Bankless：年初にリード、Optimismは過大評価されているのか？

執筆：Ben Giove、Bankless

編纂：aididiaojp.eth、Foresight News

Layer 2 戦争はますます白熱化しており、Bankless はオンチェーン指標を深く研究することで、果たして誰が勝者なのかを判断しています。先週は Arbitrum を分析しましたが、今回はそれに匹敵する競争相手である Optimism を見ていきましょう。

Optimism と Arbitrum はどちらもオプティミスティックロールアップのソリューションであり、Ethereum の主要なスケーリングソリューションの一つとなっています。

Layer 2 の概念は長い間存在していましたが、最近数ヶ月は最初のロールアップトークン OP の登場により、再び注目を集めています。

OP は 2023 年初頭に最もパフォーマンスの良いトークンの一つであり、上昇率は 227% に達し、Ethereum に対しては 135% の上昇を記録しました。現在、Optimism の完全流通時価総額は 130 億ドルで、Solana と同程度です。

出典: TradingView

これにより、いくつかの疑問が生じます。Optimism の高評価は妥当なのか？基本的な要因は OP の素晴らしいパフォーマンスを支持しているのか？Optimism は競争の激しい L2 の分野でどのような位置にいるのか？

この記事では、これらの疑問に対して以下の 3 つの側面から回答を試みます：

• 主要なパフォーマンス指標

• Optimism エコシステムの主要 DApps

• 今後の成長の触媒とリスク要因

主要なパフォーマンス指標

TVL

Optimism の DeFi TVL は現在 7.87 億ドルで、TVL ランキングで Layer 2 の中で 2 位、Arbitrum（13.9 億ドル）に次いでいます。また、DeFi Llama が追跡している第 7 のブロックチェーンネットワークでもあります。

Optimism DAA - 出典: Artemis

Optimism の TVL は、過去 1 年間で全てのパブリックチェーンのロックされた価値における割合が持続的に上昇し、0.2% から 1.2% に増加しました。Layer 2 におけるシェアも大幅に増加し、この期間中に 13.5% から 35.2% に増加しました。

この成長は、2022 年 4 月に導入されたガバナンストークン OP によって促進された可能性があります。Optimism はプラットフォームユーザーに OP をエアドロップし、「四大 L2」（Optimism、Arbitrum、StarkWare、ZkSync）の中で最初にトークンを導入したプロジェクトであり、これが流動性と TVL の昨年夏の成長を促進しました。

ユーザー

Optimism は 2022 年にアクティブアドレスが大幅に増加し、第一四半期と比較して第四四半期のデイリーアクティブアドレス総数（DAA）が 4% 増加しました。

Optimism DAA - 出典: Artemis

この成長は、Synthetix エコシステム内のプロジェクトなど、ネットワーク上の DApps の使用や、上記のインセンティブプログラムに起因している可能性があります。

さらに詳しく調査すると、DAA は年末に急増し、第三四半期から第四四半期にかけて前期比 152.7% 増加しました。ユーザーの急増は、Arbitrum Odyssey に似たプログラムである Optimism Quests のリリースによるもので、ユーザーはネットワーク上の dApp と対話することで NFT を受け取ることができます。

現在、Optimism Quests は終了しましたが、Optimism のユーザー数は以前の水準に戻りつつあり、2023 年第一四半期の取引量は昨年第四四半期と比較して 7.2% 減少しています。

取引量

ユーザー数と同様に、Optimism の取引数も 2022 年中に急増し、第四四半期の総取引量は第一四半期と比較して 851% 増加しました。この成長は第四四半期にピークに達し、第三四半期と比較して取引量は前期比 144.8% 増加しました。

Optimism Daily Transactions - 出典: Artemis

これらの取引指標の一部は、アクティブアドレスのような dApp の使用に起因する可能性がありますが、この数字は Optimism Quests によって誇張されているようです。1 月 18 日に Quests が終了した後、第一四半期の取引量はすぐに減少しました。

人気 DApp

Arbitrum などの他の L2 と比較すると、Optimism は OP Stack を使用して構築された汎用およびアプリケーション特化型のロールアップにおいて、複数の分野でますます多くの dApp を持っています。以下にいくつかの人気の代表的なプロジェクトを紹介します：

Velodrome

Velodrome は Optimism エコシステムで TVL が最も大きい dApp で、価値は 1.78 億ドルです。2022 年 7 月に Optimism が veVELO をステーキングするユーザーに OP をエアドロップした後、Velodrome は頭角を現しました。VELO 保有者は veVELO をステーキングすることで NFT を受け取り、プラットフォーム上でエアドロップの権利を得ることができます。

Velodrome は、ステーブルコインや LSD などのプロトコルから PMF を見出し、veVELO のロックホルダーに報酬を提供することでトークンのリリースを制御し、流動性を促進しようとしています。現在、veVELO は 4 年間ロックされた保有者に対して 52% を超える年利を提供しています。

Solidly AMM アーキテクチャは Uniswap V3 と比較して競争力がありませんが、Velodrome はコミュニティのコアを捉え、流動性中心のニッチ市場を開拓しているようです。

Synthetix

Synthetix は Ethereum 上の OG DeFi プロトコルの一つであり、最初に L2 に移行した主要プロトコルの一つでもあり、2021 年 7 月に Optimism にデプロイされました。

現在、Optimism には 1.93 億ドル以上の SNX がステーキングされており、その中には 4800 万ドルの sUSD の供給量が含まれています。多くのプロトコルは sUSD の流動性を利用するために Synthetix の上にプロジェクトを構築しており、永続的契約取引所 Kwenta、オプション AMM プロトコル Lyra、パリミューチュアル市場プロトコル Thales などがあります。

過去数ヶ月間、Synthetix は多くの課題に直面しており、最も顕著なのは手数料収入の急激な減少ですが、V2 パープスの継続的な採用や、今後の Synthetix V3 のリリースなど、いくつかの注目すべき触媒が控えています。

Lattice

Lattice は OP Stack を基にしたオンチェーンゲームの開発者です。OP Stack はカスタムモジュラーロールアップを作成するためのフレームワークで、同じシーケンサーを使用する場合、相互に組み合わせることができます。

Lattice は 2 つのゲームを開発しました：OP Craft、Minecraft に似たゲームで、ユーザーはオープンワールドで建設を行い、戦闘ゲーム Sky Strife です。

OP Craft は現在 2 週間のデモを行ったばかりですが、2023 年後半にリリースされる Sky Strife と共に、完全に OP Stack を使用して構築されたカスタムロールアップ上で動作します。ゲームが暗号ネイティブの世界で持つ魅力を考えると、Lattice のリリースはユーザーを Optimism エコシステムに引き込む重要な入り口となる可能性があります。

今後の展望

成長の触媒

Optimism には、今後数ヶ月で成長を維持するのに役立ついくつかの重要な触媒があります。

その一つは、2 月にエアドロップされる 1000 万 OP トークン（現在の価格で 2640 万ドル相当）です。このエアドロップは、追溯的公共財資金 (RPGF) を通じてエコシステム内のさまざまな利害関係者に配分され、具体的には Optimism Citizen House のメンバーによって投票で決定されます。Citizen House は Optimism 内部の 2 つのガバナンス機関の一つで、メンバーシップはソウルバウンド NFT によって決まります。

RPGF を通じてプロジェクトに配分される OP は重要なユーザーインセンティブの手段であり、市場が引き続き上昇すれば、ネットワーク上のユーザーと流動性を引き寄せるのに役立ちます。長期的には、Optimism が RPGF と実験的なガバナンスモデルを使用することで、理想主義的で長期志向の開発者を引き付けるのに役立つでしょう。

Optimism におけるもう一つの今後の触媒は Bedrock です。Bedrock は重要なネットワークアップグレードで、取引コストを削減し、取引速度を向上させることを目的としています。Bedrock はまた、ロールアップがオプティミスティックロールアップから zk-rollup に移行しやすくすることで、Optimism のモジュール化を向上させるのに役立ちます。Bedrock の運用を承認するための投票は、現在 Layer 2 のガバナンスプロセスを通じて行われています。

OP のさらなる成長を促進する第 3 の触媒は OP Stack の普及です。いくつかのゲームが OP Craft フレームワークに基づいて開発されているだけでなく、他のプロジェクトもこの技術を利用し始めており、その一例が Ribbon によって開発された分散型オプション取引所 Aevo です。Aevo は注文書ベースのオプション取引所で、今後数ヶ月内に独自のカスタム Layer 2 をリリースする予定です。

リスク

Optimism は確かにニッチ市場を開拓し、多くの成長の触媒を生み出しました。エコシステムは成長していますが、ますます激しい競争にも直面しています。

Optimism のインセンティブは、ユーザー、流動性、アプリケーションプロトコルをネットワークに引き寄せることに成功していますが、これらのインセンティブが長期的な投資収益率を最大化する方法で配分されているかどうかには疑問の余地があります。

これまでのところ、Optimism は 6990 万ドルの報酬を発放しています。2022 年 11 月以降、Optimism の L2 における TVL シェアは 46.6% から 35.5% に減少しました。

この損失は最終的に Arbitrum の利益となり、彼らはトークンを持っていないにもかかわらず、この期間中に市場シェアが 49.8% から 62.1% に増加しました。

Optimism の金庫にはまだ大量の火薬があります。しかし、Optimism は新しいユーザーや資本が暗号通貨に流入せず、DeFi が L2 を支配していない状況で大量のトークンをエアドロップしました。

StarkNet、Fuel、Polygon の zkEVM、Scroll、もちろん Arbitrum などのネットワークが立ち上がるか、独自のトークンをリリースすることで、L2 分野の競争は激化するでしょう。他のユースケースの優位性はまだ確定していませんが、Optimism が挑戦に直面する可能性があることは疑う余地があります。

しかし、競争は Optimism が今日直面している最大のリスクではありません。

Arbitrum や他の Layer 2 と同様に、Optimism の長期的な成功に対する最大の脅威はネットワークの中央集権的傾向です。Layer 2 beat によれば、Optimism にはいくつかの重要な中央集権的傾向があり、例えば詐欺証明をサポートしていない、中央集権的なシーケンサーを持つ、アップグレード可能な契約、バリデーターが失敗した際にブロックを提案しないメカニズムなどがあります。

ほとんどの Layer 2 には、ユーザー資金の損失リスクを最小限に抑えるための適切なバリアがあります。多くのプロジェクトは何年も開発を続けていますが、壮大な計画の中でロールアップは依然として新興技術です。

しかし、Optimism が安全な状況でできるだけ早く分散化を実現することが絶対的に重要です。なぜなら、これらの中央集権的傾向による資金の損失はネットワークの成長の見通しに壊滅的な影響を与える可能性があるからです。

まとめ

Optimism エコシステムは急速に成長しており、今後の多くの触媒が成長の軌道を維持するのに役立つでしょう。流通に放出されている OP の供給量は約 5% に過ぎませんが、その FDV は短期的に膨張する可能性がありますが、Optimism の使用量は他の非 Ethereum L1 および L2 ネットワークと同等の評価を保証しているようです。

使用量の急増は大部分がインセンティブに起因しており、Optimism はこれらのインセンティブを利用して Arbitrum と同等のトップ L2 の地位を確保しています。しかし、競争が激化する中で、Rollup が最大限のユーザーと流動性を引き寄せるために不適切なタイミングで弾薬を配備したのではないかという疑念があります。

存在する中央集権的問題に加えて、Optimism の特効薬は OP Stack かもしれません。もし OP Stack がカスタム L3 を開発するための標準となれば、Optimism はこのフレームワークを使用するロールアップ間の相互運用性から大きな利益を得るはずです。

今日の時点で、Optimism は必ずしも先行する Layer 2 ではありませんが、その将来の成長の見通しに対して楽観的な理由はまだ多くあります。