分析：friend.techが他のSocialFiのように一波の熱気を持たない理由と潜在的なリスクポイント

執筆：霧海、PANews

暗号通貨市場全体の動きは静まり返っているが、探求を好む人々は friendtech の製品ページをひたすら更新し、購入を続けている。普段はトークンや NFT の話をしているコミュニティも、互いに期待できる KEY を推薦し合うようになった。しかし、半月前には全ネットの 90% の声が悲観的で FUD だったことを誰が想像できただろうか。資金集めや一過性の流行のレッテルが friendtech に貼られていた。

データを見ると、friendtech は誕生以来、3 回の発展を経ている。2023 年 8 月 10 日、friendtech は正式にローンチされた。8 月 11 日には中国語圏で大々的に広まった。その新しいモデル、エアドロップへの期待、新しい遊び方に参加する敏感さがあった。その日の取引数は 13 万、アクティブな購入アカウントは 1000、売却アカウントは 500 だった。

しかし、良い時期は長続きせず、新しい熱気の後、3 日目にはアクティブな購入アカウントが約 300 に減少し、取引数も約 3 万に減少した。この間、製品に関する多くの否定的な議論が現れた。8 月 19 日に公式が paradigm のシードラウンド投資を受けたと発表するまで、アクティブな購入アカウント数は単日で最高 4000 に増加し、取引数は 50 万を超え、TVL も 100 万から 700 万に増加した。しかし、市場は反応せず、3 日後には再び熱気が下がった。アクティブな購入アカウントはさらに減少し、100 を下回り、取引数も初期の数に戻り、TVL は 500 万前後で安定した。

連続して半月の低調な発展の後、最近 friendtech の取引数が突然増加し、以前の倍になった。TVL は急激に増加し、現在は 3100 万ドルに達している。独立アカウントは 14 万に達し、日次アクティブアドレス数はまだ初期の高点には達していない。このように、friendtech は資金調達後の市場の高潮を経て、現在新たな熱気が続いている。

なぜ friendtech はこれほど強いのか？

かつて大流行した製品、投資家から数十億ドルを収奪した Block one が作った voice、DeSocial が本当に来ると思わせた Deso、プロトコル層の Lens に対して、なぜ friendtech はより多くの実際のユーザーが真金を使って参加したいと思わせ、現在これほど堅調なのか？PANews は以下の 4 つの要因があると考えている。

1、ユーザー層

PANews の観察によると、friendtech の最近の爆発は、英語圏の各機関、プロジェクトの創始者、そして影響力の高い評判の良いブロガーが次々と参加し、真金が流入して全体の市場の注目を引いたことに起因している。その後、中国国内の影響力の高いブロガーも続々と参加し、一部の観望者を引き込んで試してみることになった。

同時に、friendtech はインセンティブルールの設計を通じて低品質アカウントを根本的に排除している。Voice、Deso、そして今なお市場が期待を寄せる Lens などのソーシャル製品は、避けられないか、むしろ歓迎される一人多アカウントのモデルを生み出し、製品が急速にバブル期に向かうことを加速させ、後続の力がない中で、羊毛を刈るかアービトラージを狙うユーザーの踏みつけを助長し、製品の衰退を加速させている。

friendtech の初期ユーザーを振り返ると、多くはエアドロップを狙っており、習慣的に一人で複数アカウントを登録してより大きなエアドロップの価値を得ようとしていた。しかし、friendtech のポイント配分ルールは招待や低品質アカウントを奨励していないため、前期により大きな価値のエアドロップを狙ったユーザーが使用した複数アドレスは静まり返り、非アクティブアカウントとなり、残ったのは friendtech に深く参加しているユーザーだけである。

さらに、friendtech の登録メカニズムは Twitter プラットフォームと強く結びついており、ユーザーの取引コストの 10% の半分を部屋のオーナーに分配している。一つは外部の力を借りて冷スタートを完璧に達成し、もう一つは相応のインセンティブが部屋のオーナーに参加とシェアの動機を提供している。Dune のデータによると、9 月 14 日までに friendtech は部屋のオーナーに合計 837 万ドルの利益を生み出している。

2、エアドロップの期待

部屋のオーナーに対する取引額の 5% のインセンティブに加えて、friendtech は 6 ヶ月以内に週単位で合計 1 億ポイントをユーザーに配布する予定である。現在、コミュニティはこのポイントがプロジェクト側のトークンエアドロップと密接に関連している可能性が高いと期待している。コミュニティは一般的に friendtech のオープニング時の総流通時価総額が 20 億ドルに達するとの楽観的な見積もりをしており、10% のエアドロップシェアを考慮すると、各ポイントの価値は 2 ドルになる。

公式が公開したポイントの大まかな配分ルールによると、その影響因子は部屋の活性度 × 保有 KEY 資産の総量 × 保有期間である。コミュニティメンバーの分析によれば、保有 KEY 資産の総量 × 保有期間の重みは 85%、部屋の活性度の重みは 15% である。

このポイント配分ルールから、ユーザーがより多くのポイントを得たい場合、最適な選択肢は長期保有であることがわかる。これにより、現在部屋のオーナーの KEY 価格は、ますます多くの資金とユーザーが入るにつれて、上昇する期待が強くなっている。また、現在コミュニティ内では（3，3）現象が見られる。つまり、互いに購入し保有し、売却せずに共により高いポイントを得ることを目指している。

コストパフォーマンスよくポイント / エアドロップを得る方法は？

1）ボット、情報差と価格差。ボット同士も競争があるが、手動ユーザーより早ければ良い。技術的なハードルは低く、条件の判断が重要である。

2）トップ、現行のモデルと期待の下ではあまり売却する人がいないため、後続の資金が持続すれば損失なくマイニングできる可能性がある。しかし、潜在的なリスクとして、早期購入者の利益期待に達すると、利確時に他の人にパニックを引き起こす可能性がある。Dune のデータによると、現在利確の感情が現れ始めている。

3）自分の A アカウントで自分の B アカウントを購入することは、確実に 20% の摩擦でポイントを得ることに相当する。しかし、ボットの MEV 攻撃を防ぐために登録が必要であり、損失を引き起こす可能性がある。

4）いくつかのボットコミュニティに参加すると、新しいアカウントのユーザー情報がリアルタイムで更新され、フォロワーが多いものを選び、そのオフラインの評判やオンチェーンの資産状況などの情報を基に購入の価値を判断する。

3、豊富なリソース

公式の発表によると、friendtech の現在唯一の投資機関は paradigm である。paradigm の能力は市場で証明されており、その投資と指導を受けた複数のプロジェクト（Uniswap、dydx、Blur）は現象的な製品と市場の必需品に成長している。

一部のコミュニティメンバーは、paradigm が投資した製品はすべてポンジスキームのモデルを持っていると考えているが、ここではポンジスキームが投資界や人類社会でどれほど普遍的であるかは論じない。製品の観点から見ると、Uniswap はトークン保有者に実際の配当がないと何度も批判されているが、Uniswap は実際に暗号圏のオンチェーン取引に新しいモデルをもたらし、今もなお使用されている。Blur のトークンも同様だが、Blur の製品は NFT 圏のユーザーに効果的な退出を提供している。Blur がなければ、NFT 圏は熊市において価値があっても市場がない真空の詐欺であったと言える。

さらに、friendtech は Base チェーンに基づいて構築されている。1 つのチェーンの発展と台頭は優れたプロジェクトの構築なしには成り立たないことは疑いようがなく、Base の公式も friendtech の強力な利害関係者である。Base チェーンの背後には Coinbase があり、その影響力はトップクラスである。

4、上昇志向のソーシャル

現在、暗号通貨界の歴史に関連する製品は、コンテンツデータの権利確定やプロトコル層のクロスプラットフォームの共通性を解決しようとしている。しかし、これらのニーズはブロックチェーンの外衣を取り除けば、WeChat、Twitter、Telegram、Discord などが非常に完璧にユーザーのニーズを満たしており、去中心化の修飾を加えることは、むしろ自己満足的な概念を作り出し、資本を欺く偽のニーズに過ぎない。

friendtech の登場は、現在の市場で大きな空白のニーズを解決した：上昇志向のソーシャル。インターネット上の知識星球のような製品はこのニーズを部分的に補完しているが、暗号通貨界で能力が高いことが証明されたプロジェクトの創始者や機関に対して同様の製品は形成されていない。また、ベンチャーキャピタル界のグループも、相対的に低いユーザーとの認知レベルを積極的に相互作用する必要はない。

さらに、現在すでに医療、教育などの分野の専門家も friendtech アカウントを開設し、対応するサービスを提供している。実体機関に比べて、交流や問い合わせの価格が割安で便利である。

これらのニーズに対して、friendtech は流れに乗った製品を作り、ユーザーが元々接触しにくかったレベルに触れる機会を提供し、相対的に市場価格よりも低い価格で 1 対 1 の形式の相談を得ることができる。

friendtech に参加することにはどのような潜在的リスクがあるのか？

1、ボットの利益が過剰

コミュニティは、より影響力のあるブロガーの KEY の価値が高いと予想しているため、ボットがその隙を突いてデータを分析し、通常のユーザーよりも先に購入し、一定の利益を得た後に売却することができる。また、一部のユーザーが Twitter のプライバシーモードを開通させてボットによるデータ分析を防いでも、ボットはオンチェーンの二次取引状況を通じて MEV 攻撃を行うことがある。

Dune のデータによると、現在 140 以上のボットが friendtech を通じて合計 220 万ドルの利益を上げており、その利益の割合は 4 分の 1 に達している。これは、正常なユーザーが参加する際のハードルを高め、正常な状態に戻ったときの下落の程度を悪化させる。

2、曲線が急勾配で、デススパイラルを悪化させる

friendtech のユーザー KEY 価格に使用される曲線は次の通りである：価格（ETH）=（Keys 総量^2）/ 16000。最初期のユーザーにとってはほぼ 0 コストだが、KEY の購入数が 20 を超えると、ユーザー間の価格差が急激に広がる。

これにより、現在コミュニティ内では、特定の KEY を購入した後に呼びかけを行い、2 人以上のユーザーがフォローすれば、呼びかけたユーザーは利益を得ることができる。複数の KEY が購入されると、短期間で倍増することも容易であり、現在 PVP 現象が発生している。

さらに、高倍率はより多くのユーザーを引き寄せるが、拡散できる人数が限界に達すると、初期ユーザーが利確を始め、価格が急激に下落し、パニックを引き起こすことになる。後から購入したユーザーは、20% の摩擦による埋没コストを負担するだけでなく、KEY 価格の損失も避けられない。

これに伴う影響は、価格が下落すると流動性が名存実亡となり、暗号通貨ユーザーの本性に従って、基本的なソーシャルインタラクションも停滞し、元の（3，3）が（3，3）に変わることになる。PANews の実測によると、KEY を購入して部屋に入ると、部屋のオーナーがどれほど積極的にシェアしても、部屋の KEY 価格が上昇しないか、取引が停滞すると、その部屋は死寂となり、価格が下落し始める。

3、製品ロジックと利益モデルが矛盾

friendtech のポイントに対するインセンティブモデルはユーザーに長期保有を奨励しているが、通常のユーザーのニーズに基づくと、部屋に入ってオーナーの長期サービスを享受することは長期保有であるべきである。しかし、friendtech の公式と部屋のオーナーの利益モデルは、ユーザーがより頻繁に取引することを前提としており、取引所のロジックに似ている。

こうなると、公式は取引所の役割を担い、常に取引手数料の収入が得られる。しかし、部屋のオーナーにとって、部屋の KEY がより多く保有される場合、取引による手数料分配がなければ、オーナーは何の利益も得られず、部屋のユーザーにサービスを提供する動機がなくなる。

長期的には、より投機的な価値を持つオーナーがより多くの利益を得る一方で、長期サービスを提供するオーナーはほとんど利益を得られず、部屋は静まり返ることになる。全体のエコシステムにとっては負の循環を形成する。製品データも実際にそうであり、投機的価値を持つオーナーが大部分の利益を得ている。

まとめ

過去のソーシャル製品に比べて、friendtech は以前のブロックチェーンの外衣をまとった偽ニーズのルートを歩まず、真に市場の空白を捉えた。さらに、ユーザー層が非常に多い羊毛を刈る群体に屈することなく、ルール設計によって自然に排除した。豊富な背景が市場にさらなる想像をかき立て、試してみる動機を生み出している。friendtech は現在、市場で最高の熱気と注目を享受している。

しかし、実際に体験してみると、期待値が非常に高いエアドロップの期待や、可能な二次取引の利益期待を除けば、その製品自体のユーザーロジックには欠陥がある。

その初衷は部屋のオーナーにサービスを提供し、間接的により多くのユーザーにサービスを提供することである。しかし、プラットフォームにエネルギーをもたらすサービスの価値は非常に低く、逆に投機的な感情の価値は非常に高く、利益も多い。さらに、4 分の 1 以上の利益が無価値なボットに分配されている。

ここでは、公式がルールを制定して現状を変え、プラットフォームが本当に長期的な価値を生み出すことを期待するしかない。もし参加したいユーザーがいるなら、市場の革新を試み、新しい概念を試すことは私たちの投資理念であるが、必ずやポジション管理の前提の下で行うことを忘れないでほしい。