対話 Circle CFO：USDC は「地震」の中でどのように安定を保つのか？

著者：Max Parasol，Decrypt

元のタイトル：《Stablecoin Provider Circle Eyes Public Listing in Q4 This Year: CFO》

編訳：Katie辜，Odaily 星球日报

USDCがTerraの轍を踏むという噂に応じて、Circleの最高財務責任者（CFO）Jeremy Fox-GeenがDecryptのインタビューを受け、この市場で2番目に大きなステーブルコインの謎を解き明かしました。

Circleの資金状況

先週、2番目に大きなステーブルコイン企業Circleは、同トークンを支える資産の月次完全リストを初めて公開しました。このステーブルコイン発行者は、現在USDCの準備金が完全に現金と3ヶ月物の米国債の形で保有されており、同社の運営とは完全に独立していることを強調しました。会社の報告によれば、6月30日時点でUSDCの流通総額は55,569,519,982ドルであり、ドルにペッグされたトークンを支える準備資産の総額は557億ドルです。

その中で、Circleは135.8億ドルの現金をSilvergate Bank、ニューヨークメロン銀行（Bank Of New York Mellon）、シリコンバレー銀行（Silicon Valley Bank）などの規制された米国の銀行に保有しています。現在、421億ドルが米国債です。

Fox-GeenはDecryptのインタビューで、Circleは米国に登録された金融サービス会社であり、AppleのApple Pay製品、モバイル決済サービスVenmoを運営するPayPal、または米国のモバイル決済大手BlockのCash App（Alipayに類似）などの決済会社と同じ規制枠組みで運営されていると指摘しました。Fox-Geenは、Circleの運営フレームワークが市場の信頼を得ており、最大の決済会社に採用されていることが、数十億ドルの個人アカウントを保護していると述べました。

Terraの暴落と流動性危機がCircleに与えた影響

Circleの損失に関する問題について、Fox Geenは次のように述べました。「Circleはその準備金保有者に報酬を支払っており、その中の一部はこれらの資金を使用して新しいUSDCトークンを鋳造しています。Circleの損失に関する非難はFUDであり、その多くは投機的であり、正確ではありません。これらの噂を作り上げた人々は銀行の運営方法を理解していません。Circleはどの銀行にも法定通貨を保有するための手数料を支払っていません。銀行は顧客に法定通貨を得るために利息を支払います。」

彼は、Circleが銀行とそのような契約を結んだ場合、その契約はSEC（米国証券取引委員会）に提出された公開文書に完全に記録され、開示されると述べました。これらの文書はSECのウェブサイトからダウンロードできます。「もしそれが存在しないのなら、それは実際に存在しないからです。もし存在するなら、SECに登録された米国の金融サービス会社として、私たちはそれを開示しなければならず、会社の幹部個人を含む罰則を受けることになります。」とFox-Geenは付け加えました。「実際、私たちの会社のすべての資料は記録され、完全に開示されています。」ただし、CircleのCFOは、Terraエコシステムの崩壊と多くの企業が現在直面している流動性危機の後、人々の懸念は理解できると考えています。なぜなら、これらの企業は運営の中でUSDCを頻繁に使用しているからです。

この業界の最近の動揺は、5月にLunaとUSTが暴落したことから始まり、少なくとも550億ドルの投資家の富が市場から蒸発しました。次の数週間で、暗号貸付会社Celsiusはプラットフォーム上の引き出しを凍結し、最終的に破産を申請しました。暗号ブローカーの三箭資本とVoyager Digitalも同様の困難に直面しました。

しかし、Fox-GeenはCircleがこれらの企業に対して何らかのエクスポージャーを持っていることを否定しました。なぜなら、法律は「USDCの準備金は特定の金融商品としてのみ保有されることを明確に要求している」からです。

「私たちは彼らにお金を貸したり、借りたりすることはできず、これらのお金を使って請求書を支払うこともできません。通貨流通法に基づき、これらの準備金はUSDC顧客の利益を保護するために独立した口座に保管されています。」米国破産法に基づき、USDCの準備金はすべての他の主要な主流決済の法律および規制が提供する保護を受けることができます。

CircleのUSDC準備金から借り入れを希望する暗号貸付会社があるかどうか尋ねられた際、Fox-Geenは、彼がCircleに在籍して18ヶ月の間に、ステーブルコインの歴史の中でそのようなことが起こったことはないと述べました。彼は次のように述べました：「Circleは常にUSDCの準備金は他の目的に使用できないと明言しています。」

Circleが提供する利回り製品------Circle Yield

Fox-Geenはさらに、Circle Yieldは同社が機関投資家向けに提供する短期および長期の利回り製品であり、多くのCircle顧客がデジタル資産市場に初めて進出する入り口となる可能性があります。Circleは自らが監視され、規制されることを確保し、「自らが負うリスクを可能な限り小さくする」ことを望んでいます。

Fox-Geenは次のように述べました。「Circle Yieldは米国証券法に基づく未登録証券として発行されており、これはこの種の製品発行の標準的な方法です。もし私たちが深く掘り下げると、SECまたは州の規制当局が米国の利回り製品法に従わない多くの発行プロセスを制裁したことがわかります。したがって、私たちはデジタル資産やその他の貸付製品を監視できる規制機関を見つける必要があります。」

昨年以降、CelsiusやBlockFiを含む暗号貸付会社は、米国証券取引委員会やニューヨーク、新ジャージー、テキサス州などの規制当局の標的となり、停止命令を受けたり、巨額の罰金を支払ったりしています。

注目すべきは、Circle Yieldの実際の規制機関がバミューダ金融管理局（Bermuda Monetary Authority、略称BMA）であり、Fox-GeenはBMAがCircleの厳しい審査を通過するのを助けたと述べました。

Circle Yieldの核心的な特徴は、この製品が完全にビットコインで担保されているとされていることです。Fox-Geenは、この製品には過剰担保が存在すると強調しました。「これはほとんどの暗号貸付ビジネスの運営方法ではありません。」

Circleの過剰担保はどのように機能するのか？

Fox-Geenは次のように説明しました。「私たちがUSDCを借りる顧客に貸し出すとき、借り手はビットコインローンの125%の価値を私たちに提供します。このビットコインは、完全な担保権を持つ独立した担保代理人によって保有されます。」もしローンがデフォルトした場合、Circleはそのビットコインを取得する権利を持ちます。

ビットコインの価格が下落した場合、どうなるのか？

Circleは過剰担保を確保するために追加保証金通知を使用しています。この通知は1日2回行われます。

「例えば、ビットコインの価値が125%から100%またはそれ以下に下がった場合、私たちはUSDCを借りている顧客に追加保証金通知を発行します。すると、彼らはさらにビットコインを預け入れ、私たちは担保の価値を125%に戻さなければなりません。同様に、ビットコインが上昇した場合、彼らは一部の担保を回収し、それを125%に維持することができます。」

暗号市場の最近の変動の中で、Fox-Geenはこのメカニズムが「プロセス全体でのパフォーマンスが期待通りであった」と述べました。追加保証金通知はタイムリーに発行され、Circle Yieldは常に過剰担保を維持し、顧客は損失を被ることはありませんでした。

彼はまた、Circle Yieldの現在の利率が2020年11月の最初の10.75%から短期および長期固定収益の0.5%に低下していることはあまり魅力的ではなく、現在USDCの借入需要が少ないと認めました。Fox Geenは次のように述べました。「これは企業の資金調達法則がデジタル資産市場に適用されるためであり、他のすべての資産市場にも適用されます。市場が安定するにつれて、利率は変化します。」

CircleはCoinbaseに続いて次の上場暗号会社になる

Circleが昨年Concord Acquisition Corp.とのSPAC契約を通じて上場する計画について、Fox-Geenはこのプロセスが今年の第4四半期に完了することを予想しています。現在、Circleに関するすべての情報を含むS-4文書が米国証券取引委員会（SEC）でコメントおよび審査中であり、最新の修正文書は先週の月曜日に公開されました。

Fox-Geenは次のように説明しました。「もし会社が従来のIPOを申請する場合、このプロセスは非公開で行われ、すべてはプロセスの終了時に開示されます。しかし、SPAC取引を通じて上場することは、プロセス全体が公開されることを意味します。暗号は新しい業界であり、Circleは新しい会社であり、SECの仕事は情報開示の完全性と正確性を確保することです。」現在、CircleはSECとの共同審査プロセスにあります。

上場プロセスは暗号会社にとってより長い時間がかかる必要があり、Coinbaseがその例です。SECは上場の進捗を掌握しており、Circleは現在、今年の第4四半期に上場企業になることを期待しています。