Web3の華人起業家の困難と未来

作者：胡韬，ChianCatcher

暗号業界がますます主流化する中で、華人起業家は舞台の中央からますます遠ざかっているようだ。

かつて、華人が設立したプロジェクトは業界の半分を占めており、バイナンス、OKX、Bybit、Bitget、Gate、HTX、Bitmartなどの有名な暗号通貨取引所はすべて華人によって設立された。マイニング業界でも同様で、ビットメイン、嘉楠耘智、星火マイニングプールなどのプロジェクトは業界で重要な地位を占めている。彼らの共通点は、基本的に17-18年、あるいはそれ以前に設立されたことだ。

現在、赵长鹏、徐明星、吴忌寒、孙宇晨たちが依然として業界の第一線で活躍しているが、2020年のDeFi Summerの熱潮以降、一般的な合意が徐々に形成されている：新世代の華人起業家は、世界の暗号業界における可視性と発言権が低下しており、今のところ前の世代の業界人物と肩を並べるリーダーは現れていない。このギャップの中で、華人起業家エコシステムは一体何を経験してきたのか？未来の機会はどこにあるのか？

規制と地政学的環境の再構築：エコシステムの断層の第一の衝撃

過去5年間で最も無視できない要因は、規制と地政学的環境の急激な変化である。

2021年から、中国は暗号通貨関連活動の管理を大幅に強化し、取引やマイニングなど本来グレーゾーンにあったシーンが迅速に切断された。この数年間の市場のホットトピックの中で、ほぼすべての流行する概念は規制当局によって名指しでマッチングされてきた。以前のICO、NFT、デジタルコレクションから、最近の決済、現実世界の資産に至るまで、これは間違いなく一定程度、優良資源の華人暗号エコシステムへの流入と支援を制限することになる。

これらの打撃は、マイニングと取引所ビジネスの加速的な外部移転を引き起こすだけでなく、より重要なのは、華人起業家がネットワーク効果、才能の密度、資本の集積の利点を持つ天然のローカル市場を失い、知らない海外環境に移行せざるを得なくなったことである。

初期の暗号エコシステムでは、多くの爆発的成長を遂げた華人プロジェクトは、中文インターネットコミュニティの動員メカニズムの下で迅速にユーザーを蓄積していた：WeChatグループのバイラル、KOLネットワーク、メディアマトリックス、オフラインミーティング……これらのチャネルは、最も効率的な暗号ナラティブの伝播システムの1つであった。しかし、規制政策の変化により、このシステムは一時的にほぼ無効化された。

続いて、業界の権力中心が急速に欧米に移転している------アメリカのコンプライアンス主導、機関資本の流入、規制フレームワークの成熟が進み、2017-2018年とはまったく異なる業界秩序を形成し始めている。新しいナラティブ、新しい規制の枠組み、新しい資本構造は、自然に英語市場とコンプライアンス志向の強い起業チームに偏っている。予測市場のような一定のギャンブル性を持つ暗号プロジェクトは、ギャンブルに対する厳しい規制のある華語市場環境では生まれにくい。

このような業界環境の中で、新世代の華人起業家は、世界のメディア、規制当局、資本、ユーザーからの「デフォルトの信頼」を得ることがますます難しくなっており、同類の欧米プロジェクトと比較して、市場マーケティングやコンプライアンスなどの面でより多くの試行錯誤コストを投入する必要がある。

資本の好みの変化：エコシステムの断層の第二の衝撃

もし規制と地政学的環境による制度的な隔たりが第一の衝撃であるなら、資本市場からの「構造的好みの転向」は、華人起業家の新しいサイクルにおける周縁化の傾向をさらに悪化させている。

現在の業界環境では、強力なVCの資金とリソースの支援が欠けている場合、プロジェクトはユーザー獲得、上場、ナラティブなどの面で不利な状態に置かれ、華人起業家はまず資金面で不利な立場にある。

山寨コイン全体の動向が芳しくなく、投資回収率が大幅に低下している影響を受け、最近2-3年の間に華人背景のVCは投資頻度を大幅に減少させ、さらには完全に停止している。華人起業家は、資金調達や退出の道筋において選択肢が非常に制約されている。欧米主導のVCに対して、華人プロジェクトは言語と文化の違いから優位性を持ちにくく、そのため近年の華人プロジェクトが得た資金調達の金額と数量も減少傾向にある。

中国本土プロジェクトの数量と資金調達金額の業界占有率 出典：RootData

今年に入ってから、暗号業界はIPOとM&Aの潮流を巻き起こし、Circle、Geminiなどの企業が成功裏に米国株式市場に上場し、Coinbase、Rippleなどが頻繁に買収を行っている。これは起業家やVCの信頼を大幅に高めるものであるが、これらは基本的に華人プロジェクトとは無関係である。言い換えれば、欧米プロジェクトは暗号業界の主流化による制度的な恩恵を享受している。

主流の資本にとって、欧米プロジェクトはコンプライアンス、文化的認知、退出の面で天然の優位性を持っており、華人プロジェクトはチーム構成や技術的背景において強力な優位性を持たない限り、欧米資本の関心を引くことは難しい。

能力構造と業界の成熟度のミスマッチ：エコシステムの断層の第三の衝撃

過去10年間、暗号業界の主旋律はインフラとツールのトラックであり、その間にDeFi、NFT、ゲーム、インスクリプションなどの新概念のイテレーションがあったが、大半は主流プロジェクトには至らなかった。

以前、ChainCatcherのインタビューでFolius Venturesの創設者Jason Kamは、過去5〜10年のWeb3の発展は基盤を築くものであり、その中でより重要なのは製品の種類と状態であり、これはエコシステム、インフラ、ツール、コンセンサスの構築に偏った10年であると述べた。言い換えれば、B2B製品の10年である。

欧米には老中青の三世代の非常に優れたエンジニアがいて、このようなB2Bエコシステムを構築するのが非常に得意である。一方、アジア太平洋地域は主に80年代、90年代の若いエンジニアであり、彼らのキャリアパスは2005年から始まった中国のB2C産業の大潮流に伴っている。言い換えれば、彼らのエンジニアリング経験はB2Cとアプリケーションにあり、これはブロックチェーンの発展の過程とは相容れないため、彼らはパブリックチェーンやインフラの面でうまくいかない可能性がある。

「もしアジア太平洋地域の起業家がTo Cの面で欧米の起業家と同じ舞台で競い合うなら、私はアジア太平洋地域の起業家には何の劣位もないと思う。むしろ彼らには非常に豊富な製品経験があり、市場シェアを攻撃的に獲得するための実行戦略があるという点で優位性がある。」

Web2属性が強い取引所トラックでは、華人起業家はすでにこの点を証明しているが、オンチェーンのC端製品に関しては、Stepnの一時的な成功が華人起業家のC端製品における才能を証明しているものの、消費者向け製品の全体的な市場の爆発は未だに訪れておらず、これは業界のインフラの成熟度と密接に関連しており、市場は華人起業家の「快適ゾーン」に達していない。

多様な文化的背景を持つ起業家が業界の主導権を握りつつある

厳密に言えば、華人起業家は最近数年間、新しい代表的なケースではない。Hyperliquidの創設者Jeff Yanは華裔であり、彼の両親は当時中国から移民してきた。彼自身はアメリカのカリフォルニア州パロアルトで生まれ育ち、その後ハーバード大学に入学し、数学とコンピュータサイエンスを専攻した。卒業後、Jeffは高頻度取引の巨人Hudson River Tradingに量的取引員として参加した。2022年、JeffはHyperliquidを設立し、「小さくて精緻」な、VCなし、ユーザー駆動の成長の理念で、近年の暗号業界で最も成長速度の速い巨人に育て上げた。

しかし、Hyperliquidは「華人の血統」を持つプロジェクトの1つであり、このサイクルで最も成功したプロジェクトの1つであるが、華人起業家の影響力の継続として見るのは難しい。なぜなら、彼はほとんど華人エコシステムで活発ではなく、外部で形成されるのはほぼすべて欧米の価値観であり、漢語で表現したこともないからである。JeffとHyperliquidの台頭は、新しいサイクルにおいて、華人の血統が依然として世界的な影響力を持つ可能性があるが、その前提は主流文化システムに溶け込むことであり、古い華人起業家の道に依存してはならないという事実を際立たせている。もし特定の文化システムに依存するだけなら、地域的なリーダー企業になることはできても、グローバル化の過程で優れた成果を上げることはできない。

実際、今サイクルでトラックのリーダーとなった多くの有名な華人プロジェクトの創設者は、ほとんどが多様な文化的背景を持ち、少なくとも大学段階で欧米で学んでいる。例えば、Saharaの創設者Sean Ren、Kaitoの創設者Yu Hu、BuidlPadの創設者Erick Zhangなど、長期にわたる欧米での経験が彼らの発展の道筋において重要な役割を果たしている。

実際、多様な文化的背景を持つ起業家は暗号業界でより重宝されている。例えば、イーサリアムの創設者、ソラナの創設者、バイナンスの創設者赵长鹏は、幼少期に中露から北米に移民してきた。異なる政治制度と文化の衝突により、これらの起業家はブロックチェーンが個人の主権を強化する価値を早くから認識し、迅速に行動に移すことができ、チームの構築、リソースの接続、日常運営において文化的包容性を重視することができ、最終的には異なる地域の文化的背景を持つユーザーの支持を得やすくなる。

暗号には国境がないという本質的な特徴と、各国の暗号に対する規制と利益の要求との間の対立と調和は、長い間暗号業界の発展のトレンドを主導することになる。華人起業家は中米の多重な対立と暗号業界の主流化の背景の中で、確かにますます多くの挑戦に直面しているが、最近の暗号業界が多くのギャンブル傾向や虚無主義の疑問、さらにはますます多くのプロジェクトの概念が証明される中で、華人起業家の発展の状況がどうなるかは、もはや業界の重要な問題ではない。真に注目すべきは、炒作的な成長とナラティブのバブルが徐々に退潮する中で、誰が去中心化技術の長期的な価値に持続的に投資し、真の製品と検証可能な革新を通じて業界の方向性を再定義できるかということである。

未来の業界構造の核心的な競争力は、創設チームがクロスカルチャーの協力、長期的な技術投資能力、そして規制の不確実性に直面した際の制度的理解と組織の弾力性を持っているかどうかにかかっている。どのような文化や国の背景から来たとしても、これらの次元で持続的に力を発揮できる者こそが、次のサイクルの真の受益者となる可能性がある。言い換えれば、暗号業界の成功の道は、彼らが「どこから来たか」ではなく、彼らが「何を成し遂げられるか」にかかっている。