40億の高額評価、チームの保有率は4割以上、Pump.funの公募に参加する価値はありますか？

原文タイトル：Pump.fun 天価の評価で発行が集団批判、創業者の過去の発言が反論され、公募に参加する価値はあるのか？

原文著者：Nancy，PANews

Pump.fun が正式に発行を宣言した瞬間、チェーン上の緊張が再び高まった。競合の LetsBONK に逆転された後、その評価が虚高であると非難する声もあれば、最後の流動性を搾り取った後に静かに撤退するのではないかと懸念する声もある。

40 億ドルの評価で公募を開始、契約取引が現物取引に先行

7 月 10 日の夜、発行の噂が何度も流れていた Pump.fun がついに沈黙を破り、7 月 12 日にネイティブトークン PUMP の初回トークン発行（ICO）を開始することを正式に発表し、大規模なエアドロップを行うことを約束した。公式の情報によれば、PUMP トークンの総供給量は 1 兆枚で、そのうち 33% が ICO の販売に、24% がコミュニティとエコシステム計画に、20% がチームに、13% が既存の投資家に、残りがエコシステムファンドと財団に配分される。

今回の ICO では 1500 億枚の PUMP トークンが販売され、単価は 0.004 USDT で、総供給量の 15% に相当し、総調達額は 6 億ドルに達する見込みで、プロジェクト全体の評価は約 40 億ドルとなる。

他の人気プロジェクトがほとんど Binance などの主要プラットフォームで上場するのとは異なり、今回の Pump.fun の公募は Bitget、Bybit、Kraken、Gate.io などの取引プラットフォームを通じて行われ、参加者は bbSOL、SOL または USDT などの資産を使用して購入できる。驚くべきことに、Binance Futures は PUMP の公募前に PUMP/USDT 永続契約のプレセール取引を発表した。この公募はトークンが売り切れるか、7 月 15 日 UTC 時間 14:00 に終了するまで続く。なお、アメリカとイギリスのユーザーはコンプライアンスの問題により、今回の ICO に参加できない。

PUMP のリリーススケジュールによれば、チームと既存の投資家に配分されたトークンは 2026 年 7 月から徐々にアンロックされる。コミュニティとエコシステム計画に配分された部分はトークン発行初日から徐々にアンロックされ、2026 年 7 月に配分が完了する。ICO、流動性 + 取引プラットフォーム、財団に配分されたトークンの割合はトークン発行初日に完全にアンロックされる。また、公式は、PUMP トークンの販売終了後 48 ～ 72 時間以内に転送機能を開放し、初期段階では自由取引を開放しないと述べている。

その後、Pump.fun の創業者 Alon はプロジェクトの今後の重点発展戦略を発表するツイートを投稿した：1. 既に上場しているトークンの質、持続可能性、多様性を向上させる：今後、クリエイターの収益共有メカニズム機能が CTO プロジェクトに拡大し、手数料構造もさらに調整される。2. ソーシャル分野への投資を倍増：Pump.fun のライブ機能にさらに投資し、焦点を当てる。3. ユーザー体験の向上に継続的に投資。4. チーム規模の拡大：現在、チームの基盤フレームワークは初期段階で構築されており、70 名以上のコアメンバーがエンジニアリング、データ、安全、信頼とコンプライアンス、法務、運営、成長などの複数の分野をカバーしている。採用と戦略的買収を通じてチームを積極的に拡張し、最初の買収も間もなく公式発表される。

Pump の発行が一方的な批判を受け、創業者の過去の発言が「反論」される

現在、MEME 市場の流動性と感情はかつてないほど変わってしまった。MEME セクターの長期的なリーダーである Pump.fun は、現在、日収と日アクティブユーザー数が大幅に減少しているだけでなく、競合の LetsBonk に市場シェアを逆転されている（関連記事：Letsbonk が逆襲し、MEME 発射プラットフォームのトップに、複数の重要指標で初めて Pump.fun を超える）。しかし、Pump.fun は 40 億ドルという高評価で公募を開始し、コミュニティでは一方的な疑問と批判が巻き起こり、限られた市場流動性をさらに搾り取る可能性があると指摘されている。

さらに厄介なのは、Pump.fun の創業者 Alon の過去の発言もコミュニティによって掘り起こされ、「反論の現場」となっている。Alon は 2024 年 3 月に、プレセールは市場プロモーションを行わなければ評価が妥当であることを証明できず、大きな業績プレッシャーをもたらすと述べた。プレセールの唯一の利点は、調達した資金をポケットに入れることができることだ。結論：すべてのプレセールは詐欺である。さらに、彼は取引プラットフォームの上場は死んでおり、上場の透明性が欠けると違法行為や悪い通貨選択を引き起こすと明言した。

IOSG Ventures のパートナー jocy は、Pump.fun が 7 億ドルのプロトコル収入を生み出した輝かしい実績を持っているが、最近のデータでは日収が 92% 減少し、市場シェアが 39.9% に低下し、競合の LetsBonk に逆転されたと考えている。この 40 億ドルの評価の ICO には深刻な問題がある：ガバナンス構造が不透明で、チームのリリース条件が不明確であり、山寨コインの下落サイクルで過度に評価を透支している。彼は、チームが手数料を通じて巨額の富を得ており、チームには「引き上げ」や「コントロール」を行う意欲も能力もないと考えている。この ICO は「流動性の退出」に過ぎず、長期的な発展計画ではない。投資家には、これを高度に投機的なギャンブルと見なし、基本的な投資ではないとし、トークンが上場してから一週間待ってから決定し、分割参加戦略を採用してリスクエクスポージャーを減らすことを勧めている。

評価の論争について、暗号 KOL @Michael_Liu93 も同様の疑問を呈している。もし Pump の規模が依然としてリーダーであるなら、40 億ドルの評価は妥当であり、さらには評価上昇の可能性もある。しかし現実は、Pump はリーダーの 1/3 のビジネス規模しか持たず、リーダーの倍の評価を設定しているため、市場を説得して Pump の価格を引き上げ続けることは難しい。Pump が「ベンチマークプロジェクト」として、公募のパフォーマンスが悪ければ、全体のローンチパッドセクターにとっては雪崩のような影響を及ぼす。ゲームはすでに終わりに近づいている。

暗号研究者 @rezxbt は、Pump.fun が完全な「収穫行動」を展開していると鋭く指摘している。そのトークン経済モデルは、あらゆる角度から見ても資金を集める詐欺のように見え、過去一年で 7.5 億ドルを創出したにもかかわらず、エコシステムに一銭も投資していない。今、再び公募を通じてさらに資金を搾り取ろうとしている。チームは自ら 40% 以上の $PUMP トークンを保有しているが、かつて Pump.fun を支持し、利益を上げたコミュニティにトークンを売却するのは、まさに「韭菜を刈る」行為だ。

しかし、一部の声は異なる見解を持っており、いくつかの主要な暗号ファンドが手持ちの山寨コインを売却し、Pump の資金調達に参加するという噂もある。KOL @0xShual は、Pump.fun を他の競合から独立して批判するのは不公平だと考えている。もし $PUMP が失敗すれば、他のプロジェクト（例えば launchcoin や bonk）も独立して生き残ることはできない。彼らは財務的に合理的な選択をしており、それは原罪ではない。Pump は利益を上げている企業であり、問題を発見し、解決策を提案し、提供能力と成長能力を示し、その結果、多くの利益を上げている。実際のユーザーがいない高評価の L1 よりも、利益を上げて成長が強い企業の株を持つ方が良いと彼は考えている。もし市場が $PUMP のために他の資産を売却するのであれば、それはまさに優良資産であることを示している。彼は「MEME セクターは死んだ」という主張は一時的な感情に過ぎず、Pump が今後エアドロップや製品群の導入、収益還元メカニズムを設立できれば、市場の風向きは急速に変わる可能性があると指摘している。

彼はさらに、プロジェクトが本当に長期的に保有する価値があるかどうかを決定するのは、二つの要素にかかっていると指摘している。一つは、十分に強いストーリーと市場の追随期待を持っているかどうか。もう一つは、実際に持続可能な収入を持ち、メカニズム的にトークン保有者に還元する意志があるかどうか。

Pump.fun の発行騒動は、実際には MEME 市場が現在直面している集団的な困難を明らかにしている。すなわち、感情の退潮、流動性の縮小、評価の過度な透支。しかし、模因のストーリーが枯渇に近づいているにもかかわらず、実際に利益を上げている者はほとんどいないが、それでも宝くじを買うように喜んで列に並んで賭ける人々がいる。発行のビジネスは止まることなく、新しいプラットフォームが次々と登場している。