ステーブルコインの状況が変わるか？テザーはコンプライアンスと競争の二重の試練に直面し、新たな掘り出し者が参入。

著者：Nancy，PANews

ステーブルコインは暗号エコシステムの流動性の基盤であり、競争は自然と前例のない激しさを見せています。新旧のプレーヤーの猛烈な攻勢の中で、「ランキング1位の兄貴」Tetherは多様化事業の構築を加速させ、規制遵守のトレンドによって市場の構図も静かに変化しています。

伝統的資産からの新たな利益の高まり、多様化事業の探求を加速

Tetherは間違いなくステーブルコイン市場の「資金吸引王」です。Tetherの第二四半期の監査報告によると、Tether Holdingsは2024年上半期に52億ドルの純利益を達成し、歴史的な新高値を記録しました。その中で、第二四半期の純営業利益は13億ドルで、これまでの最高四半期利益を更新しました。この成績表から見ると、Tetherの巨額な利益は多くの伝統的な巨頭に迫っており、例えばウォール街の巨頭ゴールドマン・サックスの上半期利益（71.7億ドル）の約72.5%、世界的な資産管理巨頭モルガン・スタンレーの同期間の利益（64.8億ドル）の80.2%に相当します。しかし、Tetherは約100人の従業員しか持たないチームであり、これは各従業員が半年間で5000万ドルの利益を生み出していることを意味します。一方、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーはそれぞれ約4.5万人と8万人の従業員を抱えています。

しかし、Tetherの「印刷機」のような収益性は主に伝統的資産の高い収益によるものです。Tetherのデータ開示によれば、同社の米国債保有量は976億ドルを超え、歴史的な新高値に達し、米国短期国庫券の世界的なトップ3の買い手の一つとなっています。国債の規模はドイツ、アラブ首長国連邦、オーストラリアなどの国々を上回っています。現在、米国の金利上昇が国債の利回りを大幅に引き上げており、Tetherの収益性もこれにより向上しています。

さらに、USDTは依然として絶対的な優位性を持ち、約70%の市場シェアを占め、全世界のユーザー数は3億人を超えていますが、競争相手からの攻撃に直面しています。DeFiLlamaのデータによると、今年初めから現在（8月15日）までに、ステーブルコインの時価総額は約28.4%増加し1669.6億ドルに達しました。この期間中、他の競合製品の規模はUSDTにはまだ遠く及びませんが、成長速度はUSDTの約27.2%を超えています。例えば、USDCは約42.3%増加し、USDeは239.5%を超え、PYUSDは約227.2%の増加を見せています。

Tetherはこれに対する対策を講じています。ステーブルコインの分野において、Tetherは異なるブロックチェーンにおける製品のサポート方法を調整し、コミュニティ主導のブロックチェーンのサポートを優先するだけでなく、今年6月には新しい合成ドルプラットフォームXAU₮を立ち上げました。これはスイスに保管されている実物の金に裏付けられたTetherGoldの過剰担保です。しかし、CoinGeckoのデータによると、8月15日現在、XAU₮の時価総額は6億ドルで、USDTの規模の0.5%に過ぎません。さらに、Tetherは影響力を拡大するために、USDT関連の複数の事業を共同で展開しています。例えば、TetherはUquidと提携して1 USDTストアを立ち上げ、開始から10日以内に4.7万件を超える取引を獲得しました。

一方で、Tetherは「金融エコシステムの構築者」というビジョンを強力に推進し始めました。今年4月にTetherがUSDT製品以外の事業範囲を拡大するためにデータ、金融、エネルギー、教育の4つの部門を設立すると発表して以来、過去数ヶ月間にわたり集中的な攻勢を展開しています。

例えば、AIなどの新興市場において、Tetherは去中心化AIモデルの開発を進めるだけでなく、バイオテクノロジー企業Blackrock Neurotechやデータセンター運営会社Northern Data Groupなどに投資し、資金は20億ドルを超えています。

今週、TetherのCEOパオロ・アルドイーノは、Tetherは資金が豊富であり、過去2年間で約119億ドルの利益を上げており、現在は準備金から5.5%の利益を得ることができると強調しました。会社はAIなどの未知の分野に進出し、マイクロソフト、グーグル、アマゾンなどの企業と競争する計画です。また、パオロ・アルドイーノは最近、新しいオープンソースプロジェクトの立ち上げを準備していることを明らかにしましたが、具体的な情報は公開されていませんが、これはTetherの将来のエコシステムにおいて重要な一環になると強調しました。

教育分野では、Tetherはベトナムブロックチェーン協会と提携し、ベトナムのブロックチェーンとAI教育を共同で推進し、BTguruと覚書を締結してトルコのデジタル資産教育を推進し、台北科技大学と提携して「ブロックチェーンとデジタル資産」教育プログラムを立ち上げるなどの活動を行っています。

さらに、Tetherはエコシステムへの投資を強化し、その投資部門は今後12ヶ月で10億ドル以上の投資を行う予定です。例えば、Tetherは1億ドルを投じて上場鉱業会社ビット小鹿の株式を取得し、第二大株主となり、Tetherは規制に準拠したブロックチェーン金融機関XREX Groupに1875万ドルの戦略的投資を行い、新興市場におけるUSDTベースのクロスボーダー決済と革新的な規制技術を促進しています。

EUのステーブルコイン新規則により欧州市場から撤退する可能性、Tetherはコンプライアンス支出を増加

コンプライアンスの問題は、Tetherが直面している厄介な問題です。特に現在、EUの「暗号資産市場法案」（MiCA）におけるステーブルコインに関する規定が正式に施行され、1日あたり100万件以上の取引または総額2億ユーロ（約2.15億ドル）を超えるステーブルコインは、EUで運営するために関連する認可を取得する必要があります。そのため、USDTを含むステーブルコインはコンプライアンスの課題に直面しています。

この影響を受けて、多くの暗号プロジェクトが対応策を講じています。例えば、暗号取引所BitstampはTetherのユーロステーブルコインEURTや他のステーブルコインを上場廃止しました。ブレトンウッズ委員会のブログのある記事では、MiCA規則に適合しないステーブルコインは中短期的にEU市場から「消える」と指摘されています。「ますます厳しくなるステーブルコインの規制は、Tetherの市場支配地位に重大な挑戦をもたらす可能性があります。これらの新規則を遵守できなければ、Tetherのステーブルコイン市場における支配地位は脅かされるでしょう」とJPMorganの研究報告でも指摘されています。

Tetherの透明性ページの情報によると、8月15日現在、TetherのユーロステーブルコインEURTの純流通量は2826万ユーロを超え、USDTに次いでいます。対照的に、USDTの最大の競争相手であるCircleは、すでにEUで許可を取得した最初のグローバルステーブルコイン発行者となっています。

アルドイーノはこれに対して、Tetherは正式に欧州市場向けの戦略を策定したが、この規則がステーブルコインに対して脅威をもたらし、全体の銀行システムにシステミックリスクをもたらすと考えていると応じました。MiCAは、少なくとも60%のステーブルコインの準備金をEUの銀行口座に保管することを要求しており、この規定はシステミックリスクを増加させる可能性があります。銀行は部分準備金制度を使用しているため、取り付け騒ぎの影響を受けやすく、アルドイーノは2023年のシリコンバレー銀行の倒産事件を警告として挙げ、この規定が大規模なステーブルコイン発行者に不利な影響をもたらす可能性があると述べました。

実際、Tetherはコンプライアンスの強化を進めており、以前にPANewsが発表したように、Tetherは厳しい規制のトレンドの下でロビー活動支出を増加させ始めたほか、最近Tetherは今後1年間で従業員数を倍増させ、コンプライアンスなどの分野の強化を図る計画を発表しました。2025年中頃までに従業員数は約200人に達する見込みです。

さらに多くのステーブルコイン「掘金者」が参入

ステーブルコイン市場には競争者が不足していません。最近、ステーブルコイン市場には新たな選手が続々と参入しており、暗号ネイティブプロトコルからも、伝統的な金融背景を持つ者からも参加しています。

sGYD

ステーブルコインプロジェクトGyroscopeは、利回り版ステーブルコインSavings GYD（sGYD）を発表し、トークン保有者に対して12%-15%の年利を支払うことを目指しています。具体的な金額は市場の状況に依存します。

RLUSD

RippleのステーブルコインRLUSDは最近、XRP Ledger (XRPL)およびイーサリアムメインネットで新しいステーブルコインRLUSDのベータテストを開始したと発表し、時間の経過とともに他のブロックチェーンや去中心化金融（DeFi）プロトコルに拡張する計画です。RLUSDは米ドルと1:1で連動し、100%米ドル預金、短期米国政府債券、その他の現金同等物によって裏付けられています。これらの準備資産は第三者の会計事務所によって監査され、Rippleは毎月証明書を発行します。

sGYD

DeFiプロトコルGyroscopeは今月、新たな利回り版のステーブルコインSavings GYD（またはsGYD）を発表し、トークン保有者に対して12%-15%の年利を支払うことを目指しています。具体的な金額は市場の状況に依存します。収入はトークンで支援される資産から得られ、これらの資産はさまざまなDeFi投資戦略の隔離保険庫に保管されています。

HKDR

香港ドルステーブルコインHKDRは円通科技によって導入され、Chainlinkのクロスチェーン相互運用性プロトコル（CCIP）と統合され、HKDRは安全で信頼性のあるクロスチェーン移転を実現し、より多くの異なるユーザーにアクセスできるようになります。円通科技はChainlinkの準備金証明（PoR）機能を採用し、HKDRの準備金に対する信頼できるオンチェーン検証を提供します。円通科技の子会社である円通革新科技有限公司は、香港金融管理局（HKMA）のステーブルコイン発行者サンドボックスプログラムに参加し、HKDRのさまざまなユースケースのテストを行います。例えば、デジタル資産取引やクロスボーダー貿易決済などです。

京東ステーブルコイン

今年7月、京東は香港で香港ドルと1:1で連動する暗号通貨ステーブルコインを発行することを発表しました。京東ステーブルコインはパブリックチェーンに基づき、香港ドル（HKD）と1:1で連動するステーブルコインであり、公共ブロックチェーン上で発行され、その準備金は高度に流動的で信頼できる資産で構成され、これらの資産はライセンスを持つ金融機関の独立した口座に安全に保管され、定期的な開示と監査報告によって準備金の完全性が厳格に検証されます。京東币链科技（香港）は香港金融管理局が発表したステーブルコイン発行者のサンドボックス参加者です。

XUSD

XUSDは米ドルに連動するステーブルコインで、デジタル資産決済インフラStraitsXによって導入され、新加坡金融管理局からMPIライセンスを取得しており、より包括的なデジタル決済サービスを提供しています。

USDH

DeFiプロトコルHermeticaも今年7月にビットコインをサポートするステーブルコインUSDHを発表し、常に1ドルの価値のビットコインに交換可能で、ユーザーに非管理オプションを提供し、ビットコインユーザーが中央集権的な取引所や代替チェーン上の法定支援ステーブルコインに依存する必要を排除することを目指しています。

USBD

USBDはビットコインをサポートするステーブルコインで、ステーブルコイン開発者Bima Labsによって導入され、ビットコイン流動性ステーキングおよび再ステーキングトークンを担保として提供することで鋳造され、ビットコイン、ビットコイン拡張ネットワーク、イーサリアム仮想マシン（EVM）互換ネットワーク、ソラナなど、複数のブロックチェーンからの担保を受け入れます。Bima Labsは今年7月にPortal Venturesから225万ドルのシードラウンド資金調達を完了したと発表しました。

このほかにも、フランスの金融機関SG Forge、ステーブルコイン企業StablR、欧州のファンド巨頭DWS、暗号マーケットメーカーDWFなどが、すでにまたはまもなくステーブルコインの発行資格を取得する予定です。規制の駆け引きと新たな参加者の加速的な参入により、ステーブルコインの構図はさらなる変化を迎える可能性があります。