解読するレッドウッドキャピタルの暗号局、一人の女性がALL INを選ぶ

著者： 深潮TechFlow

2月18日、セコイアキャピタルは5〜6億ドル規模の暗号通貨投資ファンドを立ち上げると発表しました。これはセコイアキャピタルが1972年に設立されて以来、初の特定業界ファンドです。

しかし、これはどのようにして実現したのでしょうか？なぜセコイアキャピタルは伝統的な一線ドルファンドから大きく飛躍し、Web3投資をリードしようとしているのでしょうか？

答えは簡単です。誰かが推進し、リードしています。その名前はMICHELLE BAILHEです。

ある程度、彼女がセコイアキャピタルを変えました。

2020年9月、MICHELLEはプライベートエクイティ会社Hellman & Friedmanからセコイアキャピタルに移籍し、暗号通貨への投資を積極的に主導し、FIREBLOCKSやFTXへの投資をリードしました。

セコイアキャピタル内部の人の言葉を借りれば、Michelle Bailheこそが真のALL IN CRYPTOです！

もう一人の類似のパートナーはShaun Maguireで、DeSo、ParallelFi、Farawayなどのプロジェクトへの投資を主導しました。

したがって、現在セコイアキャピタルの暗号分野の投資は主にMichelle BailheとShaun Maguireがリードしており、次にAlfred Lin、Ravi Gupta、Konstantine Buhlerも暗号を優先オプションとしています。

現在の一部ポートフォリオおよび責任者は以下の通りです：

Michelle Bailh (FTX, Fireblocks)

Shaun Maguire (DeSo, ParallelFi, Iron Fish, Faraway, Strips, and more seeds in stealth)

Alfred Lin (FTX)

Mike Vernal (Starkware)

Ravi Gupta (Fireblocks)

Roelof Botha (Square now Block)

Andrew Reed (Robinhood)

Stephanie Zhan (stealth seed, Brud acquired by Dapper Labs)

少なくとも昨年下半期、セコイアキャピタルは専用の暗号ファンドを設立するつもりはありませんでした。Maguireの言葉を借りれば、「私たちは暗号の教訓が単に暗号チームに孤立することを望んでいません」、しかしその可能性を排除することもありませんでした。

おそらくa16zの影響で、専用の暗号ファンドがますます人気になり、前a16z Crypto責任者Katie Haunは、「兼任で専任のチームがなければ、暗号投資で成功することは不可能です」と考えています。

私たちはMaguireの出身背景などには関心がありませんが、彼女のWeb3/Crypto投資に関する見解に興味があります。例えば、彼女は特に企業や創業者のストーリーテリング能力を重視しており、WEB2の起業家がWEB3に転換する潜在能力が過小評価されていると考えています。これらの内容は過去のポッドキャストインタビューからのものです。

セコイアが推測する暗号のサイクルモデルによれば、現在は第2段階にあります。

ストーリーテリング能力

「ほとんどの企業、特に技術分野では、ストーリーテリングは過小評価されているアートです。優れた企業と伝説的な企業の違いは、人々の生活をより良くする方法を語るストーリーを語ることです。」

Michelleにとって、ストーリーテリング能力は核心的な競争力であり、深刻に過小評価されています。

彼女の言葉を借りれば、人間は物語を語る種族であり、一つの物語は他の情報よりも有用です。

Michelleの父は映画プロデューサーであるため、彼女は幼い頃から、技術や製品だけでは不十分であり、人々に理解させることが重要であることを理解しています。

例えば、Googleの成功は、初期の段階で「どのように人々の生活をより良くするか」というストーリーを語ったことであり、単に「私たちは誰もが知っている大企業です」とは言いませんでした。

Googleのスーパーボウルでの最初の広告は、検索ボックスに「フランスで留学する方法」「女の子とデートする方法」「ベビーベッドを組み立てる方法」などを検索するというものでした。

読者の頭の中には、退屈な製品ではなく、美しい生活のストーリーが描かれます。

現在、主に2つの物語の論理があります：一つは企業の視点から物語を語り、好奇心を引きつけること、もう一つは創業者の視点から企業の物語を語ることです。例えば、ジョブズ、ビル・ゲイツ、マスクなどです。

暗号分野では、MichelleはFTXの創業者SBFを高く評価しています。

セコイアの会議で、彼女はSBFを好きな理由の一つは、彼が素晴らしいストーリーテラーであり、真の伝説的な企業を創造するために重要であるからです。

さらに、SBFの「時計の速度」は驚異的であり、彼が提起するどんな質問も、彼はすでに100の視点から考えている可能性があるとMichelleは評価し、SBFは彼女が「見た中での優れた人材」のトップ3に入ると述べています。

WEB3投資

Michelleは、セコイアキャピタルが次の技術時代への投資に集中しており、今後は2つのことに焦点を当てると述べています。一つはWeb3と暗号分野の偉大な起業家への投資と支援を続けること、もう一つは、一般の人々が深刻に過小評価していること、それはWEB2の起業家がWEB3に移行することです。これはPCデスクトップからモバイルへ移行するのと同様で、非常に成功した転換の事例があるでしょう。

Michelleは小さなストーリーを共有しました。

セコイアの本拠地でのイベントで、すべての創業者が一緒にキャンプをし、ゲーム、消費、ライブショッピングの異なる分野からの3人の創業者が、NFTについて彼女と話しました。これにより、彼女はこれらの企業がWeb3に移行するかもしれないと考えました。彼らはモバイルに移行したように、そうでない企業は取り残されるでしょう。

プロジェクトをピッチするにはどうすればいいのでしょうか？

Michelleは、彼女の大部分の投資はTwitterで見つけたものであり、Twitterのダイレクトメッセージを通じて積極的に連絡を取ることもあると認めています。例えば、彼女はFTXの関係者に連絡を取ったことがあります。また、彼女が支援した企業に対して最も重要なことは、適切なタイミングで適切な人に紹介することだと考えています。

セコイアキャピタルにとっての問題は、WEB3時代のリスク投資がセコイアなどの伝統的VCに影響を与えるかどうかです。これは自己革命のようであり、憲法DAOなどのさまざまな事例が新しい投資パラダイムを提供しています。

Michelleは、VCはすべての生物システムと同様に、進化するか死ぬかであり、セコイアキャピタルは常に偏執的（Paranoid）であるべきだと考えています。

セコイアキャピタルは長期主義のモデルを構築しており、このモデルでは、企業が上場したからといって株式やトークンを売却する必要はありません。これは伝統的なリスク投資の難しい点です。

LPが流動性を得るためには、ファンドは株式（トークン）を売却する必要があり、これが創業者にとっては傷害となることがあります。特に重要な瞬間において、株式やトークンを売り切ってしまうと、関係が終わってしまう可能性があります。しかし、創業者は実際には長期的な支援を必要としています。VCとして、セコイアキャピタルは「受動的な資金」ではなく、真のビジネスパートナーです。

（注：2021年10月、セコイアキャピタルはアメリカとヨーロッパ市場において、Sequoia Fundという名の単一の永続的ファンドを設立し、伝統的なファンドの組織モデルを変更しました。セコイアは企業のIPO後に長期間公開株を保有し、LPに最良の長期的リターンを求めることができます。これらのLPの大多数は非営利団体や寄付基金です。）

この業界に入りたい人へのアドバイスは？

Michelleは非常に誠実に、「もしあなたが生活の中に冒険できるスペースがあると感じるなら、多くの人がそれがないと思っていても、感じることができるなら、冒険してみてください」と述べています。

さらに、Michelleは迅速な実行力が重要であり、考えたり悩んだりするのに時間を浪費するのではなく、これが彼女がFTXチームを最も評価する理由の一つです。例えば、時にはSBFが彼女にいくつかの質問をすることもありますが、彼女は24時間以内に返信しましたが、SBFはすでに早々に解決しており、彼女は無駄なことを言ったように見えます。これは彼女が強力な創業者から学んだ教訓です。

最後に、Michelleが2021年末に自ら執筆した記事『Ask Not Wen Moon--Ask Why Moon』を強くお勧めします。これは彼女のWEB3とCrypto投資に関する考えを凝縮したものです：

Ask Not Wen Moon--Ask Why Moon

2021年は暗号通貨の豊作の年でした：数百のプロジェクトが立ち上がり、数千人の新しい開発者と1億人以上の新しいユーザーが暗号分野に参入しました；暗号通貨の総時価総額は1兆ドル増加しました；DeFiの総ロック価値も2500億ドルに達しました；NFTの販売額は歴史的な記録を打ち破り、SNLの特集を受けました；トム・ブレイディ（プロアメリカンフットボール選手）と妻ジゼルのFTXへの支持が人々の暗号通貨への関心を刺激しました；PleasrDAOがWu Tang Clanのアルバムを救いました；ConstitutionDAOはほぼ憲法を購入するところでした……

しかし、暗号分野に初めて触れる多くの人々が同じ質問をしています：暗号分野で一体何が起こっているのか？暗号分野への投資は通貨に投資するのか、それとも新しいインターネットに投資するのか？どの新しいトークンや新しいNFTが人気なのか？いつTO DAO MOONになるのか？

私が考えるに、より良い質問は実際には：なぜMOONなのか？なぜ暗号とWeb3が繁栄するのか？なぜ今この時期なのか？暗号分野は時価総額が1兆ドルを超える巨大な存在であるため、注目に値しますが、なぜそれが重要なのか？

これらの質問に答えることはシーシュポスのような作業かもしれませんが、私たちは数ページの中でそれを試みます。これらの質問はこの分野に深く関わるすべての人にとってはあまりにも単純に思えるかもしれませんが、私たちは暗号通貨の歴史的背景とエコシステムの思考モデルの広範な概要を提供することで、より多くのユーザー、開発者、オペレーター、創業者を巻き込むことを望んでいます。

私たちはまた、なぜセコイアキャピタルが暗号通貨が私たちの時代の最も重要な大きな変革の一つであると信じているのかを理解してもらいたいと考えています。

暗号の世界で何が起こっているのか、そしてなぜそれが重要なのか

本質的に、通貨は信頼を表します。私たちの星球上の多くの人々は、自分たちの通貨や金融システムを信頼したいと思っています。

私たちは中央銀行が一夜にして私たちの通貨を減価させないと信じています。私たちは政府が悪性インフレを回避できると信じており、私たちの通貨が購買力を維持できるようにしています。私たちは銀行が私たちの資金を安全に保ち、軽率に貸し出すことがないと信じており、民間企業が私たちの資金を安全に商業やその他の金融サービスに使用するのを助けてくれると信じています。

私たちはこの信頼の特権のために、金融サービス会社（数兆ドルの価値のある業界）に対して税金や手数料を支払っています。過去数世紀にわたり、この信頼の基盤は私たちの経済的進歩の重要な礎となってきました。

しかし、多くの金融システムはこの程度の信頼に値しません。最も繁栄している国や人口の多い国でもそうです。例えば、08-09年の大金融危機は、アメリカの信頼をも侵食しました。最近数年、各国政府がCOVIDに対処するためのグローバルな金融刺激策は再び多くの疑問を引き起こし、信頼をさらに低下させました。

暗号業界を引き起こしたビットコインのホワイトペーパーは2008年10月31日に発表され、リーマン・ブラザーズが金融危機で倒産してからわずか6週間後のことです。これは偶然ではないようです。ホワイトペーパーのタイトルは「ビットコイン：ピアツーピア電子現金システム」（Bitcoin: A Peer to Peer Electronic Cash System）で、記事では暗号学における聖杯問題の解決策が説明されています：分散型ネットワークを使用してデジタルファイルの真実性を検証することです。

これはインターネットに新しい問題を導入しました：検証可能な希少性と、仲介者なしで価値を直接オンラインで移転する方法。ビットコインを交換するために必要なのは、インターネットへのアクセスとビットコインのオープンソースコードへの信頼だけです。今や数十億人がインターネットを通じてグローバルな情報の自由な交換が可能であると信じているように、2.2億人が今、ブロックチェーンを通じてグローバルな価値の自由な交換が可能であると信じています。

歴史的背景から見ると、「インターネット金融」は私たちの金融システムの自然な進化と見なすことができます。金融通貨の歴史は、便利さのために徐々に抽象化されてきた物語（物々交換経済から金属通貨、紙幣などへ）です。

今日、世界中で発行されているほとんどの通貨はすでにデジタル化されており、私たちがかつて紙幣を金に置き換えたように。しかし、私たちはこの模倣システムの非効率性に対して大きな代償を支払っています。なぜなら、それは分散した司法管轄区、無数の仲介機関、長期的な決済遅延を伴うからです。

なぜ私たちはインターネット原生の金融通貨の流動方向に移行しないのでしょうか？これはPayPal、Stripe、Squareなどの企業が始めるべき旅の次のステップではないでしょうか？

ビットコインは支払いの問題を解決することを目的としているようですが、一般的に言えば、ほとんどの発明は発明者の計画通りには進みません。ビットコインの需要が増加するにつれて、その価格と取引手数料も上昇し、ビットコインは支払いメカニズム（交換媒体）ではなく、投資ツール（または価値保存）として徐々に位置づけられるようになっています。

最も興味深いのは、新しい発明者がビットコインの概念を新しい方法で構築していることです。例えば、イーサリアムは通貨だけでなく計算にも使用される分散型台帳を提供しました。

ブロックチェーンは分散型の計算プラットフォームとして開発者の想像力を捉え、市場の展望は非常に大きく、マクロ的にはより良い金融秩序とより良いインターネットをもたらそうとする試みとして説明できます。

より良い金融通貨：恣意的な通貨政策、検閲、監視を受けない通貨、より信頼性が高く、アクセスしやすく、効率的で安価な金融システム； より良いインターネット：ユーザーが自分のデータを所有し、特定のプラットフォームからアクセス権を借りるアプリケーションではない；クリエイターがより良い報酬を得て、コミュニティが自らを管理する；流動性が高く、プラットフォームを超えて持ち運び可能で、デジタル著作権を管理するのに適したデジタル商品（NFT）。

これらは目標に過ぎず、私たちはまだ長い道のりを歩まなければなりません。暗号通貨の全努力が詐欺であると考える人もいますが、これは本質を捉えていません。歴史的に見て、技術革新が規制の前に金融革新を引き起こすとき、私たちは世界を変える革新を目にし、その後、熱狂、詐欺、崩壊、規制の枠組み、そして持続的な価値の構築がゆっくりと続くのを目にします（参照：1600年代アムステルダムの初期株式市場）。

暗号も同様に見えます。虚偽のトークンや過度の誇張があります。しかし、他のすべての技術革命と同様に、この期間にも永続的な企業が生まれるでしょう。

大きな変革

暗号技術はインターネットの価値を変え、インターネットそのものの価値も変えるでしょう。ブロックチェーンは、私たちが所有し、販売し、購入し、取引し、交換し、報酬を与える方法を書き換えます。ソフトウェアが私たちの世界に浸透するにつれて、暗号通貨（ソフトウェア通貨）も通貨や私たちがそれを使って行うすべてのことに浸透していくでしょう。

ブロックチェーンの固有の特性である即時価値移転、検証可能な希少性、ユーザー所有権は、支払い、金融、ゲーム、コンテンツ、ソーシャルネットワークなどの分野で数兆ドルの市場上限を再構築することができます。

1.デジタル通貨は根本的に2.2億人および今後増加する人々にとって有用であり、上限供給のインフレヘッジ、検閲に対する価値保存、国境を越えた交換媒体や投資ツールなどの用途を持ち、新しい資産クラスを創造します。

2.この新しい資産クラスは、中央集権的および分散型（DeFi）の金融サービスの市場を創造しています。すべての資産クラスと同様に、所有者は購入、保有、販売、取引、貸付、ヘッジ、スワップ、細分化、保険などを行いたいと考えています。暗号通貨を使用することで、彼らは国境やタイムゾーンを越えて24時間自由に行動したいと考えています。これは現在の金融システムを拡張し、より多くの消費者の選択肢を生み出す可能性があります。

3.暗号の台頭には新しい暗号スタックが必要です。コアインフラから開発者ツールまで、いくつかの従来のスタックは変換可能ですが、他のものはそうではありません。ホスティング、ノード、法定暗号通貨のオン/オフ通路、オンチェーンおよびオフチェーンデータは、新興暗号スタックのいくつかの領域に過ぎません。この時代において、価値は新しいレベルに蓄積される可能性があります。

従来のソフトウェアでは、アプリケーション層がより多くの価値を生み出しています（Google ~ 2T時価総額、TCP/IP/SMTPは0ドルと言えるかもしれません）が、暗号通貨ではコアプロトコルがトークン化されて価値化されます（BTC+ETH ~$2T時価総額）。

4.ブロックチェーンはデジタル資産だけでなく、デジタル商品（NFT）や分散型アプリケーション（Web3）もサポートします。これらの分野の取引量、ユーザーの関心、開発者のエネルギーは爆発的に増加していますが、まだ初期段階にあります。Web3は、ユーザー所有権、クリエイター報酬、コミュニティガバナンス（例えばDAO）などの原則を用いてインターネットサービスを再構築する大きな潜在能力を持っています。

5.規制の枠組みはまだ形成中であり、したがって創業者は未知の領域を慎重に探求する必要があります。

暗号の心理モデル

暗号通貨を理解するために、2つの次元に沿って考えると役立つかもしれません：空間と時間。

空間：以下は暗号エコシステムの地図です。

その組織は典型的なスタックのように、下部のハードウェアから上部のアプリケーションまで、右側にはそれを構築しアクセスするためのインフラがあります。現時点では、これは完璧ではないことは確かです。その多くのカテゴリーは重複しています。

時間：典型的な新技術採用のS字曲線に触発されて、特定の分野の機会が成熟する時期を示すフレームワークです。これも完璧ではありません。構築は同時に行われ、段階は重なり合い、フィードバックループの中で相互作用します。

しかし、これは過去10年間の各局所的な最大値と最小値の再演ではなく、むしろ数百万から数十億の暗号ユーザーへの発展過程を想像し、範囲を縮小しようとする試みです。

第一段階：孤立。暗号は孤島として存在し、非暗号世界と切り離されています。暗号はコアプロトコルを独自に構築しました（インターネット用のTCP/IPや、暗号用のビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの第1層ブロックチェーンを考えてみてください）。

プロトコルはそのネイティブトークンと密接に結びついており、さまざまなトークンが取引所や追加の金融サービスへの需要を生み出しました。ほとんどの老舗企業はこの需要を満たす技術や規制の意欲を欠いており、暗号通貨のネイティブな住民がこの空白を埋めました。各金融サービスの暗号ネイティブな類似物は、その歴史的順序に従って大まかに登場しました：通貨、外国為替、貸付、デリバティブ、保険、オプション、ETFなど。

第二段階：連結性。暗号と非暗号世界を接続します。非暗号世界は暗号の価値を見出し、それにアクセスするためのインフラを構築または購入します。ホスティング/ウォレット、暗号法定通貨のオン/オフ通路、データフィード、ブロックチェーン特有のインフラや開発ツールは、この期間に指数関数的に増加しました。

NFTアートコミュニティからゲーム、Web3ソーシャルネットワークの新しいユースケースが新しいユーザーを引き付けています。大衆市場が暗号市場に参加し始めるにつれて、競争圧力はユーザー体験を大幅に簡素化し、アクセス障壁を低下させました。今後10年間で、暗号にアクセスできるユーザーと開発者の数は10〜100倍に増加するでしょう。私たちは、まだ始まったばかりの第二段階にいると考えています。

第三段階：成熟。暗号世界と非暗号世界が融合し、もはや異なるものではなくなります。モバイルデバイスと同様に、暗号へのアクセスが十分に普及すれば、アプリケーションはその潜在能力を発揮するために必要な基盤を持つことになります。彼らは暗号から日常生活へのギャップを越えるでしょう。

明確にする必要があるのは、すでに多くの人々が消費金融、DeFi、NFT、Web3などの分野で構築を行っていますが、アクセスできるのは数億人の人々と機関だけです。アクセス権が拡大するにつれて、アプリケーションのユーザー参加度は桁違いに増加するでしょう。

期待

暗号通貨はまだ初期段階にあります。それは変動性に満ちていますが、同時に革新にも満ちています。暗号通貨を純粋な投機行為と見なすことは、すべての金融革新にはその悪用者の歴史があることを無視し、より良い金融システムを創造する巨大な潜在能力を見逃すことになります。暗号通貨を遅すぎる、高価すぎる、または使うには混乱していると見なすことは、ダイヤルアップ段階でインターネットを拒否するようなものです。

暗号に対するユーザー体験、コスト、速度、または環境への影響に対する批判は正しいですが、これらはこの運動の終焉の信号ではなく、むしろこれらの批判は私たちが参加して構築する機会です。

私たちの基本的な要求は：数十億人がより良い金融システムとより良いインターネットを求めている；私たちは新世代の開発者がこの世界のためにこれらの要求を満たすものを構築する動機を持っていると考えています。