Hashed Research：私たちは未来のエアドロップモデルを再考する必要があります。

元のタイトル：《次のサイクルでエアドロップを再考する必要があります…》

著者：cpt n3mo、Hashed Research

翻訳：ビスケット、チェーンキャッチャー

エアドロップはプロジェクトがトークンをコミュニティのユーザーに配布するのに役立ち、コア製品や新製品に対するユーザーの認知度を高めるためのマーケティング計画の一部である可能性があります。

ユーザーは通常、プロトコルが間もなく立ち上がるときや、プロトコルを使用した後の追跡期間中にエアドロップを受け取ります。お金を使う必要はありませんが、特定の基準を満たす必要があります。

しかし、これらのエアドロップはプロジェクトのネイティブトークンにどの程度の影響を与えるのでしょうか？

この研究は、2020年9月のUniswap（$UNI）から2022年4月のEvmos（$EVMOS）までの1年半にわたる31種類の異なるトークンエアドロップの価格パフォーマンスに注目しています。

これは、この期間内のすべてのエアドロップイベントの詳細なリストではなく、これらのパラメータを満たすエアドロップイベントをできるだけ多くカバーしようとする試みです：

• ネイティブトークンと創世エアドロップが同時に立ち上がる（例：TGE後にエアドロップが行われない）
• プロジェクトにはGitbook / 公開文書に基づくロードマップがある
• プロジェクトは、エアドロップを通じて既存のユーザーを報酬し、製品をさらに宣伝し、トークン供給の所有権を分散させる意図を発表している
• エアドロップトークンは、意味のあるデータポイントを提供するのに十分な期間存在している

まず、各プロジェクトがエアドロップトークンに割り当てた供給量のパーセンテージの分布を見てみましょう：

平均して、プロジェクトは7.5%のトークン供給をエアドロップに割り当てています------異常値の干渉を防ぐために中央値を使用しています。

ほとんどのプロジェクトはエアドロップの配分量が10%未満であり、次に26%のプロジェクトが10-20%の配分量、23%のプロジェクトが20%を超える配分量を持っています。

対照的に、プロジェクトは投資家に約10%のトークン総供給量を配分し、チームメンバーに約15%を配分する傾向があるため、エアドロップを決定したプロジェクトにとって7.5%のトークン供給量を確保することは大きな割合です。

では、なぜエアドロップにこれほど大きなパーセンテージを割り当てるのでしょうか？

トークンエアドロップはプロジェクトに多くの利点をもたらします：

• プロジェクトが間もなく立ち上がる場合、創設者はエアドロップ活動を通じてマーケティングと認知度を拡大したいと考えるかもしれません。成功したエアドロップは、短期間でより多くのユーザーの関心を引く効果的な方法であり、ユーザーがプロジェクトの合理性を研究する時間を与えます。（例：APE、EVMOS、LOOKS）
• プロジェクトがすでに運営されている場合、エアドロップは初期採用者やコミュニティメンバーを報酬する良い方法であり、トークンメカニズムを日常のガバナンスプロセスに組み込むことができます。（例：COW、DYDX、ORCA）

トークンエアドロップ後の価格パフォーマンス（100日）

エアドロップ戦略は、短期的に上記のプロジェクトの意図（例：DAUの増加、TVLの増加、新しいウォレットの相互作用）を実現するかもしれませんが、ネイティブトークンの長期的なインセンティブ効果は一貫していない可能性があります。

各トークンの創世エアドロップ後の価格パフォーマンスを見てみましょう：

これは混雑したグラフのように見え、グラフ内のトークン価格は1.0（y軸）に標準化され、各プロジェクトの創世エアドロップ後の日数がスケーリングされています（x軸）。

もしエアドロップトークンの価格が1日目に1.0であった場合、グラフは100日後に74%のプロジェクトのネイティブトークン取引価格が1日目の価格を下回っていることを示しています。

取引価格が発行価格を上回っているのは7つのプロジェクトのみで、$ORCA（Solana上のDEX）は発行価格の4.8倍、$RAIDER（ユーティリティベースのNFT RPGゲーム）は発行価格の2.4倍のパフォーマンスを示しています。

他のプロジェクト------$GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO、$UNI------の取引価格は発行価格の2倍を下回っています。

以下の図は、時間の経過とともに：（i）エアドロップトークンの平均価格パフォーマンスが悪化し、（ii）サンプルトレードの中でますます多くのエアドロップトークン価格がその初日価格を下回っていることを詳しく示しています。

• 5日目、エアドロップトークンの平均価格は0.99（1日目との差異は-1%）、55%の取引価格が発行価格を下回っています。
• 50日目、エアドロップトークンの平均価格は0.87（1日目との差異は-13%）、70%の取引価格が発行価格を下回っています。
• 100日目、エアドロップトークンの平均価格は0.64（1日目との差異は-36%）、74%の取引価格が発行価格を下回っています。

トークンエアドロップ後の価格パフォーマンス（200日）

より長い時間範囲（エアドロップ後200日）では、結果はあまり変わりません。

以下の図は、より長い期間にわたるエアドロップトークン価格の下降傾向を示しており、平均価格は5日目の0.99から0.44に低下しています。

ほとんどのプロジェクト（72%）の平均価格はその発行価格を下回り続けていますが、いくつかの注目すべきプロジェクトは良好なパフォーマンスを示しています。

$UNIは2020年9月に発行され、2021年第2四半期（200日目）と比較して、日次取引量に基づいてすべてのパブリックチェーンで最も主流のDEXとなっています。

• トークン保有者はガバナンス提案に参加でき、これはトークンエアドロップ後の価格にとって有利な要因です。
• グラフには表示されていませんが、現在$UNIの取引価格はその元のエアドロップ価格の1.5倍を上回っています。

$RAIDERは2021年8月に非常規のエアドロップ方式を採用し、チームは成功したNFT販売を通じて開始し、数週間後にPolygon上で最初のバージョンのP2E RPGゲームをリリースしました。

• 2022年第1四半期（200日目）までに、このプロジェクトは強力なコミュニティと大規模なアクティブプレイヤーベースを構築し、Delphi、DeFiance、3AC、Polygonによる600万ドルの資金調達を獲得しました。
• これはトークンエアドロップ後の価格が6.5倍に上昇した理由です。
• しかし、暗号市場の下落という外部環境は暗号ゲーム業界に最も深刻な打撃を与え、ユーザー指標が減少し続け、現在トークン価格はその元のエアドロップ価格の0.44倍に下落しています。

$UNIと$RAIDERはエアドロップトークンがより長い時間スパンで良好なパフォーマンスを示す可能性があることを示していますが、全体のサンプルはエアドロップが通常トークンの長期価格に有利な影響を与えないことを示しています。

創設者はプロジェクトのトークンをガバナンス、ステーキング、または使用するコミュニティメンバーに配分したいと考えています。

初期のオンチェーンデータに基づいて、またはユーザー指標を通じてエアドロップを行うことは、トークンを効果的にエアドロップすることができます。プロジェクトがエアドロップを行うという噂がある場合、多くの投機的なエアドロップハンターを引き寄せることになります（例：Paraswap、Hop Protocol、Optimism）。

以下の図は、各エアドロップトークンの200日間の価格の組み合わせ平均を示しています。

歴史的な平均データによると、200日の期間内で発行価格を上回る平均価格は2日間のみ------4日目（+1%）と18日目（+4%）です。

これは、ユーザーがエアドロップトークンを売却する最適なタイミングができるだけ早く、できれば1日目と5日目の間（赤い影の領域）であることを示しています。この期間中は価格の変動が非常に小さいです。

ユーザーがそのプロジェクトに参加したくない、またはそのトークンエコノミクスが気に入らない場合、エアドロップトークンをできるだけ早く売却することが最適な戦略のようです。

しかし、場合によっては、チームが十分な注目を集める前にエアドロップを行ったため、ユーザーはそのプロジェクトに対して楽観的でなく、エアドロップの日にエアドロップトークンを売却することを決定するかもしれません。後にプロジェクトが進展すると、これらのユーザーは自分がそのプロジェクトに参加していたことを認識し、株式を持っていることに気づきます。

エアドロップトークンを再購入する最適なタイミングは、エアドロップ後の5〜6ヶ月（影の緑の領域）であり、その平均価格は0.33倍（発行日価格の-67%）です。

例えば、ユーザーがエアドロップ後150日目に$UNIと$OSMOを購入し、200日目に売却すると、それぞれ+42%と+59%の純利益を得ることができます。この戦略は、エアドロップ数ヶ月後に自己価値を発揮するプロジェクトに適用でき、評価指標にはコミュニティの活発さ、エコシステムファウンデーション（例：Ethereum、Cosmos）とのコミュニケーションの質、プロトコルの計画と実行の速度が含まれます。

結論

もしあなたが開発者/プロジェクトの創設者であれば、エアドロップとは異なる方法でトークンを配分したり、製品の認知度を高めることを検討すべきです。

歴史的データから見ると、エアドロップはプロジェクトトークンの長期的な価格動向に悪影響を及ぼします。この記事では、エアドロップがユーザーの成長指標、新しいウォレットの相互作用、TVLの増加など、他のプロジェクトパラメータに対する有効性については探求していません。しかし、たとえエアドロップがこれらの面で有効であっても、あなたは初期のエアドロップ保有者の売却圧力を受け入れ、トークンの価格を犠牲にしてでもこの目標を達成したいと思いますか？

代替のエアドロップ案：

• 時間に基づいてエアドロップを配布する（3ヶ月以内に線形にエアドロップを配布し、ユーザーに毎週申請させる）
• タスクに基づいてエアドロップを配布する（ユーザーが特定のマイルストーンタスクを完了した後にエアドロップを配布する）
• 時間とマイルストーンの組み合わせに基づいてエアドロップを配布する（ユーザーのプロトコルへの参加度に応じて特定の期間内にエアドロップを配布する）

もしあなたがエアドロップを受け取った小口保有者であれば、考慮すべき点は以下の通りです：

このプロトコルと相互作用するためにそのトークンが必要ですか？もしそうなら、HODL。

今売却すると私に重大な影響がありますか？もしないなら、HODL。

もしあなたがそのトークンなしでこのプロトコルを使用し続けることができ（例：Paraswap DEXアグリゲーター）、売却時に大きな価値を得ることができるなら（例：dYdXエアドロップ）、プロジェクトが流動性を増加させた後にエアドロップをすぐに売却するかもしれません！