Restakingの熱が続いており、7つの次元から9つのプロトコルの特徴と選択基準を解析します。

執筆：南枳、Odaily 星球日報

先週、暗号再ステーキングサービスプロバイダーの EigenLayer が 1 億ドルの資金調達を完了したと発表し、a16z が出資しました。また、Binance Labs も 2 つの再ステーキングプロトコル Puffer Finance と Renzo に出資したことを発表しました。一方、2 月初めにチェーン上のアナリストが監視したところ、孫宇晨の 3 つのアドレスが 271,328 枚の stETH を ReStaking に投入しており、現在の価値は 8.8 億ドルに達しています。

再ステーキングの熱気はますます高まっています。

Odaily 星球日報は本記事で各主流の再ステーキングプロトコルをまとめ、多角的にその違いと特徴を比較します。下の図は TVL の降順でのプロトコルリストです。

プロトコル比較

資金調達

資金調達の面では、現在公表されている資金調達状況のプロトコルは少なく、時期は 23 年末と 24 年初めに集中しています（Swell の資金調達は当時の LSD ビジネスを主に対象としています）。金額はいずれも百万ドルです。

一方、各プロトコルの出資機関の重複度は高くなく、TVL 第一の ether.fi のリード投資家は North Island Ventures と Chapter One、Puffer Finance のリード投資家は Lemniscap と Faction などです。その中で最も影響力のある資金調達イベントは、Binance Labs が Puffer Finance と Renzo に出資したことを発表したことで、市場はこのニュースがトークンの Binance 取引所上場の可能性が高いことを示唆していると考え、出資ニュースの開示に伴い、TVL は急速に上昇しました。

Pendle 固定利率

Pendle は利息を生むトークンを SY（標準収益トークン）としてパッケージ化し、SY は元本と収益の 2 つの構成要素に分割され、それぞれ PT（元本トークン）と YT（収益トークン）となります。PT トークンを保有するユーザーは、満期後に同額の元本を交換でき、その期間中のすべての利率は YT に帰属します。PT の現在の価格と満期価格の差が固定収益となります。

Pendle は LRT 向けに専用のナビゲーションインターフェースを以下の図のように提供しており、各プロトコルの満期固定収益は約 30% ~ 40% の範囲内で、満期日はそれぞれ 120 日と 57 日です。注意すべきは、PT のみを保有することは固定収益のみを得ることを意味し、ポイントとステーキング収益を放棄することになります。

YT を購入することは、EigenLayer ポイントとプロジェクトポイントをレバレッジを使って取得することに相当し、Odaily 星球日報は一部の YT プロダクトのスクリーンショットを以下に示します。いくつかのプロトコルの YT は EigenLayer ポイントを 10 倍のレバレッジで取得することに相当し、異なる倍数のレバレッジポイントが付与されています。

EigenLayer ポイント

現在、EigenLayer ポイントを公表しているプロトコルは 4 つのみで、その中で最も多いのは ether.fi の 3.08 億ポイント、最も少ないのは Bedrock の 1330 万ポイントです。

さらに、ポイント取引市場 Whales Market のデータによれば、現在の EigenLayer のポイントのフロア価格は約 0.15 USDT/ポイントであり、ether.fi のステーキング者にとっては合計で 4620 万ドルのポイント資産を保有していることに相当し、TVL の約 3% を占めています。読者は同様に、他の公表されたプロトコルの EigenLayer ポイントの価値を計算することができ、または TVL に基づいて他のプロトコルのポイント資産を換算することができます。

また、Whales Market では ether.fi のプロジェクトポイントも上場しており、現在の市場の流動性はあまり良くありませんが、フロア価格 0.00074/ポイントで計算すると、現在のプロトコルの Loyalty Points は 221 億で、約 1642 万ドルに相当します。他のプロトコルのポイントについては、参考にできる公開価格はありません。

資産の退出

現在、大部分の再ステーキングプロトコルはまだ引き出しロジックを実現しておらず、各種 DEX を通じて資産交換の形式でしか退出できず、一定の摩耗が存在します。しかし、ether.fi は唯一直接退出できるプロトコルであり、さらに ether.fi はユーザーの即時引き出しニーズを満たすための流動性準備金を用意しています。

しかし同時に、ether.fi は「ポイントの盗用」という疑念にも直面しており、コミュニティのユーザーは他のプロトコルの TVL と EigenLayer ポイントを基に、ether.fi が実際に得たポイントが換算されるべきポイントよりも著しく少ないと指摘しています。ether.fi はこれに対し、ポイントが比較的少ない理由は、預け入れの時間差と、ユーザーの即時引き出しのために準備された資金プールによるものであり、すべての EigenLayer ポイントをユーザーに移転するためであると応じています。

結論

各再ステーキングプロトコルは異なる特徴を持ち、ユーザーは自身のニーズに応じて選択できます：

流動性を重視するユーザーは、ether.fi にステーキングして、他のプロトコルに参加するためのいつでも退出できる機会を得ることができます；

安定した収益を追求するユーザーは、Renzo の PT を購入することを選択できます。

リスク許容度が中程度のユーザーは、Puffer を選択できます。なぜなら、Puffer は Binance 上場の期待が高く、大口投資家が多いためです。例えば、孫宇晨は Puffer の第一位のステーキング者です。

さらに、Zircuit や Eigenpie などの報酬タイプが豊富なプロトコルもあり、資金の利用効率を高め、収益の期待をバランスさせたいユーザーに適しています。