取引量、手数料、収入から、なぜ私は長期的にHYPEに強気であるかをお伝えします。

著者：Thor Hartvigsen

編訳：Azuma，Odaily 星球日报

背景

HYPE のローンチ以来、Hyperliquid の取引量と収益は大幅に増加しています。

HYPE は 11 月 29 日に正式にローンチされ、オープニング価格は約 2 ドルでしたが、12 月には大幅に上昇し、最近まで下落していました（歴史的最高点から約 34% の下落）。

HYPE と Hyperliquid の次のステップは何でしょうか？

この記事では、Hyperliquid と HYPE のファンダメンタルズを深く分析し、HYPE の上昇期待を探り、2025 年の取引量と収益の成長傾向を組み合わせて潜在的な評価を分析します。

取引量データ

一部の人々は、HYPE のエアドロップ後に Hyperliquid 上の取引量が減少すると予想しています（歴史的に他のデリバティブ取引所でもこのようなことがありました）が、実際はその逆です。それ以降、Hyperliquid の取引量は大幅に増加し、日々の取引量が 100 億ドルを超える新記録を何度も更新しています。

HYPE のエアドロップは総供給量の 31% を占めています。今後の配布やコミュニティ報酬に利用可能な供給量は 42.81% あると予想されています。残りの一部はステーキングインセンティブや HyperEVM Layer 1 エコシステムインセンティブに使用されることが予想されますが、将来的にトレーダーや HYPE 保有者が再び何らかの報酬を得る可能性はゼロではありません。

25 ドルの価格で計算すると、42.81% の HYPE の供給量は約 110 億ドルに相当します。

HYPE のローンチ以来、契約取引量を除いて、Hyperliquid の現物取引量も大幅に増加し、大多数の取引日の取引量は 2.5-5 億ドルです。

Hyperliquid vs CEX

長い間、私は Hyperliquid と Binance などの中央集権型取引所（CEX）の取引量の比較を追跡してきました。

時間が経つにつれて、ますます多くのユーザーと取引量がオンチェーンに移行し始め、Hyperliquid の強気の期待は市場シェアの増加に関連しています。Hyperliquid を Binance と比較すると、明らかにまだ長い道のりがあります。しかし、以下の図に示すように、Hyperliquid の市場シェアは 12 月に明らかな上昇傾向を示しました。過去 2 週間、Hyperliquid の相対市場シェアは約 5-8% です。

Coingecko のデータによると、Binance の最近のデイリーデリバティブ取引量は 600 億ドルから 1500 億ドルの間です。ただし、これらの取引量の数字は CEX 側から確認できないため、慎重に扱う必要があります。

Bybit に対して、Hyperliquid の市場シェアは最近一時的に前者の 25% に達しました（ピークデータ）。

手数料と収益

契約取引

Hyperliquid 上の手数料は、プラットフォーム上の取引ユーザーによって支払われます。Binance などの他の取引所と比較して、Hyperliquid の手数料は低く設定されており、より多くの取引活動を促進することを目的としています。永続的契約取引に関しては、ほとんどのユーザーにとって、市場価格注文の手数料は 0.035%、指値注文の手数料は 0.01% です。取引量が多いほど、手数料は低くなります。

これらの手数料は HLP のマーケットメイキング金庫（market making vault）、保険基金（insurance fund）、援助基金（assistance fund、主に買い戻しを担当）および Hyperliquid 上のその他の雑多なアドレスによって徴収されます。Hyperliquid チームはプラットフォーム取引手数料の具体的な配分について公開情報を提供していないため、HYPE の買い戻しデータを正確に推定することは困難です。

現物取引

ユーザーが現物市場で支払う手数料は、取引される特定のトークンの購入と焼却に使用されます。驚くことではありませんが、HYPE は現在 Hyperliquid の現物取引量の大部分を占めています。これまでのところ、HYPE の現物取引手数料は 10 万 HYPE を超えています（現在の価格で 200 万ドルを超えています）。

全体的に見て、援助基金の買い戻しと比較して、これは HYPE の供給に実質的な影響を与えていません（少なくとも現時点では）。

現物オークション

Hyperliquid は現物オークションからもかなりの収益を得ています。1 回のオークションで 50 万ドルと仮定すると、Hyperliquid は年間で 1.4129 億ドルの追加収益を得ることができます。

援助基金と HYPE の買い戻し

現物オークションと契約取引からの収益配分の詳細は不明ですが、援助基金を通じて毎日の HYPE の買い戻しデータを測定できます。

2 週間前、私は X で 48 時間内の援助基金の HYPE 買い戻し状況を分析した記事を投稿しました。その時、48 時間内に約 151000 HYPE が買い戻され、これは約 6.86 億ドルの年間買い戻し力に相当します。

その 2 日間、Hyperliquid の日平均取引量は 80 億ドルに達しました。

評価フレームワーク

2025 年に入ると、HYPE の上昇期待は Hyperliquid の取引量の継続的な増加と現物オークションの需要の継続的な増加に対する賭けです。これにより、Hyperliquid の収益が増加し、HYPE の買い戻し力が拡大します。

Hyperliquid の取引量が増加し続ける主な理由の一つは、Hyperliquid に数十億ドルの将来の報酬が残っているため、非常に利益のある取引所になることです。他の潜在的な触媒には、CEX の現物上場や HyperEVM の導入が含まれます。

@fmoulin 7 は HYPE の潜在的な評価について非常に良い分析を行い、仮定の P/E 比率を 30 とした場合、異なる規模の契約取引手数料収入およびオークション収入に応じた HYPE の価格期待は以下の通りです。

Hyperliquid の過去 14 日間の平均日取引量は約 48.9 億ドルで、オークション価格は約 50 万ドルです。

これを考慮すると、Hyperliquid の年間収益は 5.875 億ドルと予想され、P/E 比率が 30 の場合、HYPE は 52.78 ドルに達する可能性があります。ここで計算されているのは流通時価総額であり、FDV ではありません。将来のロック解除は主にコミュニティインセンティブに関連しており、内部グループのロック解除ではありません。

さらに、現在までにこれらの収益はほぼすべて HYPE の買い戻しに使用されることに注意が必要です。ますます多くの HYPE がステーキングされており（現在約 25%）、これにより流動供給が効果的に減少しています。

要するに、Hyperliquid の取引量と採用率が引き続き増加すると信じるなら、長期的に HYPE に対して強気である理由はたくさんあります。