Год, когда Трамп принял криптовалюту

Оригинальное название: Что объятия Трампа к криптовалюте unleashed
Оригинальный автор: Дэвид Яффе-Беллани, Эрик Липтон, The New York Times
Перевод: Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: От политической поддержки «криптопрезидента» до быстрого распространения компаний DAT Treasury, токенизированных акций и высоколиквидной торговли, криптоиндустрия стремительно продвигается к границам традиционных финансов и государственной политики. Новые продукты, новые структуры и новые пути капитала постоянно появляются, с одной стороны, описываемые как технологические прорывы, повышающие эффективность и преобразующие финансовую инфраструктуру, с другой стороны, накапливаются опасения в области кредитования, управления и передачи рисков.

С изменением регуляторного подхода на более свободный и ускорением притока капитала, этот эксперимент, движимый политикой, капиталом и технологиями, постепенно превращается из внутренних проблем отрасли в структурные вопросы, которые могут повлиять на более широкую финансовую систему.

Ниже приведен оригинальный текст:

Этим летом группа руководителей представила бизнес-план финансисту Уолл-стрит, бывшему советнику президента Трампа Энтони Скарамуччи (Anthony Scaramucci).

Они хотели, чтобы Скарамуччи присоединился к публичной компании, стратегия которой была довольно необычной: массово накапливать криптовалюту, чтобы сделать компанию более привлекательной для инвесторов.

«На самом деле мне не нужно было это продавать», — сказал Скарамуччи. Вскоре он был публично объявлен консультантом трех компаний, о которых почти никто не знал, но которые использовали ту же стратегию. «Тот разговор был довольно легким».

Но этот энтузиазм не продлился долго. Этой осенью крипторынок резко обвалился, и акции этих трех компаний, в которых участвовал Скарамуччи, упали по всей линии, причем одна из них потеряла более 80%.

Эти компании были частью волны крипто-ажиотажа, продвигаемой Трампом. Трамп вывел относительно маргинальный мир цифровых валют на важное место в глобальной экономике. Он называет себя первым «криптопрезидентом», положившим конец давлению на крипто-компании, открыто продвигающим криптоинвестиции в Овальном кабинете, подписавшим несколько законов, поддерживающих криптовалюту, и даже запустившим мем-валюту под названием $TRUMP.

Теперь последствия этой активной поддержки постепенно начинают проявляться.

В этом году появилось множество новых криптобизнесов, которые выводят все больше людей на рынок высоковолатильных виртуальных валют. В настоящее время более 250 публичных компаний начали накапливать криптовалюту, и волатильность цен на эти цифровые активы не отличается от традиционных инвестиционных инструментов, таких как акции и облигации.

В то же время ряд компаний выпустили новые продукты, которые упрощают размещение криптоактивов в брокерских счетах и пенсионных планах. Руководители отрасли также лоббируют у регуляторов возможность выпуска токенов, представляющих акции публичных компаний, и торговли ими на «фондовом рынке», управляемом криптотехнологиями.

Эта волна экспериментов уже проявила свои проблемы. За последние два месяца цены на основные криптовалюты резко упали, что привело к свободному падению компаний, которые держат значительные объемы связанных активов. Другие новые проекты также вызвали предупреждения со стороны экономистов и регуляторов, которые указывают на накапливающиеся риски.

Одной из основных тревог является рост кредитования. По состоянию на осень этого года публичные компании начали приобретать криптоактивы с помощью крупных займов; в то же время общая сумма ставок инвесторов на будущие цены валюты превысила 200 миллиардов долларов. Эти сделки часто зависят от кредитного плеча, что может привести к огромной прибыли, если направление верное; но в случае ошибки потери могут быть крайне значительными.

Недавно выпущенные продукты отрасли также связывают криптоактивы с фондовым рынком и другими частями финансовой системы, увеличивая вероятность «цепной реакции», и криптокризис может распространиться на более широкую экономику.

«Граница между ставками, спекуляциями и инвестициями в значительной степени исчезла», — сказал Тимоти Массад (Timothy Massad), бывший помощник министра финансов США по финансовой стабильности после финансового кризиса 2008 года, «это меня очень беспокоит».

Пресс-секретарь Белого дома Каролин Левитт (Karoline Leavitt) заявила, что Трамп делает Америку «мировой криптостолицей», продвигая инновации и экономические возможности.

Руководители криптоиндустрии считают, что эти новые бизнесы демонстрируют потенциал технологии для преобразования устаревшей финансовой системы. Они рассматривают рыночную волатильность как источник потенциальной прибыли.

«Риски выше, но и потенциальная прибыль тоже выше», — сказал Дункан Мойр (Duncan Moir), президент 21Shares. Эта компания выпускает различные финансовые продукты, упрощая инвестиции в криптоактивы. «Наша работа заключается в том, чтобы донести эти инвестиционные возможности до большего числа людей».

Все эти эксперименты процветают благодаря беспрецедентно дружелюбной регуляторной среде для крипто-компаний. После многих лет судебных разбирательств с отраслью Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в январе этого года создала специальную рабочую группу по криптовалютам и провела десятки встреч с компаниями, которые ищут новые правила или одобрение новых продуктов.

Представитель SEC заявил, что агентство стремится «обеспечить, чтобы инвесторы имели достаточную информацию для принятия обоснованных решений».

Многие из этих новых компаний имеют определенные связи с постоянно расширяющейся картиной крипто-компаний семьи Трампа, что еще больше размывает границы между бизнесом и правительством.

Этим летом руководство крипто-стартапа Трампа World Liberty Financial объявило, что присоединится к совету директоров публичной компании ALT5 Sigma. Эта компания ранее занималась бизнесом по утилизации, но теперь планирует собрать 1,5 миллиарда долларов для покупки цифровой валюты.

«Поток»

Криптосообщество дало название этой волне высокорискового, эмоционального времени, которое принесло новое правительство Трампа — они называют это «летом DAT» (DAT Summer).

Что такое DAT? Это «компания цифровых активов» (Digital Asset Treasury), которая сосредоточена на максимальном накоплении криптоактивов. Согласно статистике крипто-консалтинговой компании Architect Partners, чуть менее половины из этих новых компаний выбрали биткойн, самую известную криптовалюту, в качестве основного актива; но также несколько десятков компаний объявили о намерении накапливать менее известные валюты, такие как Dogecoin.

С начала этого года каждый месяц появляются новые компании цифровых активов, и их количество демонстрирует явный тренд роста.

Эти проекты обычно следуют относительно простой операционной схеме: группа руководителей сначала находит малоизвестную, но уже публичную компанию — например, производителя игрушек — которая сама заинтересована в создании резервов криптоактивов. Затем эта команда сотрудничает с компанией, собирая миллионы долларов от состоятельных инвесторов и используя эти средства для покупки цифровой валюты.

Основная цель состоит в том, чтобы позволить инвесторам покупать активы, которые «выглядят как традиционные акции», тем самым косвенно подвергая их волатильности цен на криптоактивы. Это потенциально прибыльный бизнес. Некоторые инвестиционные фонды и управляющие активами не хотят напрямую покупать криптовалюту, отчасти потому, что процесс хранения криптоактивов сложен, затратен и часто становится целью краж и хакерских атак.

Инвестируя в DAT (компании цифровых активов), управляющие фондами могут передать эти сложные операции на аутсорсинг. Но на практике DAT также несут немалые риски. Многие из таких компаний были созданы поспешно или управляются руководителями, не имеющими опыта работы в публичных компаниях. Согласно статистике Architect Partners, эти компании в целом уже объявили о планах занять более 20 миллиардов долларов для покупки криптоактивов.

«Финансовые кризисы часто начинаются с кредитного плеча», — сказал Кори Фрейер (Corey Frayer), бывший крипто-консультант SEC, «а сейчас создается целая куча кредитного плеча».

На самом деле некоторые компании уже столкнулись с операционными трудностями или управленческими кризисами, в результате чего инвесторы понесли убытки. Например, компания Forward Industries, являющаяся типом казначейства, ранее накапливала токены под названием Solana. В сентябре этого года, собрав более 1,6 миллиарда долларов от частных инвесторов, ее акции однажды взлетели до почти 40 долларов за акцию.

Среди инвесторов был Аллан Тех (Allan Teh) из Майами, который представлял семейный офис и вложил 2,5 миллиона долларов в Forward в этом году.

«Все тогда думали, что эта стратегия сработает, и цены на активы будут расти», — сказал Тех.

Но затем рынок скорректировался, и акции Forward в этом месяце упали до 7 долларов за акцию. Компания затем объявила о намерении выкупить свои акции на сумму до 1 миллиарда долларов в течение следующих двух лет, но эта мера не смогла остановить дальнейшее падение акций.

«Музыка остановилась. Теперь я начинаю сомневаться, стоит ли мне выходить?» — сказал Тех, который уже потерял около 1,5 миллиона долларов, «насколько великим будет мой убыток?» Forward отказалась от комментариев.

Взрыв DAT вызвал повышенное внимание SEC. «Очевидно, что здесь есть опасения», — сказал председатель SEC Пол Аткинс (Paul Atkins) в интервью на крипто-конференции в Майами в прошлом месяце, «мы внимательно следим за ситуацией».

Тем не менее, за этим новым уголком криптомира стоит мощный сторонник — семья Трампа.

В августе этого года World Liberty Financial объявила, что ее команда основателей — включая сына президента Эрика Трампа — присоединится к совету директоров публичной компании ALT5 Sigma. Эта компания планирует массово накапливать WLFI, токен, выпущенный World Liberty. (В настоящее время Эрик Трамп указан как стратегический советник и наблюдатель.)

Эта договоренность, похоже, обещает быстро принести доход семье Трампа. Согласно опубликованному на сайте World Liberty соглашению о распределении доходов, каждый раз, когда токен WLFI будет торговаться, коммерческое предприятие семьи Трампа сможет получить часть прибыли.

Однако вскоре после этого ALT5 Sigma начала испытывать ухудшение финансового состояния. В августе компания раскрыла, что один из руководителей ее дочерней компании был признан виновным в преступлениях, связанных с отмыванием денег, в Руанде, и совет директоров проверяет другие «ранее не раскрытые проблемы». Вскоре ALT5 Sigma объявила о приостановке полномочий генерального директора и разорвала отношения с двумя другими высокопрофильными руководителями.

С августа акции компании упали на 85%. Представитель ALT5 Sigma заявил, что компания по-прежнему «с оптимизмом смотрит в будущее».

Обвал

Большинство недавних колебаний на крипторынке можно проследить до одной ночи в октябре.

Под открытой поддержкой Трампа крипторынок оставался на подъеме большую часть этого года. Но 10 октября цены на биткойн и эфириум внезапно обрушились, и десятки других токенов также упали.

Это был типичный «обвал», когда цена резко падает за очень короткое время.

Непосредственной причиной стало объявление Трампа о введении новых тарифов на Китай, что потрясло глобальную экономику. Но ключевой причиной того, что цены на криптоактивы пострадали особенно сильно, является высокий уровень кредитования на рынке.

На криптобиржах трейдеры могут использовать свои активы в качестве залога, чтобы занять наличные или снова использовать кредитное плечо для более крупных ставок на цифровую валюту. Согласно статистике криптоданных Galaxy Research, только в третьем квартале объем кредитования на основе криптоактивов по всему миру увеличился на 20 миллиардов долларов, достигнув рекордных 74 миллиардов долларов.

Самые агрессивные и рискованные крипто-трейдинги обычно происходят на зарубежных рынках. Но в июле этого года крупнейшая криптобиржа США Coinbase объявила о запуске инвестиционного инструмента, который позволяет трейдерам занимать сумму, эквивалентную 10-кратному размеру их позиции, для ставок на будущие цены биткойна и эфириума.

Запуск этого продукта Coinbase стал возможен после того, как федеральные регуляторы отозвали ранее ограничивающие такие высоколиквидные займы указания, что сделало такие операции вновь возможными в США.

Октябрьское падение не вызвало системного кризиса, подобного тому, который разрушил отрасль в 2022 году, когда несколько крупных крипто-компаний обанкротились. Но оно предоставило ясный предварительный просмотр того, как может развернуться кризис, который может поглотить весь криптомир.

С механической точки зрения кредитование увеличивает потери на падающем рынке. Поскольку цены падают, биржи вынуждены продавать залоговые активы клиентов — этот процесс называется «ликвидацией», и ликвидация часто дополнительно снижает цены.

Согласно данным отраслевого трекера CoinGlass, 10 октября в мире было принудительно ликвидировано как минимум 19 миллиардов долларов ликвидных крипто-ставок, что затронуло 1,6 миллиона трейдеров. Ликвидации в основном происходили на зарубежных биржах, включая Binance, OKX и Bybit.

Этот обвал вызвал резкий рост объемов торгов, и некоторые трейдеры столкнулись с техническими проблемами, пытаясь перевести средства на основные биржи. Coinbase заявила, что заметила, что некоторые клиенты «могли столкнуться с задержками или снижением производительности» во время торговли.

Программист из Теннесси и криптоинвестор Дерек Бартрон (Derek Bartron) сказал, что его аккаунт Coinbase был временно заблокирован. «Если я хотел бы закрыть позицию, я не мог этого сделать», — сказал он, «это было похоже на то, что Coinbase почти «заблокировала» всех в их аккаунтах, и мы потеряли возможность спасти свои средства, только вынуждены были кататься на американских горках».

Бартрон сообщил, что в последующие дни он потерял около 50 тысяч долларов в криптоактивах, отчасти потому, что не смог продать свои позиции в идеальный момент.

Представитель Coinbase ответил, что компания предоставила автоматизированные инструменты управления рисками, «которые работали нормально, и биржа оставалась в рабочем состоянии в течение всего инцидента».

Представитель Binance признал, что из-за значительного увеличения торгового потока платформа «действительно столкнулась с некоторыми техническими проблемами» и заявила, что приняла меры для компенсации пользователям.

Эксперимент

Однажды ночью этим летом крипто-предприниматели Крис Инь (Chris Yin) и Тедди Порнпириния (Teddy Pornprinya) пришли в Вашингтон в Центр исполнительских искусств Кеннеди, чтобы участвовать в официальном приеме с черным галстуком.

Это было высококлассное социальное событие. Инь был в смокинге, купленном накануне, и представился вице-президенту Дж.Д. Вэнсу (JD Vance), который ранее был инвестором в Кремниевой долине; он и Порнпириния также общались с министром финансов Скоттом Бессентом (Scott Bessent), который ранее был менеджером хедж-фонда; оба также сфотографировались с Трампом, который поднял большой палец к камере.

Эти два предпринимателя прокладывают путь для еще одного смелого плана, предложенного в этом году в отрасли: расширить базовую инфраструктуру криптотехнологий на другие финансовые сферы.

На протяжении нескольких месяцев их стартап Plume подавал заявки на получение разрешений от американских регуляторов, надеясь запустить онлайн-платформу, позволяющую пользователям покупать цифровые токены «реальных активов» — эти активы могут быть компанией, участком земли или даже нефтяной скважиной.

На зарубежных рынках клиенты Plume могут покупать «доли» таких продуктов и торговать ими, как другими токенами. Но эта услуга, известная как «токенизация», находится в правовой серой зоне в США. Причина в том, что американское законодательство, действующее десятилетиями, накладывает очень строгие регуляторные требования на любую форму продажи «долей».

Основная цель этих правил — защитить инвесторов через обязательное раскрытие информации, требуя от эмитентов акций предоставления подробной информации о деятельности, финансах и рисках. Именно поэтому токенизация реальных активов и их торговля в США сталкиваются с гораздо более высокими требованиями к соблюдению норм, чем на зарубежных рынках.

В этом году токенизация стала одной из самых горячих тем в криптоиндустрии. Руководители отрасли считают, что «токенизированные акции» могут сделать торговлю акциями более быстрой и эффективной, создавая глобальный рынок, работающий 24/7, позволяя акциям непрерывно циркулировать по всему миру. Крупные американские биржи, такие как Kraken, уже предоставляют своим клиентам на зарубежных рынках возможность торговать акциями на основе криптотехнологий.

В криптомире сделки фиксируются в открытых реестрах, что делает их более прозрачными по сравнению с традиционными финансами — так утверждают руководители отрасли. «Это отслеживаемо и подлежит аудиту», — говорит генеральный директор Kraken Арджун Сети (Arjun Sethi), «это почти противоположность риску».

Представители Kraken и Coinbase уже встретились с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), чтобы обсудить правила регулирования токенизированных активов; в то же время Plume ищет законный путь для расширения своего бизнеса на американский рынок.

Тем не менее, эта гонка за «досрочным выпуском» также вызывает беспокойство у нынешних и бывших регуляторов, а также у высокопрофильных руководителей традиционных финансовых секторов. В сентябре экономисты Федеральной резервной системы США указали, что токенизация может передать финансовые шоки крипторынка в более широкую экономическую систему и «ослабить способность политиков поддерживать целостность платежной системы» в периоды стресса.

Тем не менее, председатель SEC Пол Аткинс выразил позитивное отношение к токенизированным акциям, назвав их значительным технологическим прорывом. В мае этого года на круглом столе по токенизации он заявил: «Комиссия имеет значительное пространство для маневра в рамках законодательства о ценных бумагах, чтобы сделать соответствующие меры для криптоиндустрии, и я намерен продвинуть это дело вперед».

Чтобы занять выгодную позицию, два основателя Plume Крис Инь и Тедди Порнпириния используют многогранный подход: они встретились с крипто-рабочей группой SEC в мае; предоставили иллюстрации для отчета о криптовалюте Белого дома; и открыли штаб-квартиру Plume в США на 77-м этаже Эмпайр-стейт-билдинг.

Этим летом, на том официальном приеме с черным галстуком в Вашингтоне, ключевые помощники Трампа, похоже, высоко оценили этих двух основателей.

«Они знают о Plume», — сказал Порнпириния, «все слышали о нас».

Несколько недель спустя Plume объявила о потенциально ключевом соединении: о создании делового партнерства с крипто-компанией семьи Трампа World Liberty.