ビットコインの欠陥はイーサリアムとUSDTに生存の機会を与えた。

著者：Ken，Hacash

ビットコイン、イーサリアム、USDTは登場以来、相当な期間にわたり暗号通貨業界の時価総額トップ3の地位を維持しています。これは、なぜ市場がそれらを選んだのかという疑問を呼び起こします。

この問題を考える前に、私たちはこれら3つの暗号通貨の初期の目標を振り返る必要があります。

ビットコインは、分散化と二重支払い防止を同時に実現した最初の暗号通貨であり、ピアツーピアの支払いを通じて、中央集権的な機関の管理を排除し、紙幣の代替となる通貨ソリューションを目指しています。

イーサリアムは、ブロックチェーン上でチューリング完全なスマートコントラクトを初めて実装した暗号通貨であり、大企業の運営と管理を代替する分散型アプリケーションプラットフォームとなることを目指しています。その目標は、世界コンピュータ、分散型アプリケーションプラットフォームです。

USDTは、米ドルを裏付けとして固定した最初の暗号通貨であり、主権信用通貨と連動することで、その購買力の相対的に安定した利点を利用し、暗号業界の決済単位の地位を占めることを目指しています。

これら3つは登場以来、それぞれが自らの問題に直面し、彼らに対する挑戦と競争は決して止まることがありませんでした。

中央集権的なUSDTがなぜ際立つのか？

まずUSDTを例に挙げると、その固定が単一の機関の管理に依存しているため、暗号通貨の分散化の核心に反しており、業界は分散型のステーブルコインシステムを探求しようとしました。例えば、さまざまなアルゴリズムステーブルコインが試みられました。しかし、アルゴリズムステーブルコインは最終的に長期的に安定して運用できないことが証明されました。

アルゴリズムステーブルコインは、大規模な流動性、分散化、安定した通貨価値という3つの要件を同時に満たすことができませんでした。そのため、業界は最終的に安定した通貨価値と大規模な流通を選択せざるを得ず、相対的に分散化を犠牲にしました。これにより、特に業界で暴落プロジェクトが続出し、規制が厳しくなる非常時に、ユーザーのUSDTに対する懸念が続いています。

しかし、USDTのような法定通貨に固定されたステーブルコインの最大のリスクは、法定通貨の信用体系の脆弱性にあります。中央集権的な金融と法定通貨システムの危機は、ビットコイン誕生の重要な理由の一つです。これもまた、USDTのような法定通貨に固定されたステーブルコインがビットコインを超えられない重要な理由です：私たちは法定通貨の信用体系の崩壊に対抗するための優良資産を必要としています。

しかし、矛盾することに、USDTは中央集権的な通貨システムとして、暗号世界における数学とコードがすべてであるという精神に反しています。それにもかかわらず、USDTは時価総額のトップ3の地位を維持しています。これは、なぜUSDTが分散化を魂とする暗号業界で地位を確立できたのかという考えさせられる問題を引き起こします。

購買力の安定性を欠くビットコインがUSDTに機会を与える

この質問に答えるためには、通貨の質の評価の観点から、ビットコインが直面している重大な問題を探る必要があります：購買力の安定性です。

ビットコインOGで著名な経済学者Lawrence H. Whiteは、購買力を維持する設計において、ビットコインの価格変動が一般的に受け入れられる交換媒介となることを困難にしていると指摘しています。彼は、金とビットコインの購買力の安定性を比較し、ビットコインと金がどちらもインフレヘッジツールであるが、供給メカニズムは大きく異なると述べています。

金は市場の需要に応じて供給量を調整できるため、購買力の安定性が高いです。需要が増加すると、価格の上昇がより多くの金鉱採掘を刺激し、金の供給が増加し、価格が安定します。金本位制もこれを証明しています。アメリカが1879年に再加入し、1914年に離脱した際、価格の差はわずか1%でした。

対照的に、ビットコインの供給量は予め定められた方法で増加し、需要には全く反応しません。BTCの価格が上昇すると、より多くのマイニング活動が引き起こされる可能性がありますが、これにより新たなビットコインが生成されることはありません。これは、普及した交換媒介としてのビットコインにとって深刻な欠点となります：価格はより極端に変動することになります。

同様の見解を持つのは、クリプトパンクの先駆者であり、ビットコインの原型B-Moneyの発明者であるWEI DAIです。WEI DAIは、自身の書いた記事の中で、中本聡からのメールに返信しなかった理由は、ビットコインのホワイトペーパーに安定した通貨価値の設計が含まれていなかったからだと回想しています。WEI DAIはこう述べています：「これは私の一部の責任かもしれません。中本聡が私に彼の原稿についての意見を尋ねるメールを送ったとき、私は彼に返信しませんでした。そうでなければ、彼に固定通貨発行量のアイデアを使わないよう説得できたかもしれません。」

ビットコインは、限られた総量と4年ごとの半減期というシンプルなモデルに依存しており、世界中で非主権資産がますます高くなるという期待を形成していますが、これによりビットコインには購買力の安定性を確保する設計が存在せず、結果として中央集権的で購買力が米ドルに固定されたUSDTが暗号世界で生存し、成長することを可能にしました。

おそらく、ユーザーは日常的に購買力が極端に不安定な資産を決済通貨として頻繁に使用したいとは思わないでしょう。また、ビットコインの価値上昇の期待も、ユーザーが日常消費のために使用するのではなく、貯蓄することを好む傾向を生み出し、その流通性を制限しています。

通貨経済モデルを修正するイーサリアム

もし、購買力の安定性設計が欠如しているビットコインが中央集権的なUSDTに機会を与えたとすれば、ビットコインのもう一つの欠陥である技術の未成熟さと過度の保守性が、イーサリアムが時価総額第2位の座を獲得する重要な理由となっています。

世界コンピュータであるイーサリアムは、分散型アプリケーションエコシステムにおいて圧倒的な優位性を持ち、ビットコインのアプリケーションシステムを遥かに超え、業界をリードし変革するDeFiやNFTエコシステムを創出しました。多くのイーサリアムに挑戦しようとするパブリックチェーンは、ユーザーを持続的に獲得するために、最終的にはEVMとの互換性を持たざるを得ませんでした。

イーサリアムのアプリケーションエコシステムの成功は明白であり、アプリケーションエコシステムを通じてETHの価値を高めるだけでなく、イーサリアム全体のコミュニティはETHの経済モデルをEIP-1599という重大なアップグレードを通じて改良しました。これにより、ETHは焼却されることが可能となり、デフレの経済モデルが形成されました。

イーサリアムの信者たちは、現在ETHの焼却によってもたらされるデフレのメカニズムを通じて、イーサリアムのアプリケーションエコシステムがビットコインよりも優れているとし、ビットコインに挑戦を仕掛けています。さらに、ETHを「超健全通貨」と名付けていますが、イーサリアムが自由に変更できる通貨経済モデルや、PoWからPoSへの移行後のETHへの深刻な影響、ネットワーク全体のノードの運用が徐々に中央集権化している問題については触れません。

イーサリアムはビットコインの通貨主導地位を代替しようとしていますが、ビットコインが持つ根本的な価値、すなわち経済モデルの分散化、公平性、不変性は欠けています。ETHが通貨モデルを変更し、ビットコインの通貨価値に近づこうとする動きからも、通貨経済モデルの設計がブロックチェーンの長期的な発展にとって極めて重要であり、最も重要な基盤であることがわかります。

ビットコインの一部コミュニティがイーサリアムの路線を選択

ビットコインの独自性、極限の分散化、通貨経済モデルの不変性、PoWメカニズムの純粋な商品化などの特性により、ビットコインは常に業界の第一位を占めていますが、ビットコインの一部コミュニティメンバーは、ビットコインのアプリケーションエコシステムの拡張を試みています。

Taprootのアップグレードから最近のOrdinalsに至るまで、ビットコインにアプリケーション拡張システムの可能性を与え、その市場の熱気はユーザーがビットコインのアプリケーションエコシステムに期待していることを示しています。さまざまなビットコインに基づく拡張プロジェクトやアップグレード案も出現し、活発になり始めています。

ビットコインの分散化と安全性の特性に従うなら、現在のUTXO技術の限界から、イーサリアムのようなチューリング完全なアプリケーションエコシステムを実現することは難しく、あまり分散化されていないレイヤー2ソリューションに依存するしかありません。そして、ビットコインにアプリケーション方向のアップグレードを行うことは、必然的にイーサリアムの路線を肯定することになります。これはビットコインにとって、長年にわたり主張してきた「電子ゴールド」の価値の物語の転換を意味します：イーサリアムの技術駆動のアプリケーションプラットフォームの発展路線を模倣する方向に向かうことになります。

通貨の核心、市場規模、分散化の程度などの条件が同じ暗号通貨が、高度にプログラム可能なアプリケーションエコシステムを持つことができれば、より良い結果が得られるでしょう。少なくとも現在のビットコインとイーサリアムの状況から見ると、通貨性が絶対的な基盤であり、その次にアプリケーションエコシステムの繁栄が続きます。優れた通貨の核心がアプリケーション技術をスムーズかつ簡単に搭載できる一方で、アプリケーション層を狙い、核心通貨モデルを無視するプロジェクトがその利益ルールを変更することは、魂を変えるように難しいのです。

それぞれの欠陥が互いの繁栄を成就する

USDTの中央集権的管理、イーサリアムの通貨モデルの変更、ビットコインの購買力安定性の設計の欠如、アプリケーションエコシステムの技術的限界を振り返ると、それぞれの存在する欠陥が互いの繁栄を成就していることがわかります。

もしビットコインの購買力が十分に安定していて、分散化を保証しつつ高度にプログラム可能であれば、栄光はおそらくビットコインに帰属し、USDTとETHは現在のような大きな成功を収めることはなかったでしょう。

私たちが必要としているのは、ビットコインよりも購買力が安定した通貨システムであり、ビットコインのすべての利点を基に、イーサリアムに類似またはそれを超えるアプリケーションエコシステムを実現することです。これこそが暗号業界の究極の形態であり、USDT、イーサリアム、ビットコインの時価総額を合わせた以上の偉大な物語と革命的なプロジェクトを生み出すことになるでしょう。

未来には、私たちはビットコイン、イーサリアム、USDTの三つ巴で、互いに矛盾を抱えた暗号世界に長い間留まるかもしれません。または、彼らの欠陥を解決し、ビットコインの分散化、USDTの購買力の安定性、イーサリアムの高度なプログラム可能性と拡張性の三つの利点を引き継ぐ暗号通貨プロジェクトが現れ、業界の発展をリードし、クリプトパンクたちが夢見た理想の世界を実現するかもしれません。

引用

https://www.ledgerinsights.com/swiss-national-bank-bitcoin-fiat-currencies/

https://bitcoinmagazine.com/technical/genesis-files-if-bitcoin-had-first-draft-wei-dais-b-money-was-it