戦略 現金化 250万ドル、ビットコインの時価総額が800億ドル消失

著者：Zhou, ChainCatcher
6月1日、StrategyはSECに8-K書類を提出し、5月26日から31日までに32枚のビットコインを売却したことを明らかにしました。平均価格は約77,135ドルで、合計約250万ドルです。

これは、2020年にビットコインの蓄積戦略を開始して以来、同社が初めてビットコインを売却したことになります。市場の関心がほぼすべてバイナンスの米国株上場などのホットな話題に引き寄せられていたにもかかわらず、情報が公開された後、ビットコインの価格はかなりの下落を見せました。

今朝、PolymarketでStrategyが5月にビットコインを売却したかどうかに関する予測市場の論争が広まり、売却の話題が再び盛り上がり、ビットコインの価格は7万ドルを下回りました。

書類の情報によれば、2026年5月31日現在、Strategyは累計843,706枚のビットコインを保有しており、総購入コストは約638.7億ドル、平均価格は約75,699ドルです。

発表時点で、BTCの価格は6.8万ドルを下回り、Strategyは約10%の浮損を抱え、帳簿上の損失は60億ドルを超えています。売却情報が公開されて以来、ビットコインの時価総額は800億ドル以上蒸発しました。 当夜の米国株市場では、MSTRは一時10%以上下落しました。

同時期に、会社が設立したドル準備金の残高は9億ドルです。この資金はStrategyが2025年12月に特別に割り当てた流動資金で、優先株の配当や未払いの債務利息の支払いに使用されます。

Strategyは現在、STRC、STRF、STRK、STRE、STRDを含む複数のシリーズの永続的優先株を発行しており、その中でSTRCの年利回りは11.50%を維持しています。各シリーズの合計規模を考慮すると、毎年支払う必要のある配当義務は約15億ドルです。

ソフトウェア事業の収入はほとんど無視できるほどで、ビットコイン自体はキャッシュフローを生み出さないため、この継続的に増加する配当請求書は、資金調達や資産の現金化によってのみカバーされることになります。

Arcaの最高投資責任者Jeff Dormanは、Strategyの現在の優先株の資金調達構造は「制御を失っている」と明言し、ビットコインの価格が継続的に変動する中でますます維持が難しくなっていると述べています。彼は、会社が最終的に選択肢を二つに絞られる可能性があると考えています：ビットコインを売却し続けて配当を支払うか、直接配当を停止するかです。

この背景の中で、経営陣の公の発言はすでにこの売却の伏線を張っていました。

5月28日、CEOのPhong LeはFox Businessのインタビューで、会社は市場の動向に応じてビットコインを売却するかどうかを柔軟に決定する可能性があると述べ、価格の変動によって生じる未実現の損失を税務計画に利用することも売却の合理的な考慮の一つであると強調しました。彼は同時に、会社の長期目標はビットコインの保有量を持続的に純増させ、1株あたりのビットコインの含有量を向上させることだと強調しました。

Michael Saylorは先月初めのインタビューで、年末までに一部のビットコインを売却する可能性を排除しないと明言し、彼が以前から主張していた「決して売らない」という立場からの明らかな公開の転換を示しました。

今回の実際の売却行動は、規模としては比較的控えめです。

5月26日から31日まで、Strategyは平均77,135ドルで32枚のビットコインを売却し、約250万ドルを現金化しました。同時に、会社はATMプログラムを通じて約80万株のMSTR普通株を売却し、純調達額は約1.283億ドルです。

両者を比較すると、売却による収入は全体の資金調達行動の中ではほんの一部であり、売却の象徴的な意味は実際の資金貢献をはるかに上回ります。

情報公開後、市場はこの売却についての解釈がすぐに分かれました。

暗号分析家のPhyrexは、32枚は数量的には確かに大したことではないが、かなりの投資家の信頼を打撃したと考えています。Saylorの約束はビットコインを決して売らないことであり、この約束が破られると、数字の大小はもはや重要ではなくなります。

BITWU.ETHは市場の短期的な下落の真の理由は、このビットコインの実際の売却圧力ではなく、「永久的な一方向の買い注文」の期待の再評価であると指摘しています。過去6年間、Strategyは市場で「入るだけで出ない」永久的な買い手としての役割を果たしており、このイメージ自体がかなりの部分の強気な物語の基盤を形成しています。このイメージに亀裂が入ると、市場は以前は真剣に定量化されていなかった変数を再評価する必要があります。

@Michael Liu93は、より根本的な視点から疑問を提起しています。彼は、MSTRがビットコインを売却して返済することはSTRCモデルが否定される始まりであると考えています。一旦市場がファンドマネージャーの視点でMSTRを見始めると、それはほぼファンド会社が持つすべての欠点を抱えていることが明らかになります：暗号取引の技術が平凡で、摩耗により購入価格が常に短期の高値に留まり、操作が完全に透明で市場に先読みされ、規模が大きすぎて周期のピークで逃げられないということです。

しかし、売却は積極的な配置であるとの見解もあります。Saylorは物語の転換を導いており、「決して売らない」から「純売却者にならない」へと移行しています。両者の違いは、後者は戦術的な売却を許可し、全体の保有が純増していればよいということです。Saylor自身の言葉によれば、STRCの年発行量がビットコインの保有量の2.3%に達すれば、会社は継続的に売却しながら純買入を維持でき、理論的には無期限に配当義務をカバーできるとのことです。

独立したアナリストのMarkus Thielenは、この売却を市場テストとして解釈し、Strategyが売却行動に対する市場の受容度を探っていると考えています。また、資本配置戦略がより柔軟に運用できるかどうかを検証しているとも指摘しています。彼は、STRC優先株の資金調達ツールの成功と拡大が、現在の全体的な財務アレンジメントの中での優先度が「決して売らない」という物語のイメージを維持することよりも高くなっている可能性があると述べています。

したがって、この小規模な売却は、市場に「Strategyがビットコインを売る」ことに慣れさせるためのものであり、将来的にビットコインで配当を支払ったり、債務を返済したりすることが災害信号とは見なされなくなるでしょう。

この問題を市場の上に長期間ぶら下げるよりも、早めに引き金を引く方が良いでしょう。このように見れば、Strategyは「決して売らない」という信仰の象徴から、より実務的な資本運用主体へと変わりつつあります。市場はこの役割に再評価するための時間を必要としています。

32枚のビットコインは、Strategyの保有論理を変えることはできず、真の意味で市場に波紋を起こすこともありません。しかし、この一連の騒動は、市場がこの蓄積ビットコインの物語に依存していることが、多くの人が想像しているよりも脆弱であることを暴露しました。

売却の話題が持続的に発酵していることは、予測市場にも影響を及ぼしています。この開示は、Polymarketで取引量が2000万ドルを超える予測イベントの論争を引き起こしました。

この市場は、Strategyが5月31日までにビットコインを売却するかどうかに賭けており、論争の焦点は：支持する「はい」の側は、売却行為が締切前に発生したと考え、支持する「いいえ」の側は、情報が市場が閉じる時点でまだ公開されていなかったため、カウントすべきではないと考えています。現在、プラットフォームは「締切時間外の確認結果は認定しない」という理由で「いいえ」の側を支持する傾向にあり、多くの疑問を引き起こしています。