対話肖風博士（上）：ドル安定コインの立法は技術革新の勝利だが、影響は非常に複雑になる。

著者：孟岩のブロックチェーンに関する考察

アメリカ合衆国上院がドル安定コイン法案の投票動議を通過させ、香港立法会が香港ドル安定コイン条例草案を通過させたことで、安定コインは急速に最もホットな業界の話題となり、より広範な関心を集めています。人々は一般的に、ドル安定コイン法案の実施に伴い、ブロックチェーンデジタル経済が非常に素晴らしい爆発を迎えると予想しており、ドル安定コインと現実世界の資産（RWA）を巡って新たな起業のウィンドウが現れるでしょう。肖風博士は華人ブロックチェーン研究と実践のリーダーであり、ブロックチェーン、安定コイン、RWAに対する理解が非常に深いです。この時代の機会を十分に理解するために、私は幸運にも肖風博士とビデオ会議とテキストを通じて深い交流を行い、私が整理したものを発表し、同行と共に議論しました。原文の長さがかなりあるため、上下二部に分けて発表します。上半分はドル安定コインの意義を主に解読し、下半分は安定コイン経済とRWAが華人起業家にもたらす機会を重点的に展望します。文中の見解はあくまで一意見であり、読者との交流を歓迎します。

1. 安定コイン立法の動機の透明性

孟岩：肖博士、最近あなたのいくつかの講演が華人ブロックチェーンコミュニティ全体で大きな反響を呼んでいます。特にブロックチェーン起業家に向けた「原点に戻る」という講演は非常に影響力がありました。この講演では、あなたは単にブロックチェーンの価値論理を再確認するだけでなく、この業界が新たな爆発周期を迎えていることを明確に指摘し、起業家は初心に戻って再出発し、正しい道を歩む必要があると述べています。これが私のあなたの講演に対する理解です。

あなたのこの講演が発表されたタイミングは確かに非常に正確でした。アメリカ合衆国議会上院は5月19日にGENIUS安定コイン法案の投票動議を通過させ、続いて香港立法会は5月21日に「安定コイン条例草案」を通過させました。安定コインに関する立法競争が静かに始まっています。現在、新たなコンセンサスが形成されつつあり、ブロックチェーン分野は新たな起業革新の黄金のウィンドウ期を迎えようとしており、しばらくの間、そのエネルギーの強度はAIをも超えるかもしれません。これまでブロックチェーンやWeb3に参加したことのない人々が、先月まではこれに対して軽蔑的だったのが、今では考えを改め、この分野の機会に注目し始めています。

この状況は容易に得られたものではありません。私はこの業界に10年関わっており、非常に感慨深いです。過去数年間、世界の主要国はブロックチェーン、暗号資産、トークン、DeFi、Web3という一連の新技術に対して非常に慎重かつ否定的な態度を取っており、規制は厳しく、主流メディアはほぼ一致してスティグマを広めていました。産業革命から200年以上経った今、こんな新興技術に対する扱いは他に例がないと思います。しかし、青山は遮ることができず、結局この日が来たのです。

ただし、アメリカのトランプ政権が突然これほど大きな方向転換をしたことには、公共の理解が必要です。私はいくつかの自媒体がこの問題を陰謀論の観点から理解しているのを見ました。例えば、トランプ家族が私腹を肥やすための金儲けの道具として利用しているとか、貿易戦争に合わせて通貨戦争を引き起こしているというものです。

では、あなたはアメリカが安定コイン立法を推進する動機は何だと思いますか？

肖風：アメリカ大統領チームと国会は安定コイン立法の動機について比較的率直で透明です。彼らは公に、第一にアメリカの支払いと金融システムを現代化するため、第二にドルの地位を強化し、数兆ドルの需要をアメリカ国債のために創出するためだと言っています。これが答えだと思います。陰謀論はそれほど多くありません。

最近、アメリカの大統領の暗号政策顧問と交流した際、彼は非常に率直に言いました。ビットコインの国家備蓄はアメリカにとって第二位であり、ドル安定コインが第一位で、アメリカの核心的利益だと。私の理解では、トランプ大統領チームの目標は、8月のアメリカ国会の休暇前にGENIUS法案を通過させることです。今のところ、もっと早くなる可能性もあります。

このような状況の中で、香港の立法当局は柔軟性と高効率を示し、安定コイン条例を三読で通過させたことは称賛に値します。

孟岩：今、すでにこの法案が1944年のブレトンウッズ会議や1971年のニクソンショックと比較され、「デジタル経済時代のブレトン体制」を構築していると言われています。このような言い方の大まかな論理は、アメリカが去グローバリゼーションの過程で、ドルの地位が弱まることを非常に懸念しているということです。したがって、デジタル通貨という「核兵器」を使用して、既存の国際通貨金融システムに対して次元を下げた衝撃を与え、ドルの覇権を強化するというものです。この見解についてどう思いますか？

肖風：先ほど述べたように、アメリカは安定コイン立法を推進する重要な目的の一つがドルの地位を強化し、強化することであることを公に認めています。また、上院の投票を見ると、これは二党の合意であり、彼らも自分たちが歴史を創造していることを理解しています。

アメリカがこの認識に至るまでにはプロセスがあり、いくつかの代償も払っています。前回のアメリカ政府、特に前SEC議長のゲンスラーのような専門家官僚はブロックチェーンを理解していましたが、なぜこれほど長い間もがいていたのでしょうか？それは、現行の支払いネットワーク、SWIFTやそれに基づく金融ガバナンス、規制、マネーロンダリング対策を手放すことができなかったからです。

しかし、ここ数年のブロックチェーン技術の進展、特にロシアへの金融制裁の実践は、技術的な優位性が確固たるものであることを示しています。したがって、金融インフラがブロックチェーンに移行することは、蒸気機関から電化時代への移行と同様に疑いの余地がありません。頭を砂の中に埋めることはもはや意味がありません。状況は人を強くします。

トランプ政権は前政権に比べて、あらゆる面でより現実主義的な態度を示しています。悪く言えば原則を守らない、良く言えば積極的に行動するということです。したがって、アメリカの現在の態度は、支払い清算がSWIFTを回避することが避けられないのであれば、少なくともドルを回避させないようにすることです。ドルのトークン化が避けられないのであれば、少なくともすべてのドルトークンがアメリカの資産に基づいて作成されることを保証することです。塞がれないのであれば、うまく誘導し、デジタル経済、Web3の世界、AI時代においてドルが主要な支払い清算手段となることを確保することがアメリカの核心的国家利益です。アメリカの視点から見れば、これは陽謀であり、明らかなことです。

ドル安定コインが新しい「ブレトン体制」を構築できるかどうかは、観察が必要です。過去数年間、ドルの国際的地位は低下しています。もしアメリカが安定コインを通じてドルの地位を強化したいと考えているのであれば、それに疑いはありません。しかし、単独でこの措置を通じて目的を達成できるか、特に新しい体制を構築できるかどうかは、今後の実践と立法の相互作用のプロセスを見なければなりません。ただし、私には一つの判断があります。それは、トランプチームとアメリカ国会はドル安定コインの理解が非常に深いですが、この問題の長期的な影響を完全に想像できるわけではないということです。この意味で、GENIUS法案を推進することはある種のリスクを冒していると言えます。将来的に彼の貿易戦争政策のように反復するかどうかは、観察が必要です。

2. 二つのドル安定コインシステムとその複雑な結果

孟岩：長期的な影響について言えば、現在、中国のインターネットでは「通貨戦争」という陰謀論の物語が非常に流行しています。アメリカが安定コイン立法を開始したのは、安定コインを「武器化」することを目的としていると考えられています。この見解に賛同しますか？

肖風：「通貨戦争」はこの十数年の流行の物語です。他国の立場から見ると、ドル安定コインの影響を十分に評価する必要があります。法定通貨のトークン化を推進する立法は、世界の通貨史上前例のない大事であり、必然的に一連の複雑な経済的および金融的反応を引き起こすでしょう。その結果を完全に予見できる人はいませんし、アメリカの大統領や国会も同様です。しかし、GENIUS法案から明らかになった内容に対して、少なくとも二つの問題に特に注意する必要があります。

第一は、主権通貨の境界がより脆弱になることです。現在の通貨使用は国家の行政区画を境界としており、主権国家は内部で通貨を独占し、国境で外貨の交換を制御しています。このガバナンスメカニズムは百年以上続いています。一旦ドル安定コインが大規模に適用されると、このメカニズムは破壊されます。ブロックチェーンはインターネットを支払いネットワークと金融インフラに変換し、通貨が従来の銀行システムや清算ネットワークに依存せず、スマートコントラクト、暗号アカウント、ピアツーピアの送信メカニズムを通じて、毛細血管のように他の経済体の微観的なレベルに浸透し、日常消費、労務支払い、越境EC、フリーランサーの決済、さらにはAI対AI、機械対機械の支払い行為にまで及ぶことができます。この段階に達すると、安定コインは単なる支払いツールではなく、他国の経済システムに埋め込まれることができる金融インフラとなります。それは他国の一部の経済活動を「取り込む」ことができ、実質的に新しい通貨ネットワークの拡張メカニズムを形成します。これは既存の主権通貨、金融規制フレームワーク、さらにはマクロ政策調整手段に対して構造的な挑戦をもたらします。なぜなら、従来の銀行システム、外貨管理、支払い清算ルールに依存して構築されたものが、ブロックチェーンと安定コイン技術の前でますます脆弱になっているからです。

孟岩：あなたが言っている状況はすでに発生しています。アフリカ、東南アジア、ラテンアメリカのいくつかの国では、自国の法定通貨が連年で価値を下げており、若者たちはUSDTなどのドル安定コインを大量に使用しており、これらの国の通貨当局は頭を悩ませています。昨年、ガーナに出張した際、現地の中央銀行の官僚が私に言ったのは、ドル安定コインがガーナやナイジェリアの若者の間で野火のように広がり、彼らの自国の法定通貨の地位を弱めているということです。彼らはどのように技術的手段を用いてドル安定コインの侵入を防ぐことができるかと私に尋ねましたが、私は答えることができませんでした。なぜなら、あなたたちの自国通貨は毎年20-30%も価値が下がっているのだから、一般の人々がドルを使わない方が不思議です。

肖風：これはまだ始まったばかりです。ドル安定コインの発展に伴い、第二の問題が発生します。それは、オフショアドル安定コインシステムから生じる複雑なエコシステムです。GENIUS法案によれば、アメリカ以外の機関もドル安定コインを発行できますが、ドル法定通貨資産を基にし、アメリカに登録し、アメリカの関連機関の規制を受け、アメリカの関連法に従い、いつでもアメリカの法執行機関の命令に応じる必要があります。これらの要件は非常に高いですが、これらの要件は「アメリカ市場で合法的に流通する」条件です。もしアメリカ市場に入らず、アメリカ人やアメリカの実体に接触しなければ、これらの条件さえも緩和される可能性があります。これは実際にはグレーゾーンを開くことになり、条件付きで外国の機関がドルを鋳造することを許可することになります。こうなると、将来的にはオンショアドル安定コインとオフショアドル安定コインの二つのシステムが出現し、今日のドルとユーロドルシステムに似たものになります。オンショアドルは比較的厳格で一貫していますが、オフショアドルのエコシステムはより複雑になり、数十種類、さらには数百種類の「ドル安定コイン」と呼ばれるデジタル通貨が、二つのシステムの数十のパブリックチェーン、数百のプライベートチェーンで流通、循環、マッピング、交換、相互作用し、これまで誰も見たことがなく、誰も予見できなかった複雑な効果を生み出すでしょう。

孟岩：これは実際にアメリカが一部の通貨発行権を外国の非銀行機関に譲渡し、ドル安定コインの発行権を分散化したと言えるのでしょうか。これは中国の西漢初年に、民間に通貨の鋳造権を下放したことを思い起こさせますが、これらの通貨がどのように相互作用し、どのような経済問題を引き起こすかについては、文献には詳細な記録がありません。産業文明に入って以来、どの国も外国の実体に通貨発行権を分散させることを試みたことはありませんが、私たちは今、この世界の通貨発展史の新しい段階を目撃しようとしています。私は必ずしも適切ではない比較をしますが、未来のドル安定コインは文景之治の時代の銅銭のように、多くの「ブランド」が存在し、質の高いもの、質の低いもの、邓通が鋳造したもの、劉濞が鋳造したものがあり、世界市場で流通し競争することになるでしょう。アメリカ政府は表面的には一部のドル発行権を譲渡しましたが、実際には規制と法執行を通じて、米国債を銅銭を鋳造する「銅鉱」に変え、後退して前進し、全世界の安定コイン発行者をドルの「チェーン店」にし、世界経済に対する米国債の需要を大幅に増加させ、ドルの浸透力を高め、アメリカの金融規制の長い腕を拡大しました。

肖風：はい、しかし実際の状況はさらに複雑です。貿易摩擦が「逆グローバリゼーション」を引き起こす中で、グローバルデジタル経済の「ドル化」傾向が現れ、AIが急速に進化する中で、「価値のインターネット」が突然加速しています。これらの経済的および技術的トレンドの複雑な反応は、すべての人の予測能力を超えています。

特にオフショアドル安定コインのこのシステムは、複数のレベルが出現し、多くの金融機関、インターネット企業、さらには主権国家が参加することを引き寄せ、特に豊かなエコシステムが現れるでしょう。外国で発行され、アメリカの規制ルールに完全に準拠し、アメリカ国内で流通できる高レベルのオフショアドル安定コインから、他の主権国家の規制に従うがアメリカには入らず、アメリカ人に接触しないローカルドル安定コイン、さらには「野生」の非準拠のドル安定コイン、そして必然的に現れるさまざまな偽通貨、過剰発行、汚れたお金などの問題が出現します。一方で、ドルの「ブランド効果」が急激に拡大し、ドルが「価格単位」としての心理的固定効果が世界的に広がり、アメリカの金融規制の執行範囲が拡大します。もう一方で、超複雑な通貨システムは、世界各国とアメリカの規制と金融の安定に前例のない挑戦をもたらすでしょう。初期段階では、アメリカの規制能力が追いつかず、届かない問題が発生する可能性が高く、政策が反復する可能性もあります。とにかく、現実の世界は非常に素晴らしく、非常に混沌としています。私は確信を持って言えますが、私たちはデジタル経済のエコシステムの爆発期に突入し、多くの新しいデジタル経済現象やビジネス種をすぐに目にすることになるでしょう。

現在の段階では、皆がこの問題についての議論がまだ不十分です。特に中国のインターネットでは、議論が深刻に不足しています。

ただし、私はアメリカがドル安定コインを導入する主な目的は、技術の発展のトレンドに応じて、先手を打ち、ドルの地位を強化することであり、現行の国際通貨システムを打撃することを目的としているわけではないと考えています。いわゆる「武器化」は、ブロックチェーンの破壊的技術の優位性の「伴生」効果です。この問題について感情的に議論すると、誤解を招く可能性があります。現在、中国のインターネットの世論では、陰謀論や闘争の物語が非常に流行しており、私たちは特に感情に誤導されないよう注意する必要があります。歴史の潮流に逆らうことは避けるべきです。簡単に言えば、もしこれが通貨戦争であれば、厳重に防御すべきでしょうか？それとも、ブロックチェーン、トークン化、暗号金融の一連の技術を引き続き封じ込めるべきでしょうか？もしそう考えるなら、大きな間違いを犯すことになります。

私たちは、ブロックチェーン安定コインの「侵略性」は、より高い効率、より低いコスト、より少ないプロセスの構造の下で、より多くの実際の経済活動を自然に吸引し、結びつけることを目指していることを理解する必要があります。その拡張は技術的な優位性に基づいており、効率、制度設計、技術的優位性、ネットワーク効果によって成り立っています。これは長期的に抵抗することは不可能です。私たちはそれが破壊的な革新の特徴を持ち、既存の技術体系に対して侵略的で破壊的であることを認めます。さらには、次元を下げた打撃とも言えるでしょう。しかし、私たちはそれに対してどのような態度を持つべきでしょうか？歴史上、熱兵器が冷兵器に対して次元を下げた打撃を与えたことはありませんか？蒸気機関が人力や畜力に対して次元を下げた打撃を与えたことはありませんか？インターネットが郵便や電話ネットワークに対して次元を下げた打撃を与えたことはありませんか？それなら、あなたはどちらの側に立つのでしょうか？

私の態度は一貫しており、10年間変わっていません。ブロックチェーンのような技術に直面したときは、流れに乗り、オープンで、準拠し、信頼できる方法で自分の安定コインエコシステムを発展させ、新しい金融ネットワークの中で一席を占めるべきです。誰かが通貨主権や金融主権について語るとき、私は言いたいのです。破壊的な技術革新に直面して、積極的に対応することこそが主権に対して真に責任を持つ態度です。

3. 安定コインの突破は結局技術革新の勝利

孟岩：アメリカが安定コイン立法を先導することには特異性があります。この特異性は、最初にカニを食べるのが、世界最大かつ最先端の経済体であり、世界で最も重要な準備通貨の変革を先に進めることです。多くの国にとって、彼らはおそらく、あまり重要でない経済体で、あまり重要でない通貨を使って最初にいくつかの試験を行い、徐々にこの問題を進めることを望んでいるでしょう。そうすれば、より安全です。しかし、今のアメリカの態度は、まるで激しい変革の嵐をすべての人の前に直接押し出したかのようで、確かに一種の圧力を形成し、皆にスフィンクスのような難題を出しています：私を答えなさい、さもなくば私があなたを飲み込む。

したがって、このような挑戦に直面して、多くの人々は反応的に防備の心理を持っています。特にメディアは、ブロックチェーンがどのようにマネーロンダリング、違法融資、違法取引に使用されるかを毎日宣伝し、さまざまな投機の物語を報じています。今、突然アメリカがこの技術を使って安定コインとRWAを推進しているので、多くの人々は自然に、これはアメリカが通貨戦争を仕掛け、ブロックチェーンを武器として使っていると考えるでしょう。この心態は理解できます。

肖風：心態は理解できますが、私たちは第一原理を用いて、原点に戻って考える必要があります。今、私たちはブロックチェーンと安定コインの話題を議論していますが、マクロの議論が多すぎて、口を開けば通貨システム、ドルの覇権、金融戦争ですが、ミクロの議論は非常に不足しています。私たちの多くは、安定コインの発展の第一の原動力は常に技術革新であり、一般ユーザーや消費者に価値を創造することだということを忘れています。安定コインがこれほど大きな衝撃力を持つ理由は、ブロックチェーンがそれに与える一連の技術的優位性に根ざしています。これらの内容は、私は10年間語ってきましたが、まだ不十分です。この時期に再度繰り返す必要があります。皆に理解してもらう必要があります。ブロックチェーンという技術は本当に巨大な優位性を持っており、必ず成功します。誰もそれを止めることはできません。

孟岩：確かにこの理屈を明確にすることは重要です。あなたがある講演で、ブロックチェーンに夢中になって10年が経ち、初心を変えないと述べていました。では、ブロックチェーンのどの技術的優位性があなたを魅了したのか、再度要約していただけますか？

肖風：それは根本的な技術的優位性が四つの側面に現れています：アカウント、台帳、記帳方法、記帳単位です。

アカウントの観点から見ると、従来の金融は銀行の保管アカウントに依存して私たちのすべての経済活動を記録していますが、ブロックチェーンでは銀行アカウントがなくなり、デジタル資産ウォレットが代わりに登場し、暗号アカウントと呼ばれます。暗号アカウントの作成は、ユーザーが自ら暗号学的ツールを使って行います。自己作成で、資産は自己保管されます。

台帳の観点から見ると、パブリックチェーンは世界の公共台帳であり、世界的な流動性があり、行政区画による制限がなく、地理的空間や時間の境界もありません。

記帳方法の観点から見ると、分散型記帳と複式記帳法は異なり、清算モデルも異なります。従来の金融はネット決済ですが、ブロックチェーンは逐次決済であり、銀貨両立、つまり支払い即決済、支払い、清算、決済が一度に行われます。

記帳単位の観点から見ると、ブロックチェーン上の記帳単位は原生の暗号デジタル通貨です。法定通貨を記帳単位として使用したい場合、号令を発しても無駄で、まず法定通貨をトークン化し、チェーン上で法定通貨のデジタルツインを作成する必要があります。

これらの技術的優位性は抽象的に聞こえるかもしれませんが、応用に反映されると、ユーザーに実際の利益を提供します。新技術が圧倒的な優位性を持つかどうかを判断するための簡単な方法があります。それは、効率がどれだけ向上したか、コストがどれだけ下がったかを見ることです。十倍の優位性は更新の代替であり、百倍千倍の優位性は、どんな力でも阻止できないものです。例えば、自動車は馬車よりも大体十倍速いので、馬車のこの一連の体系は必然的に淘汰されます。インターネットは電報、電話、テレビネットワークよりもコストが百倍低いため、インターネットが登場したとき、多くの人々はインターネット電話やネットワークビデオのこれらの応用を阻止しようとしましたが、結果はどうでしたか？これらのネットワークは今やすべてインターネットに取って代わられています。このような巨大な技術的優位性の前では、どんな保守的または抵抗的な理由も成立しません。

私は常に言っています。ユーザーの金融に対する需要は古くから変わらず、簡単にお金を借りられ、迅速にお金を受け取ることが求められています。では、送金効率を比較してみましょう。現在、上海からアメリカに送金するには数日から数週間かかる可能性がありますが、ブロックチェーン安定コインを使用すれば、数秒で到着します。これはどれだけの効率の向上でしょうか？さらに極端な例を挙げると、最近、香港から上海に送金した際、なんと一ヶ月後に失敗が確認されましたが、安定コインを使用すれば、十秒で完了する可能性があります。これはどれだけの効率の向上でしょうか？数万倍、数十万倍かもしれません。このような巨大な技術的優位性に対して、どんな力が阻止できるでしょうか？

もう一つの例を挙げます。従来の取引システムでは、24時間365日連続運転を実現することは非常に困難です。現在、一部の先進的な株式取引システムは取引時間の延長を模索しており、一部はすでに5x23、つまり週五日、毎日23時間の取引を計画していますが、それでも毎日一時間は停止しなければなりません。なぜなら、従来の清算システムでは、停止して差し引き、ネット決済を行うための時間点が必要だからです。しかし、私たちがブロックチェーン上で支払いと取引を行うときは、常に連続して運行しています。なぜそれが可能なのか？それは、先ほど述べたように、グローバルな台帳上で銀貨両立の逐次決済を行っているからです。私はNASDAQが24時間取引システムを構築していると聞いていますが、内部でブロックチェーン技術を使用することを推測しています。一旦実現すれば、全世界の投資家はドル安定コインを使ってアメリカ資産を連続的に取引できるようになり、これは投資家やアメリカ企業にとって言うまでもない重要性を持っています。したがって、これらのマクロ戦略レベルの議論は、結局は技術革新に基づいて構築されるべきです。

他の優位性もたくさんあります。仲介なし、ピアツーピア、国境なし、世界中で秒単位で到着、ほぼゼロの手数料、スマートコントラクト上の自動化および不可撤回の取引など、ユーザーが比較すればすぐにわかります。これについて誰を説得する必要がありますか？これは電動機と蒸気機関を比べるようなもので、電灯とガス灯を比べるようなもので、集積回路と真空管を比べるようなもので、普通のユーザーとして、特別な知識や他の条件を借りることなく、一目でどちらが優れているか、どちらが淘汰されるかがわかります。これは明らかな事実です。

私たちがこれらの基本的な技術的事実を理解すれば、よりシンプルな結論に達するでしょう------アメリカが安定コインを推進する根本的な出発点は、技術の発展のトレンドに応じて、支払いと金融インフラの現代化を推進することです。

もちろん、このような戦略には複数の側面の考慮があり、ドルの覇権を維持する観点もあれば、通貨金融システムの競争の観点もあり、さらにはトランプ家族が利益を得る観点もあるでしょう。しかし、すべての考慮は、ブロックチェーンが新しい世代の金融インフラとして圧倒的な技術的優位性を持つという基本的事実に基づいています。多くの人がブロックチェーンを洪水のように恐れていますが、その重要な理由の一つは、ブロックチェーン技術自体の固有の先進性と必然性を深く理解していないからです。私は常に言っています。状況は人を強くします。もしあなたがそれを阻止できるのであれば、もちろん阻止するかどうかを議論できますが、もしあなたが根本的に阻止できないのであれば、どうやって阻止するかを議論する意味は何でしょうか？明知不可而为之は、ただ機会を逃すだけであり、新たな金融インフラと通貨金融システムの競争において後れを取ることになります。

したがって、私は香港の安定コイン法案が先に通過したことに非常に興奮しています。これは正しい対応の姿勢です。