BTCボラティリティ週回顧（11月10日-17日）

重要指標（11月10日香港時間午後4時 -> 11月17日香港時間午後4時）

• BTC対USD：-10.0% （$106,200 -> $95,600）
• ETH対USD：-11.6% （$3,620 -> $3,200）

• アメリカ政府の再開に関するニュースによる反発は一時的なものでした。市場は$98,000-$100,000のサポートゾーンを上回る動きを見せましたが、その後再び下落しました。これにより、価格は$93,000-$94,000のサポートレベルまで下がり、このサポートは現在、売り圧力を吸収し維持されています。現時点では、10月の急落後の$112,500-$115,000からの下落はほぼ終了したように見えますが、正確な底を特定するのは難しいです。しかし、我々はこのレベルを下回る小幅な下落が良い買いの機会を提供すると考えています。よりマクロ的に見ると、$123,000 → $107,000 → $126,000 → 現在の$93,000へのABC調整波はほぼ完了しているようですが、弱気の感情が高まっているため、市場は$93,000-$94,000を再度突破しようとする可能性があり、$90,000に達するかもしれません。
• 市場のポジションは減少しているようで、CTA戦略は現在ショートポジションを持っていると推定されるため、現物市場のさらなる下落リスクが変化していると考えています。$93,000を下回ると、$89,000-$90,500に強力なサポートがあると予想されます。このサポートも失われると、$79,000まで強いサポートはありません（$83,000-$85,000には限られたサポートがあります）、なぜなら<$90,000のゾーンは今年の3月と4月に激しい振動の"ピボット"ポイントだったからです。上昇に関しては、初期の抵抗は$98,000-$101,000、次に$104,000-$107,000です。我々は、現物が上昇または下落するかにかかわらず、実際のボラティリティは高い水準を維持する可能性があると考えていますが、市場は現物市場の圧力が緩和されることによりボラティリティを売ることを試みるかもしれません（特に$107,000を再度超える場合）。

市場テーマ

• リスク回避の感情が広がっており、特にアメリカのテクノロジー/AIセクターに顕著です。政府の閉鎖が終了したことは「噂を買い、事実を売る」ことを証明し、先週初めのリスク資産の反発はすぐに消えました。市場はAIの評価と支出/投資に対する懸念が再燃し、連邦準備制度の当局者の発言は全体的にタカ派的であり、市場は12月の利下げに対する価格設定を継続的に調整しています。1ヶ月以上前の90%以上の確率から現在のコイン投げの確率1対1にまで低下しました。しかし興味深いことに、10月と比較してVIX指数の上昇は比較的穏やかであり、アメリカの株価指数は全体的に良好なパフォーマンスを示しており、下落は主にAI関連株に集中しています。
• 暗号通貨もリスク資産の売却から逃れることができず、BTCは$100,000を下回り、$98,000の重要なサポートを下回り、週末には一時$92,900の安値に達し、その後$95,000近くで一時的なバランスを見つけました。ETHも再び$3,000を下回ってテストしましたが、このレベル以上で再び良好なサポートを見つけ、$3,200近くに回復しました。このレベルは過去数取引日でより安定したバランスポイントのようです。全体的に見て、この売却後、現在の水準で暗号資産を購入するリスクとリターンは相対的に魅力的に見えます。我々は、マクロのリスク資産にさらなる持続的な売却がなければ（またはVIXがより実質的に急上昇しなければ）、市場の双方向流動性が増加することを予想しています。しかし、暗号通貨の原生的な感情は明らかに疲弊しているため、今後数取引日で最も試されるのはIBITの保有者/買い手の決意です。

BTC/USD ボラティリティ

• 価格が$100,000を下回り、$98,000の重要なサポートを下回ると、インプライドボラティリティは予想通り上昇しました。これは最近の「現物の下落がボラティリティの上昇を引き起こす」という関連性と一致しています。実際のボラティリティは、時間単位でも日単位でも高い水準を維持しており、木曜日から金曜日にかけて日単位で90を超えるボラティリティポイントが観察されました。この長期間の高い実際のボラティリティは市場にかなりの圧力をもたらし、自然に先物ボラティリティを押し上げました。なぜなら、夏季の異常に低い実際のボラティリティの後、市場は価格設定においてより高い構造的ボラティリティプレミアムを考慮しているからです。
• インプライドボラティリティの期限構造は、前端ボラティリティの上昇により平坦化し、Gammaのパフォーマンスが持続的に高い状態です。曲線の変動幅は時間加重であり（後端ボラティリティも再価格設定されて高くなっていますが、ベータは前端に対して低い）、市場全体が依然としてショートポジションを持っていると感じています。過去1週間で、来年の1月/3月/6月のストラドルオプションに対するかなりの需要が観察されており、市場は期限構造が急峻なときに構築された残存ショートボラティリティポジションを閉じることを求めています。

BTC/USD 偏度/尖度

• $100,000の関門を下回ると、プットオプションの偏斜価格は一般的に深くなり、Gammaの期限においてプットオプションにはかなりの買いが存在します。なぜなら、現在の価格下落は依然としてより脆弱な側だからです。しかし、市場は現在の水準で双方向のリスクがより存在することを認識しており、特にやや長期の期限において、これにより長期の偏度価格は比較的安定しています。なぜなら、現在の低価格で年末およびそれ以降の上方に対するオプション需要が見られ始めているからです。
• 尖度価格は低下しており、過去数取引日で局所的なGammaのパフォーマンスが良好であり、市場は極端なウィング部分に対してディスカウントを始めています。なぜなら、線形市場のポジションがよりクリーンに見え、多くの人々が我々が売却の最終段階に近づいていると感じているからです。さらなる下落に対する方向性の需要はプットオプションのスプレッドの形で現れ（例えば、年末の$90,000/$70,000プットオプションスプレッド）、上昇戦略もコールスプレッドの形で現れているようです（例えば、$110,000/$125,000コールスプレッド） --- --- これにより市場にさらなる尖度の売り圧力がかかります。全体的に見て、現在の水準において、我々が目撃した高ボラティリティを考慮すると、現在の尖度は買いのレベルに近いと考えています。

新しい週の取引が順調でありますように！