1、マクロの視点

2025年5月、アメリカのマクロ経済は重要な転換点にあります。インフレは持続的に低下し、労働市場は弾力性を示し、金融政策は様子見の期間に入り、貿易政策は新たな不確実性をもたらし、財政面では類似QE操作と債務格付けの調整が市場の期待に影響を与えています。この背景の中で、暗号市場は強い耐圧能力を示し、世界のリスク資産構造は新たな再評価の局面を迎える可能性があります。

1、インフレのトレンド

4月の季節調整済みCPI年率は2.3%に低下し、市場予想の2.4%を下回り、2021年2月以来の新低を記録し、価格圧力が持続的に緩和されていることを示しています。季節調整後のCPI月率は0.2%を記録し、こちらも予想を下回り、短期的にはインフレの回復動力が不足しています。一方で、アメリカ財務省は400億ドルの国債買い戻し操作を開始し、市場はこれを「類似QE」措置と見なしており、発行済み国債の買い戻しを通じて流動性を供給し、低金利での新たな再融資を目指しています。この操作はリスク資産価格を支える重要な力となっています。

2、労働市場

2025年4月の非農業部門の新規雇用は17.7万人で、市場予想の13.8万人を大きく上回り、雇用市場の弾力性を反映しています。このデータは、米連邦準備制度が政策の様子見を維持する根拠となります。連邦準備制度は、政策調整の根拠として雇用データを注視しています。雇用が持続的に強いことは、市場の景気後退に対する懸念を和らげる一方で、年内に複数回の予想以上の利下げの可能性をも減少させています。

3、金融政策の動向

連邦準備制度のパウエル議長は、現在の金融政策フレームワークを再評価し、「平均インフレ目標」メカニズムを放棄する可能性があると述べました。彼は、頻繁な供給側のショック（関税、地政学、エネルギー転換など）が従来の政策環境を変えており、連邦準備制度が構造的インフレリスクにより注目するよう促していると指摘しました。今後、連邦準備制度は高金利の維持期間を延長し、中長期国債の保有を拡大することで長期金利の上昇を抑制する可能性があります。政策の基調はより弾力的になり、短期的には予防的な利下げを急がず、PCE、CPI、関税影響などのデータに基づいて6月の政策方向を決定することを強調しています。

4、貿易政策と世界経済の展望

5月初め、トランプは6月1日からEU商品に50%の関税を課すと発表しましたが、その後7月9日まで延期されました。しかし、高関税の脅威は市場の感情に影響を与えました。トランプ政権がこれまで貿易政策で頻繁に変動してきたことを考慮すると、将来の政策の不確実性は著しく高まっています。中米に関しては、中国中央銀行が5月に「準備率引き下げ＋利下げ」の組み合わせ政策を実施し、1兆元の流動性を供給し、政策金利を1.4%に引き下げました。この措置は新たな緩和サイクルの開始と見なされ、市場は中米関係の改善を期待し、リスク選好が同時に高まりました。

まとめ

2025年5月、アメリカ経済は重要な転換期に入ります：

• インフレは持続的に低下し、緩和期待が高まる；

• 雇用の強さが金融政策の様子見を支える；

• 財政政策の「類似QE」操作が、連邦準備制度の柔らかいトーンと相まって市場金利を押し下げる；

• 世界的な貿易摩擦が再燃するが、中米関係の修復が市場のリスク選好を高める；

暗号市場においては、マクロ資金面の改善とETFの継続的な流入に伴い、ビットコイン価格は歴史的な新高値の$111,959を突破しました。現在のマクロ政策と世界金融のトレンドの共鳴は、暗号市場が構造的資金の再評価に基づく新たなサイクルを開始する助けとなっている可能性があります。

2、暗号市場の概観

通貨データ分析

取引量＆日次成長率

CoinFGeckoのデータによると、5月27日現在、市場の平均日次取引量は1174億ドルで、前の周期に比べて15.8%増加しており、資金の活発度が持続的に回復していることを示しています。全体の市場は高いボラティリティの特性を示し、その期間中に日次取引量が50%以上増加することが何度もありました。5月6日から5月12日、5月21日から22日の2つの期間において、取引量は大幅に増加し、日次取引量は一時1800億ドルを突破し、その期間中にBTC価格はそれぞれ10万ドル、11万ドルを突破し、市場の強気感情が著しく高まり、短期的に取引動力が集中して放出されました。

全市場の時価総額＆日次増加量

CoinGeckoのデータによると、5月27日現在、暗号通貨の総時価総額は3.56兆ドルに回復し、前月比で17.0%増加し、総時価総額が著しく向上しました。その中でBTCの市場占有率は62.6%、ETHの市場占有率は9.6%で、後者は前の周期に比べて29.7%増加し、今回の資金はETHへの配置の好みを持続的に強化しています。5月8日以降、総時価総額は3.3兆ドルを突破し、その後安定的に上昇し、市場の構造的修復トレンドが明確になっています。

5月に新たに上場した人気トークン

5月に新たに上場した人気トークンの中で、VC背景のプロジェクトが依然として主導的であり、Layer2類のプロジェクトであるSOPH、B2などが含まれています。また、USD1は5月の人気のあるストーリーの一つとして、ステーブルコインUSD1およびその関連プロジェクトであるB、Lista、Staketoneなども市場の広範な注目を集めています。

3、オンチェーンデータ分析

3.1 BTC、ETH ETFの流入流出状況分析

5月BTC ETF流入57.7億ドル

5月、アメリカと多国間で関税政策の段階的な停止合意が達成され、市場の感情が著しく回復し、ビットコイン価格は強力に反発し、歴史的な新高値である$111,959を記録しました。5月28日現在、ビットコインの月内価格は$94,212から$108,969に上昇し、上昇率は約13.5%です。一方で、ビットコイン現物ETFの資金は全体的に純流入の傾向を示し、5月の累計流入は約57.7億ドルに達しました。

5月ETH ETF流入3.17億ドル

イーサリアムに関しては、Pectraのアップグレード期待とマクロ政策の緩和の恩恵を受け、価格の上昇幅がより顕著です。5月28日現在、ETHは月初の$1,794から$2,635に上昇し、上昇率は31.9%に達しました。イーサリアム現物ETFも資金流入を引き寄せ、5月の純流入は約3.17億ドルです。

3.2 ステーブルコインの流入流出状況分析

5月のステーブルコイン流入は約億ドル------主な流入はUSDTとUSDCから

5月、アメリカが関税政策を停止したことで、マクロ政策の緩和により暗号市場は大幅な調整を見せました。ステーブルコイン市場は依然として強力な成長の勢いを維持しています。その中で、USDT、USDE、DAIが今月の成長の主要な原動力となり、ステーブルコインの総流通量は約72.8億ドル増加しました。

4、主流通貨の価格分析

4.1 BTC価格変動分析

ビットコインは$109,588以上を維持しようと努力しており、これは小幅な調整のたびに買いが入ることを示しています。ビットコインは7週間連続で上昇しており、買い手がこのトレンドを8週目に延ばすことができれば、さらなる上昇の道を開くことになります。機関投資家は長期的な機会を見出しており、引き続きビットコインの取引所取引商品に資金を注入しています。CoinSharesは5月26日に、ビットコインETPが先週29億ドルの資金流入を記録し、2024年の総流入量の4分の1を占めたと報告しました。

ビットコインの強気派は$109,588以上の価格を推進し維持しようと努力しており、これは調整のたびに買いが入ることを示しています。上昇する移動平均線と超買いゾーンに近いRSIは、最も軽い抵抗方向が上昇であることを示しています。もし買い手が価格を$111,980まで押し上げることができれば、BTC/USDT取引ペアは$130,000まで急騰する可能性があります。

下方に関しては、20日EMA（$104,886）が注目すべき重要なサポートレベルです。価格が20日EMAを下回って終値をつけると、短期投資家が利益確定を行う可能性があり、価格が心理的な$100,000まで下落する可能性があり、買いがこの位置で強力なサポートを形成することが予想されます。

4.2 ETH価格変動分析

イーサリアムは5月25日に20日EMA（$2,425）から反発し、低価格帯での強い需要を示しています。強気派は再び$2,738の抵抗レベルを突破しようと試みます。成功すれば、ETH/USDT取引ペアは$3,000まで急騰する可能性がありますが、弱気派は$2,850付近で上昇を阻止しようとするかもしれません。

もし価格が現在の水準から調整されるか、抵抗に遭遇して20日EMAを下回ると、強気派のコントロール力が弱まっていることを示します。この場合、価格は$2,323まで下落し、その後$2,111まで下がる可能性があります。

4.3 SOL価格変動分析

ソラナは5月25日に20日EMA（$169）でサポートを受け、市場の感情が依然としてポジティブであり、トレーダーは小幅な調整時に買い入れています。強気派は再び$188の抵抗レベルを突破しようと試みます。成功すれば、SOL/USDT取引ペアは$210まで急騰し、$220に達する可能性があります。

しかし、売り手は価格を20日EMAを下回らせる必要があり、さらなる上昇を防ぐ必要があります。価格がそのサポートレベルを下回ると、50日SMA（$151）まで下落する可能性があり、このレベルは強力なサポートとして機能するかもしれません。50日SMAから反発すれば、価格は$153から$188の間でしばらく横ばい整理する可能性があります。

5、今月のホットなイベント

USD1エコシステム

5月中旬、BTCの価格が歴史的な新高値を突破し、バイナンスがUSD1を上場したことでその熱度が急上昇し、USD1エコシステムの協力プロジェクトも市場の注目を集めました。2025年5月28日現在、USD1ステーブルコインの時価総額は21億ドルを突破し、第七のステーブルコインとなりました。USD1は、メカニズム設計において他の主流ステーブルコイン（USDT、USDCなど）と顕著な違いはありませんが、その核心的な利点はトランプ家族が主導するWLFIによって発行されていることであり、初の大統領の支持を受けたステーブルコインプロジェクトです。

現在、USD1の主要なストーリーは「大統領の支持 + RWAトラック + ステーブルコイン法案の期待」を中心に展開されており、WLFIは公式にUSD1を主に機関ユーザー向けに位置付けており、個人投資家にとってはUSD1エコシステムのプロジェクトに参加することがより良い利益機会であるとしています。最近、Buildon、Lista DAO、StakeStone、Haedal、CookieなどのUSD1のパートナー関連トークンの価格が大幅に上昇し、「WLFI+USD1」コンセプトに対する市場の熱狂を促進しました。今後、アメリカのステーブルコイン法案が成功裏に通過すれば、USD1は大統領の直接的な支持を受けたステーブルコインプロジェクトとして、深く協力するプロジェクトが将来的な暗号エコシステムでより重要な地位を占めることが期待されます。

BelieveがMEMEプラットフォームの新たな台頭

5月28日現在、BelieveプラットフォームのコアトークンLaunchcoinは月初の$0.014から最高$0.36に上昇し、時価総額は一時3.1億ドルに迫り、最近の最も上昇幅の大きいMEMEコインの一つとなりました。このプラットフォームはBen Pasternakによって設立され、「ソーシャル資産化」コンセプトを打ち出しており、ユーザーはXプラットフォームで$TICKERを含むツイートを発信し、@launchcoinを付けるだけで、自動的にトークンの発行がトリガーされます。

革新的な発行メカニズムとLaunchcoinの急騰により、Believeプラットフォームの活発度は急速に上昇し、Dupe、Gooncなどのコインも連動して上昇し、プラットフォームの新発行コインの数はMEMEプラットフォームの第三位に躍進しました。しかし、Believe公式が過度に支持したトークン$YAPPERが上場後66%以上暴落し、コミュニティにFUDを引き起こし、エコシステムの熱度は急激に低下しました。5月28日現在、Believeは27,000以上のトークンを発行し、総時価総額は約2.9億ドルで、その中でLaunchcoinは約63%を占め、取引額はエコシステム全体の約72%を占めています。プラットフォームトークンの熱度はLaunchcoinの市場パフォーマンスに大きく依存していることがわかります。しかし、このプラットフォームトークンは配当や実際の利用シーンが不足していると指摘されており、コミュニティはその長期的な持続可能性に大きな疑念を抱いています。一旦市場の熱度が維持できなくなると、投資家の信頼は急速に低下し、踏み台リスクが存在します。

全体的に見て、現在のMEME市場プラットフォームは高度に同質化しており、BelieveはXを通じて発行プロセスを簡素化していますが、MEME発行のロジックを変えることはできていません。今後の熱度を維持できるかどうかは、持続的な革新や真に富の効果を生むプロジェクトを構築できるかにかかっています。

6、来月の展望

ステーブルコイン法案の承認進展

今月、ステーブルコインに関する「GENIUS法案」が69票賛成、31票反対の結果で討論動議を通過し、修正手続きに入りました。下院と上院のステーブルコイン法案が迅速に進展する中、両党が暗号資産の規制問題に関して珍しい合意を形成しており、法案は2024年第4四半期に立法手続きを完了する可能性があります。

「GENIUS法案」の核心には、発行資格制限、準備金要件、コンプライアンス義務、ユーザー保護、国際的適用性などの重要な内容が含まれています。法案では、特定の金融機関のみが支払い型ステーブルコインを発行できると規定されており、すべてのステーブルコインは100%高流動性資産で裏付けられ、顧客資産は厳格に隔離される必要があります。発行者は毎月準備状況を開示し、公認会計士の監査を受け、上級管理者は情報の真実性に対して法的責任を負う必要があります。また、発行者は完全なマネーロンダリングおよび制裁コンプライアンスシステムを構築し、取引活動を記録および監視する必要があります。法案はまた、海外発行者や大手テクノロジー企業に制限を設け、アメリカと同等の規制基準に従うことを要求し、システムリスクや市場独占を防ぐことを目的としています。消費者保護の観点からは、発行機関が破産した場合、保有者は優先的な清算権を享受し、官僚は任期中にステーブルコイン業務に関与することが禁止されています。さらに、法案は支払い型ステーブルコインが証券や商品に該当しないことを明確にし、SECとCFTCの規制の重複を排除しています。

「GENIUS法案」は単なるステーブルコインの規制枠組みではなく、アメリカがドルに基づくコンプライアンスステーブルコインの発行を推進し、世界の資本を米国債に引き寄せ、海外発行主体を制限することで、デジタルドルの国際的な主導地位を強化するための戦略的措置です。現在、香港は「ステーブルコイン発行者条例草案」を通過させ、香港のステーブルコイン市場に初の完全な規制枠組みを設定しました。以前のビットコイン現物ETFの経験から、アメリカはその後すぐに関連法案を通過させる可能性が高いです。この背景の中で、今後コンプライアンスが強いステーブルコインプロジェクトはより大きな市場の認知を得ることが期待されます。

イーサリアムETFの質権承認進展

4月14日、SECはグレースケールのイーサリアム信託ETF（Grayscale Ethereum Trust ETF）およびグレースケールのイーサリアムミニ信託ETF（Grayscale Ethereum Mini Trust ETF）の決定を6月1日まで延期し、最終決定の締切は10月末となりました。延期の理由は、質権と実物の申請/償還メカニズムの規制問題に関するものです。これに対して、香港のイーサリアムETFの質権進展は比較的迅速であり、4月11日に博時基金が発表したところによれば、博時Hashkey仮想資産イーサリアムETFは規制当局の承認を受け、2025年4月25日から最大30%のイーサリアム保有を質権として利用できるようになります。4月18日には、華夏基金がイーサリアム現物ETFの質権サービスを提供する予定で、香港でこのようなサービスを提供する第二のファンドとなります。

以前のビットコインおよびイーサリアムETFの承認の経験を考慮すると、香港は通常アメリカよりも先行しており、香港が質権を先に許可した後、市場はアメリカの規制当局も間もなく関連メカニズムに関する規制枠組みに達することを期待しています。これが実現すれば、イーサリアムを資産クラスとして機関化する進展を促進し、イーサリアムおよびイーサリアム質権関連の資産（Lido、Eigenなど）は新たな市場熱を迎える可能性があります。