分析：MSTRはピーク時から78%下落し、そのBTCの保有コストは現物価格を上回っています。

CryptoQuant のアナリスト Axel Adler Jr. は、Strategy の優先株 MSTR がピークから 78% 下落し、ビットコインがピークから 51% 下落したと発表しました。Strategy の 847,363 枚の BTC 保有の平均保有コストは 75,651 ドルで、総コストは 641 億ドルです。現在の BTC 価格はこのコストラインを下回っており、2022 年の熊市以来初めてのことです。MSTR の BTC に対する追加の下落幅は約 28 パーセントポイントに達しており、歴史的な範囲の上限に近づいていますが、2022 年の底値 89% の撤退極値にはまだ達していません。

一方で、Strategy の購入戦略は明らかに防御的にシフトしています：毎週の BTC 購入量は約三分の二削減され、株式発行を通じて調達した 3.355 億ドルのうち、11% 未満が BTC 購入に使用され、残りはドル準備に回されています。5 月末には、Strategy は 2022 年以来初めての純売却を行い、STRC 配当を支払うために 32 枚の BTC を売却しました。Adler は、現在の主要なリスクは BTC が 75,000 ドルの財庫コストラインを下回り続けることであり、これが MSTR のプレミアムを圧縮し、ATM 増発の資金調達チャネルを遮断することになると指摘しています。しかし、Strategy の債務はほぼすべて転換社債であり、追加のマージンリスクはありません。ベンチマークシナリオは、級連清算ではなく、限界買い手の流出です。真の圧力の臨界点は、会社が株式の売却から BTC 自体を体系的に売却して優先株の配当と債務利息を支払うことに移行することです。