USTCの暴騰の背後にあるMint Cash：ビットコイン担保によるステーブルコインの新たな探求

著者：veDAO研究院

11月26日23時、元TerraエコシステムのステーブルコインUSTCが突然急騰し、1時間以内に0.02 USDTから一時0.05 USDTに達し、上昇率は250%に達しました。執筆時点では0.065 USDT前後で推移しており、1年ぶりの高値を記録しています。Terraエコシステムの新しいステーブルコインプロジェクトMint Cashのエアドロップ期待の影響を受け、一夜にしてUSTCの熱が再び戻り、マーケットでは前Terraメンバーが開発したMint CashのエアドロップのエンパワーメントとUSTCのドルペッグ復活提案に関連していると推測されています。

Mint Cashとは

Mint CashはBTC担保に基づくステーブルコインシステムで、Terraエコシステムの利点とビットコインの検閲耐性およびインフレ耐性を組み合わせ、安定した効率的な支払いと貯蓄ソリューションを提供することを目的としています。プロジェクトは革新的な合成交換メカニズムを通じて、購買力の安定を維持し、現金保有者に利益を提供し、DeFiの発展を促進します。

公式ホワイトペーパーによると、Mint Cashの主な特徴と設計目標は以下の通りです：

1. 中央集権的機関に依存せず、完全にビットコイン担保で支えられ、ステーブルコインの交換と支払いを実現する；
2. 合成資産交換メカニズムを使用し、従来の過剰担保システムのように大量の担保を占有することなく、資本の高い使用効率を実現する；
3. 金利調整、課税、ステーキングメカニズムなどを通じて通貨政策の柔軟性を実現し、価格ショックに対抗する；
4. Anchorプロトコルを通じて安定した高利回りの貯蓄口座を提供する；
5. 米ドル以外の他の主要法定通貨のステーブルコインを含む多通貨をサポートする；
6. 従来の通貨政策の経済モデルを参考にし、ブロックチェーンの特性に合わせて調整し、Mint Cashのトークンと各種ステーブルコインの間のスムーズな運用を実現する；
7. 適度な資本規制措置を通じて大量の資金流出を防ぎ、システムの安定性を維持する；
8. 合成の外国為替貸出市場を提供し、システムの流動性を高め、多通貨間の交換を実現する。

参加方法：

Mint CashはユーザーがUSTCを通じて2つの方法で参加できるようにしています。一つは、ユーザーが2022年5月10日Terra崩壊前にUSTまたはLUNAを保有していること。もう一つは、Mint Cashのエアドロップで指定された数量のUSTCをロックして焼却することです。

チームメンバー

Mint Cashのコア開発者は前AnchorチームおよびAleph Researchから来ており、彼らのコア開発者がステーブルコインプロトコルの開発を担当します。また、Aleph ResearchはAnchor Protocolの新バージョンAnchor Sailの開発にも関与しており、この製品はMint Cashエコシステムにおいてステーブルコインの成長とペッグの重要な役割を果たします。さらに、このチームはスマートコントラクトプラットフォームCosmWasmやEVM L1ブロックチェーンBerachainと協力してCosmos SDKに基づくPolaris EVMサポートを構築する計画も進めています。

USTC急騰の理由

USTC急騰の理由は、Mint Cashのコア開発者Shin Hyojinが以前にエアドロップルールを説明したツイートにあります。「私たちは1 USTC = 1ドルの評価で同量のトークンをエアドロップします（具体的な状況は異なる可能性があります）。これは最大99%の割引です。」ほとんどのユーザーにとって、USTCはこの急騰前には0.015ドルに過ぎず、急騰後も最高で0.067ドルに達したため、20倍以上の評価の拡大器となっています。

Shin Hyojinは27日にツイートで「これは初期評価の見積もりであり、得られるトークンは常に1USTC = 1ドルの比率で交換されるわけではない」と明らかにしましたが、市場の感情はすでに燃え上がっています。現在、USTCの総発行量は90億枚を超えており、このプロジェクトの名目上の初期評価は非常に高く、数十億ドルに達する可能性があります。

Mint Cashの設計モデル

アルゴリズムステーブルコインを使用せず、BTCを担保にしてステーブルコインを生成するこの方法は、Maker DAOの過剰担保モデルと類似しています。では、Mint Cashの設計とMaker DAOのDAIコインの違いは何でしょうか、独自の点はあるのでしょうか？

Mint Cashが公表したホワイトペーパーによると、Mint Cashコインとビットコインの間の仮想流動性モデルは以下の4つの定理（Lemma）で定義されています：

Lemma III.2.1：n個のサトシを担保にしたときに発行されるMint Cashの数量を定義します。

Lemma III.2.2：n個のサトシに対応する担保を償還するときに焼却されるMint Cashの数量を定義します。

Lemma III.2.3：n個のRoundUnitのMint Cashを発行するために必要なビットコイン担保量を定義します。

Lemma III.2.4：n個のRoundUnitのMint Cashを償還するときに返還されるビットコイン担保量を定義します。

これらの公式は、Mint Cashとビットコインの間の入力と出力の対応関係を確立します。システムに流入するビットコイン担保量が異なる場合、これらの公式に基づいて対応するMint Cashの発行または焼却量を特定できます。

資本の流動を制御するために、ホワイトペーパーではBaseCollateralLiquidityパラメータを導入し、Uniswapの定数積公式と組み合わせて流動性上限のある仮想流動性モデルを形成しています。これにより、単位時間内にシステムに流入または流出する可能性のある資本の総量が制限されます。上述の仮想流動性モデルは、Mint Cashとビットコインの間の資本交換プロセスを制御し、システムの資金流入流出の管理を実現します。これはMint Cashが弾力的な通貨政策や資本管理などの特徴を実現するための基盤です。

総じて、Mint CashとMakerDAOはステーブルコイン生成において異なる方法と理念を示しています。MakerDAOのDAIは過剰担保と部分的に中央集権的なステーブルコインに依存して安定性を提供することに重点を置いているのに対し、Mint Cashはビットコインの非中央集権的特性を利用し、合成交換メカニズムを通じて実現することを強調しています。

結論

全体的に見て、Mint Cashの目標はUSTCを1ドルに戻すことではなく、新しいプロジェクトを立ち上げることです。この新しいプロジェクトはUSTCを使用してIDOに参加できます。また、ある意味でMint CashのエアドロップはUSTCが使用シーンを拡大し、焼却によるデフレに向かう積極的な試みとも言えます。ユーザーがUSTCを積極的にロックしてエアドロップに参加し、対応するUSTCを焼却することを刺激します。

現在の情報によれば、USTCとその後のMint Cashおよび新しいAnchorのシナリオ用例はあまり関連がないため、ユーザーは参加に際して慎重である必要があります。また、現在Mint Cashはホワイトペーパーのみで、正式な製品はまだリリースされていないことに注意が必要です。