイーサリアムなどを排除する必要はない。

この記事は新浪網に掲載され、著者：姚前、中国証券監督管理委員会科技監督局局長。

5月29日-30日、国際金融フォーラム（IFF）2021春季会議が北京で開催されました。今回の会議のテーマは「ポストパンデミック時代：グローバルガバナンスと国際協力」です。フォーラムの「デジタル通貨と未来のデジタル化転換」セッションでは、中国証券監督管理委員会科技監督局局長の姚前が発表を行いました。

以下は講演の記録です：

皆さん、こんにちは！このセミナーに参加できて嬉しいです。

2014年、中国人民銀行は中央銀行デジタル通貨の研究開発を開始しました。私はその一員として参加できたことを光栄に思います。2018年末に中国人民銀行を離れ、中国証券監督管理委員会で働くことになりましたが、中央銀行デジタル通貨の発展には引き続き関心を持っています。ここで、研究者としての立場から、中央銀行デジタル通貨についての私の理解と見解を共有したいと思いますので、どうぞ批判や指摘をお願いします。

最近、皆さんは注目していると思いますが、米連邦準備制度理事会のパウエル議長は4月28日の記者会見でデジタル人民元についてコメントしました。彼は「その本当の用途は、政府がすべてのリアルタイム取引を見るのを助けることです。国際競争に対処するよりも、彼ら自身の金融システム内で起こることに関連しています」と述べました。

私は、「政府がすべてのリアルタイム取引を見るのを助ける」というのは、中国の中央銀行デジタル通貨実験の動機ではないと考えています。中国では、人々はすでに支付宝や微信支付などの非現金決済手段に慣れており、多くの人が現金を持ち歩かなくなっています。実際、第三者決済技術はすでにすべてのリアルタイム取引の透明化を実現できる技術を持っていますが、もちろんデータプライバシー保護、匿名性、独占、規制の透明性などの問題も引き起こしています。デジタル化の波に直面して、中央銀行は法定通貨の発行と流通方法を積極的に革新し、中央銀行デジタル通貨を探求する必要があります。これにより、法定通貨の決済機能を最適化し、民間のデジタル決済ツールの影響を緩和し、法定通貨の地位と金融政策の有効性を高めることができます。

私は常に、民間決済ツールの「現金化の撤廃」と「非中央集権型」民間デジタル通貨の台頭を「モーニングコール」と呼んでいます。中国の中央銀行は「モーニングコール」に最初に反応し、積極的に行動した中央銀行の一つです。パウエルが言う「政府が見る」または「見ない」というのは、プライバシー保護と規制遵守のバランスを指しているのかもしれません。最近、周小川総裁が制御可能な匿名性の観点から非常に良い説明を行いました。

その記者会見で、パウエルはデジタル通貨がドルの地位に挑戦するかどうかについてもコメントしましたが、彼は全体的にあまり心配する必要はないと考えているようです。国際的には、中央銀行デジタル通貨がドルに取って代わるかどうかについて多くの議論があります。私は、ドルの国際通貨としての地位は歴史的に形成されたものであり、国際貿易や国境を越えた決済は現在ほとんどがドルを基に展開されていると考えています。リブラのような一部のグローバルステーブルコインは、国境を越えた決済の痛点を解決することを目的としていますが、ドルの国際通貨としての地位を弱めることがCBDCの目標であるとは限りません。主権通貨のデジタル化自体には内在する論理があります。長期的には、デジタル通貨やデジタル決済ツールの登場は既存の構図を変える可能性がありますが、それはデジタル化の進展と市場の選択による自然な進化の結果です。

また、パウエル氏の別の言葉には非常に共感を覚えます。「私たちがすでに高度に進化した決済システムを持つ世界において、私たちにはFedNowや他の即時利用可能な資金があります。このような環境下で、中央銀行のデジタル通貨はどのような役割を果たすのでしょうか？」これは実際には、中央銀行デジタル通貨の位置付けについて話しているのです。どのようなシーンで適用され、どのような役割を果たすべきか、現在、各方面で議論が盛んです。

以下に、中央銀行デジタル通貨の研究開発において考慮すべき重要なポイントを7つの側面から述べたいと思います。

一、技術路線。アカウントベースか、トークンベースか？公開された報道によれば、デジタル人民元はアカウント路線を採用していますが、一部の国はブロックチェーン技術を代表とする暗号通貨技術路線を選択しています。私の個人的な理解では、アカウントベースとトークンベースの2つの技術路線は相互排他的な関係ではなく、実質的にはトークンも一種のアカウントであり、新しいタイプのアカウント、すなわち暗号アカウントです。従来のアカウントと比較して、ユーザーは暗号アカウントをより自主的に管理できます。2014年には、E-CashやBitcoinを含む中央集権型および非中央集権型の暗号通貨について深く研究しました。ある意味で、中国の中央銀行の初期のデジタル通貨実験は暗号通貨の考え方と一脈相承のものであり、私たちは暗号通貨の鍵を掌握したいと考えています。当時、私たちは「中央銀行-商業銀行」の二元体系に基づいて、準生産レベルの中央銀行デジタル通貨プロトタイプシステムを開発しました。しかし、実施の反復的な検討の中で、従来のアカウントに基づく技術路線からスタートすることを選びました。これは実務的な選択です。人民銀行で働いていた時、周行長は常に私たちに教えてくれました。彼は長期的な技術進化の理念を持ち、技術の変化を動的に見るべきだと言っていました。彼の教えは非常に示唆に富んでおり、私たちは動的な視点で中央銀行デジタル通貨の発展を見ていく必要があります。技術の進展と成熟に伴い、中央銀行デジタル通貨もさまざまな先進技術を取り入れ、技術アーキテクチャを不断に改善していくでしょう。

二、価値属性。中央銀行の直接負債か、運営機関の負債か？本質的な違いは、中央銀行の資産負債表の負債欄に記録されるのが、最終ユーザーの中央銀行デジタル通貨か、代理運営機関の準備金かということです。運営機関が中央銀行に100%の準備金を預け入れ、それを基にデジタル通貨を発行する場合、このような中央銀行デジタル通貨は国際的には合成型CBDCと呼ばれ、香港の発行銀行制度に類似しています。このモデルは、中国の中央銀行や国際通貨基金を含む多くの機関の研究関心を引きました。もちろん、一部の国では依然として従来の中央銀行直接負債モデルを採用しています。

三、運営構造。二層か、一層か？私は2017年に「デジタル通貨と銀行口座」という記事で「商業銀行の従来の口座+デジタル通貨ウォレット」の構造体系を提案し、中央銀行デジタル通貨が商業銀行に与える影響を避けることを目指しました。現在、二層構造は各国の共通認識として徐々に形成されています。デジタル人民元も二層運営体系を採用しています。私個人の意見としては、二層運営と一層運営は二者択一の関係ではなく、タクシーとバスのように、両者は共存し、ユーザーに選択肢を提供することができます。もし中央銀行デジタル通貨がイーサリアムやDiemなどのブロックチェーンネットワーク上で直接運営されるなら、中央銀行はそれらのBaaSサービスを利用して、仲介機関を介さずにユーザーに中央銀行デジタル通貨を直接提供することができます。一層運営は、中央銀行デジタル通貨が銀行口座を持たない人々により良く利益をもたらし、金融の普及を実現することができます。

四、利息の有無。一部の人々は中央銀行デジタル通貨に利息を付けることに疑念を抱いており、商業銀行から中央銀行への預金移動を引き起こし、銀行システム全体の信用能力が萎縮することを懸念しています。近年、各国の中央銀行はCBDCが狭義の銀行に与える影響について、あまり「恐れ」を抱かなくなっているようです。例えば、欧州中央銀行のデジタルユーロ報告書では、いわゆる階層的利息システム（a tiered remuneration system）を提案し、可変金利で異なるデジタルユーロ保有量に対して利息を付け、デジタルユーロが銀行業、金融の安定性、金融政策の伝達に与える潜在的影響を軽減することを目指しています。現在、デジタル人民元は利息を考慮していません。

五、発行モデル。発行か、交換か？通貨の発行と交換の違いは、前者は中央銀行が主導し、積極的供給に属し、後者は通貨使用者が主導し、需要に応じた交換に属します。中央銀行デジタル通貨の生成は発行か交換か？それはその位置付けや金融政策の必要に依存します。もし単にM0の代替であれば、それは現金と同様に需要に応じた交換です。もし中央銀行が金融政策目標を達成するために、資産購入の方法で市場に積極的にデジタル通貨を発行するのであれば、それは拡張的な発行です。拡張的な発行は、適格な資産の種類を定義し、適切な数量と価格で操作する必要があります。

六、スマートコントラクト。法定通貨そのものの機能以外のスマートコントラクトを搭載することが法的履行機能に影響を与えるのではないかと懸念する人もおり、中央銀行デジタル通貨にスマートコントラクトを搭載することには慎重な態度を持つべきだと提案しています。しかし、カナダ、シンガポール、欧州中央銀行、日本銀行などが行っている中央銀行デジタル通貨研究プロジェクトでは、スマートコントラクトが実験されています。私の個人的な見解としては、デジタル通貨は物理的な通貨の単純な模倣にとどまるべきではなく、「デジタル」の利点を発揮するためには、未来のデジタル通貨は必ずスマート通貨に向かうべきです。もちろん、初期にはスマートコントラクトのセキュリティの脆弱性によって引き起こされたシステムの災害も観察されており、この技術の成熟度はまだ改善の余地があります。したがって、中央銀行デジタル通貨は安全性を十分に考慮した上で、シンプルなスマートコントラクトから始め、その潜在能力を徐々に拡大していくべきです。

七、規制の考慮。先ほど述べたように、私たちはプライバシー保護と規制遵守の間でバランスを取る必要があります。一方で、KYC、マネーロンダリング防止、テロ資金供与防止、脱税防止は中央銀行デジタル通貨が遵守すべき基本的な原則であり、他方ではユーザーの個人プライバシー保護を十分に考慮する必要があります。中央銀行デジタル通貨のプライバシー機構の設計は現在の研究のホットトピックであり、最近の欧州中央銀行によるデジタルユーロに関する公衆相談の結果も、相談に参加した住民や専門家がプライバシー性がデジタルユーロで最も注目すべき設計特性であると考えていることを示しています。私の個人的な見解としては、デジタル世界において、デジタルアイデンティティの真実性問題、プライバシー問題、安全問題は、より大きな社会的ガバナンスの命題に関わるものであり、私たちは深く研究する必要があります。

総じて言えば、中央銀行デジタル通貨の研究開発は複雑なシステム的な工程であり、単に技術の問題だけでなく、法律、金融の安定性、金融政策、金融規制、国際金融など、より広範な分野に関わるものであり、多くの問題はまだ私たちが深く研究する必要があります。特に、現在のデジタルドル、デジタルユーロ、デジタル円はすでに発進の準備が整っているようで、彼らと比較してデジタル人民元の競争力はどこにあるのか、私たちにとって深く考え、議論する価値があります。

以上が私の基本的な見解であり、純粋に経験に基づくもので、実際にはさらに実践の試練を受ける必要があります。特に強調したいのは、私は人民銀行を離れており、私の発言は個人の学術的見解を代表するものであり、人民銀行や私が現在所属している機関を代表するものではありません。

ありがとうございました！