dYdX 創設者が語る5年間の起業歴：シリコンバレーのすべてのVCに拒否され、倒産の危機に直面し、毎回の挫折から教訓を学ぶ

著者：Antonio Juliano

翻訳：Colin Wu Gary Ma

これはこれまでの dYdX の簡単な歴史です。dYdX に興味がある人にとって、これは良い背景情報になると思います。より広範な DeFi/暗号通貨の分野で働く人々にとっても、私たちが経験してきた旅は有用かもしれません。

2015--2016

Coinbase での仕事

Coinbase に入る前、私は暗号通貨について何も知りませんでした。Coinbase での仕事を始めてすぐ、私は暗号通貨の未来に非常に興奮しました。私が Coinbase で働き始めた頃、基本的に唯一の正統な暗号通貨（私たちが知っているもの）はビットコインだけでした。

私たちは皆、ビットコインが暗号通貨の中で唯一面白いものであると100%信じていました。なぜなら、他のどのチェーンが面白いことをしたとしても、ビットコインがそれを統合し、その卓越したネットワーク効果を利用して別のチェーンを粉砕するだろうと考えていたからです。もちろん、これは最終的に間違いでした。

イーサリアムを最終的に発見したとき、私は特に興奮しました：これは新しい計算のパラダイムであり、プログラムが初めて完全に自律的かつ確定的に実行され、他の誰の制御も受けないことを理解しました。私は、イーサリアムの上に何か巨大なものを構築しなければならないと確信しました。

2017

Weipoint

dYdX を作成する前、私は分散型アプリケーションの検索エンジンのためにフルタイムで働いていました。私はこれに4〜5ヶ月間取り組みましたが、誰もそれを使っていませんでした------約10人のユーザーがいました。このアイデアは早すぎました。当時、世界には数十の dApp しかありませんでした。検索可能なコンテンツがなければ、検索エンジンの意味は何でしょう？

教訓：これは、起業における時間の重要性を教えてくれました。早すぎても遅すぎても間違いです。

dYdX 設立------7月27日

Weipoint の後、私は市場に役立つ何かを作る決意をしました。当時（今でも）暗号通貨の主な使用方法は取引と投機でした。この頃、最初の分散型取引所（0x、Kyber）が登場しました。私はこれを見て、イーサリアムの上に構築された本当に役立つものだと思いました。

これを考慮して、次に構築するのが論理的なものは分散型のマージントレーディングとデリバティブだと思いました。これは論理的に思えました。なぜなら、当時マージントレーディング（Bitfinex が主導）が暗号分野で盛り上がり始めていたからです。金融市場は時間とともに現物→マージン→デリバティブへと進化しています。暗号通貨も同様であるべきだと思いました。

私はこの名前を考え出し（私の dYdX への主な貢献）、独自に dYdX を設立しました。

初期の進展

私は dYdX のホワイトペーパーの最初のバージョン（今では非常に古くなっています）とスマートコントラクトの最初の基本バージョン（このバージョンは実際には投入されませんでした）を作成しました。最初のホワイトペーパーにはマージントレーディングと（完全担保の）オプションのプロトコルが含まれていました。私はまずマージントレーディングを構築することに決めました。

200 万ドルのシードラウンド

dYdX は200 万ドルのシードラウンドを調達し、評価額は1000 万ドルで、Andreessen Horowitz と Polychain がリードしました。私たちは幸運にも15〜20人のトップエンジェル投資家を迎え入れました。dYdX は今や本当の会社のように見え始めました！

2018

初期

Brendan、Zhuoxun（運営責任者、現在は離脱して Magic Eden を設立）と Bryce（上級ソフトウェアエンジニア）がチームに加わりました！一人から数人に変わることで、私たちはより迅速に行動できるようになりました！私たちは最初、Soma のプライベート WeWork オフィスで働き、2018 年の中頃にジャクソン広場近くの最初のオフィスに移転しました。

1000 万ドルの A ラウンド資金調達

私たちは4000 万ドルの評価額で1000 万ドルの A ラウンド資金調達を行いました。このラウンドも再び Andreessen Horowitz と Polychain がリードしました。これにより、私たちは5倍の資本とより長いランウェイを得ました（私たちはまだ収入を得ていませんでした）。

V1 マージンプロトコル

Brendan と私はマージントレーディングプロトコルの最初のバージョンを構築しました。これは当時印象的な技術でした（私たちはフラッシュローンと DEX アグリゲーターを発明しました）が、複雑すぎて一般的すぎました。dYdX の設立からローンチまで、ほぼ1年かかりました。

教訓：私たちはもっと特定の用途/MVPを構築し、反復すべきでした。

Expo

dYdX の最初の製品 Expo は V1 マージンプロトコルの上に構築されました。これはレバレッジトークンを購入するためのシンプルな取引アプリケーションです。レバレッジトークンは、ETH 上のショート/ロングマージンポジションのトークン化されたバージョンです。

私たちの考えは、ユーザーにより簡単なマージントレーディングの方法を提供することでした------トークンを購入するだけでレバレッジを得ることができます！私たちはこれがレバレッジ取引市場を拡大し、取引所（Bitfinex など）が複雑すぎると感じているユーザーを引き付けると考えました。

ピーク時には、Expo の日々の取引高は約50ドルでした。

教訓：私たちは間違っていました。私たちはユーザーがシンプルな取引製品を望んでいないことを発見しました。私たちが取引を簡素化するために構築した抽象化は、彼らがやりたいことをより難しくしました。私たちのユーザーは単純ではなく、複雑です。彼らは完全な取引を望んでいました。

2019

Solo

私たちは dYdX マージントレーディングプロトコルの第二版を構築し、"Solo" と名付けました。このバージョンはより強力で、元のプロトコルのいくつかの問題を解決しました。

Expo からの経験を活かし、私たちはより成熟したトレーダー向けの取引製品を導入しました。順調に進展し、ほぼ即座に私たちの取引量を毎日約100万ドルに増加させました。

dYdX オーダーブック

これまでのところ、dYdX は独自の取引システムを構築していませんでした。代わりに、私たちは第三者の DEX、0x と統合して ETH の売買注文を取得していました。私たちのユーザーはこの点で多くの問題に直面しており、高い失敗率（例えば、ユーザーが取引を行い、その後取引が失敗したことを発見する）や流動性の低さがありました。

そこで、私たちは独自のオーダーブックベースの取引システムを構築することに決めました。これにより、私たちは独自の流動性を構築し、いくつかの製品の問題を解決できました。これはうまく機能し、私たちを当時最も流動性の高い DEX の一つに急速に成長させました。

教訓：私たちがコントロールできるより多くのスタックを垂直統合することで、通常はより良い製品体験をもたらすことができます。

2020

3月、私たちは取引手数料を開始し、初めて利益を上げ始めました！

永続的契約

4月、私たちは BTC の永続的契約を導入しました。すぐに ETH と LINK の永続的契約も導入しました。

永続的契約への移行の決定は、当時 Bitmex によって推進されていた永続的契約取引量の急増によって促されました。永続的契約のレバレッジ取引の推進により、Bitmex の取引量は Bitfinex や他の企業を迅速に超えました。私たちは（正しく）これが暗号取引における重要な新興トレンドであると考え、デリバティブ取引に移行する時が来たと考えました。

私たちの前には、DEX 上で永続的取引を構築した人はいませんでした。当時、私たちが分散型の方法で永続的契約を成功裏に構築できるかどうかは不明でした。明らかに、長期的には、この賭けが私たちに大きなリターンをもたらしました。

永続的契約の導入により、私たちはクロスチェーン資産（例えば BTC）の取引をサポートできるようになりました。私たちは最初、DEX 上で BTC を取引することがキラーアプリケーションになると考えていましたが、実際には間違いで、私たちの ETH 永続的契約が最終的により多くの取引量を持つことになりました。

当初、私たちの永続的契約の取引量はマージントレーディング製品のそれを下回っていました。一つの問題は、V1 perps プロトコルが隔離マージンのみをサポートしていたことです（ユーザーは各市場ごとに個別に担保を預け入れる必要があります）。これにより、流動性を構築し、新しい市場を立ち上げることが難しくなりました。この理由から、私たちの v1 perps には3つの市場しかありませんでした。

教訓：早めに（最初ではなく、早めに）トレンドに追いつき、以前に構築したすべてのものの優先順位を捨てることを恐れないことが大きな利益をもたらすことがあります。

COMP と Uniswap の台頭

ほとんどの人はこれを覚えていませんが、dYdX は2020年初頭に取引量で1位の DEX でした。時には市場シェアが50%に近づくこともありました。当時、私たちの毎日の取引量は約1000万ドルでした。

Compound が COMP を発表し、その後の流動性マイニングと DeFi の爆発的成長がすべてを変えました。COMP とその流動性マイニングの指数関数的成功（Compound の TVL がほぼ一夜にして100倍に増加したことに繋がった）は、大量の新しい DeFi トークンを刺激しました。

人々は自然にこれらのトークンを取引したいと思いました。しかし、彼らの多くは Uniswap でしか取引できませんでした（新しいトークンを非常に迅速に追加できるため）。これにより、Uniswap の取引量と採用率はほぼ一夜にして100倍に急増しました。

私たちは完全に取り残され、このトレンドを見逃しました。私たちは新しいトークンを追加することができず、わずか3つしか持っていませんでしたが、Uniswap には数百のトークンがありました。私たちの市場シェアは約50%から \< 0.5% に急速に減少しました。

教訓：市場条件の急激な変化を予測するか、少なくとも迅速に対応できることが重要です。

ガスに圧倒される

DeFi の台頭の主要な副作用は、イーサリアムのガスコストが100〜1000倍に増加したことです。この時点で、私たちはユーザーのためにガス料金を補助（支払い）していました。現在、1回の取引を実行するのに100ドル以上のガス料金がかかり、私たちの取引手数料はまだ十分ではありませんでした。

私たちは驚くべき速度で資金を大量に失い始めました。取引量が最も多い日には、人々が取引所で取引を行うときに数万ドルを失い、行動を起こさなければ9ヶ月以内にすべての資金を使い果たすことになるでしょう。

そこで、私たちは本当に激しい行動を取りました。私たちは最低取引規模を10,000ドル以上に引き上げ（dYdX で取引できる最低金額）、最終的に各取引のガス料金に比例した固定取引手数料を課すことにしました（したがって、私たちのユーザーは1回の取引に100ドル以上の費用を支払う必要がありました）。DeFi の他の部分が爆発的に成長している中で、これは取引量と採用率に大きな損害を与えました。

1000 万ドルの B ラウンド資金調達

私たちはもっと資金を調達する必要がありました。さもなければ、会社は倒産するように見えました。

この時点で、私たちの長期計画は完全に分散化することではなく、常にプロトコルの上に中央オーダーブックの収益事業を維持することでした。私は、現在の技術でプロのトレーダー（私たちのコアユーザー）のニーズをサポートする完全に分散型の製品を構築することが可能だとは思いませんでした。

これにより、私たちは存在する問題を抱えました：もし私たちが完全に分散化しなければ、Binance や FTX に対する競争優位性は何でしょうか？私たちは彼らよりも10倍良いことができるのでしょうか？正直なところ、その時点では良い答えがありませんでした。

そのため、私たちは基本的にシリコンバレーのすべての主要な暗号投資家（a16z、Polychain、Paradigm など）からこのラウンドの投資を拒否されました。幸運なことに、私たちは最終的に良い条件で三矢キャピタル（後に良いパートナーで非常に助けてくれることが証明された）から資金を調達しました。私たちは8000万ドルの評価額で1000万ドルを調達しました（私たちは意図的に以前よりも少ない割合を売却しました。なぜなら、私たちが困難な状況にあることを知っていたからです。今は資金調達の理想的な時期ではありませんでした）。

2021

新しいオフィス

COVID 後、私たちは3月にサンフランシスコの新しいオフィスに移転しました！私たちは今でもそこにいます。

L2------Starkware

私たちは製品に大きな変更を加える必要がありました。なぜなら、私たちのビジネスはガス料金の影響を受けており、製品の観点から Uniswap、FTX、他の企業に追いつくことができなかったからです。私たちは、イーサリアム L1 からよりスケーラブルなチェーンに移行する時が来たと判断しました。

多くの異なるオプション（Starkware、Solana/Near、独自のオプティミスティックロールアップの構築）を検討した結果、私たちは Starkware を選択しました。これは、イーサリアムよりも高いスループットと低遅延を提供し、これまでで最も適していました。

私たちは最初、Starkware の構築に3ヶ月かかると計画していましたが、最終的には7ヶ月かかりました。Layer 2 製品は2021年4月にローンチされました。重要なのは、Starkware と Ethereum のスループットの向上により、クロスマージン（複数のポジションが1つのマージンアカウントで担保されること）に切り替えることができたことです。これにより、私たちはより良い流動性を構築し、より多くの取引ペアを導入できるようになりました。現在、私たちは3つではなく約30の取引ペアを持っています。L2 を導入した後、私たちの取引量は約5倍に急増し、毎日約3000万ドルに達しました。

6500 万ドルの C ラウンド資金調達

2021年6月、私たちは6500万ドルの C ラウンド資金調達を行い、評価額は2.15億ドルで、Paradigm がリードしました。素晴らしい新しい主要投資家の他に、いくつかの高品質な投資家も迎え入れました。

dYdX 財団が $DYDX を発行

2021年夏、スイスの独立財団 dYdX 財団が設立されました。財団は2021年8月に DYDX、すなわち dYdX プロトコルのトークンを発表しました。

私はインセンティブを設定することが非常にうまくいったと思います------これまでの他の DeFi プロトコルよりも良いと思います。トークンの導入後、dYdX の取引量は1日あたり2Bドルを超えるまでに急増しました。

2022

私たちはニューヨークに第二の本社を開設しました！

V4

dYdX の完全に分散化されたバージョン V4 の作業が本格的に始まりました。V4 では、dYdX が最大の暗号通貨取引所になるという明確な使命と理由があります------完全に分散化され、オープンソースのプロフェッショナル取引所で、既存の金融プラットフォームよりも10倍優れている可能性があります。私たちは V4 計画の詳細を説明するブログ記事を公開しました。これは今でも会社の最優先プロジェクトです……