簡析 Gearbox：信用口座を通じてレバレッジ借入を実現

著者：北辰，链茶馆

超過担保貸出のレバレッジ率は1未満であるため、レバレッジ貸出が登場しました。

リスク許容度が高い投資家にとっては、より多くの流動性を借り入れ、その後Uniswapで取引（売却してショート）することができ、これは伝統的な金融における信用取引に相当します。

最近注目を集めている Gearbox Protocol は、レバレッジ貸出プロトコルであり、「レバレッジ・アズ・ア・サービス（Leverage as a Service）」という概念を提唱しています。

一、信用取引から担保貸出へ

Gearboxは2021年1月にETHGlobalが開催したMarketMakeハッカソンで誕生しました。現在は正式にローンチされていませんが、Twitterのフォロワーは1.2万人を超えています。

機能的には、Gearboxが提供するサービスは伝統的な証券会社が提供する信用取引サービスに他なりませんが、明らかにCryptoの方法で信用取引を再構築しており、強いDeFiの特徴を持っています------AMM、分散型、コンポーザビリティなど。

Compoundの超過担保貸出のレバレッジ率は1未満ですが、Gearboxは最大10倍のレバレッジを得ることができますが、本質的にはどちらも貸出プロトコルです。

Gearboxには2種類のコア参加者がいます------貸し手と借り手。

貸し手はLPであり、より高いAPYを得るために存在します。借り手の構成は比較的複雑で、活発なトレーダー（短期取引、レバレッジ、全力投資の特徴を持つ）や、他のDeFiプロトコルのLPも含まれ、単により多くの資金を得てマイニングを行いたいと考えています。

さらに、清算者の役割もあります。

二、信用口座------レバレッジ貸出の実現

貸出の観点から見ると、GearboxはCompoundやAaveと原理はほぼ同じです。

違いはレバレッジ貸出をどのように実現するかです。Compoundは超過担保貸出であり、信用取引の限度額は信用供与から来ます（例えば、証券会社に100万の銀行預金証明を提供すれば、最大50万の信用供与を得ることができます）。これらは非常に理解しやすいです。

Gearboxは分散型の方法でレバレッジ貸出を実現しており、ユーザーに「信用口座」を設立します。

信用口座は自動DeFiウォレットと理解できます。ユーザーの元本と借入資金はここにあります。以降のすべての操作はこの口座を通じて行われます。例えば、Uniswapで取引したり、YFIでマイニングしたり、Curveでアービトラージを行ったりします。

したがって、資産はこの口座に留まり、借り手はそれらを口座から引き出すことはできませんが、操作することはできます。これにより、プラットフォーム全体の利益が保証されます。

リスクをさらに低減するために、Gearboxは信用口座が特定のDeFiプロトコルおよび特定のトークンとのみ相互作用することを許可しています。

市場が下落すると、信用口座には清算リスクが生じます。借り手はマージンを追加するか、ポジションをクローズして損切りするか、または清算されることになります------Gearboxのリスクモデルは信用口座の健全性係数を計算し、誰でも確認でき、健全性係数が1未満のポジションを清算できます。

強調すべきは、Gearboxが提供するレバレッジ貸出は無料であり、LPにのみ手数料を請求します（資金プールから撤退する際に1%を徴収）、第三者の清算者には5%の手数料を請求します。

三、実際には分散型ウォレット

Gearboxのビジョンは、さまざまなニーズを持つユーザーがGearboxで貸出を行い、他のプロトコルのインターフェースと直接やり取りすることなく、取引、マイニング、アービトラージなどを行えることです。

これは貸出プラットフォームの範疇を超えており、大きな程度で分散型ウォレットになっています。したがって、DeFiの世界のトラフィックの入り口とも見なすことができます。

現在のテスト版によれば、チームは確かにUIの統合を行っており、ユーザーはGearboxで貸出を完了し、Curve、Uniswap、YFI、Sushiswapなどのプラットフォームで次の操作を直接行うことができます。

異なるプラットフォーム間の異なる機能のコンポーザビリティは、操作体験においてほぼGearbox自身の製品（DEX、プールなど）を直接操作するのと同等ですが、明らかにコンポーザビリティはより柔軟でオープンであり、より多くのDeFiプロトコルと資産をもたらします（今後も増加し続けるでしょう）。

もしウォレットがDeFiのトラフィックの入り口であるなら、現在のウォレット（分散型でも中央集権型でも）は、コンポーザビリティの面でブラウザレベルにとどまっており、真のアグリゲーションには至っていません。

四、まだ形成されていない経済モデル

Gearboxはレバレッジ貸出プラットフォームであり、レバレッジはリスクを意味します。では、Gearboxはどのように崩壊を避けるのでしょうか？

彼らには準備金がありますが、Gearboxの準備金は単なる予備資産として存在するのではなく、普段からLPトークンの形で蓄積されています。

流動性プール内のLPの損失を補償する必要がある場合、準備金のLPトークンを直接焼却することで、プールの安定性を維持できます。

さらに、GearboxにはガバナンストークンであるGEARトークン（ERC20トークン）があり、供給上限は100億で、現在は未上場です。

GEARは現在、非常に明確な利用シーンはなく、確定した機能はコミュニティガバナンスのみで、今後新機能が継続的に追加される予定です。

58%はコミュニティに、11.52%は会社のウォレットに属し、発行後12ヶ月間ロックされ、その後線形で解放されます。

五、DeFiの原生種

Gearboxはある意味でDeFiの原生種であり、UniswapのようにCryptoの論理で伝統的金融の基本機能である信用取引を再構築しましたが、彼らは明らかに異なる種です。

製品自体に加えて、Gearboxの誕生も「非常にDeFi」です。

Mikaelは今年の1月にハッカソンに参加し、Gearboxを構築しました。その際、非常に大きな反響がありました。

Ilgizは2月にGearboxを発見し、投資の考えを持ってivangbiとこのプロジェクトについて話し合い、プロジェクトには確かに潜在能力があると判断し、参加を決定しました。

3月には、すでに一群のコアビルダーが集まり、彼らは多くのDeFi創業者と積極的に連絡を取り、これらの創業者も確かに積極的に応じ、外部貢献者として製品、競争優位性、ユーザー群への最適なアプローチに関するフィードバックを提供しました。

12月には、Gearboxの製品が形成され、ローンチを迎えます。

Gamefi分野の類似の模倣や模倣の模倣に飽きてしまった後、DeFiの世界に現れる革新的なプロジェクトを見ると、Crypto業界は依然として活気に満ちていると感じるでしょう……