Компания Oracle представила самый сильный финансовый отчет в истории, почему же акции упали?

Авторская статья丨Ли Хайлун, Tencent Technology

Oracle представила рекордный финансовый отчет. Однако за ростом данных стоят заказы на облачные услуги AI, которые увеличивают инвестиции компании в центры обработки данных и капитальные расходы, а свободный денежный поток за год также стал отрицательным.

10 июня по местному времени в США Oracle опубликовала финансовый отчет за четвертый квартал 2026 финансового года (с 2025 года по 31 мая 2026 года) и за весь год.

В отчете указано, что общий доход Oracle за четвертый квартал составил 19,2 миллиарда долларов, что на 21% больше по сравнению с прошлым годом. Без учета влияния колебаний валют курс составил 20% роста по сравнению с прошлым годом, что превысило ожидания рынка. Согласно данным, предоставленным LSEG, аналитики ранее в среднем ожидали, что доход Oracle за четвертый квартал составит 19,1 миллиарда долларов.

Финансовые данные Oracle за четвертый квартал

Операционная прибыль составила 6,1 миллиарда долларов, что на 20% больше по сравнению с 5,1 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года; по стандартам GAAP операционная прибыль Oracle за четвертый квартал составила 8,6 миллиарда долларов, по сравнению с 7 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года.

Операционная маржа составила 32%, в то время как в аналогичном периоде прошлого года она составляла 33%. По стандартам GAAP операционная маржа Oracle за четвертый квартал составила 45%, по сравнению с 44% за аналогичный период прошлого года.

Чистая прибыль составила 4,22 миллиарда долларов, что на 23% больше по сравнению с 3,43 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года. По стандартам GAAP чистая прибыль Oracle за четвертый квартал составила 6,2 миллиарда долларов, что на 26% больше по сравнению с 4,9 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года.

Разводненная прибыль на акцию составила 1,45 доллара, что на 21% больше по сравнению с 1,19 доллара за аналогичный период прошлого года. По стандартам GAAP разводненная прибыль на акцию составила 2,11 доллара, что на 24% больше по сравнению с 1,70 доллара за аналогичный период прошлого года.

За весь год общий доход Oracle составил 67,4 миллиарда долларов, что на 17% больше по сравнению с прошлым годом, что является историческим максимумом. Из них доход от облачного бизнеса за год составил 34 миллиарда долларов, что на 39% больше, а доход от программного обеспечения составил 24,5 миллиарда долларов, что на 1% меньше.

Финансовые данные Oracle за весь 2026 финансовый год

Чистая прибыль составила 17 миллиардов долларов, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом. По стандартам GAAP чистая прибыль составила 22,2 миллиарда долларов, что на 29% больше. Прибыль на акцию составила 5,83 доллара, что на 34% больше по сравнению с прошлым годом. По стандартам GAAP прибыль на акцию составила 7,63 доллара, что на 27% больше.

За ростом доходов стоит то, что AI поднимает потолок доходов Oracle и увеличивает давление на капитальные расходы.

Операционный денежный поток Oracle за весь 2026 финансовый год составил 32 миллиарда долларов, что на 54% больше по сравнению с прошлым годом. Свободный денежный поток составил отрицательные 23,7 миллиарда долларов, капитальные расходы составили 55,7 миллиарда долларов.

Oracle также объявила о выплате квартальных дивидендов в размере 0,50 доллара на акцию, которые будут выплачены 24 июля 2026 года акционерам, зарегистрированным на конец рабочего дня 10 июля 2026 года.

После публикации отчета акции Oracle упали на 5% в послеобеденные часы. Ранее акции Oracle выросли на 3% с начала года, что меньше, чем рост индекса S&P 500, который составил 6%.

01 Облачный бизнес поддерживает половину доходов Oracle

Облачный бизнес Oracle (IaaS и SaaS) в четвертом квартале принес 9,9 миллиарда долларов дохода, что на 47% больше по сравнению с прошлым годом, и уже поддерживает половину общего дохода компании.

Основным двигателем роста является облачная инфраструктура (IaaS), доход за квартал составил 5,8 миллиарда долларов, что на 93% больше по сравнению с прошлым годом. Этот темп немного превышает рыночные ожидания в 91%, и в целом по отрасли облачных вычислений это также является одним из лучших показателей. За весь год доход от IaaS составил 18,1 миллиарда долларов, что на 77% больше.

Финансовые данные различных подразделений Oracle

В то же время доход от облачных приложений (SaaS) за четвертый квартал составил 4,1 миллиарда долларов, рост составил 10%, что является стабильным, но не выдающимся уровнем.

Традиционные лицензии на программное обеспечение и поддержка продолжают сокращаться, квартальный доход составил 6,8 миллиарда долларов, что на 2% меньше, что указывает на продолжающуюся тенденцию миграции клиентов в облако. Сервисы и аппаратные средства выросли на 13% и 9% соответственно, но их влияние на общий тренд компании ограничено.

Базы данных и приложения получили выгоду от раннего принятия AI Oracle. Доход от многокластерной AI базы данных Oracle в четвертом квартале вырос на 404%, количество заказов увеличилось на 325%, что стало самым быстрорастущим бизнесом в истории компании. Этот рост подтверждает, что спрос на AI не ограничивается только инфраструктурным уровнем, а проникает на уровень управления данными.

В отчете Oracle связывает рост производительности с широким спросом на облачные технологии и наборы приложений компании. Судя по изменениям в структуре доходов, Oracle практически завершила переход от компании по производству программного обеспечения для баз данных к поставщику облачной инфраструктуры, а спрос на вычислительные мощности, вызванный AI, является основным двигателем этого перехода.

02 Ставка на AI на фоне заказов на 638 миллиардов долларов

Наиболее примечательной цифрой в отчете является остаточная обязательность, то есть общая сумма заказов, которые были подписаны, но еще не признаны в качестве дохода.

На конец четвертого квартала эта цифра достигла 638 миллиардов долларов, в то время как кварталом ранее она составляла 553 миллиарда долларов, что соответствует чистому увеличению на 85 миллиардов долларов за три месяца, что составляет 363% по сравнению с прошлым годом. Аналитики Уолл-стрит ранее прогнозировали, что эта цифра составит около 590-600 миллиардов долларов, фактические данные значительно превысили ожидания.

Аналитики Bank of America в своем отчете указали на ключевую информацию: более половины из этих 638 миллиардов долларов поступает от OpenAI. Это означает, что крупнейшим клиентом Oracle в настоящее время является стартап в области AI, который сам активно тратит деньги.

Oracle объяснила состав этих заказов в своем заявлении. Большая часть новых RPO поступает от крупных контрактов на AI, которые либо предоплачены клиентами для закупки GPU, либо клиенты сами покупают GPU и передают их Oracle для развертывания. В настоящее время сумма таких контрактов, где клиент несет расходы на оборудование, составляет 75 миллиардов долларов. Oracle объяснила, что такая схема значительно снижает давление на компанию по привлечению средств для строительства AI-центров обработки данных.

Эта структура снижает некоторые финансовые риски для Oracle. Однако проблема в том, что если крупнейший клиент сталкивается с финансовыми трудностями или общий спрос в отрасли AI колеблется, высокая концентрация заказов сама по себе является риском.

Анализ Reuters указывает на то, что программная отрасль сталкивается с опасениями инвесторов о том, что инструменты AI могут заменить традиционные программные продукты, что может отвлечь корпоративных клиентов от традиционного программного обеспечения и создать дополнительные вызовы для Oracle.

03 За крупными заказами стоят большие капитальные расходы

Поддержка заказов Oracle на 638 миллиардов долларов требует значительных капитальных вложений. В четвертом квартале капитальные расходы Oracle составили 15,9 миллиарда долларов, а за весь год — 55,7 миллиарда долларов, что значительно превышает ранее заявленные Oracle 50 миллиардов долларов.

Свободный денежный поток Oracle стал отрицательным на уровне 23,7 миллиарда долларов.

Это напрямую привело к ухудшению свободного денежного потока. Несмотря на то, что операционный денежный поток за год составил 32 миллиарда долларов, что является рекордом, после вычета капитальных расходов свободный денежный поток стал отрицательным на уровне 23,7 миллиарда долларов.

Чтобы заполнить финансовый разрыв, Oracle привлекла 43 миллиарда долларов через долговое финансирование в 2026 финансовом году и 5 миллиардов долларов через акционерное финансирование.

Компания также объявила о планах привлечь еще 40 миллиардов долларов в 2027 финансовом году, включая ранее раскрытые 20 миллиардов долларов акционерного финансирования. Oracle заявила, что во второй половине 2026 года не будет выпускать новые долговые обязательства, но эта новость не смогла успокоить рыночные настроения.

CNBC считает, что предыдущие действия по финансированию вызвали беспокойство инвесторов, поскольку существует неопределенность в том, сможет ли рынок поглотить такое огромное количество нового капитала. Когда компания снова увеличивает объем финансирования, это беспокойство усиливается.

Reuters дополнительно анализирует, что результаты Oracle могут усугубить беспокойство инвесторов по двум направлениям: первое — это возможное разрушение спроса на традиционное программное обеспечение, вызванное AI, что может отвлечь корпоративных клиентов от традиционного программного обеспечения; второе — высокий уровень задолженности на балансе Oracle сам по себе может представлять финансовый риск.

Аналитик TD Cowen Деррик Вуд отметил, что рост акций Oracle ранее мог быть вызван тем, что инвесторы более оптимистично смотрят на перспективы поставщиков вычислительных услуг и крупнейшего клиента Oracle OpenAI.

То есть, перед публикацией отчета рынок уже накопил определенный рост и оптимистичные ожидания. И когда новые планы финансирования и капитальные расходы выше ожиданий становятся известны, некоторые инвесторы могут выбрать переоценку рисков или зафиксировать прибыль, что усилит коррекцию акций.

04 Целевой доход на 2027 финансовый год — 90 миллиардов долларов

Oracle дала четкие ожидания по росту на следующем этапе.

Ожидается, что общий рост доходов в первом квартале 2027 финансового года составит от 27% до 29%, а скорректированная прибыль на акцию составит от 1,72 до 1,76 доллара. Средние значения этих двух показателей превышают ожидания аналитиков. Кроме того, прогноз роста доходов облачного бизнеса составляет от 57% до 63%, что продолжает поддерживать высокий темп роста.

Что касается всего 2027 финансового года, Oracle подтвердила цель по доходам в 90 миллиардов долларов, одновременно повысив прогноз скорректированной прибыли на акцию до 8,05 доллара.

Компания в своем заявлении пояснила, что этот темп роста рассчитывается с учетом исключения разовых проектов, таких как продажа бизнеса по производству чипов Ampere и опционы на акции Bloom Energy в 2026 финансовом году, фактический темп роста по сравнению с прошлым годом составляет около 18%. Ранее аналитики ожидали прибыль на акцию в размере 8,01 доллара и доход в 88,9 миллиарда долларов.

05 Основная ставка на AI в медицине

Помимо облачной инфраструктуры и заказов на вычислительные мощности AI, Oracle пытается расширить возможности AI на более конкретные отраслевые приложения, одной из ключевых направлений является медицина.

Набор приложений Oracle для здравоохранения выпустит основанную на AI систему управления уходом за пациентами в больницах и клиниках Cerner, и ожидается, что этот продукт сможет увеличить общий темп роста бизнеса в области здравоохранения до двузначных значений в 2027 финансовом году. Oracle в своем заявлении подчеркнула, что это лишь начало расширения бизнеса в области здравоохранения.

В более долгосрочной технологической перспективе Oracle считает, что AI вскоре полностью изменит здравоохранение. Компания описала три конкретных направления: система Oracle Health AI позволит врачам сократить время, проведенное за компьютером, и уделять больше времени пациентам; модели AI для молекулярного дизайна могут ускорить разработку спасительных лекарств; новая система клинических испытаний AI предназначена для того, чтобы регуляторы могли быстро проверять и одобрять результаты клинических испытаний, позволяя пациентам быстрее получать новые лекарства.

Oracle не хочет быть только поставщиком вычислительных мощностей AI, но также стремится внедрить возможности AI в конкретные процессы, такие как медицинское программное обеспечение, разработка лекарств и клинические испытания. Однако по сравнению с заказами на облачную инфраструктуру этот бизнес все еще находится на более ранней стадии, и его способность действительно превратиться в масштабируемый доход все еще требует времени для проверки.