TON Волнение утихло, но крупные действия продолжаются: это пузырь лопнул или супер-входы продолжают оседать?

?

Автор: waynezhang.eth

В третьем квартале 2024 года блокчейн TON благодаря трафику Telegram, играми Tap-to-Earn быстро набрал популярность, привлекая сотни миллионов пользователей и создавая чудо роста на блокчейне. В то же время несколько TGE (событий генерации токенов) различных проектов экосистемы TON также вызвали сильный эффект богатства, сделав "TON / Telegram" центром самого горячего нарратива Web3.

Однако после этого бума TON вступает в период охлаждения, который стоит насторожиться. Как и в случае с предыдущими нарративами Web3, что будет после пузыря — оседание или обнуление? Это временная пауза в трафике или еще не пришло время для преобразования ценности? На этом этапе мы надеемся, используя детализированные данные, пути эволюции экосистемы и технологическую инфраструктуру, переоценить, обладает ли TON долгосрочным потенциалом стать "супер-входом на блокчейн".

I. После бума Tap-to-Earn: охлаждение интереса к TON и снижение данных

Согласно информации на официальном сайте TON, TON (The Open Network) — это децентрализованный открытый интернет, целью которого является привлечение 500 миллионов человек на блокчейн, построенный с использованием технологий, разработанных сообществом Telegram. Обладая поддержкой социальной платформы Web2 Telegram с почти 1 миллиардом пользователей, TON действительно имеет потенциал для достижения своей цели по привлечению 500 миллионов человек в мир блокчейна и добился огромного успеха в 2024 году:

1. Рыночная капитализация Toncoin (TON Token) превысила 25 миллиардов долларов, заняв 10-е место в рейтинге криптоактивов [1]；
2. Игра Tap to earn Hamster Kombat официально привлекла более 300 миллионов пользователей [2]；
3. Максимальное количество новых адресов в блокчейне TON достигло более 700 тысяч в день, а количество активных адресов превысило 1.657 миллиона [3]；
4. Рыночная капитализация нескольких активов мини-игр Telegram превысила 500 миллионов долларов, а TVL DeFi на блокчейне в 2024 году увеличилась более чем на 5500% ……

Двойное чудо трафика и богатства сделало TON одним из абсолютных центров нарратива Web3 в 2024 году. Однако, как и в случае с предыдущими волнами Web3, краткосрочный бум часто сопровождается снижением данных. В настоящее время экосистема TON также переживает этап "охлаждения нарратива": как показано на графике 1, количество новых кошельков, активных адресов и TVL и объемы торгов основных DEX (Stone.fi и Dedust) значительно снизились по сравнению с пиковыми значениями. Хотя в это время наблюдались некоторые краткосрочные всплески, большинство из них были временными откатами, вызванными конкретными проектами; с точки зрения годового тренда, многие показатели вернулись к уровням до начала нарратива.

Тем не менее, это не совсем пессимистичный сигнал. Количество кошельков Jetton (кошельков с ненулевым балансом) продолжает стабильно расти, что указывает на то, что базовое накопление пользователей продолжается, хотя темпы роста явно замедлились. В то же время количество выпускаемых NFT также продолжает расти, что свидетельствует о том, что экосистема приложений на блокчейне продолжает развиваться.

График 1: Данные экосистемы TON, источник: Ton Stat, 2025.05.20

С другой стороны, согласно данным Google Trends, общий интерес к TON также постепенно снижается, особенно заметно снижение внимания к самой экосистеме, в то время как интерес к цене токена остается более сильным.

График 2: Популярность ключевых слов TON в Google Trends, источник: https://trends.google.com/trends/explore?q=TON%20Blockchain,TON%20Coin,TON%20Token,TON%20Project&hl=zh-CN, 2025.05.21

Тем не менее, снижение данных не обязательно означает конец нарратива. Подобные примеры встречаются часто: биткойн когда-то испытывал перегрузку из-за бума мемов, но в конечном итоге активность вернулась к относительно стабильному уровню; Solana и Base, пережившие снижение данных вдвое, вновь привлекли пользователей и достигли новых высот благодаря техническим оптимизациям и продвижению экосистемы.

График 3: Изменение данных на блокчейне Solana и Base, источник: Artemis, 2025.05.22

Обладает ли TON способностью завершить глубокое преобразование от трафика к ценности после того, как волна утихнет? Это временное затишье или оно станет "остатком нарратива"? Ответ в конечном итоге будет определяться действиями. В следующем разделе мы разберем изменения, которые происходят в TON "после отлива", с точки зрения организационной стратегии, строительства экосистемы, технологических обновлений и трансформации нарратива.

II. Частые крупные события: смена команды, соблюдение норм и новые рынки, крупные инфраструктурные разработки

С момента запуска на Binance в августе 2024 года нарратив TON вступил в новую стадию. На поверхности интерес охлаждается, но на самом деле это период ускорения планирования: включая реорганизацию команды, исследование соблюдения норм, глубокую интеграцию с Telegram, расширение технологической инфраструктуры и стимулы для разработчиков и капиталовложения на глобальном рынке.

2.1 Смена руководства и усилия по соблюдению норм: ускорение пути к мейнстриму для TON

В начале 2025 года кадровые изменения в фонде TON послали четкий сигнал: глобализация и соблюдение норм станут основными стратегическими направлениями на ближайшие годы.

15 января бывший член правления, основатель Kingsway Capital Мануэль Штотц был назначен новым президентом фонда TON. Kingsway — это старейшая инвестиционная компания, управляющая десятками миллиардов долларов активов для американских инвесторов, и опыт Штотца приносит TON сильный сигнал "традиционного капитального рынка". Согласно официальному объявлению, он будет работать вместе с бывшим президентом и нынешним членом правления Стивом Юном для продвижения международной экспансии TON, сосредоточив внимание на американском рынке — это динамичный, но высоко регулируемый регион, который считается ключевым полем битвы для стратегии TON.

24 апреля фонд TON назначил соучредителя MoonPay Максимилиана Кроуна на должность генерального директора. MoonPay — ведущая компания по предоставлению крипто-платежной инфраструктуры, получившая лицензии на соблюдение норм в нескольких юрисдикциях, включая США, Австралию и Нидерланды. Кроун обладает обширным опытом глобальных операций и соблюдения норм, его назначение в целом рассматривается как знаковый шаг TON к официальному принятию регулирования и выходу на глобальный мейнстрим [4].

График 4: Существующие ключевые члены команды TON, источник: https://cn.rootdata.com/Projects/detail/The%20Open%20Network?k=OTkz

Стоит отметить, что основатель Telegram и один из ранних сторонников блокчейна TON Павел Дуров был задержан в августе 2024 года из-за подозрений в нарушении норм, касающихся Telegram, и вернулся в общественное внимание только в марте 2025 года. Хотя это событие еще не имеет окончательного решения, оно совпадает по времени с стратегической корректировкой фонда TON и, возможно, косвенно побудило команду уделить больше внимания вопросам соблюдения норм, чтобы заранее устранить препятствия для глобализации.

В последнее время фонд TON активно общается с американскими регулирующими органами. Согласно отчету экосистемы TON, планируется запуск самоуправляемого кошелька TON во втором квартале 2025 года в США [5]. В марте 2025 года фонд TON сообщил, что такие венчурные капитальные компании, как Sequoia Capital, Ribbit и Benchmark, владеют более чем 400 миллионами долларов Toncoin [6]. Это также можно рассматривать как важное подтверждение трансформации TON в направлении соблюдения норм и глобализации.

С точки зрения глобального распределения пользователей Telegram (график 5), если TON хочет преобразовать их в пользователей Web3, он должен соответствовать требованиям регулирования криптоактивов в разных странах. В противном случае будет сложно внедрить приложения на ключевых рынках, и это может создать потенциальные юридические и бизнес-риски для самого Telegram.

На самом деле глобальная экспансия TON уже началась. С ноября 2023 года TON начал поэтапное продвижение в некоторых африканских странах, затем расширился на Ближний Восток, в Европу и Азиатско-Тихоокеанский регион, прокладывая путь для последующего глобального соблюдения норм.

График 5: Количество загрузок Telegram в разных странах в 2024 году, источник: https://cpa.rip/en/telegram/messenger-statistics/

2.2 TON × Telegram: глубокая интеграция, связывающая экосистему

В январе 2025 года Telegram официально назначил TON единственной блокчейн-инфраструктурой для постоянно развивающейся экосистемы мини-приложений Telegram, основная цель которой — использовать протокол TON Connect для бесшовного соединения мини-приложений Telegram с блокчейн-кошельками, упрощая взаимодействие пользователей с децентрализованными приложениями в мессенджере. Этот эксклюзивный протокол закрепляет TON как фактический блокчейн-уровень для почти 1 миллиарда пользователей Telegram. Это позволяет TON стать "Web3 версией WeChat Pay", полностью используя огромный сетевой эффект Telegram.

В платежной системе Telegram обещает эксклюзивно принимать Toncoin в качестве неконвертируемой валюты в своем экосистеме, применимой к таким сценариям, как Telegram Stars, премиум-членство, рекламная система (Telegram Ads) и платежные сервисы (Telegram Gateway). Разработчики и операторы каналов могут напрямую получать доход через Toncoin, создавая начальную систему внутренних платежей и распределения доходов на основе Toncoin.

В то же время платежный провайдер RedotPay уже поддерживает Toncoin и USDt (версия USDT на блокчейне TON) и интегрируется с такими основными способами оплаты, как Apple Pay, Google Pay и Alipay, что позволяет использовать его более чем у 130 миллионов оффлайн-торговцев по всему миру, что дополнительно расширяет возможности TON в реальном мире.

Кошелек TON Space также недавно запустил возможность оплаты комиссий с помощью Telegram Stars, что на самом деле является решением для "абстракции" криптовалюты, позволяющим пользователям совершать транзакции без необходимости понимать сложные операции на блокчейне. Этот подход отличается от традиционных решений по абстракции блокчейна, так как он не только опирается на огромный входной трафик, но и одновременно способствует трансформации приложений на блокчейне в "обыденные" и "нормализованные". Согласно официальному плану, с второго квартала 2025 года пользователи из США смогут напрямую использовать услуги кошелька TON в Telegram, что дополнительно откроет канал для взаимодействия между потребительскими сценариями Web2 и управлением активами на блокчейне [7].

2.3 Экосистема: от бума мини-игр к расширению на множество направлений

Первая волна экосистемы TON в основном была вызвана мини-играми. Под воздействием комбинации "вознаграждений за аирдропы + простоты освоения" пользователи быстро устремились в проект. Например, игра "Hamster Kombat", аирдроп которой состоялся в сентябре 2024 года, достигла пикового значения в 300 миллионов активных пользователей в июле, но к ноябрю осталось всего 52 миллиона активных пользователей, что означает, что за несколько месяцев количество пользователей сократилось более чем на 86% [8]. Хотя простая и легко воспроизводимая игровая механика может создать "иллюзию роста" в краткосрочной перспективе, она с трудом может обеспечить долгосрочное удержание пользователей и выявляет проблемы с однородностью на ранних этапах экосистемы.

В ответ на эту ситуацию TON, с одной стороны, стремится расширить экосистему разработчиков, а с другой — ускорить развитие инфраструктуры. В апреле 2025 года TON объявил о стратегическом партнерстве с китайским игровым гигантом KingNet (с более чем 100 миллионами пользователей) и провел первую крупную конференцию разработчиков игр в Азии, на которую собрались десятки студий из экосистемы WeChat, чтобы исследовать, как строить приложения Web3 на основе Telegram и TON.

С запуском функции Telegram App Center пользователи могут напрямую исследовать интегрированные сторонние приложения на платформе. Все больше приложений экосистемы TON попадают в списки рекомендаций, и они больше не ограничиваются игровыми категориями, включая социальные, платежные, DeFi, NFT и другие направления, что знаменует собой начальное расширение их приложений.

График 6: Скриншот интерфейса приложения Telegram App Center, источник: Скриншот страницы продукта Telegram

Согласно данным RootData, из 187 зарегистрированных проектов TON около 14% сосредоточены на инфраструктуре. Кроме таких базовых услуг, как оракулы и кошельки, существуют также платформы для помощи разработчикам, такие как TONXAPI и Play Deck, которые снижают технический барьер для новых строителей и ускоряют устойчивое развитие экосистемы.

График 7: Основные проекты экосистемы TON (частично), источник: https://cn.rootdata.com/EcosystemMap/list/239?n=TON

Помимо игр, экосистема TON расширяет множество новых нарративных направлений: включая PayFi, RWA (подробно описано ниже), а также AI, контрактную торговлю (Perp DEX), DePIN и другие направления приложений. Например:

• Совместно с GMX TON запустил акцию по стимулированию DEX для бессрочных контрактов;
• Запуск программы вознаграждений с операционной системой AI Agent ElizaOS;
• Сотрудничество с агрегатором протоколов Jupiter для продвижения разработки агрегаторов экосистемы TON……

Экосистемный потенциал также привлек активный отклик со стороны институциональных инвестиций. В сентябре 2024 года Foresight Ventures и Bitget инвестировали 30 миллионов долларов в TON, а в следующем месяце Gate.io объявил о дополнительной инвестиции в 10 миллионов долларов для продвижения разработки приложений Telegram [9]. В начале 2025 года бывший президент фонда TON Стив Юн запустил венчурный фонд TVM Ventures с начальным объемом в 100 миллионов долларов, сосредоточив внимание на поддержке проектов в области DeFi, PayFi и базовой инфраструктуры, что дополнительно укрепляет привлекательность TON для разработчиков и экосистему.

2.4 Технические обновления: прогресс в производительности и масштабируемости

Согласно опубликованной TON дорожной карте на первую половину 2025 года, основной целью технической итерации является снижение перегрузки, повышение масштабируемости и стабильности. Это обновление охватывает четыре основных направления, отражая эволюционную логику TON к "блокчейну с высокой нагрузкой и высокочастотными приложениями":

1. Обновление основной сети Accelerator

Это самое значительное архитектурное обновление TON с момента его создания, целью которого является реализация механизма "бесконечного шардирования" и значительное повышение стабильности и масштабируемости сети. Основные улучшения включают:

• Оптимизация отслеживания шардов: узлы будут отслеживать только основную цепь и связанные с ней конкретные шардовые цепи, а не все шардовые цепи, что значительно снизит потребление ресурсов и повысит производительность обработки узлов.
• Разделение функций валидаторов: TON разделит единую роль валидатора на "коллаторы" и "валидаторы", чтобы повысить общую эффективность верификации за счет параллельной обработки задач.

Эти улучшения помогут сети TON поддерживать стабильную скорость генерации блоков и способность обработки транзакций даже при высокой нагрузке, одновременно снижая зависимость от аппаратного обеспечения.

2. Сетевая платежная сеть второго уровня

TON планирует запустить платежную сеть второго уровня, аналогичную сети Lightning для биткойнов, с акцентом на мгновенные транзакции и очень низкие комиссии за обмен активами. В настоящее время эта сеть находится на стадии тестирования и в будущем будет поддерживать множество токенов, включая Jetton, и будет применяться в сценариях высокочастотной торговли и платежей для мини-игр. Реализация этого решения может дополнительно повысить фактическую использование TON в повседневных платежах и игровой экосистеме.

3. Кросс-цепной мост BTC Teleport (уже реализован)

BTC Teleport — это механизм, предназначенный для осуществления кросс-цепной передачи активов между TON и сетью биткойнов. Этот механизм упрощает процессы кросс-цепного взаимодействия с помощью пирингового моста, значительно снижая порог входа и затраты для пользователей. Это усилит взаимосвязь между TON и основными публичными цепями, проложив путь для расширения его DeFi, управления активами и других сценариев.

4. Оптимизация и обновление технических инструментов

Чтобы повысить эффективность работы валидаторов и безопасность системы, TON представил такие функции, как функция резервного копирования и восстановления MyTonCtrl, Telegram-бот для уведомлений валидаторов, веб-панель и планирует усилить механизмы стимулов и наказаний для валидаторов, например, узлы, которые не смогли успешно сгенерировать блок в определенных раундах, будут подвергаться более строгим наказаниям. Кроме того, новая версия TON Proxy также разрабатывается с целью усиления защиты от DDoS-атак, что дополнительно обеспечит стабильность и безопасность сети. Кроме того, официальный API TON будет дополнен функциями моделирования операций, запроса ожидающих транзакций, управления доменными именами и другими функциями [10].

Событие аирдропа DOGS в августе 2024 года стало своего рода "стресс-тестом" для технологического стека TON. В то время сеть была прервана на 3 часа из-за перегрузки и потери консенсуса валидаторов, что выявило архитектурные узкие места при экстремальной конкуренции. Текущая дорожная карта на 2025 год является прямым техническим ответом на это событие. Реконструкция архитектуры основной сети (Accelerator), тестирование сети второго уровня и развертывание кросс-цепного моста — все эти меры означают, что TON переходит от "демонстрационной цепи с высокой TPS" к универсальному Layer1, обладающему долгосрочной масштабируемостью и высокой эластичностью.

Техническое направление TON не стремится к "минимальным комиссиям" или "максимальной скорости одной транзакции", а поддерживает разнообразные сценарии через модульную структуру — особенно в области высокочастотного взаимодействия вокруг платежей, игр, социальных и финансовых легких приложений. В будущем, помимо сети второго уровня, ориентированной на платежи, TON также может появиться несколько функциональных специализированных Layer 2 для создания специализированных каналов работы для различных приложений, что позволит достичь высокой адаптивности в расширении архитектуры на блокчейне.

III. Реконструкция финансового нарратива: от DeFi к PayFi и RWA

3.1 От торгового бума к глубине активов: экосистемное дополнение TON DeFi

Несмотря на то, что TON занимает ведущие позиции по количеству активных адресов и частоте транзакций на блокчейне, глубина его экосистемы DeFi все еще далеко не соответствует этому уровню трафика. Согласно данным DeFiLlama, на данный момент TVL TON составляет всего около 115 миллионов долларов, занимая 36-е место среди основных публичных цепей. Этот контраст "высокой активности — низкого запирания" также вызвал некоторые сомнения на рынке: "Является ли TON просто очередным местом сбора 'добытчиков'?"

Эта ситуация имеет свои объективные причины: экосистема TON быстро растет, в то время как DeFi, как тип инфраструктуры, требует "медленной и тщательной работы", что затрудняет быстрое заполнение цепочки продуктов и операционного цикла за короткий срок. С одной стороны, разработчикам нужно время для создания качественных контрактов и протоколов, с другой стороны, большинство ранних приложений DeFi TON продолжали традиционную веб-логистику, не смогли эффективно взаимодействовать с экосистемой мини-приложений Telegram. В результате, в начале бума наибольшую выгоду получили централизованные биржи (CEX), привлекшие множество новых пользователей для регистрации и торговли.

В ответ на этот недостаток команда TON начала систематически улучшать экосистему DeFi и полностью представила свою модульную структуру DeFi на мероприятии Web3 в Гонконге в апреле 2025 года.

График 8: Текущая ситуация в экосистеме TON DeFi, источник: https://www.youtube.com/live/9Qk0c9ZTwgI?t=11437s

На уровне T1 в основном представлены ключевые функции DeFi, включая кросс-цепные мосты, обеспеченные стабильные монеты CDP, AMM-протоколы, кредитование и ликвидное стекинг LSD. Эти функции являются основой для создания более сложных финансовых продуктов. На этой основе TON продвигает развитие более сложных приложений, включая доходное майнинг, деривативы, опционы, токенизацию доходов, фонды и платформы запуска:

• STON.fi запустил Omniston, децентрализованный протокол агрегирования ликвидности, который упрощает управление ликвидностью в экосистеме;
• Децентрализованная платформа для бессрочных контрактов Storm Trade продолжает расти в 2025 году, достигнув пикового значения TVL в феврале;
• Протокол токенизации доходов FIVA достиг TVL в 1 миллион долларов всего через несколько дней после запуска и реализовал объем торгов в 28 миллионов долларов……

Помимо вышеупомянутых ключевых приложений DeFi, TON также продолжает подключать больше важных партнеров DeFi, среди которых наиболее заметными являются Tether и Ethena, два крупных эмитента стабильных монет.

USDT, выпущенный Tether, был официально развернут на блокчейне TON в апреле 2024 года и быстро рос. Всего через пять месяцев после запуска объем обращения USDT превысил 1 миллиард долларов. Эта стабильная монета была интегрирована в приложение Telegram и может использоваться для прямых переводов, а также широко применяется в мини-приложениях Telegram и сценариях платежей Web3, включая вознаграждения для создателей, расчеты за цифровые услуги, монетизацию контента и другие цели, что дополнительно обогащает платежную экосистему TON.

В то же время TON также продвигает сотрудничество с Ethena, интегрируя ее синтетические долларовые активы USDe с TVL более 6 миллиардов долларов. Благодаря этой интеграции TON планирует предоставить стабильный канал для накопления долларов и получения дохода для широкой базы пользователей Telegram, особенно полезный для пользователей на рынках, где трудно получить долларовые активы. Эта инициатива не только укрепляет стратегическую позицию TON в экосистеме стабильных монет, но и вносит долгосрочную ценность в его финансовую инфраструктуру.

3.2 PayFi и RWA: мост между доходами на блокчейне и реальной ценностью

На мероприятии TON Day официально была впервые систематически представлена структура финансовых приложений "двойного драйва", демонстрирующая проектирование финансов на блокчейне, построенное вокруг экосистемы мини-приложений Telegram. Общая структура делится на три уровня:

• Core DeFi Layer (основной финансовый уровень): включает ранее постоянно совершенствующиеся различные инфраструктуры и протоколы DeFi, подчеркивая техническую производительность и рамки соблюдения норм;
• Real Yield Layer (уровень реального дохода): предоставляет устойчивую поддержку доходов для верхних приложений через стабильные монеты, доходы от RWA, пулы стейкинга и т.д.;
• Retail TMA Layer (уровень конечного взаимодействия): с помощью экосистемы мини-приложений Telegram строит продукты для пользователей, включая кошельки PayFi, накопления на блокчейне, игровые доходы, агрегаторы Swap и т.д., что является ключевым путем для активации массовых пользователей Web2.

График 9: Уровень приложений мини-приложений Telegram, источник: https://www.youtube.com/live/9Qk0c9ZTwgI?t=11437s

В этой структуре PayFi и RWA становятся двумя новыми нарративными линиями с наибольшей стратегической ценностью для TON. Вокруг них TON постепенно создает многоуровневую сеть доходов, охватывающую как на блокчейне, так и вне его:

• Нижний уровень: через такие инструменты, как фонд облигаций Telegram (пул активов RWA в 500 миллионов долларов), подключает реальные финансовые активы вне блокчейна, предоставляя проверяемые и количественные источники реального дохода для всей системы. Этот уровень является ключевой опорой, на которой TON пытается "перепроектировать" логику традиционных финансовых продуктов.
• Средний уровень: через такие протоколы, как синтетический доллар USDe от Ethena, токенизация доходов и т.д., разбивает, комбинирует и перераспределяет эти нижние доходы, создавая программируемые инструменты для привязки процентных ставок. Этот механизм не только усиливает ликвидность активов, но и делает "доход" сам по себе комбинируемым и пригодным для использования между протоколами, становясь "основой процентной ставки" финансовой экосистемы TON.
• Верхний уровень: на основе высокочастотных взаимодействий Telegram строит фронтальные продукты, представляя финансовые возможности на блокчейне пользователям привычным образом. Через интерфейсы Wallet Earn, банковские мини-приложения и т.д. пользователи могут получать вознаграждения в USDT, участвовать в накоплениях или управлении активами, не понимая сложных концепций, таких как синтетические стабильные монеты, пулы стейкинга или активы RWA, что позволяет естественно перейти от пользователей Web2 к пользователям финансов на блокчейне.

Например, PayFi — это не только расширение функций кошелька Telegram, но и взаимодействие между "повседневными платежами + финансовым управлением на блокчейне". Пользователи могут использовать функцию Tap & Pay от Oobit для мгновенных платежей в более чем 100 миллионах розничных торговцев по всему миру с использованием USDt; одновременно они могут получать вознаграждения в USDT через Wallet Earn и участвовать в управлении доходами. На протяжении всего этого процесса пользователи не должны понимать термины, такие как смарт-контракты, привязка активов или оффлайн-картирование, чтобы получить опыт управления активами на блокчейне. Такой дизайн "легкого опыта + высокой финансовой ценности" постепенно превращает пользователей Telegram в пользователей финансов Web3.

Что касается направления RWA, TON пытается построить базовую инфраструктуру для "блокчейн-брокеров" и "блокчейн-сберегательных банков". Например, фонд облигаций Telegram, совместно запущенный Libre и фондом TON, позволяет пользователям участвовать в инвестициях в фиксированные доходные продукты, такие как долларовые облигации, с помощью блокчейна, а в будущем также планируется поддержка подключения низких и фрагментированных активов на блокчейне. В то же время синтетическая стабильная монета USDe, выпущенная Ethena, в будущем будет интегрирована с дебетовыми картами и оффлайн-покупками, создавая новые сценарии потребительского финансирования для приложений RWA.

По сути, TON строит не изолированный финансовый протокол, а "сеть доходов на блокчейне", построенную вокруг Telegram: Telegram служит входом для пользователей и распределением трафика, PayFi находится на переднем плане взаимодействия, связывая финансовые возможности на блокчейне с повседневными платежами; активы RWA служат нижней точкой привязки ценности, внося реальный доход в финансовую систему; а стабильные монеты и протоколы токенизации доходов, включая USDe, выполняют функции удержания и распределения доходов на блокчейне. Через этот замкнутый путь TON имеет шанс естественно направить пользователей Web2 в финансовую экосистему на блокчейне, обеспечивая полный опыт от подключения активов до реализации доходов без увеличения порога понимания.

IV. Будущее TON: период оседания супер-входа или воздушный замок?

"Чудо трафика" TON возникло благодаря экосистемной интеграции Telegram и вирусной модели распространения Tap-to-Earn. Однако с уменьшением интереса, снижением пользовательской привязанности и падением данных на блокчейне перед нами стоит ключевой вопрос: сможет ли экосистема TON установить устойчивую модель "превращения трафика в ценность"?

Ответ, возможно, уже пишется стратегией самого TON.

С точки зрения темпа развития TON не спешит повторять высокочастотные операции Tap to Earn, а вступает в более глубокий период оседания инфраструктуры. Это похоже на период инженерного восстановления Solana после бума мемов или на время углубления экосистемы Base после отлива Friend.tech. Текущая стратегия развития TON также раскрывает аналогичную мысль: переход от "успешного нарратива" к "высокой частоте потребностей + долгосрочному оседанию" ценности.

Всё это сосредоточено вокруг Telegram — одной из платформ Web2, наиболее близких к стандартам "супер-входа":

• Преимущества входа: социальный вход с почти 1 миллиардом пользователей + универсальный кошелек (TON Space) + Telegram App Center;
• Двойной драйв платежей и финансов: PayFi связывает оффлайн-платежи, RWA создает новую парадигму "финансов на блокчейне";
• Протокольная интеграция: механизмы TON Connect и Stars фактически создают инфраструктуру для абстракции блокчейна;
• Реализация технологического стека: обновление основной сети Accelerator + платежная сеть второго уровня + кросс-цепной мост BTC и другие меры усиливают инфраструктурную мощность TON.

С этой точки зрения будущее TON не похоже на "воздушный замок", а скорее на строительство нового узла цифровой экономики. Однако этот узел не предназначен для фанатов DeFi, а для следующей волны пользователей Web2.

Тем не менее, будущее TON по-прежнему сталкивается с тремя основными вызовами:

1. Разрыв между качеством пользователей и глубиной финансов: несмотря на более чем 100 миллионов активных пользователей и множество мини-игр, понимают ли пользователи действительно DeFi, участвуют ли они в активностях на блокчейне и используют ли Toncoin, а не "забирают аирдропы" — это все еще вопрос.

2. Трудности с замыканием ценности приложений на блокчейне: легкие, встроенные приложения (такие как мини-игры, переводы, реклама, платежи) обладают естественным преимуществом в трафике, но такая модель "использования и ухода" также создает проблемы: поведение пользователей трудно закрепить в виде активов, идентичности, данных или долгосрочного удержания. В отличие от экосистемы Ethereum, где пользователи формируют свои профили на блокчейне через привязку кошельков, участие в DeFi и активы NFT, большинство текущих пользователей TON являются "легкими копиями" пользователей Telegram, с низкой активностью и глубиной взаимодействия на блокчейне.

3. Неопределенность в соблюдении норм: хотя TON активно принимает регулирование, назначив соучредителя MoonPay генеральным директором, будущее сочетание Telegram и TON в условиях жесткого регулирования в таких рынках, как США и ЕС, еще предстоит наблюдать.

Иными словами, TON находится на критической точке "от внимания к оседанию ценности". Сможет ли он, как мини-приложения WeChat, постепенно закрепить высокочастотные взаимодействия в качестве финансовых и сервисных входов, или станет очередной иллюзией трафика, во многом зависит от исполнительной способности команды, способности экосистемы к саморегуляции и мудрости в ответ на регулирующую среду. Однако у TON и Telegram есть преимущество перед WeChat в том, что они могут "переправляться через реку, опираясь на WeChat". Мы верим, что следующие 6-12 месяцев станут ключевым окном для экосистемы TON, чтобы перейти от "нарративного драйва" к "основной ценностной поддержке".

V. Заключение

История TON — это попытка "перевести трафик платформы в ценность на блокчейне". Она не похожа на Ethereum, который строит финансовую вселенную, начиная с сообщества разработчиков, и не похожа на Solana, движимую технологиями и мемами. Это эксперимент Web3, сосредоточенный на пользователе, с входом в качестве узла и легким опытом в качестве оружия.

От Tap-to-Earn до PayFi, от бума до оседания инфраструктуры, путь эволюции TON на самом деле сигнализирует о важном: следующая волна революции в популяризации Web3, возможно, не произойдет в крипто-сообществе, а тихо развернется в повседневной жизни сотен миллионов пользователей Web2.

Сможет ли TON действительно воспользоваться этой возможностью и эволюционировать от "супер-входа на блокчейне" к "супер-приложению на блокчейне", еще предстоит проверить временем. Но независимо от успеха или неудачи, он предоставляет образец, который стоит наблюдать — образец, который не использует "DeFi доход" для привлечения пользователей, а использует знакомые интерфейсы, легкие платежи, мини-игры и социальный опыт, чтобы постепенно вовлечь их в блокчейн.

Это эксперимент, это также азартная игра. Но в условиях неопределенности медвежьего рынка TON предлагает не "миф о быстром обогащении", а более близкое к реальным сценариям использования воображение Web3. Возможно, он не сможет достичь всего сразу, но в ряде небольших шагов и реальных потребностей, возможно, уже зреет возможность следующего настоящего масштабного преобразования Web3.