中国のステーブルコイン第一号株が登場した？

著者：财富中文网

ステーブルコインの人気は世界的に高まっており、中国系証券会社が最近取得した新しいライセンスがさらなる追い風となっています。

国泰君安国際は6月24日に香港証券監視委員会の承認を正式に受け、既存の証券取引ライセンスをアップグレードして仮想資産取引サービスを提供できるようになり、全方位の仮想資産サービス能力を持つ香港の中国系証券会社として初めての存在となりました。このニュースを受けて、同社の香港株は25日に約200%急騰し、香港の中国系証券会社指数も1日で11%以上上昇しました。

明らかに、この画期的な進展は金融機関が仮想資産市場に深く関与するための重要な一歩であり、中国香港が「国際仮想資産センター」を構築するという戦略目標に実質的な支援を提供します。国泰君安国際のライセンスがアップグレードされた後、顧客は同一プラットフォームを通じてビットコイン、イーサリアムなどの主流暗号通貨やテザー（USDT）などのステーブルコインを取引できるようになり、コンプライアンスに基づく投資アドバイスやトークン化された証券などの革新的な製品に参加することができ、伝統的な証券とデジタル資産の「ワンストップ」配置を実現します。中国の資本市場には、米国のステーブルコイン第一号株であるCircleに直接対抗できる上場企業がまだ存在しない中、投資家の中には国泰君安国際を「中国のステーブルコイン第一号株」と呼ぶ者もいます。

2024年を振り返ると、国泰君安国際は香港市場で仮想資産現物ETFを基にした構造的製品をいち早く導入し、香港証券監視委員会から仮想資産取引プラットフォームの紹介代理業務を行う許可を得ました。2025年には、同社は香港証券監視委員会から顧客にトークン化された証券を販売することが確認され、トークン化された証券に関するアドバイスを提供し、デジタル債券発行業務を開始します。この道筋は、香港証券監視委員会が2025年2月に発表した香港仮想資産市場の「A-S-P-I-Re」ロードマップと一致しており、このロードマップはアクセス（Access）、保護（Safeguards）、製品（Products）、インフラ（Infrastructure）、関係（Relationships）をつなぐもので、12の具体的な措置には市場参加の促進、適応的コンプライアンスと製品フレームワークの実施、伝統的金融の信頼性とブロックチェーン技術の効率性を結びつけたインフラのアップグレードが含まれています。

注目すべきは、新しいライセンスが多様な仮想資産をカバーしているにもかかわらず、ステーブルコインが取引エコシステム全体の中心と見なされていることです。ステーブルコインは伝統的金融と仮想資産市場をつなぐ「橋渡し通貨」として機能し、その価値は法定通貨に連動し、ボラティリティが低く、クロスボーダー決済やオンチェーン投資に使用できます。香港の「ステーブルコイン条例」は今年8月1日に施行され、法定通貨ステーブルコインに対する全過程の規制を実施する世界初の司法管轄区となります。シティグループは、2030年には世界のステーブルコイン市場規模が1.6兆から3.7兆ドルに達すると予測しており、香港は規制の先行優位性を活かして重要なシェアを占めることが期待されています。香港最大のライセンスを持つ仮想資産取引所HashKeyグループの会長兼CEOである肖風氏は、トークン化とステーブルコインの発展が世界の金融市場の運営方式を根本的に変えると考えています。

市場の反応は、ある程度このライセンスの戦略的価値を裏付けています。6月26日の香港株式市場のオープン時、国泰君安国際は一時90%上昇しましたが、その後大幅に変動し、終値は6%下落しました。株価の予測は難しいものの、仮想資産市場の日平均取引規模が千億ドルに達していることは、伝統的なブローカー業務に苦しむ証券会社に新たな戦場を開くことを確実にしています。同時に、クロスボーダー金融の新しいシーンも開かれています。今年4月、国泰君安国際はある中央企業の1.5億ドルのトークン化債券の発行を成功裏に支援し、香港のトークン化証券中央決済ネットワーク（TCN）を通じて債券発行を完了した最初の機関プロジェクトとなり、ブロックチェーンがクロスボーダー金融の効率を劇的に向上させることを証明しました。将来的には、このモデルを株式やファンドなどのより広範な資産カテゴリーに拡大する可能性があります。

この新たに始まった宴の中で、証券会社だけが恩恵を受けるわけではありません。東呉証券の研究報告によれば、仮想資産のコンプライアンス化の波は、非銀行金融産業全体を活性化し、デジタル資産の発行、流通、管理、応用に関する協調的なエコシステムネットワークが加速して形成されています。金融テクノロジー企業にとっては、ブロックチェーンの基盤施設、スマートコントラクトの監査、オンチェーンのコンプライアンス監視などのサービス需要が急増し、技術支援層が形成されています。決済機関にとっては、そのクロスボーダー決済ネットワークがステーブルコインの清算システムにシームレスに接続され、効率が大幅に向上し、手数料を分配することができます（従来のSWIFTの高額なコストを代替）。資産管理会社にとっては、トークン化されたマネーマーケットファンド、債券ファンド、さらにはREITs（不動産投資信託）などの新しいプログラム可能な資産が登場し、世界の投資家の「オンチェーンでの利息獲得」のニーズを満たし、資産管理規模の成長を促進します。

しかし、機会は常に挑戦と共存しています。技術的な安全性の試練が最初に立ちはだかります。仮想資産取引はシステム保護に対する要求が非常に高く、例えばハッカー攻撃や秘密鍵管理の脆弱性が重大な損失を引き起こす可能性があるため、機関はリスク管理システムのアップグレードに継続的に投資する必要があります。同時に、規制環境にも変数があります。香港が先行して立法を行ったものの、「米国ステーブルコイン国家革新法案」の推進が迫っており、EUのMiCA（暗号資産市場規制指令）フレームワークも導入されており、世界的な規制の違いが政策のアービトラージを引き起こす可能性があります。

それにもかかわらず、仮想資産市場の機関化は引き続き進展するでしょう。香港の財務事務局のデータによれば、2024年の仮想資産関連ファンドの規模は前年比200%急増し、機関資金の割合は40%を突破しました。伝統的な金融機関の参入は市場の信頼性を著しく高めています。また、仮想資産ライセンスの申請やシステム接続に直接関与した業界関係者が最近メディアに明かしたところによれば、複数の香港の地元証券会社（勝利証券、エド証券など）が第1号ライセンスのアップグレードを完了しており、今後さらに多くの機関が参入する可能性があります。証券会社が主に行っているのは「流通」性の取引サービスであり、自営取引所の運営ではなく、ライセンスを持つ取引所内に包括的な口座（Omnibus Account）を設立し、取引システムに接続することで、顧客にビットコイン、イーサリアムなどの主流のコンプライアンス通貨の売買チャネルを提供し、高リスクのアルトコインやエアドロップには関与しません。

伝統的な引受業者からデジタル資産の全周期サービスプロバイダーに転身する多くの証券会社の中で、国泰君安国際のライセンスアップグレードは間違いなく象徴的な意味を持ち、香港の仮想資産規制が成熟してきたことの縮図でもあります。長期的には、香港が「コンプライアンス+技術」の二重の優位性を活かしてアジアの仮想資産ハブとなれるかどうかは、リスク管理の精緻さに依存しています。そして、中国系証券会社にとっては、規模が大きく、急成長しており、自社の顧客とブランドの優位性を活かしてかなりのシェアを獲得できる新市場が規制のもとで開かれています。国泰君安の初回ライセンス取得は、この宴の始まりを示す信号かもしれません。