年率20%？Anchor Protocolの経済バランスはどのように達成されるのか？

作者: Footprint Analytics/Anchor Dashboard

2022年2月10日、Terra公式はUSTの形でAnchor Protocolに4.5億ドルを注入し、年率20％の設定を維持するのを助けると発表しました。偶然にも、2021年5月、Terraform Labs財団は約7,000万ドルを注入したことがあります。

Anchor Protocolは一時的に大きな下方圧力に対抗できないことが明らかです。したがって、Terra公式は何度も強制的に延命措置を講じました。この年率20％はどのように生まれたのでしょうか？Terraにとってどのような重要性があるのでしょうか？この記事では、これらを一つずつ分析します。

Anchor Protocolの背景

Anchor Protocol（以下、Anchor）は、Terra公式が2021年3月に発表したDeFiプラットフォームで、本質的にはLendingであり、Compundに似ています。しかし、Anchorの特異性は非常に高いAPY（Annual Percentage Yield、年率収益率）で、常に20％前後を維持しています。

Anchorには主に3つの特徴があります：

• 簡単さ。USTをAnchorに預けるだけで、固定収益と高金利を得ることができます。
• 安定性。複数のPoSブロックチェーンの報酬を通じて安定した金利を実現します。
• 高収益率。APYは19％から21％の間で変動し、基本的に20％を維持しています。

Anchor Protocolの原理

AnchorはLendingプラットフォームとして、貸し手と借り手の間に通貨市場を定義しています。この市場の年率は、従来の需給関係によって決定されるのではなく、複数のPoSブロックの報酬を調整することでバランスを取り、20％前後で安定させています。

• Lender（貸し手/預金者/貸方）

貸し手はaTerraをAnchor通貨市場に預け、鋳造生成されたaTerraを通貨市場の預金の領収書として受け取ります。預金の引き出し、利息の按分、貸し手の補助金はすべてaTerraを使用する必要があります。貸し手の利息は通常、収益準備金または借り手が得たANC（Anchorのガバナンストークン）で支払われます。

貸し手が預けたaTerraは通貨市場で集約された後、借り手に貸し出されます。

• Borrower（借り手）

借り手は通貨市場のホワイトリスト内のbAssets（通貨市場の貸付担保）を提供し、ロックして貸付ポジションを作成し、借入と流動性を得ます。貸付ポジションのLTV（Loan To Value）は通貨市場で設定された最大値以下でなければならず、そうでない場合はbAssetsが清算されます。

流動性を提供することでANCの報酬を得ることができ、これは借入の利息の返済に使用できます。市場のホワイトリストには現在LUNAとETHのみが含まれています。

• Liquidator（清算人）

清算人はリスクのある貸付に注目します。一度LTVが最大値を超えると、清算人は清算される契約に入札します。一定の割引率で清算される借り手のbAssetsを購入する提案を行い、支払いはUSTで行われます。

Anchor Protocolのデータパフォーマンス

• TVLのパフォーマンスは良好で、Terraの半分を占めており、TerraがTop5のパブリックチェーンに位置する重要な理由です。

Footprint Analyticsの最近180日間のデータによると、AnchorのTVLの歴史的なピークは2022年1月17日に94.6億ドルで、最安値は2021年9月21日に25.1億ドルでした。

Footprint Analytics - TVL of Terra

• トークンANCの価格はLUNAとの相関性が高く、BTCやETHの価格動向と大体一致しており、特に2022年1月20日の下落トレンドはほぼ一致しています。

LUNAの唯一のホワイトリストbAssetsを考慮すると、ANCの価格はある程度LUNAの影響を受けていると推測できます。全体的に、ANCは依然として暗号通貨の大きなトレンドの影響を受けています。

Footprint Analytics - Price of ANC, BTC, ETH & LUNA

• 時価総額は最近180日間、相対的に安定した値を維持し、約$450Mの範囲で変動し、最高は$773Mでした。全体的に安定した成長の傾向を示しています。

Footprint Analytics - Market Cap of ANC

AnchorがTerraにとっての重要性

Anchorのデータパフォーマンスから見ると、Anchorはまだ1年も経っていないにもかかわらず、良好な成績を収めています。しかし、この良好なデータの背後には、Terra公式の強制的な資金注入が隠れています。

Anchorの設立当初の位置付けは、業界が提供できない安定したコイン預金の高APYを提供し、業界の基準となることでした。これはTerra公式の行動を説明するかもしれません。しかし、本当にAPY 20％を維持するためだけなのでしょうか？必ずしもそうではありません。AnchorとTerraチェーンの関係やデータ分析から、答えがわかるかもしれません。

• データから見ると、2月24日現在、AnchorはTerraに対して71.07％のTVLを提供しています。

2月10日、Terraform Labs財団が資金注入の提案を行わなかった場合、Anchorが直面する困難は準備金が枯渇することです。預金者が受け取る利息が実現できず、20％のAPYは大幅に低下します。

これはAnchor設立の設定に反します。もしAnchorが崩壊した場合、対応するTVLはゼロになり、TerraはパブリックチェーンのTop10から直接外れる可能性があります。現在、Anchorが提供する87.1億ドルのTVLは、TerraのTVLの71.07％を占めています。

Footprint Analytics - TVL of Terra by Protocol

• 関連性の観点から見ると、AnchorとTerraチェーンエコシステムの関連性は非常に高く、一つの要素が全体に影響を与えます。

Anchorで担保として使用されるaTerraは、最も一般的にUSTです。USTの鋳造はLUNAによって生成され、米ドルに連動して$1を維持します。USTの供給が不足したり過剰になったりすると、LUNAの価格に影響を与え、さらにTerraエコシステムに影響を与えます。

このように、AnchorのTerraに対する重要性は、Terraを覆すほどのものです。だからこそ、Terra公式は何度も資金注入を行ったのです。

Anchor Protocolについての考察

外部からの資金注入は持続可能な道ではありません。一度熊市が到来すると、Terra公式の資金注入行為は焼け石に水のようなものです。結局のところ、打鉄は自身を強くする必要があります。Anchorプロジェクトは現在のモデルを改善し、暗号通貨の下方リスクに対抗する能力を強化する必要があります。Anchorは以下の3点から考えることができます。

• ホワイトリストの増加。現在のホワイトリストはLUNAとETHのみであり、単一です。bAssetsを作成するための担保が非常に少ないです。
• USTと米ドルの連動を維持するか、Terraエコシステムの構築を強化します。LUNAの安定性を高め、aUSTの大規模なアービトラージの機会を減らし、Anchorエコシステムの安定性を維持します。
• モデルの改善。借入インセンティブメカニズムを追加し、借り手の担保資産の意欲を高め、Anchorの収支バランスを維持します。また、準備金の収益をオープンソース化することも可能です。

年率20％には十分な魅力がありますが、筆者の提案は、新しい試みとして少額の資金を預けて利息を得ることですが、主要な投資源としては推奨しません。結局、暗号通貨のリスクは相対的に高いからです。また、Anchorにはハッキング攻撃やUSTと米ドルの連動が外れるリスクも存在します。ユーザーは投資がリスクを負えるかどうかを慎重に考慮してから体験するべきです。