Воображение Уолл-стрит не может угнаться за "скоростью" NVIDIA

Вэнь｜Су Янг, Tencent Technology

NVIDIA снова представила впечатляющий финансовый отчет, выручка, операционная прибыль и прибыль на акцию достигли исторического максимума.

26 августа по местному времени в США NVIDIA опубликовала результаты второго квартала 2027 финансового года, закончившегося 26 июля 2026 года. Финансовый отчет показал, что выручка NVIDIA за квартал составила 96,221 миллиарда долларов, что на 106% больше по сравнению с прошлым годом и на 18% больше по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль составила 59,688 миллиарда долларов, что на 126% больше по сравнению с прошлым годом; размытая прибыль на акцию составила 2,46 доллара, что на 128% больше по сравнению с прошлым годом.

По сравнению с выручкой в 81,615 миллиарда долларов за предыдущий квартал, NVIDIA продолжает обновлять рекорды роста. В том же квартале прошлого года выручка компании составила всего 46,743 миллиарда долларов, и за год она почти удвоилась.

После публикации отчета акции NVIDIA в послепродажной торговле сначала упали примерно на 1,3%, а затем резко выросли более чем на 4%, что также отражает разногласия и изменения в рыночных ожиданиях: ранее инвесторы интересовались, сможет ли NVIDIA продолжать превышать ожидания, а теперь они больше беспокоятся о том, как долго сможет продолжаться строительство инфраструктуры ИИ, а также о том, смогут ли новые чипы и новые бизнес-модели поддерживать будущий рост.

С точки зрения прибыльности, NVIDIA по-прежнему сохраняет очень высокий уровень.

Во втором квартале операционная прибыль компании составила 63,734 миллиарда долларов, что на 124% больше по сравнению с прошлым годом; по стандартам Non-GAAP чистая прибыль составила 53,954 миллиарда долларов, что на 118% больше по сравнению с прошлым годом. В то же время валовая маржа компании составила 75%, что выше 72,4% за аналогичный период прошлого года и немного выше 74,9% за первый квартал.

Основатель и CEO NVIDIA Дженсен Хуанг заявил: "Искусственный интеллект достиг точки поворота. Он выполняет полезную работу, его токены создают производительность и прибыльность. Теперь вычисления — это доход."

Сейчас больше лабораторий ИИ и стартапов быстро расширяются, экосистема открытых моделей и новые направления, такие как физический ИИ, также начинают развиваться, и вся индустрия ИИ входит в более широкий цикл строительства.

В то же время NVIDIA продолжает увеличивать выплаты акционерам. Во втором квартале компания вернула акционерам около 26 миллиардов долларов через выкуп акций и денежные дивиденды. На конец квартала у компании осталось около 99 миллиардов долларов в рамках разрешения на выкуп акций.

01 Выручка от центров обработки данных резко возросла, клиенты облачных ИИ растут быстрее

Ключевым фактором роста NVIDIA по-прежнему остается бизнес центров обработки данных.

Во втором квартале выручка от центров обработки данных NVIDIA составила 89,023 миллиарда долларов, что на 117% больше по сравнению с прошлым годом и на 18% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что почти полностью обеспечило прирост выручки компании. С учетом того, что глобальные компании и облачные сервисы продолжают инвестировать в строительство инфраструктуры ИИ, спрос на GPU от NVIDIA остается на высоком уровне.

В первом квартале NVIDIA изменила способ раскрытия информации о бизнесе центров обработки данных, разделив клиентов на две категории: гипермасштабные и ACIE.

При этом выручка от гипермасштабных клиентов составила 48,71 миллиарда долларов, что на 102% больше по сравнению с прошлым годом и на 13% больше по сравнению с предыдущим кварталом, в основном за счет крупных публичных облаков и интернет-компаний.

В то же время выручка от клиентов облачных ИИ, промышленных и корпоративных клиентов (ACIE) составила 40,313 миллиарда долларов, что на 138% больше по сравнению с прошлым годом и на 25% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Этот бизнес охватывает компании, работающие с ИИ, корпоративных клиентов, клиентов с суверенным ИИ и потребности в гипермасштабных вычислениях, использующих облачные ИИ-сервисы.

Новая классификация показывает, что спрос на вычислительные мощности ИИ распространяется от нескольких облачных гигантов на предприятия, правительства и большее количество отраслевых сценариев. Тем не менее, инвесторы по-прежнему обращают внимание на прибыльность и долгосрочные потребности различных типов клиентов, а не только на рост объема заказов.

Рынок материкового Китая по-прежнему остается важным переменным в финансовом отчете.

NVIDIA сообщила, что во втором квартале выручка от продуктов Hopper для центров обработки данных, отправленных в материковый Китай, составила менее 1% от общей выручки центров обработки данных. В то же время в прогнозе по результатам третьего квартала компания не учла никаких доходов от вычислений в центрах обработки данных из материкового Китая.

Помимо бизнеса центров обработки данных, выручка от бизнеса периферийных вычислений во втором квартале составила 7,198 миллиарда долларов, что на 27% больше по сравнению с прошлым годом и на 13% больше по сравнению с предыдущим кварталом. При этом продажи рабочих станций Blackwell способствовали росту, но потребительские ПК пострадали от роста цен на память и системы, что частично компенсировало рост.

02 Blackwell Ultra наращивает объемы, Vera Rubin полностью запущена

NVIDIA продвигает продуктовую линейку от единственного GPU к полноценной вычислительной платформе.

Во втором квартале Blackwell Ultra стал важным фактором роста бизнеса центров обработки данных. NVIDIA сообщила, что рост выручки от центров обработки данных в этом квартале в основном был обусловлен массовым развертыванием инфраструктуры Blackwell Ultra. С учетом того, что облачные сервисы и компании ИИ продолжают строить крупномасштабные вычислительные кластеры ИИ, Blackwell входит в более широкий этап коммерческого развертывания.

В то же время NVIDIA уже начала готовиться к следующему циклу продуктов. Во втором квартале компания объявила, что платформа Vera Rubin полностью запущена, и соответствующие системы стоек работают на облачных платформах партнеров, таких как CoreWeave и Google Cloud.

Платформа Rubin включает не только GPU, но и CPU, сети, программное обеспечение и системные решения. В частности, Vera CPU — это первый CPU, разработанный NVIDIA для ИИ-агентов, который планируется использовать ведущими технологическими поставщиками по всему миру.

Кроме того, NVIDIA также объявила, что для интерактивного ИИ-вывода NVIDIA Groq 3 LPX полностью запущен в производство. NVIDIA надеется укрепить свои конкурентные позиции в сценариях реального времени с помощью продуктов, таких как Groq 3 LPX.

Помимо аппаратных продуктов, NVIDIA также усиливает программную экосистему.

Во втором квартале компания представила платформу DSX, предлагающую полное решение для проектирования, строительства и эксплуатации крупных фабрик ИИ для строителей инфраструктуры. Эта платформа объединяет вычисления, сети, программное обеспечение и системы, помогая клиентам строить более крупномасштабную инфраструктуру ИИ.

В области программного обеспечения ИИ NVIDIA продолжает расширять NVIDIA Agent Toolkit и усиливает возможности разработки с помощью PhysicsNeMo и библиотеки CUDA-X. Компания заявила, что сотрудничает с глобальными поставщиками программного обеспечения для запуска нового программного обеспечения, открытых моделей и партнерских проектов.

Для NVIDIA конкуренция продуктов больше не ограничивается производительностью отдельных чипов, а охватывает полную экосистему от чипов, сетей и программного обеспечения до систем. Тем не менее, рынок по-прежнему обращает внимание на скорость перехода от Blackwell к Rubin и на то, сможет ли новое поколение платформ продолжать стимулировать клиентов увеличивать инвестиции в инфраструктуру ИИ.

03 Инфраструктура ИИ входит в стадию финансирования, NVIDIA берет на себя больше строительных ролей

С увеличением масштабов центров обработки данных ИИ NVIDIA участвует в большем количестве строительных проектов инфраструктуры.

Финансовый отчет за второй квартал показывает, что по состоянию на 26 июля 2026 года общая сумма будущих обязательств NVIDIA составила 360 миллиардов долларов. В эту сумму входят 279 миллиардов долларов обязательств по поставкам и мощностям, 29 миллиардов долларов облачных сервисных соглашений, 23 миллиарда долларов капитальных затрат и 25 миллиардов долларов инвестиций в акции.

Эти обязательства в основном связаны с будущей экспансией инфраструктуры ИИ. Наибольшее внимание привлекает проект PORTS-Pike в Огайо, в котором участвует NVIDIA и SB Energy.

NVIDIA сообщила, что компания предоставляет кредитную поддержку для технологического парка SB Energy в Огайо, проект на начальном этапе включает около 4,25 ГВт земли, электроэнергии и строительства заводов для размещения инфраструктуры NVIDIA для OpenAI. Гарантийные обязательства, предоставленные NVIDIA, могут достигать 105 миллиардов долларов и будут поэтапно вступать в силу после выполнения условий, таких как достижение центрами обработки данных состояния готовности к обслуживанию.

В то же время NVIDIA продвигает более крупные капитальные вложения в инфраструктуру ИИ. Компания уже объявила о стратегическом партнерстве с такими учреждениями, как Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR, с целью привлечь более 500 миллиардов долларов стороннего капитала для строительства инфраструктуры ИИ в будущем.

Дженсен Хуанг считает, что строительство инфраструктуры ИИ вступает в новую стадию, и в будущем потребуется значительное капитальное вложение для поддержки обучения моделей ИИ, вывода и развития других приложений.

Тем не менее, с увеличением участия NVIDIA в большем количестве инфраструктурных проектов рынок также начинает обращать внимание на капитальный прессинг, вызванный этой моделью.

По состоянию на конец второго квартала у NVIDIA было 56,6 миллиарда долларов наличных, эквивалентов наличных и ценных бумаг с фиксированным доходом. В то же время компания выпустила необеспеченные облигации на сумму 25 миллиардов долларов для общих корпоративных нужд во втором квартале. NVIDIA заявила, что в настоящее время финансовое состояние компании остается стабильным, а будущие инвестиции будут сосредоточены на поддержке цепочки поставок, инфраструктуры и долгосрочных потребностей роста.

04 Выручка в третьем квартале превысит 100 миллиардов, конкуренция начинает проявляться

На следующий квартал NVIDIA дала прогноз на продолжение роста.

Компания ожидает, что выручка в третьем квартале 2027 финансового года составит 108 миллиардов долларов с колебаниями в 2%; ожидается, что валовая маржа по стандартам GAAP и Non-GAAP составит 74%. NVIDIA также подчеркивает, что этот прогноз не учитывает никаких доходов от вычислений в центрах обработки данных из Китая.

По сравнению с выручкой во втором квартале в 96 миллиардов долларов, NVIDIA ожидает, что в третьем квартале она все еще будет расти. Тем не менее, внимание рынка уже сместилось от роста за один квартал к долгосрочной конкурентной ситуации.

В настоящее время конкуренция на рынке чипов ИИ расширяется. NVIDIA в финансовом отчете подчеркивает, что компания сохраняет свои преимущества благодаря полной вычислительной платформе, включая процессоры, технологии соединения, программное обеспечение, алгоритмы, системы и услуги. Компания надеется удовлетворить потребности в обучении и выводе ИИ с помощью этой экосистемы.

Тем не менее, конкуренты ускоряют свои действия. AMD продолжает выпускать продукты для центров обработки данных, а Google также развивает свои собственные чипы TPU. Крупные технологические компании являются как важными клиентами NVIDIA, так и инвестируют ресурсы в разработку своих собственных вычислительных платформ.

Инвесторы особенно обращают внимание на развитие рынка вывода ИИ. С увеличением применения ИИ спрос на вычисления расширяется от обучения моделей до услуг вывода. NVIDIA укрепляет свои возможности вывода с помощью платформы Vera Rubin, Groq 3 LPX и программной экосистемы, надеясь сохранить лидерство на рынке.

Тем не менее, будущий рост все еще требует ответа на несколько вопросов: смогут ли Blackwell Ultra и платформа Rubin продолжать стимулировать клиентов увеличивать закупки; сможет ли инвестиции в инфраструктуру ИИ поддерживать текущую скорость; и повлияет ли увеличение числа собственных чипов клиентов на долю NVIDIA на рынке вычислений ИИ.

96 миллиардов долларов выручки — это еще один рубеж для NVIDIA в эпоху ИИ.

Для NVIDIA рекордные финансовые данные подтверждают успех предыдущего цикла, а следующий этап — это вызов, как сохранить свою ключевую позицию, когда индустрия ИИ вступает в стадию более масштабного строительства.