Bitwise CIO: выбери свое собственное приключение, все пути ведут к биткойну

Автор: Мэтт Хоаган, главный инвестиционный директор Bitwise

Составлено: Шэньчао TechFlow

Шэньчао вводная: Принесет ли ИИ суперизобилие или пузырь лопнет? Повысит ли Федеральная резервная система процентные ставки или снизит их? Главный инвестиционный директор Bitwise разобрал все макроэкономические пути в рамках "выбери свое приключение", и вывод таков: для долгосрочных инвесторов в биткойн эти большие вопросы, возможно, вовсе не требуют ответов.

Выберите свое (макро)приключение

Экономика имеет множество различных путей. Все они ведут к биткойну.

В детстве моя любимая книга была из серии "выбери свое приключение". В этих книгах вы можете идти по дороге в мрачном лесу и внезапно столкнуться с драконом, книга спросит вас: хотите ли вы a) атаковать дракона (перейдите на страницу 5); b) попытаться подружиться с драконом (перейдите на страницу 21); или c) сбежать (перейдите на страницу 63)? Мне нравилось, что вы могли увидеть концовки каждого пути. Если выбрали это, все хорошо; если выбрали то, все погибли. Но иногда авторы подшучивают над вами: они дают вам совершенно несущественный выбор. Независимо от того, идете ли вы налево или направо, в конечном итоге вы окажетесь в одном и том же месте, будь то подземелье или сокровищница.

Почему я это говорю

Недавно на различных конференциях я получил много вопросов, начинающихся с "что если… биткойн будет…":

Что если Федеральная резервная система повысит процентные ставки и втянет нас в рецессию?

Что если Федеральная резервная система оставит процентные ставки без изменений, а инфляция взлетит?

Что если пузырь ИИ лопнет, и мы окажемся в рецессии?

Что если ИИ принесет суперизобилие и бесконечное богатство?

Диапазон возможных исходов парализует, это абсолютно самый широкий, который я когда-либо видел в своей карьере. Откройте CNBC, и за час вы услышите одного эксперта, который говорит, что ИИ удвоит ВВП каждый год, и другого, который говорит, что это приведет к уничтожению человечества. Как вы планируете в такой ситуации? Ответ в том, чтобы делать то, что я делал в детстве: пройтись по каждому пути и посмотреть, куда он ведет. Давайте подумаем о нескольких путях, по которым может пойти ИИ, и о возможной реакции биткойна.

Вариант 1: ИИ приносит суперизобилие (перейдите на страницу 12)

В этом мире производительность взрывается, ВВП растет. Все, что в значительной степени зависит от интеллекта, например, программное обеспечение, юридическая работа, дизайн, фармацевтика или диагностика, становится очень дешевым. Каждый день как будто слушаешь "Какой прекрасный мир" Луи Армстронга.

Изобилие является попутным ветром для дефицита, поскольку ценность перемещается к неповторимым вещам: прибрежным землям, великим произведениям искусства, золоту, и, конечно, биткойну. Таким образом, в этом "приключении" биткойн побеждает.

Вариант 2: Пузырь ИИ лопается (перейдите на страницу 20)

В этой реальности, когда мировая экономика погружается в рецессию, активы с высоким ростом распродаются. Заемщики в дата-центрах не выполняют обязательства, страховые компании, владеющие миллиардами облигаций, связанных с ИИ, сталкиваются с проблемами. Это повторение 2008 года.

Сначала биткойн упадет вместе с другими рискованными активами. Но мы все знаем, что произойдет дальше: снижение процентных ставок, расширение балансов и спасение. Поскольку строительство ИИ является крупнейшей инвестицией в инфраструктуру в истории США, последующее спасение также будет крупнейшим. И из-за важности ИИ в геополитике я считаю вероятность спасения почти 100%.

А я думаю, что произойдет следующее: денежная масса резко увеличится, и биткойн значительно отскочит. Именно в такой среде был создан биткойн.

Вариант 3: Мы продолжаем существовать с ростом 3% и ставками 4% (перейдите на страницу 41)

Ничего драматичного не происходит. ИИ приносит некоторый экономический рост, но не революционный. Долги, связанные с ИИ, погашаются, и мы приближаемся к мягкой посадке. В этом мире биткойн продолжает делать то, что он всегда делал: больше средств из ETF, больше принятия от инвестиционных консультантов, больше распределения со стороны корпоративных и суверенных балансов. Государственный долг продолжает накапливаться, и спрос на активы для хранения ценности продолжает расти. Биткойн побеждает за счет "выхода".

Все пути (по-прежнему) ведут к биткойну

Ценность этого мыслительного упражнения заключается в том, что для инвесторов в биткойн результаты ИИ не важны в долгосрочной перспективе. На мой взгляд, каждый путь в конечном итоге заканчивается ростом биткойна.

Честно говоря, то же самое касается и процентных ставок. Если Федеральная резервная система резко повысит ставки и втянет нас в рецессию, правительство, вероятно, вмешается, и биткойн, вероятно, отскочит. Если они не повысят ставки и инфляция останется высокой, посмотрите, как инвесторы обратятся к биткойну как к средству хранения ценности. Если Федеральная резервная система достигнет мягкой посадки, вернитесь на страницу 41, и я вижу, что мы будем стабильно расти.

В почти всех сценариях, которые я могу представить, произойдет одно из следующих трех событий: 1) скорость создания денег и кредитов превышает рост реальной экономики, что благоприятно для активов с фиксированным предложением; 2) экономика становится настолько эффективной, что дефицитные вещи получают премию; или 3) ничего особенного не происходит, и биткойн продолжает увеличивать свою долю.

Пути разные, но страница, которую вы открываете, одна и та же. Вот в чем фокус тех старых книг: выбор не имеет значения.

Я не говорю, что биткойн будет расти по прямой линии. В нескольких из этих миров биткойн столкнется с трудностями перед тем, как история раскроется. В начале 2020 года, когда началась паника из-за коронавируса, биткойн упал на 50% за несколько дней, а затем отскочил и вырос примерно в 20 раз.

Конечно, основная нарратив биткойна также может разрушиться по причинам, не связанным с макроэкономикой. Квантовые вычисления могут угрожать старым кошелькам, правительства разных стран могут согласовать глобальные меры, или западные правительства могут принять жесткую политику и восстановить надежное управление своей валютой. Я считаю, что это маловероятно, но не невозможно.

Но для долгосрочных инвесторов влияние макроэкономических больших вопросов меньше, чем многие думают. Это потому, что среди всех различных путей, по которым может пойти экономика, почти каждый из них все еще ведет к биткойну.

Риски и важная информация

Не является инвестиционной рекомендацией; риск потерь: перед принятием любых инвестиционных решений каждый инвестор должен самостоятельно провести независимый анализ и исследование, включая преимущества и риски, связанные с инвестициями, и должен принимать инвестиционные решения на основе этого анализа и исследования, включая оценку того, подходит ли данная инвестиция для данного инвестора. Криптоактивы являются цифровым представлением ценности и могут использоваться в качестве средства обмена, единицы учета или средства хранения ценности, но не имеют статуса законного платежного средства. Криптоактивы иногда могут обмениваться на доллары США или другие валюты по всему миру, но в настоящее время не поддерживаются или не гарантируются каким-либо правительством или центральным банком. Их стоимость полностью определяется силами спроса и предложения на рынке и более волатильна, чем традиционные валюты, акции или облигации. Торговля криптоактивами сопряжена с значительными рисками, включая резкие колебания рыночных цен или обвалы, манипуляции на рынке, риски кибербезопасности и риск потери основного капитала или всех инвестиций. Кроме того, регулирование и меры защиты клиентов, применяемые к рынкам и биржам криптоактивов, отличаются от тех, что применяются к инвестициям в акции, опционы, фьючерсы или валюту. Торговля криптоактивами требует понимания рынка криптоактивов. При попытке получить прибыль от торговли криптоактивами вам придется конкурировать с трейдерами по всему миру. Перед тем как проводить крупные сделки с криптоактивами, вам следует обладать соответствующими знаниями и опытом. Торговля криптоактивами может привести к значительным и мгновенным финансовым потерям. В некоторых рыночных условиях вам может быть трудно или невозможно быстро закрыть позицию по разумной цене. Информация в этой статье не предназначена для предоставления и не должна рассматриваться как бухгалтерская, юридическая или налоговая консультация или инвестиционная рекомендация. Вам следует проконсультироваться с вашим бухгалтером, юристом, налоговым консультантом или другим советником по вопросам, обсуждаемым в этой статье.