Bitwise CIO Matt: Если у вас сейчас 0% криптоактивов, это значит, что вы активно ожидаете падения рынка

Гость: Matt Hougan, главный инвестиционный директор (CIO) Bitwise Asset Management

Ведущий: John Gillen, The Milk Road Show

Источник подкаста: Milk Road

Оригинальное название: Matt Hougan: Криптовалюта упала на 50%… Уолл-стрит полностью в игре

Дата выхода: Запись 12 августа 2026 года, загрузка 13 августа

Скомпилировано: Shenchao TechFlow

Заявление: Эта статья является переработкой, читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения по запросу автора. Переработка предназначена только для обмена информацией, не является инвестиционной рекомендацией и не отражает мнения и позиции У Шо.

Заявление о интересах: Matt Hougan является главным инвестиционным директором Bitwise Asset Management. Bitwise управляет более чем 15 миллиардами долларов криптоактивов, его продукты включают ETF на спотовые BTC/ETH/SOL, онлайновые хранилища, активные стратегии и т.д. Обсуждаемые в программе рекомендации по 5% крипто-распределению, целевая цена ETH 8000, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap и другие конкретные активы имеют продуктовые линии или исследовательское покрытие от Bitwise. Hougan четко заявил в программе: «Bitwise в бизнесе на 100% YOLO, это лучше для меня», но рекомендует 5% распределение. Читатели должны судить о его мнении, основываясь на этой позиции.

Краткое резюме

Matt Hougan является главным инвестиционным директором Bitwise, бывшим CEO ETF.com, который трижды продал эту компанию FactSet, Informa и BATS Global Markets; он является соавтором двух монографий CFA Institute по ETF и криптоактивам, трижды входил в круглый стол ETF от Barron's. Другими словами, он один из тех, кто построил всю индустрию ETF с нуля и теперь стоит на стороне криптовалют, а не KOL.

Самый большой контраст в этом выпуске заключается в заголовке: криптовалюта упала на 50% от пика, но Hougan говорит, что Уолл-стрит, наоборот, полностью в игре. Это не просто лозунг. Он приводит конкретные доказательства: на неделе, когда Сенат отложил голосование по закону CLARITY, BlackRock, наоборот, объявил о запуске двух токенизированных фондов на Ethereum и других блокчейнах. Люди из крупнейших платформ управления капиталом, таких как Wells Fargo, UBS, Stifel, говорят ему, что им не важна краткосрочная цена, они рассматривают криптовалюту как класс активов, который сформируется в течение следующих 10 лет. Morgan Stanley одобрил ETF на Solana во время падения рынка, не из-за FOMO, а наоборот.

Два самых важных вывода Hougan: первое, BTC уже не обращает внимания на плохие новости, крах пузыря AI, продажа BTC Saylor, вероятность закона CLARITY упала с 40% до 14%, BTC отскочил. "Все, кто хотел продать, продали, оставшиеся верят, что он достигнет 1 миллиона." Второе, 0% крипто-распределение не является нейтральным, это крайне медвежий взгляд. Общая капитализация мировых акций составляет 110 триллионов долларов, криптовалюты — 2,5 триллиона, нейтральный вес должен составлять около 2%. Если у вас нулевая позиция, вы фактически делаете активный медвежий прогноз.

Интересные мнения

О законе CLARITY и регулировании

"Этот закон никогда не умрет, возможно, он никогда не пройдет. Он будет существовать в состоянии 'полуживого'." "Криптовалюта не будет ждать его. BlackRock объявит о токенизированных фондах на неделе, когда Сенат отложит." "Противники криптовалют — это умирающий вид. Когда BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered стоят за этим, никто не сможет вернуть это обратно в бутылку."

О ценовом поведении BTC

"Медвежий рынок умирает от равнодушия. Вы знаете, что медвежий рынок мертв, когда рынок больше не реагирует на плохие новости." "Все, кто хотел продать, продали. Остальные верят, что эта монета достигнет 1 миллиона. Им не важно, взорвется ли пузырь AI." "Боковое движение BTC — это хорошо. Волатильность была снижена, когда она высвободится вверх, это произойдет быстро."

О DCA против единовременной покупки

"Jan VanEck и Matthew Siegel правы. DCA — это поведенческая страховка, которая предотвращает панику и продажу, а затем повторную покупку по высокой цене. Но с точки зрения абсолютной доходности, Jan прав, BTC может быстро вырасти." "Если вы действительно верите, что эта монета достигнет 1 миллиона, зачем рисковать этими 5000 долларов? Купили по 5000 в 2018, по 3500 в 2019, сейчас по 63000 долларов, в итоге все прошло неплохо."

О консенсусе на дне в октябре

"Каждый день я слышу трех-четырех человек, говорящих, что дно будет в октябре, это меня беспокоит. Как только консенсус сформируется, это часто не происходит." "Календарь действительно является надежным индикатором доходности BTC. Возможно, он упадет до 50K. Но к концу года я ожидаю более высокие значения. Потенциал роста значительно больше, чем потенциал падения."

О динамике институциональных инвесторов

"Платформы, такие как Wells Fargo, UBS, Stifel, уже медленно поворачиваются. Им не важна краткосрочная цена, они рассматривают криптовалюту как класс активов, который сформируется в течение следующих 10 лет." "Morgan Stanley одобрил ETF на Solana не из-за FOMO. Наоборот, они сделали это во время падения рынка."

О 5% распределении

"5% — это волшебное число. Менее 5% вы получаете почти бесплатный обед: доходность значительно увеличивается, волатильность портфеля почти не меняется." "Более 5% доходность продолжает расти, но волатильность также начинает значительно увеличиваться." "0% не является нейтральным, это крайне медвежий взгляд. Общая капитализация мировых акций составляет 110 триллионов долларов, криптовалют — 2,5 триллиона, нейтральный вес должен составлять около 2%. Если у вас нулевая позиция, вы делаете активный медвежий прогноз."

Основной текст

I. Закон CLARITY не прошел, но криптовалюта не будет ждать

Ведущий John Gillen: Вы написали в недавней записке для CIO, что даже если закон CLARITY не пройдет, он не умрет, и криптовалюта продолжит развиваться. Можете объяснить?

Matt Hougan говорит, что когда он писал эту записку, все ожидали, что 5 или 7 августа будет окончательный результат, потому что Конгресс должен был уйти на каникулы, и все отметили эти даты за несколько месяцев. Но чем ближе он подходил, тем больше осознавал, что это не способ работы Вашингтона. И действительно, ближе к каникулам сенаторы начали говорить: "Обсудим в сентябре" и "Обсудим позже, когда будет 'хромая утка'." Его оценка для клиентов была таковой: изначально ожидалось, что это будет решающий момент, но в итоге это оказалось пустым звуком. И действительно, перед каникулами голосования не было, в последний момент один из сенаторов подал заявку на потенциальное голосование в сентябре, и это дело продолжает затягиваться.

Ключевая оценка Hougan: этот закон никогда не умрет, возможно, он никогда не пройдет. Он будет существовать в состоянии 'полуживого'. Он также говорит, что может ошибаться, если политическое давление будет достаточным, возможно, его примут перед выборами, но базовый сценарий заключается в том, что закон CLARITY останется в состоянии 'полуживого' до конца этого года.

Еще одна оценка также начинает сбываться: криптовалюта не будет ждать его. Уолл-стрит продолжит продвигать токенизацию, люди продолжат продвигать стейблкоины. Hougan подчеркивает, что криптоиндустрия будет продолжать строить.

Ведущий добавляет: он ранее интервьюировал главного юрисконсульта Certa Labs Ребекку Реттиг, которая сказала: "Вашингтонские законы умирают девять раз перед окончательным принятием." Реттиг ранее работала на Капитолийском холме. Hougan говорит, что он еще не совсем потерял надежду.

II. Торговля акциями 24/7 и токенизация: BlackRock не ждет регулирования

Ведущий: Вы час назад написали в Twitter, что "торговля акциями 24/7 произойдет быстрее и в большем объеме, чем большинство людей ожидает", это относится к тому, что SEC продвигает инновационные исключения для разрешения токенизированной торговли акциями? Почему вы так оптимистичны?

Логика Hougan проста: финансовые учреждения любят зарабатывать деньги. Торговля акциями 24/7/365 приносит больше, чем с 9:30 до 16:00 пять дней в неделю. 80 миллиардов людей по всему миру могут зарабатывать больше, чем несколько сотен миллионов людей в США. Поэтому они это сделают. Вот почему вы видите все эти токенизированные проекты, все эти компании обсуждают это на телефонных конференциях. Ограничивающим фактором всегда было регулирование. Если SEC действительно введет правила, которые перенесут токенизированную торговлю "отсюда" "туда", Уолл-стрит ворвется в эту дверь.

Hougan упоминает один контраст: токенизированный рынок сейчас крайне мал. Цифровые активы составляют 300 миллиардов, токенизированные акции — всего несколько миллиардов. Общая капитализация мирового фондового рынка составляет 110 триллионов. Разница в сотни раз. Позже Hougan добавляет, что эти 110 триллионов устарели, после бычьего рынка может быть 125 триллионов. Общая сумма мировых активов составляет 670 триллионов долларов.

Ведущий добавляет доказательство: на неделе, когда Сенат отложил голосование по закону CLARITY на целый месяц, BlackRock, наоборот, объявил о запуске двух токенизированных фондов на Ethereum и других блокчейнах. Оценка Hougan: это сценарий Uber и Airbnb. Потребители и компании опережают регулирование, потому что спрос очевиден, они считают, что могут действовать в рамках закона. Регулирование в конечном итоге догонит. BlackRock делает это, потому что считает, что может действовать в рамках закона, они знают, что спрос существует, они понимают, что мир движется в сторону токенизации всех активов, и они хотят оставаться крупнейшим управляющим активами в этом мире, как и в текущем мире бумажных сертификатов.

III. Противники криптовалют — это умирающий вид

Ведущий: Битва за закон CLARITY напоминает, что противники криптовалют еще не мертвы. Кто-то публично празднует, что закон CLARITY не прошел. Этот риск регулирования все еще существует?

Hougan: Это всегда риск. Вы никогда не знаете, вернутся ли крайние политические силы к власти. Но когда за это дело стоят не только криптовалюты, но и BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered, вернуть это обратно в бутылку будет очень сложно.

Он признает, что в некоторых уголках могут быть проблемы: ответственность разработчиков (developer liability) остается неопределенной. Но в общем направлении "перенос активов на блокчейн" противники криптовалют не смогут вернуть назад. Он говорит, что эти люди — умирающий вид.

Ведущий добавил фразу о отчете Standard Chartered, опубликованном на этой неделе: «Прогнозирует, что к 2030 году объем токенизированных активов на блокчейне достигнет 40 триллионов, при этом установил целевую цену для Chainlink на уровне 200». Хоуган сказал, что если регулирование будет на месте, цифры от Standard Chartered могут быть консервативными. Как только это начнет накапливаться, все произойдет очень быстро. Мир огромен. 670 триллионов глобальных активов, 4% — это более 24 триллионов, в настоящее время на блокчейне менее 1%.

Наиболее противоречивое суждение Хоугана: токенизация реальных активов (RWA) сейчас так мала именно потому, что регуляторы долгое время были неохотны. Как только они ослабят контроль, произойдет всплеск накопленного спроса.

Четыре. Боковое движение BTC — это хорошо: медвежий рынок умирает от равнодушия

Ведущий: BTC находится в боковом движении последние несколько недель, как вы это оцениваете?

Ответ Хоугана оказался неожиданным: «Медвежьи рынки умирают от равнодушия. Вы знаете, что медвежий рынок мертв, когда рынок больше не реагирует на плохие новости».

Он привел недавние плохие новости: волатильность акций AI (значительное сжатие торговых объемов, вызванное ликвидацией Situational Awareness), Сэйлор продал большое количество BTC, вероятность принятия Закона CLARITY упала с 40% до 14%. BTC, наоборот, вырос.

Объяснение Хоугана: те, кто должен был продать, уже продали. Остальные верят, что эта монета достигнет 1 миллиона. Им не важно, лопнет ли пузырь AI. Это в конечном итоге хорошо для BTC. Хоуган чувствует себя уверенно по поводу бокового движения BTC, а не беспокоится.

Пять. DCA против покупки сейчас, консенсус по дну в октябре

Ведущий: Я беседовал с Яном ВанЭком и Мэтью Сигелем из VanEck. Ян сказал: «Не тратьте время на излишества, начинайте накапливать позиции сейчас». Мэтью сказал: «Начинайте DCA до четвертого квартала». Как вы думаете? Как поступает Bitwise?

Хоуган: оба правы. Мэтью прав с точки зрения поведенческой экономики. Один из крупнейших рисков в криптовалюте — это поведенческий риск: покупка, падение на 15%, паническая продажа, затем погоня за новым максимумом. DCA — это страховка от поведения: в этом месяце покупаете 10%, в следующем месяце цена падает, и вы рады купить еще 10%. Если вы верите, что цена вырастет, DCA дает вам механизм против паники.

Но с точки зрения абсолютной доходности Ян прав. Хоуган считает, что волатильность BTC была сжата, и ее быстро освободят вверх. Если вы стремитесь к абсолютной доходности, сейчас самое время накапливать позиции.

Ведущий добавил о консенсусе по дну в октябре: он слышал, как многие говорят, что BTC достигнет дна в октябре, и это его беспокоит, потому что как только консенсус формируется, обычно это происходит не так. Хоуган признал, что консенсус очень силен, он слышит это от трех-четырех человек каждый день, и это тоже его беспокоит. Но календарная доходность BTC всегда была надежным индикатором, и он сам не может это опровергнуть. Консенсус может указывать на падение до 50K. Но если вы верите, что он достигнет 1 миллиона, зачем рисковать 5000? Купив за 5000 в 2018 году, за 3500 в 2019 году и сейчас за 63000 долларов, в конечном итоге все будет хорошо.

Суждение Хоугана: к концу года ожидается рост. Промежуточный путь зависит от многих факторов, но потенциал роста значительно больше, чем потенциал падения.

Шесть. Динамика институциональных инвестиций: Wells Fargo, UBS, Morgan Stanley все переходят

Ведущий: О чем вы недавно говорили с клиентами? Они беспокоятся о Законе CLARITY, квантовых рисках, продаже Джимом Крамером своих активов?

Хоуган сказал, что в последний месяц он много общался с людьми из крупнейших мировых платформ управления активами. Wells Fargo, UBS, Stifel и другие. Самое большое удивление: их корабль уже медленно поворачивается. Им не важны краткосрочные цены. Они рассматривают криптовалюту как класс активов, который будет формироваться в течение следующих 10 лет. Они понимают, что медвежий рынок произошел, и эти люди очень умные, но они понимают, что это часть класса активов.

Хоуган привел конкретный пример: Morgan Stanley одобрил ETF на Solana во время падения рынка. Не из-за FOMO. Напротив.

Семь. Управление активами на блокчейне и ETH за 8000 долларов

Ведущий: Как вы оцениваете управление активами на блокчейне и vault? Какие активы получат наибольшую выгоду?

Хоуган сказал, что бизнес vault Bitwise в этом году значительно вырос, несмотря на неопределенность на крипторынке. Он считает, что управление активами на блокчейне будет огромным, vaults — это один из примитивов, но не единственный. В течение 3-6 месяцев появятся другие способы управления активами на блокчейне. Средства будут двигаться в двух направлениях: первое — стратегии генерации дохода (например, арбитраж по ставкам), активы на блокчейне предлагают уникальные возможности дохода, которые недоступны для активов вне блокчейна; второе — токенизированные портфели акций, которые более гибкие, чем традиционные оболочки. Также есть уникальные для блокчейна: перпетуумы, акции до IPO и т.д.

Ведущий спросил о интересе институциональных инвесторов к альткойнам. Хоуган сказал, что есть две области: первая — стабильные монеты и токенизированные темы. Институциональные инвесторы ищут экспозицию к этой теме. Circle, Securitize, Robinhood — это традиционные ответы, но блокчейн-ответы — это Ethereum, Solana, Chainlink, Ondo. Хоуган сказал: эти институциональные инвесторы не слышали об Ondo, но они спрашивают, что это такое. Вторая область — реальный доход. Hyperliquid — самый очевидный пример. Но в целом крипто-стек имеет проекты с реальным доходом.

Ведущий упомянул ETH. Аргумент Хоугана в пользу бычьего настроя по ETH: общее количество активов на блокчейне вырастет в 10-100 раз. ETH занимает лидирующие позиции по токенизации и стабильным монетам. Два вопроса по ETH: сможет ли он продолжать поглощать активы на блокчейне, Хоуган считает, что сможет (эффект Линди: доверие, бренд, время); как преобразовать долю рынка в ценность, сообщество сосредоточено на «ценности валютных активов ETH», Хоуган считает это интересным, но еще не полностью установленным. Его целевая цена для ETH — 8000 долларов (официальный прогноз Bitwise).

Восемь. 5% — это бесплатный обед, 0% — это активное медвежье настроение

Ведущий: Bitwise рекомендует 5% крипто-экспозиции. Откуда взялась эта цифра?

Хоуган: 5% — это магическое число. Менее 5% добавление криптовалюты в портфель значительно увеличивает доходность, но общая волатильность портфеля почти не меняется. Все еще акции движут волатильностью портфеля, вы получаете то, что в финансовой литературе называется «бесплатным обедом»: диверсифицированные доходы и потенциал роста, почти не увеличивая риск. Более 5% доходность продолжает расти, но волатильность также начинает значительно увеличиваться.

Ведущий добавил: другие управляющие активами рекомендовали более высокие уровни экспозиции. Хоуган сам себя высмеивает: «Вы 100% YOLO, это лучше для моего бизнеса, но мы занимаемся ответственным делом».

Наиболее противоречивое суждение Хоугана: 0% — это крайняя медвежья позиция. Глобальные акции составляют 110 триллионов, криптовалюта — 2.5 триллиона. Если вы делаете нейтральный вес, это должно быть около 2%. 5% — это умеренно бычья позиция, 0% — это крайняя медвежья позиция. Если у вас нулевая позиция, вы фактически делаете активное медвежье суждение. Вы вне рынка.

Ведущий подводит итог: на данный момент нулевая позиция в криптовалюте — это огромный риск.