ロイター特別報告：バイナンスは財務の霧に包まれているが、依然として信頼を高めようとしている

原文标题：《特別報告：バイナンスの帳簿はブラックボックス、提出書類が示す、信頼を取り戻そうとする中で》

著者：トム・ウィルソン、アンガス・バーウィック、エリザベス・ハウクロフト

翻訳：郭倩雯、ChainCatcher

世界最大の暗号通貨取引所バイナンスは、顧客の引き出しが急増し、デジタルトークンの価値が急落した後、信頼を回復するために奮闘しています。

同取引所は、先週72時間以内に約600億ドルの純流出を処理したと述べていますが、「取引所の運営には影響がない」とし、財務状況は非常に安定しており、「顧客の保管責任を真剣に受け止めている」としています。先月、競合のFTX取引所が倒産した後、バイナンスの創業者であるジャオ・チャンポンは、透明性の面で「模範を示す」と約束しました。

しかし、ロイターによるバイナンスの書類分析によれば、同社のコアビジネスであるバイナンス.com取引所は、今年22兆ドル以上の取引を処理しているにもかかわらず、その大部分は依然として公の視野から隠されています。

バイナンスは、バイナンス.comの所在地を明らかにしていません。収入、利益、現金準備といった基本的な財務情報も開示していません。同社は独自の暗号通貨を持っていますが、それがバランスシート上でどのような役割を果たしているかは明らかにしていません。顧客の暗号通貨資産を貸し出し、借りた資金でマージン取引を行わせていますが、これらの取引のリスクがどれほど大きいのか、バイナンスが直面しているリスク、またはその資金準備が引き出しにどの程度対応できるかについては詳細を示していません。

バイナンスは上場企業ではないため、詳細な財務報告を公開する必要はありません。米国の競合企業であるコインベースのようにナスダックに上場していないからです。業界のデータによれば、バイナンスは2018年以来外部資金を調達しておらず、それ以降は外部投資家と財務情報を共有する必要がありません。

さらに、ロイターが10月に報じたように、バイナンスは監視を回避するために積極的に行動してきました。会社の情報や元従業員、顧問、ビジネスパートナーへのインタビューによると、ジャオ・チャンポンは、バイナンスの主要なビジネスを米国の規制審査から「絶縁」させるために、副手が策定した新しい米国取引所を設立する計画を承認したとされています。ジャオはこの計画に署名したことを否定し、その部門はトップの法律事務所の助言の下に設立されたと述べています。

バイナンスは暗号通貨市場で重要な役割を果たしており、暗号市場の取引量の半分以上が同取引所から来ています。このため、同取引所の運営は米国の規制当局の注目を集めています。同社は米国司法省の調査を受けており、マネーロンダリングや制裁違反の疑いがあるとされています。ロイターの今月の報道によれば、一部の検察官はバイナンスおよび同社の幹部に対して起訴するのに十分な証拠を収集したと考えています。

バイナンスの帳簿を理解するために、ロイターはバイナンスの子会社が14の法域で提出した書類を調査しました。同社のウェブサイトでは、これらの書類が「規制ライセンス、登録、認可、承認」を持っていると主張しています。これらの法域には、いくつかのEU諸国、ドバイ、カナダが含まれます。ジャオはこれらの認可を、バイナンスが「世界的に包括的なライセンスと規制を取得する道のりのマイルストーン」と表現しています。

書類によると、これらの機関は当局に対してバイナンスのビジネス情報をあまり提出していないようです。たとえば、公開された書類には、これらの機関とバイナンス.comの主要取引所との間でどれだけの資金が流動しているかは示されていません。ロイターの分析でも、いくつかの機関には運営の兆候がほとんど見られないことがわかりました。

元規制当局者や元バイナンス幹部は、これらの地方機関が主要取引所を隠れ蓑にして規制を回避できると述べています。

米国証券取引委員会のインターネット執行部門の元主任ジョン・リード・スタークは、「彼らは規制の外見を持ち、合法的な錯覚を作り出している」と述べています。彼は、バイナンスの運営はFTXの運営よりも不透明であると指摘しました。「完全に透明性がなく、財務状況に関する確認もない。」

バイナンスの最高戦略責任者パトリック・ヒルマンは、ロイターによるこれらのユニットの14の法域における書類の分析は「完全に誤りである」と述べました。彼は、「市場規制機関に開示する必要のある企業および財務情報の量は膨大であり、しばしば最大6か月の開示プロセスを要する」と述べました。彼は、取引所をプライベート企業のマース社と比較し、「私たちはプライベート企業であり、会社の財務状況を公開する必要はない」と述べました。しかし、マース社はその後、同社の管理および財務報告要件をバイナンスと比較することは「馬鹿げている」と声明を出し、同社の商品とサービスは「高度に準拠している」と付け加えました。

ヒルマンはまた、FTXの創業者が米国当局によって詐欺で起訴されたことを指摘しました。彼は、これらの起訴が事実であれば、「規則に関係なく、これは詐欺行為である」と述べました。

物語の裏側

バイナンスは先週、資金流出が急増し、アナリストはこれは暗号通貨取引所がユーザー資金をどのように保有しているかに対する懸念や、ロイターによる司法省の調査に関する報道が影響していると考えています。同取引所はまた、一部の暗号通貨トークンの引き出しを停止しました。先週金曜日、バイナンスは投資家を安心させるための措置が挫折し、同社が雇った会計会社が暗号通貨会社へのすべての業務を一時停止しました。

ジャオ・チャンポンの公のコメント、過去の会社報告書、ブロックチェーンデータ、リスク投資取引から、バイナンスの財務状況を垣間見ることができます。

バイナンスは、1.2億人以上のユーザーを持つと述べています。ジャオは6月に、同社の取引量が2021年に34兆ドルに達したと述べました。彼は先月、インタビュアーに対して、バイナンスの「約90%」の収入が暗号通貨取引から来ていると語りました。彼は、同社は利益を上げており、「相当な現金準備がある」と付け加えました。PitchBookのデータによれば、バイナンスは2018年以来150件以上のリスク投資を行い、総額は19億ドルに達しています。ジャオはまた、FTXの崩壊後に危機に瀕している暗号通貨会社に投資するための10億ドルのファンドを設立しました。

しかし、公開されている取引量データにもかかわらず、バイナンスの取引収入に関する信頼できる推定はほとんどありません。

バイナンスは現物取引に最大0.1%の手数料を課し、デリバティブの手数料はさらに複雑です。ロイターは、調査機関CryptoCompareのデータに基づいて、10月までの1年間にバイナンスの現物取引量が4.6兆ドルであり、収入は最大46億ドルに達する可能性があると計算しました。16兆ドルのデリバティブ取引量に対して最大0.04%の手数料を課すことで、バイナンスは最大64億ドルの収入を得ている可能性があります。

暗号通貨およびブロックチェーン企業の上級アナリストであるジョン・トダロと独立投資顧問のジョセフ・エドワーズ（ともに米国の投資銀行および資産管理会社Needham & Companyに勤務）は、ロイターの計算結果は基本的に正しい範囲にあると考えています。エドワーズは、バイナンスのプロモーション活動、例えばゼロ手数料取引やその他の割引が、収入をより低くする可能性があると述べました。匿名を希望する第三の暗号通貨アナリストもこれらの数字を支持しました。

ヒルマンはロイターの推定についてコメントを控えました。彼は「私たちの大部分の収入は取引手数料から得られている」と述べ、同取引所は支出を削減することで「大量の会社準備金を蓄積することができた」と付け加えました。ヒルマンは、バイナンスの「資本構造には負債が存在しない」と述べ、同社が取引手数料から得た資金は、ユーザーが購入し保有する資産とは分離されていると説明しました。

バイナンスは、ユーザーが暗号通貨の形で担保を預け入れ、資金を借り入れて、そのデリバティブ取引の価値を125倍にまで拡大することを許可しています。ユーザーにとって、これは巨額の利益または巨額の損失をもたらす可能性があります。ヒルマンは、バイナンスはすべてのデリバティブおよび現物取引のユーザー預金を1対1の比率で自社の準備金でサポートしていると述べました。これは、預金が安全であり、容易に引き出せることを意味します。彼は、バイナンスには厳格な清算協定があり、ユーザーの損失が担保の価値を超えた場合、ユーザーのポジションを売却すると述べました。もしユーザーのポジションが「極端な市場の変動」により負の値になった場合、バイナンスは「高度に資本化された」保険基金を持っており、損失を補填します。ヒルマンは具体的な詳細を提供せず、ロイターは彼のすべての主張を独立して確認できませんでした。

今年の取引所の損失規模について尋ねられたヒルマンは、「バイナンスのリスク部門は業界で最もリスクを回避できるプロジェクトの一つを管理している。これが私たちのユーザーとプラットフォームを守る」と述べました。

ロイターの10月の報道によれば、ジャオ・チャンポンは中国で生まれ育ったカナダ市民であり、バイナンスの財務情報を守る姿勢は、同社の成長過程で実行された厳格な秘密主義文化と呼応しています。この記事は、同通信社が今年行ったバイナンスの財務コンプライアンスおよび世界各地の規制当局との関係に関する一連の報道の一つです。

彼と共に働いた二人によれば、バイナンスの元最高財務責任者である周玮は、三年間の任期中に会社の全帳簿にアクセスする機会がなかったとされています。昨年辞任した周は、コメントの要請には応じていません。

「完全な透明性」

ジャオ・チャンポンや他の幹部は、どの実体が主要取引所を管理しているのかを公に示すことを拒否してきました。しかし、2020年にケイマン諸島の仲裁裁判所に提出されたプライベートな法廷資料の中で、最高コンプライアンス責任者サミュエル・リムは、主要取引所は「バイナンス・ホールディングス・リミテッド」というケイマン諸島の会社によって所有され、運営されていると述べています。

今年、バイナンスはフランス、スペイン、イタリア、ドバイなどの当局から許可または承認を得ています。ジャオはこれらの進展を称賛し、5月にはバイナンスがイタリアで暗号通貨サービスプロバイダーとして登録されることで「完全に透明」な運営が可能になると述べました。しかし、ロイターの分析によれば、現地の規制当局に登録された機関は、バイナンスの主要取引所の状況を明らかにすることができませんでした。

ロイターは、14の法域の当局に対して、バイナンスの現地ユニットに対する監視状況について問い合わせました。回答を寄せた8か国のうち、6か国（スペイン、ニュージーランド、オーストラリア、カナダ、フランス、リトアニア）は、彼らの役割は主要取引所の監視に関与しておらず、これらの機関は地元の疑わしい取引の報告要件を満たす必要があるだけだと述べました。

ロイターはまた、現地のバイナンス機関および関連会社の代表に対して、彼らとバイナンスの主要取引所との関係について尋ねました。唯一応答したのは、南アフリカのFiveWestという会社でした。そのゼネラルマネージャーであるピエール・ヴァン・ヘルデンは、ケープタウンに本社を置くFiveWestがバイナンスから「最低限の年間ライセンス料」を受け取っていると述べ、バイナンスの南アフリカのユーザーに暗号通貨デリバティブ取引を提供しています。

ヴァン・ヘルデンは、「私たちはバイナンスが世界でどのように運営されているのかは明確ではない」と述べました。彼は、ジャオの会社はコンプライアンスに関して「協力的である」と付け加え、FiveWestは定期的に会議を開催し、コンプライアンス要件を満たすことを確認していると述べました。

イタリアでは、バイナンスの公開会社書類は、そのユニットの資本基盤とアイルランドの独立したバイナンス会社に対する所有権のみを詳細に示しています。イタリアの会社バイナンス・イタリーS.R.L.の登録住所は、南部の都市レッチェにある店舗とアパートです。同社はコメントの要請に応じず、登録されたOrganismo Agenti e Mediatori機関も応じませんでした。

ロイターが分析したバイナンスのユニットの中で、詳細を提供したのは2社のみです。

リトアニアのBifinity UABという会社は、最も詳細な情報を提供しました。Bifinityは、規制文書の中で自らを「バイナンスの公式法定通貨から暗号通貨への支払いプロバイダー」と説明しています。法定通貨とは、米ドル、ユーロ、その他の伝統的な通貨を指します。

Bifinityはまた、バイナンスおよびその会社が自社の「主要戦略ビジネスパートナー」であると開示しました。2021年の年次報告書では、Bifinityは1.37億ユーロ（1.45億ドル）の純利益と8.16億ユーロの資産を報告しました。Bifinityは、単一の関連会社に4.21億ユーロを支払い、そのうち約1.85億ユーロが「関連費用」であるとしていますが、この関連会社がバイナンスであるかどうかは明らかにしていません。

Bifinityの年次報告書によれば、同社には147人の従業員がいますが、ウェブサイトはなく、連絡先情報も公開していません。同社のCEOであるサウリウス・ガラティリスは、コメントの要請に応じませんでした。Bifinityは、リトアニアの首都ビリニュスにあるビジネスセンターの登録住所をテナント委員会に掲載していません。

バイナンスの別の機関はスペインにあり、基本的な財務詳細以外の情報を提供できます。7月にスペイン中央銀行に登録し、昨年の収入はわずか150万ユーロ、利益は9000ユーロに過ぎないと報告しました。ロイターは、バイナンス・スペインSLのユニットに連絡を取ることができませんでした。ある記者がその登録住所であるマドリードの共同オフィススペースを訪れたところ、バイナンス・スペインの小さなチームは1か月前に移転したが、詳細な連絡先は残していないと受付が述べました。

湾岸地域では、バイナンスは今年、アブダビ、バーレーン、ドバイでライセンスまたは許可を取得しました。ジャオは3月にブルームバーグに対し、「可視的な未来」にドバイで業務を行うと述べました。バイナス・ドバイの実体が提出した書類には、金融活動やバイナンスの主要プラットフォームとの関係に関する詳細は記載されていません。

社内の一部の従業員にとっても、このような詳細は不明です。

ある申請状況に詳しい人物によれば、バイナンスはドバイでライセンスを申請する際に、世界的な利益額を開示していなかったとされています。この人物は、アラブ首長国連邦のほぼすべての顧客がバイナンスの主要取引所に登録しており、少なくとも夏の終わりまでに許可を得たドバイの会社には大量の取引収入がなかったと述べました。

ロイターは、バイナンスFZEというユニットに連絡を取ることができませんでした。この会社はドバイの世界貿易センターの近くにあるWeWorkオフィスに登録されています。バイナンスの中東および北アフリカの責任者は、コメントの要請には応じませんでした。ドバイの仮想資産規制局も応じませんでした。

「準備金証明」

バイナンスの競合であるHuobiやOKXを含む多くの暗号通貨取引所は、セーシェルなどのオフショア地点で運営されています。バハマに本社を置くFTXも同様です。これらの法域では、企業の透明性や財務報告の基準が米国よりも緩やかです。

米国最大の取引所コインベース（COIN.O）は2021年にウォール街に上場しました。他の上場企業と同様に、四半期ごとに監査された収益表と年次財務報告を提出する必要があります。最新の財務報告では、コインベースが報告したデータには収入、利益、現金保有量、取引量が含まれています。

米国の金融サービス会社BTIGのデジタル資産研究責任者マーク・パーマーは、上場企業と他のオフショア取引所の情報開示について、「両者は天と地の差がある」と述べています。

「コインベースは上場企業であり、投資家とこれらの情報を共有する必要がありますが、私たちはプライベート企業であり、公共の投資家に対して遵守する必要はありません」とバイナンスのヒルマンは述べました。「上場の主な理由は資金を調達することですが、バイナンスは資金を調達する必要がなく、現在上場する必要はありません。」

コインベースの広報担当者エリオット・サザーズは、同社の財務状況は「四大」会計事務所の一つであるデロイトによって四半期ごとにレビューされているため、「顧客は私たちの一方的な言葉だけに依存する必要はない」と述べました。「私たちは取引所が顧客と財務状況を共有する責任があると信じており、他の取引所にも同様の行動を取ることを奨励しています」とサザーズは述べました。

一部のプライベート企業は資金調達の期間中に財務データを開示していますが、FTXが倒産する前に行ったように。しかし、ビジネス情報提供者Crunchbaseのデータによれば、バイナンスは2018年以来外部投資家から資金を調達していません。「私たちはベンチャーキャピタルを持っていないので、誰にもお金を借りていない」とジャオは12月15日にCNBCに語りました。

米国の検察官は先週、FTXの創業者サム・バンクマン・フリードが株式投資家や顧客に対して数十億ドルを詐欺したと起訴しました。資金はFTXから秘密裏に彼のヘッジファンドであるアラメダ・リサーチに移され、このファンドは同じ資産を売買することで流動性を深める役割を果たしました。

ロイターは、バイナンスやジャオがそのプラットフォーム上で運営されているいかなるマーケットメイカー会社を所有しているかを確認できませんでした。2020年12月、米国証券取引委員会は独立した米国取引所バイナンス.USに対し、すべてのマーケットメイカー、その所有者、および取引活動に関する情報を提供するよう召喚状を発出しました。

「透明性の約束」の一環として、バイナンスは先月、ウェブサイト上で保有する6種類の主要トークンの「スナップショット」を公開し、今後未指定の日付に完全なデータを共有することを約束しました。

データ会社Nansenによれば、11月10日のスナップショットでは、これらの保有トークンの価値は約700億ドルでしたが、引き出しや価格変動の後、12月17日には547億ドルに減少しました。米ドルに連動する2種類のステーブルコイン、バイナンスのBUSDと市場のリーダーであるテザーは、保有量のほぼ半分を占めています。Nansenのデータによれば、約9%の資産はBNBであり、これはバイナンスが独自に発行した内部トークンです。

業界のデータによれば、BNBは流通している第5位の暗号通貨で、市場価値は約400億ドルです。このトークンの保有者は、バイナンスでの取引手数料の割引を受けることができます。ジャオは、バイナンスがBNBを担保として使用していないと述べています。アラメダはFTXや他の貸し手から借入する際に、FTXの内部FTTトークンを担保として使用しました。

FTXが倒産した後、ジャオは、暗号通貨取引所の監査が破産を防ぐ保証にはならないと述べました。「より多くの監査は確かに良いことですが、それがこの特定の状況を防ぐかどうかはわかりません」と彼はTechCrunchのインタビュアーに語りました。

ジャオは4月の会議で、バイナンスは「完全に監査された」と述べました。「バイナンスの財務結果とバランスシートを監査しているのは誰か」とフィナンシャル・タイムズが尋ねた際、ジャオは同社には「複数の場所に多くの監査人がいる」と述べ、「私の頭の中にはすべての人の名前はない」と答えました。

彼は現在、取引所の暗号通貨保有量に対するいわゆる「準備金証明」チェックを主張しています。このシステムにより、ユーザーは自分の保有量がブロックチェーンデータのチェックに含まれていることを確認でき、取引所の準備金が顧客の資産と一致していることが保証されるべきです。

バイナンスは会計会社Mazarsを雇い、バイナンスのビットコイン保有量をチェックしました。同社は11月のある日の終了時の保有量を確認しました。12月7日の報告書では、Mazarsはバイナンスのビットコイン資産が顧客のビットコイン負債を上回っていることを発見しました。これは「合意された手続き業務」と呼ばれるチェックであり、「保証業務」ではなく、監査人がアカウントの証明に署名することはありませんでした。それでも、ジャオはツイッターで「監査された準備金証明がすべてが透明であることを確認しました」と述べました。

Mazarsはその後、報告書を含むウェブページを削除しました。同社の広報担当者ジョシュ・ヴォルターズは金曜日に、これらの報告書に対する公衆の誤解の懸念から、暗号通貨会社に対する準備金証明チェックを「一時停止」したと述べ、詳細を提供する要求には応じませんでした。

7人のアナリスト、弁護士、会計専門家はロイターに対し、このようなチェックシステムは取引所の準備金状況をある程度提供するが、完全な監査の代わりにはならないと述べました。

2人の弁護士は、このシステムが取引所の暗号通貨の限られたスナップショットしか提供しないため、保証措置が欠如していると指摘しました。他の人々は、従来の監査と同じレベルの企業財務詳細には達しないと考えています。

Needham & Companyのアナリストであるトダロは、「バイナンスのバランスシートに関しては、見るべきハイライトはほとんどない」と述べました。