a16z Crypto の最新の投稿：なぜ私たちは市場を予測する必要があるのか？

著者：Scott Kominers

編纂：佳欢，ChainCatcher

予測市場は人々がイベントの結果に対して取引を行うことを可能にします。昨年、アメリカに大規模に導入され、現在では地政学からエンターテインメントの授賞結果まで、さまざまなイベントを追跡するために使用されています。しかし、それは一体何なのでしょうか？

市場とインセンティブメカニズムを長年研究してきた経済学者として、私の答えは非常にシンプルです：予測市場は本質的に市場そのものです。市場は資源を配分するための基本的なツールであり、商品やサービスが最もそれを重視する人々のもとに流れることを保証します。

このプロセスの中で、市場は情報を集約しています：市場のクリアリング（すなわち供給と需要の均衡に達すること）は、実質的にすべての参加者の認識を集約し、それを価格信号として精製するメカニズムです。

予測市場プラットフォームと製品は、この情報集約能力を直接利用して特定の未来のイベントを予測します：それらはイベントに連動した資産を設計し、特定の結果が発生した場合に利益を生むようにします。人々は自分の結果が発生するかどうかの判断に基づいてこの資産を取引します。

このような使い方は以前から存在しています。

企業は早くから予測市場を利用して、従業員から暗黙の情報を得ていました。たとえば、ある重要な製品が予定通りに発売されるかどうかを予測するためです；科学者はそれを用いて、どの実験が成功裏に再現される可能性があるかを評価しています；現在では、複数のメディアが予測市場と提携し、「群衆の知恵」を利用して自社の情報源や記者の報道を補完しています。

予測市場は参加者から直接情報を収集し、すなわち各人の未来に対する判断を集約して、ある事象がどれほど起こる可能性があるかを答えます。

人々は株式市場で企業の未来価値に「賭ける」ように、または石油などのコモディティの未来価格に「賭ける」ように、これらのイベントに賭けることができます。違いは、石油のような資産の需要は同時に多くの要因に影響されるのに対し、予測市場が設計した資産は特定のイベントが発生したときにのみ利益を生むことです。

もし油価が上昇すれば、需要が供給に対して相対的に増加したことはわかりますが、その背後にある理由は必ずしもわかりません：中東の紛争がエスカレートするとの予測かもしれませんし、誰かが石油の新しい用途を見つけたのかもしれません。

予測市場を利用すれば、あらゆる可能性を個別に取り出して予測することができます。

たとえば、「ホルムズ海峡が特定の時点で開放され続けるかどうか」に関する予測市場は、次のような契約を中心に展開できます：イベントが発生した場合、契約の各単位は1ドル支払われます。

人々がこの資産を繰り返し売買するにつれて、市場価格は「確率の風向計」となり、トレーダーがそのイベントが発生する可能性についての全体的な判断を反映します。

具体的にどう機能するのでしょうか？ある結果の単位市場価格が0.50ドルであれば、それは50％の確率に相当します。もしあなたが海峡が開放される可能性が50％を超えると考えるなら、たとえば67％だとすると、あなたは購入します；判断が正しければ、0.50ドルのコストで0.67ドルの総利益を得ることができます。

この購入は市場価格と対応する確率の推定を押し上げ、「誰かが市場がそれを過小評価していると考えている」と言うことになります。逆に、誰かが価格が高すぎると考えると、より低い価格で売却（またはショート）し、市場の全体的な確率推定を下げることになります。

予測市場がうまく機能しているとき、それは他の予測方法に比べていくつかの明らかな利点があります。

まず、直接的に確率の推定を提供できること、これだけでも「超能力」です。

世論調査やアンケートは「意見の割合」しか示さず、それを確率に換算するには、測定されたこの割合と全体との関係を判断するために統計的推論を行う必要があります。また、世論調査はしばしば特定の時点のスナップショットに過ぎませんが、予測市場は新しい参加者や新しい情報の追加に伴いリアルタイムで更新できます。

さらに重要なのは、予測市場はインセンティブを内蔵しています：売買の両者が真金を賭けており、間違えば損失を被ります。これにより、参加者は自分の持っている情報を真剣に考慮し、自分が最も確信を持てる問題にお金を投じることを促します。

逆に、情報や専門的な判断を使って予測市場で利益を得ることができると、人々は積極的に研究を行い、問題を明確にしようとするインセンティブが生まれます。

（広く知られている例として、2024年のアメリカ大統領選挙前に、ある予測市場の参加者が自ら世論調査を行い、標準的な世論調査機関が得られない情報を掘り起こすために非常規の方法を用いたことがあります。）

最後に、予測市場はカバレッジの面でも巨大な利点があります。石油需要に影響を与える可能性のあるイベントを理解している人は、原則として石油を買い持ちまたは売り持ちすることができます。しかし、私たちが予測したい多くの結果には、対応するコモディティや株式市場が存在しない場合があります。この時、予測市場は理想的な選択肢となります。

たとえば、最近では「どのAIモデルが各タスクで最も良いパフォーマンスを発揮するか」という判断を集約するための予測市場が登場しました。このような問題は非常に細かく、従来のコモディティ市場では反映されませんでした。そして、誰でもこのような細分化された問題のために予測市場を作成し、資金を提供することができます。

これらのアイデアは新しいものではありません。16世紀のヨーロッパでは、次の教皇を予測するために類似の手法がすでに存在していました。

現代の予測市場の基盤は、経済学、統計学、市場設計、コンピュータサイエンスにあります。チャールズ・プロット（Charles Plott）とシャイアム・サンダー（Shyam Sunder）は1980年代に最初の正式な学術フレームワークを提案し、その後すぐに最初の現代予測市場「アイオワ電子市場」（Iowa Electronic Markets）が誕生しました。

インターネットのおかげで、このモデルは現在、世界中の分散した情報を集約できるようになっています。しかし、予測市場が真の潜在能力を発揮するためには、いくつかの前提条件があります。

一つはインフラ問題です：どのようにして「あるイベントが発生したかどうか」を確認し、合意に達するのか、どのように市場の運営を透明で監査可能に保つのか、そしてどのように大規模に議論を引き起こす可能性のある契約の決済を処理するのかです。

もう一つは市場設計上の課題です。まず、関連情報を真に掌握している人が参加する意欲を持たなければなりません。もし参加者が無知であれば、価格信号は実際には何も示しません；逆に、さまざまな情報を持つ人々が参加することで、予測市場の推定が歪むことはありません。

私は2016年に指摘したように、予測市場は英国のEU離脱やトランプの初当選の確率を過小評価している可能性があります。なぜなら、その時の参加者はポピュリズムの台頭について十分に理解していなかったからです。

もう一つの問題は、もし誰かが「完璧な」情報を持っている場合、たとえば真の結果を事前に知っている場合、同様に厄介です。特にその人がイベントの進行に影響を与えることができる場合です。

想像してみてください：もし教皇選挙の秘密会議の内部者が「次の教皇」の予測市場に賭けに行き、レオが選ばれるというニュースが正式に発表される前に取引を行い、さらには選挙を左右しようとするなら、どうなるでしょうか？

そのため、潜在的な参加者が内部者が取引することを予測すると、理性的な選択は単に遠ざかることになります。市場はその結果崩壊します。

最後に、誰かが意図的に予測市場の価格を歪めて、特定の結果が発生する確率に対する公衆の見解に影響を与えようとする可能性もあります。これにより、「信念を集約する」ツールが「信念を操作する」ツールに変わります。

たとえば、ある候補者の広報チームが外部に自分たちが勝つと信じさせたい場合、関連市場を操作するために選挙資金の一部を使うかもしれません。

しかし、この点に関しては、予測市場には一定の自己修正能力があります：ある契約の確率が不合理な高さに押し上げられると、必ず誰かが取引の反対側に立つことを望むでしょう。

これらすべては、予測市場が参加管理、契約設計、運営の面でより高い透明性と明確性を持つ必要があることを示しています。しかし、設計者がこれらの課題を解決できれば、予測市場は私たちが未来を予測するための中心的なツールの一つになる可能性があります。