삼전 자본 대패국: ETH 1위 홀더 유동성 위기에 빠지다
기관이 고조된 후 첫 번째 대불황, 바닥은 어디인가?저자 ： 십문, 진소봉, 아즈마, Odaily星球日报
편집 ： 하방주
암호화폐 시장이 공포에 빠지고 있으며, 악재가 점차 현실화되고 있다.
루나 붕괴, 셀시우스 자산 부족, stETH 탈피… 일련의 나쁜 소식과 함께 시장은 계속해서 새로운 저점을 기록하며 반등의 기미가 보이지 않는다.
오늘 삼箭자본 창립자 주수의 트윗이 암호화폐 커뮤니티를 다시 한 번 떠들썩하게 만들었다. "우리는 관련 당국과 소통하고 있으며 문제 해결에 전념하고 있습니다."
이 소식은 삼箭자본에 대한 다양한 추측과 "폭로"를 불러일으켰다.
사실, 지난 며칠 동안 삼箭자본의 자산 부족과 유동성 위기에 대한 내용이 트위터에서 계속해서 증가하고 발효되었다. 논의는 주로 다음에 집중되었다:
그들이 레버리지를 통해 BTC를 구매했으나 BTC가 지속적으로 하락하여 마진 콜(추가 보증금 통지)을 초래했다;
그들이 부채 상환을 위해 stETH(ETH로 교환)를 계속해서 매도하고 있다;
그들이 이전에 루나에 투자했으며(수백억 달러가 증발했다).
삼箭자본은 위의 주장에 대해 아직 정면으로 응답하지 않았지만, 체인 상 데이터(삼箭 주소가 대량 ETH 청산), 거래소에서 공개된 계좌 손익 상황(삼箭 계좌의 대규모 손실)은 모두 한 가지를 가리킨다------삼箭자본은 극심한 위기에 직면해 있으며 "시장 나선 하락"의 방아쇠를 당길 수 있다.
1. 재난의 서장
주수가 왜 이렇게 앞뒤가 맞지 않는 트윗을 발표했을까? 먼저 8BlocksCapital 거래 책임자 대니의 댓글에서 사건을 살펴보자.
주수가 "문제를 해결하고 있다"는 트윗을 올린 후, 트위터 사용자 @Danny8BC는 삼箭자본 거래 계좌의 100만 달러가 인출되었다고 주장하며 삼箭자본이 조속히 반환할 것을 요구했다. 
수십억 달러를 관리했던 투자 기관으로서, 협력자의 승인 없이 자금을 이체한 것은 사람들의 추측을 불러일으킬 수밖에 없다. 과연 평소 "재정적으로 여유가 있는" 삼箭자본이 유동성 고갈에 직면했을까?
사실, 이전부터 시장에서는 삼箭자본이 시장 폭락으로 인해 운영 및 상환 문제에 직면했을 것이라는 소문이 돌았다. 5월 루나 붕괴 이후, 삼箭자본은 빈번한 거래를 해왔다. 그들은 FTX와 Bitmex로 대량의 ETH를 이체했으며, 현재까지 약 162,629개의 ETH를 이체했다.
동시에 삼箭자본은 stETH를 매도하고 있다. stETH가 0.94 ETH로 "탈피"했을 때, 삼箭자본은 Curve에서 127,000개의 stETH 유동성을 인출했다(당시 가치 2.46억 달러). 
최근 stETH 탈피 사건이 점점 심각해지고 있다(사건의 전말은 《왜 stETH는 다음 UST가 아닌가》에서 확인할 수 있다). 순환 대출과 유동성 부족으로 인해 stETH/ETH는 계속해서 가치가 하락하고 있다.
체인 상 데이터에 따르면, 셀시우스가 미친 듯이 매도하는 것 외에도, 삼箭자본은 자회사와 시드 라운드 투자 주소를 통해 stETH를 매도하고 있다.
6월 14일, Nansen에 의해 삼箭자본으로 표시된 주소는 Matcha를 통해 38,900개의 stETH를 36,718.64개의 ETH로 교환했다(교환 비율 약 0.94). 이후 삼箭자본은 17,780개의 stETH를 16,625개의 ETH로 교환했으며, 이후 모두 약 2,000만 개의 DAI로 교환되었다.
파이쉴드(PeckShield)의 모니터링에 따르면, 베이징 시간 16:30부터 17:30 사이에 삼箭자본 관련 주소(0x716034C25D9Fb4b38c837aFe417B7f2b9af3E9AE)는 총 16,254개의 ETH가 청산되었다.
stETH 외에도, 삼箭자본은 그레이스케일 비트코인 신탁 GBTC의 최대 보유자이기도 하다(2020년 말, GBTC 지분의 5.62% 보유). 시장이 지속적으로 하락하는 과정에서 이 부분의 포지션도 탈피로 인해 심각하게 축소되었고, 삼箭자본은 마진 콜(추가 보증금 통지)에 직면했다.
암호화폐 거래자 degentrading에 따르면, 삼箭자본은 여러 주요 대출 플랫폼(예: BlockFi, Genesis, Nexo 및 Celsius)에서 대출 포지션을 보유하고 있다. The Block에 따르면, 삼箭자본의 4억 달러 포지션이 청산되었다. 베이징 시간 17:14에 삼箭자본은 다시 2,681개의 ETH가 청산되었다. 만약 시장이 계속 하락한다면, 대규모 연쇄 청산이 발생할 수 있으며, 그 파급 효과는 매우 클 것이다.
2. 삼箭의 대표작과 "블랙 히스토리"
삼箭자본은 암호화폐 시장에서 어떤 존재일까?
삼箭자본은 주수와 카일 데이비스에 의해 2012년에 설립되었으며, 암호화폐 분야에서 투자 활동을 해왔다. 그들의 투자 포트폴리오에는 BTC, ETH, AVAX, LUNA, SOL, NEAR, MINA 등 주요 L1이 포함되어 있으며, 정점 시기에는 100억 달러 이상의 자산을 보유하고 있었고, 암호화폐 분야에서 가장 활발한 투자 기관 중 하나이다.
또한, 삼箭은 GBTC의 5% 이상의 지분을 보유한 최초의 투자자이기도 하며, 2021년 초에는 최대 6.26%의 지분을 보유하고 있었다(최신 데이터 없음).
삼箭자본의 브랜드가 시장에서 유명한 이유는 창립자 주수의 고조된 공격적인 발언 스타일 때문이다. 많은 사람들은 지난해 11월의 "이더리움 논쟁"에서 처음으로 그 이름을 들었다.
당시 주수는 이더리움을 비난하며 이더리움 GAS 비용이 너무 비싸 새 플레이어가 사용하기에 적합하지 않다고 주장했다. 이더리움 커뮤니티 개발자들은 이미 부자가 되어 초심을 잊었으며, 시장 하락이 필요하거나 다른 곳에 진정으로 사용자 지원을 하는 블록체인을 구축해야 한다고 명확히 밝혔다. 그는 자신이 한때 이더리움의 지지자였으나 이제는 이더리움을 포기하기로 결정했다고 밝혔다.
삼箭자본은 이더리움 생태계의 최대 수혜자 중 하나로서 이더리움에 대한 공개적인 저항은 V신을 포함한 이더리움 커뮤니티 구성원들의 반격을 초래했으며, 결국 주수는 사과하며 이 사건을 종결했다.
실제로 주수가 이더리움에 대해 공격한 것은 무의미한 것이 아니며, 그 핵심 이유는 두 가지이다: 첫째, 삼箭자본이 이더리움에 베팅했으며, 솔라나 생태계가 폭발하기 전에 SOL을 ETH로 교환했으나 두 자산의 수익 차이가 컸다; 둘째, 당시 삼箭자본은 아발란체, 솔라나 등 공공 블록체인의 생태 프로젝트에 대규모로 투자하고 있었으며, 주수의 관련 트윗은 아발란체를 지지하며 이더리움 커뮤니티의 건설자와 사용자를 새로운 생태계로 유도하는 데 더 부합했다.
그러나 논쟁이 끝난 지 반개월 후, 삼箭은 다시 "반격"했다. 12월 초, 삼箭자본으로 표시된 지갑 주소는 여러 거래 플랫폼 주소에서 10만 개 이상의 ETH(약 4억 달러)를 이체하기 시작했다. 이에 대해 주수는 트위터에서 구매한 10만 개 ETH가 "하찮다"고 응답하며, 앞으로 더 많은 ETH를 구매할 것이라고 밝혔다. 또한 그는 이더리움을 포기하지 않을 것이며, 시장이 공포에 빠질 때 계속해서 구매할 것이라고 말했다. 주수가 이더리움을 비난한 후 다시 매수한 행동은 소셜 미디어에서 조롱을 받았다.
그 후 몇 달 동안, 삼箭자본은 실제로 자신의 약속을 이행하며 ETH를 지속적으로 매수했다. 마치 "무한한 총알"을 가진 것처럼, 점차 이더리움에서 가장 큰 보유 기관 중 하나가 되었다. 당시 시장은 삼箭이 매수한 자금이 어디서 오는지 궁금해했다. 지금 생각해보면, 아마도 순환 담보 대출을 통해 자신에게 레버리지를 걸어놓았고, 이는 오늘의 붕괴를 초래하는 단초가 되었다.
삼箭자본의 붕괴를 초래한 핵심 원인은 주수가 시장을 잘못 판단하고 암호화 금융 및 비트코인 가격에 대해 지나치게 낙관적이었기 때문에 의사결정에서 실수를 저지르고 지속적으로 레버리지를 증가시켰으며, 시장이 하락할 때마다 계속해서 매수했지만 하락 추세를 막을 수 없었기 때문이다.
작년 UpOnly 팟캐스트 인터뷰에서 주수는 비트코인의 시장 가치가 금의 수준에 도달하면 비트코인 가격이 250만 달러에 이를 수 있다고 말했다. 올해 초, 주수는 "2022년에 대한 예측은 단 하나, 최소 10개 국가가 BTC를 법정 통화로 만들 것"이라고 트윗했다. 또한 주수는 "슈퍼 사이클" 개념을 제안하며 암호화 시장이 이 시장 주기 동안 점차 상승하여 지속적인 약세장을 피할 것이라고 주장했다.
그러나 올해 각국 중앙은행의 금리 인상과 인플레이션 억제로 인해, 글로벌 금융 시장은 지난 몇 달 동안 지속적으로 하락하였고, 암호화 금융도 예외가 아니었다. 비트코인은 지속적으로 하락하여 19개월 만에 최저치를 기록하였고, 주수의 "슈퍼 사이클"은 농담이 되었다. 5월 말의 한 트윗에서 주수는 "안타깝게도 슈퍼 사이클 가격 이론은 잘못되었지만, 암호화폐는 여전히 번창할 것이며 매일 세상을 변화시키고 있다"고 썼다.
올해 6월부터, 항상 고조된 주수는 "침묵"하게 되었고, 비트코인 외의 다른 암호화폐에 대한 언급을 줄이기 시작했다. 비트코인에 대한 언급조차도 시장에 신뢰를 주기 위해 유리한 데이터를 나열하는 데 그쳤다. 그는 트위터에서 "내 팀은 다음 2만 개의 트윗은 비트코인만 포함하는 것이 좋다고 말했다"고 썼다. 그리고 그는 자신의 트위터 프로필에서 ETH, AVAX, LUNA, SOL, NEAR, MINA 등의 단어를 삭제했다. 
물론, 의사결정 실수 외에도 삼箭은 "운"이 부족했던 것 같다. 암호화폐 역사상 최대의 붕괴 사건인 ------ 테라 & UST 폭락을 겪게 되었다. 올해 2월, 테라폼랩스는 UST의 연동을 지원하기 위해 LFG를 설립하고, 10억 달러를 성공적으로 조달했으며, 점프 캐피탈과 삼箭자본이 주도했다. UST 폭락과 테라의 급락으로 LFG의 손실률은 90%를 초과하였고, 삼箭 역시 큰 손실을 입었다.
이번 폭락은 삼箭자본의 리스크 감내 능력을 크게 약화시켰고, 시장 전체 하락의 추세 위험에 완전히 노출되었다.
3. 죽음의 나선 가능성
우연히도, 암호화폐 시장이 번창할 때 기관의 고조된 대규모 투자와 긍정적인 발언은 모든 투자자에게 "안심"이 되었지만, 현재의 하락장에서 과거의 상승장을 이끌었던 이들이 청산될 번호표를 들고 줄을 서 있는 블랙 스완이 되었다. 더 무서운 것은, 체인 상 투명한 금융 시스템에서 이 번호표의 숫자가 모든 사람이 명확히 볼 수 있다는 점이다.
시장에 대한 여러 추측에 직면하여, 삼箭자본은 아직 공식적인 답변을 내놓지 않았다. 청산과 부채의 공포 속에서 삼箭자본이 죽음의 나선에 직면할 것인가? 시장이 더 하락할 것인가? 정확한 데이터와 정보가 지원되지 않는 상황에서 일부 KOL들은 몇 가지 판단을 내놓았다.
degentrading은 삼箭자본이 세계 최대 대출자의 고객 중 하나라고 생각한다. 셀시우스, 블록파이, 제네시스 등은 삼箭자본과 관련이 있으며, 이번 사건은 그들의 대출자에게 경제적 위험을 전가할 것이다. 예를 들어 삼箭은 셀시우스와 같은 CeFi 기관을 통해 대량의 대출 포지션을 보유하고 있으며, 만약 완전한 청산에 직면하게 된다면, 더 큰 매도 압력을 초래할 뿐만 아니라 더 무서운 연쇄 반응을 일으킬 수 있다. 왜냐하면 그들의 대출 포지션과 담보 자산 간의 손실 격차는 이러한 CeFi 기관이 감당해야 할 것이기 때문이다. 현재 셀시우스와 같은 기관의 상황도 자신을 지키기 힘든 상황이다…
암호화폐 KOL인 장좌얼은 삼箭이 죽겠지만 시장은 기본적으로 바닥을 찍었고, 시장의 공포 감정은 점차 회복될 것이라고 생각한다. 
삼箭의 최후가 어떻게 되든, 시장이 공포에 빠진 것은 사실이다. 기사를 작성하기 전, ETH는 1100 USDT를 하회하며 현재 1024.01 USDT에 거래되고 있으며, 24시간 하락폭은 16%이다.
시장이 침체된 오늘, 누구도 시장의 향후 동향을 정확히 예측할 수 없다. 이는 기관이 대규모로 진입한 이후 첫 번째 큰 약세장이지만, 비트코인, 이더리움 및 암호화폐 시장이 처음으로 어려운 위기에 직면한 것은 아니다.
우리는 시장이 결국 바닥을 찍고 반등할 것이라고 확신하며, 이번 하락은 미래의 역사에서 별로 중요하지 않을 수 있지만, 일반 투자자로서 단기 및 대규모 매수에 대해 쉽게 판단하지 말아야 한다. 암호화폐 시장은 기회가 부족하지 않지만, 우리는 항상 총알이 부족하다.
