収益型資産の熱潮の中で、BGUSDはどのようにRWAの収益体験を再構築するのか？

ヒント：この記事は投稿であり、ChainCatcherの見解を代表するものではなく、投資のアドバイスを構成するものでもありませんので、慎重にご覧ください。

著者：Kazmin

2025年、収益型ステーブルコインは暗号市場で最も成長の早いセクターの一つとなりました。Cointelegraphの報告によれば、5月中旬時点でこの種の資産の時価総額は110億ドルを超え、ステーブルコイン全体の時価総額の4.5%を占めており、昨年の1%から大幅に増加しています。このトレンドは、オンチェーンのDeFiからCeFiプラットフォームに広がり、中央集権的な機関が資産の保持を争う新しいツールとなっています。

この背景の中、BitgetはBGUSDを発表しました------プラットフォーム内で流通可能で、利息が得られ、ロックアップ制限のない「収益型ステーブルコイン」に類似した製品です。BGUSDはUSDT/USDCで購入され、その本質はプラットフォーム自発の収益証書であり、ユーザーの収益プールに対する収益権を表しています。理財収益、トークン機能、担保用途を兼ね備え、製品の基盤となる資産は一連のトークン化されたRWA（米国債など）であり、高い安全性と流動性を持っています。

この記事では、その設計構造、機能メカニズム、戦略的意義を分解し、CeFiシステムにおいて「理財U」に最も近い資産形態となる可能性について探ります。

1. BGUSDとは一体何か？

BGUSDの構造の詳細をさらに展開する前に、まず一連のコアパラメータを通じてこの製品の基本的な特性を迅速に理解しましょう：

製品の性質： プラットフォーム内収益証書

購入サポート通貨： USDT/USDC

年利： 開放前30日間5%、その後4%

利息計算方法： 毎日利息計算

ロックアップの有無： いいえ

償還方法： T+0（非VIPユーザーの日額制限は10,000 BGUSD）/T+3

使用手数料： 購入・償還には手数料がかかり、購入は最初の30日間のみ無料

利用シーン： 契約保証金、貸付、Launchpool、ステーキングなど

交換通貨および手数料： USDCと1:1で交換可能、手数料は0.1%

BGUSDはBitgetプラットフォーム内でのみ流通する収益証書です。そのコアロジックは資産価値を固定するのではなく、ユーザーのプラットフォーム収益プールに対する「収益権」を確認することにあります。これは、構造化された「プラットフォーム内理財トークン」に相当します。

BGUSDはBitgetが自営資金を短期米国債、リポジトリ契約などの伝統的な低リスク資産に配置することで、持続可能な収益基盤を構築しています。ユーザーはUSDT/USDCで購入（USDCとBGUSDは1:1で交換、USDTの交換はリアルタイムのUSDC/USDT現物価格に基づく）し、毎日の利息権利を得ます。システムは「当日の最低保有量」に基づいて収益を計算し、自動的にユーザーの現物口座に配布され、いかなるオンチェーン操作や追加の申請手続きも不要です。

購入プロセスはプラットフォームの理財製品に似ており、Bitgetアプリの「理財 > オンラインセレクション > BGUSD」モジュールで直接完了できます。操作のハードルは低く、CeFiユーザーはウォレットに参加することなく利息を得ることができます。例えば、ユーザーが10,000 BGUSDを保有している場合、開発初期の年利5%で計算すると、毎日約1.37 USDCを得ることができ、30日間の累積収益は41.1 USDCになります。

BGUSDの主な機能特性には以下が含まれます：

• 自動複利利息計算メカニズム：プラットフォームは毎時保有量をスナップショットし、最低値を収益基準として使用し、収益は毎日到着します；
• 高流動性、ロックアップなし：T+0/T+3の償還をサポート；
• 多シーンの汎用性：プラットフォーム内で契約保証金、ステーキング、貸付、Launchpoolなどに使用可能。

根本的に見て、BGUSDはオンチェーンのステーブルコインではなく、収益権、流通能力、プラットフォーム信用構造を組み合わせたCeFiモデルの資産であり、中央集権プラットフォームの新たな試みです。

2. BGUSDはどのような「債券化デザイン」を示しているのか？

BGUSDの構造は「プラットフォーム債券 + トークン形態」の複合モデルを採用しています。従来の債券ではありませんが、そのコアロジックは「収益権発行---資金配置---収益分配」のクローズドループメカニズムに基づいて構築されており、金融票据の安定した収益特性とプラットフォームトークンの流動性機能を融合させています。

全体の運用メカニズムは5つの重要なステップに分解できます：

1. プラットフォーム自営資金によるRWAの配置：Bitgetは自有資金を使用して短期米国債などの高流動性、低リスクの現実世界資産（RWA）に投資し、収益を持続可能に支えます。DeFiで一般的なアルゴリズム金利モデルとは異なり、RWAは現実の金融システムに基づく確定的な収益（例えば連邦基金金利）を基に構築され、収益パスが安定して制御可能であり、ユーザー資金をオンチェーンリスクにさらさないようにします。
2. ユーザー購入、収益権の取得：ユーザーはUSDT/USDCでBGUSDを購入し、毎日の収益分配権を得ますが、基礎資産の所有権は得られません。構造は銀行の理財における「構造的預金」に似ており、ユーザーは参加側に置かれ、収益はプラットフォームの収益プールから分配されます。
3. 毎日の利息計算、自動配布：システムは毎時BGUSDの保有量を記録し、当日の最低値を利息基準として使用し、アービトラージ行為を防ぎます。毎日決済後、収益は自動的に配布され、ユーザーの操作は不要で、近似的な複利の受動的収益パスを形成し、分配の公平性と透明性を向上させます。
4. 多シーンの汎用性、使用の柔軟性を強化：単一用途の理財製品とは異なり、BGUSDはプラットフォーム内の多機能トークンとして設計されており、U本位の契約保証金、貸付、ステーキング、Launchpoolなどに広く使用でき、理財ツールとプラットークンの二重属性を兼ね備え、資産の再利用効率を向上させます。
5. プラットフォームの受け入れ、二重チャネルの償還：ユーザーはBGUSDを1:1の比率でUSDCに交換でき、T+0/T+3の柔軟な償還をサポートし、プラットフォームが流動性と価格設定の責任を負います。手数料は0.1%で、プロセスは安定して効率的であり、ユーザー資産の退出をスムーズにします。

このクローズドループ構造を通じて、BGUSDはオンチェーン契約の支えを必要としない「準金融票据」システムを構築し、トークン化された収益を実現しつつ、プラットフォーム内の資金配置と流通の高い自由度を保持しています。CeFiの制御性を保持しつつ、オンチェーン資産の柔軟性を借用し、「債券 + 安定資産」の代表的なデザインとなっています------もちろん、その全ての運用はプラットフォームの信用と運営能力に高度に依存しています。

3. BGUSDとステーブルコインの違い

BGUSDの名称が「USD」で終わるため、一見するとステーブルコインを連想させやすいですが、その製品構造、収益モデル、流通方法はステーブルコインとは顕著に異なります。特に機能設計において、安定資産と収益証書の二重属性を兼ね備え、位置付けとしては理財型資産に近いです。

この「表裏不一致」の感覚を引き起こす主な理由は、BGUSDが形式上、ステーブルコインのU本位設定を模倣し、プラットフォーム内で安定した評価と標準化された資産体験を確保している一方で、本質的なロジックでは、プラットフォームが発行した「構造的収益証書」に近く、ユーザーがプラットフォーム収益プールの収益権を保持していることを示しています。これは、いつでもオンチェーンで流通し、支払いと取引に使用できる「中立資産」ではありません。

以下の比較表は、BGUSDと主流のステーブルコインUSDC / USDTのコア次元における違いを整理し、BGUSDが「理財製品に近いが、ステーブルコインではない」という構造的本質をさらに強調します。

現在の主流の中央集権取引所では、BGUSDと同様の設計の製品はあまり見られません。Binance、OKX、Bybitなどの取引所は、Simple-Earn、OKX-Earnなどの理財セクションでいくつかの製品を提供しており、ユーザーがステーブルコインを投入して収益を得ることを許可していますが、独立した「収益コイン」の形式はなく、操作は手動で分離する必要があり、使用のハードルは比較的高いです。

したがって、BGUSDはCeFiフレームワーク内で安定資産と収益メカニズムを統合した試みであり、ユーザー資金の使用効率を向上させるだけでなく、プラットフォーム内の「トークン + 理財」の資産モデルを再構築しました。この種の製品は、ステーブルコインと金融製品の間の境界を曖昧にし、暗号プラットフォームにおけるユーザー体験と資産設計の次元での戦略的な拡張を示しています。

4. BGUSDと他のプラットフォーム製品の比較

BGUSDがCeFiの世界における位置付けと設計ロジックをより明確に理解するために、現在のオンチェーンまたは機関のコンプライアンスフレームワーク内のいくつかの代表的な収益資産と横の比較を行う必要があります。これらの製品はメカニズムが異なりますが、ほとんどがRWA（現実世界資産）を基盤としており、異なる方法で伝統的な金融収益を暗号ユーザーに導入しています。

典型的な構造特性を持ついくつかの製品を選定しました：Ondo FinanceのUSDY、BlackRockが発表したBUIDL、米国債支援型ステーブルコインUSD0、Maker DAOのsDAI、EthenaのアルゴリズムステーブルコインUSDe。これらは資産構造、収益モデル、用途の開放性、ユーザーのハードルなどの面でBGUSDと部分的な類似点と相違点があります。

これらの製品はそれぞれ異なる設計思想を代表しています：

• USDYとUSD0：どちらも国債型RWAに支えられた安定収益型DeFi製品です。USDYはよりコンプライアンス重視のルートに偏り、USD0はステーキングインセンティブメカニズムに重点を置いており、ユーザーはDeFiの操作プロセスを理解する必要があります。
• BUIDL：世界最大の資産運用機関であるBlackRockが発表したもので、同社のマネーマーケットファンド（MMF）の収益を反映しており、現在最もコンプライアンス性の高いRWAアプリケーションの一つです。機関化された発行メカニズムに制約され、主に保管プラットフォームのユーザーを対象としています。
• sDAI：Maker DAOが発表したネイティブな受動的収益証書で、背後の収益はDSR（Dai Savings Rate）から来ており、特徴は柔軟性、透明性、ロックアップなしですが、現実の金融支援を受けたRWA成分が欠けており、収益率はMakerの金融政策に対して敏感です。
• USDe：デリバティブヘッジ戦略に基づいて構築され、RWAには依存しません。ユーザーはUSDeをステーキングしてsUSDeを取得し、現在の年利は約5%です。メカニズムは新しいですが、資金費率の変動リスクに対処する必要があります。

BGUSDはオンチェーン属性を持たないものの、プラットフォーム自営資金をRWAに配置することで、ユーザーに取引所内部での類似体験を提供しています：低ボラティリティ、高確定性の収益、自動配布、そしてプラットークンが持つ契約担保、ステーキング参加などの流通機能を備えています。

言い換えれば、BGUSDはCeFiがDeFi収益資産ロジックの「利用可能性翻訳」バージョンです。 投資ロジックではUSDY、BUIDLに近いですが、操作パスはsDAIに似ており------ユーザーはオンチェーン構造を理解する必要がなく、ウォレットやクロスチェーンツールも不要で、オンチェーンのガス代も負担せずに「ワンクリックで利息を得る」ことができます。

この設計は使用のハードルを下げ、プラットフォームの信用によって伝統的な理財製品に似たユーザー体験を構築し、複雑な金融基盤を直感的で使いやすいデジタルトークン形式にパッケージ化しています。これは製品設計の最適化だけでなく、DeFi/TradFiモデルの統合でもあります。

5. BGUSDは誰に適しているのか？そのユーザー価値は何か？

BGUSDのコアの利点は、「収益生成、トークン流通、プラットフォーム機能接続」を統合した統一資産単位を形成することです。これにより、資金効率を向上させたいが、オンチェーン操作の複雑さに直面したくないユーザー群に自然に適しています。以下は典型的な使用者のプロファイルです：

1. 中央集権志向のユーザー：取引所で資産を管理することに慣れており、オンチェーンウォレットやクロスチェーン操作に不慣れなBGUSDの「自動利息計算 + ロックアップなし」の特性は、収益と柔軟性のニーズを満たします。
2. 長期資金を保持するユーザー：予備資金としてステーブルコインを保有しているが、収益戦略を設定していない。このような「遊休資産」をBGUSDを通じて毎日自動的に利息を生み出し、いつでも引き出すことができます。
3. 高い活動性を持ち、資金の再利用を追求するユーザー：契約、貸付などのシーンに頻繁に参加し、資金を「一つのコインで多用途」にしたいと考えています。BGUSDは収益属性とプラットークン機能を兼ね備え、柔軟な展開のニーズを満たします。
4. 理財に参加していないステーブルコイン保有者：面倒やリスクの懸念から収益戦略を設定していない。BGUSDのようなステーブルコインの資産形態は、低いハードルで自動収益のソリューションを提供します。
5. 保守的で確定的なリターンを重視するユーザー：オンチェーンの高リスク戦略に触れたくない、シンプルで安定した収益体験を好む。BGUSDのワンクリック購入、毎日の複利メカニズムは、この好みにぴったり合います。

総じて、BGUSDは「理財トークン化」の試みです：収益権をトークン形態に封装し、プラットフォーム内のさまざまなシーンで柔軟に使用でき、ユーザー体験を向上させ、資金のエコシステム内での活性化サイクルを延長します。

6. 収益の背後にあるリスク構造

BGUSDは完全な収益クローズドループモデルを構築していますが、CeFi製品として、その運営はプラットフォームの信用と資金運用能力に依存しており、これが最も重要な信頼基盤を構成しています。

オンチェーンRWAプロジェクトのオープンでコンプライアンスのあるパスとは異なり、BGUSDは「プラットフォーム内の閉鎖構造」の金融トークンに近く、その制度の透明性と規制インターフェースはまだ改善の余地があります。この設計により、より低い使用ハードルと強い製品統合性を持ち、BitgetがWeb2ユーザーを開拓する戦略的な位置付けに合致しています。

全体的に見て、BGUSDが示すものは、従来のステーブルコインやオンチェーン戦略製品の単なるコピーではなく、収益、流動性、ユーザーフレンドリーな体験を融合させた構造的な試みです。その革新の余地は、この「まだ完全に定義されていない」プラットフォームモデルから生まれています。

ユーザーは使用前に、自身のリスク嗜好、資金流動のニーズ、プラットフォームへの信頼度に基づいて、合理的な判断を下すべきです。

結論：BGUSDはCeFiによる安定収益資産の構造的試み

BGUSDの導入は、Bitgetが収益型資産の方向での戦略的な拡張を行ったものであり、RWA収益統合ロジックへの積極的な探求でもあります。オンチェーンの世界が「透明性、組み合わせ、自動化」の設計哲学を重視する中、BGUSDはユーザー体験の観点から、プラットークンの形態で「シンプル、生息、調整可能」な資産モデルを再構築しようとしています。

それは複雑なウォレット操作に依存せず、ユーザーにオンチェーンプロトコルのロジックを理解することを要求せず、クロスチェーンや担保も不要で、単一の購入アクションを通じてステーブルコイン資産を複利、参加、償還可能な収益証書に変換します。このプロセスでは、ユーザーは米国債、リポジトリ契約、RWA、またはDeFi金利モデルを理解する必要はなく、毎日の到着する収益を通じて資産価値の増加を直感的に感じることができます。この体験の再構築は、暗号金融が大衆化に向かう重要なトレンドの一つです。

オンチェーン金融の分野では、sDAI、USDY、USDeなどの製品がオンチェーンの透明性と収益の組み合わせを強調しています。一方、BUIDL、USD0などは、伝統的な金融資産（RWA）のオンチェーンでのマッピングと実験的なコンプライアンスパスを代表しています。それに対して、CeFiの文脈においてBGUSDは、より低い学習コストと高いプラットフォーム内流通効率を提供する実行可能なソリューションを提供しています。それはオンチェーンロジックの単なるコピーではなく、ユーザーの使用習慣とプラットフォームの資金運用モデルを組み合わせた構造的な革新です。

それはステーブルコインと同じではありませんが、ステーブルコインの多機能化の進化の一形態である可能性があります；

それは理財製品ではありませんが、理財製品レベルの体験を提供します；

それはオンチェーンには上がりませんが、プラットフォーム内で最も「貨幣機能」を持つ内部トークンの一つとなりました。

取引所にとって、BGUSDはプラットフォーム金融システムの再編成です：それは「収益権」を編成可能なデジタル資産に変え、収益を操作行為から資産形態に変えました；ユーザーにとって、BGUSDは「デジタル理財」に接触するための入口であり、中央集権金融環境の中で比較的信頼できる「利息を生むトークン」です。

BGUSDが将来の業界のパラダイムとなるかどうかは、市場の検証を待つ必要があります。しかし、確かなことは、BGUSDがCeFi金融製品の革新の新たな方向を開いたということです------この方向は観察され、試され、より多くのプラットフォームに模倣される可能性があります。