Чтобы увеличить вычислительную мощность, Цукерберг собирается исчерпать свободный денежный поток

Генеральный директор Meta Марк Цукерберг. Изображение сгенерировано ИИ

Автор｜Су Ян

Редактор｜Сюй Циньян

В эпоху ИИ Meta сталкивается с трудным обязательным вопросом.

21 октября по местному времени в США Meta опубликовала финансовый отчет за третий квартал 2026 года. Выручка компании за квартал увеличилась на 26% по сравнению с прошлым годом и составила 64,601 миллиарда долларов; однако из-за крупных инвестиций в инфраструктуру свободный денежный поток снизился до минус 2,12 миллиарда долларов, в то время как в прошлом году он составил плюс 10,625 миллиарда долларов.

Основные финансовые данные Meta за третий квартал

Основатель и генеральный директор компании Марк Цукерберг заявил, что инвестиции начинают приносить плоды, а финансовый директор Сюзан Ли (Susan Li) более четко указала, что в 2027 году компания продолжит увеличивать объем инвестиций. В финансовом отчете Meta также представила новую схему акций класса C без права голоса, пытаясь зарезервировать капитал и пространство для управления для межгодовых инвестиций.

Для Meta агрессивные инвестиции стали неизбежной тенденцией, и сейчас ключевым вопросом является не только то, сможет ли рекламный бизнес продолжать расти, но и принесут ли новые вложения достаточный доход и повышение эффективности, чтобы покрыть постоянно растущие затраты на инфраструктуру.

01 Огромные иски и штрафы затягивают прибыль

Выручка подразделений Meta за третий квартал

В третьем квартале Meta достигла общей выручки в 64,601 миллиарда долларов, что на 26% больше по сравнению с 51,242 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года. Если не учитывать влияние валютных колебаний в размере 113 миллионов долларов, рост выручки в фиксированном курсе также составил 26%.

Этот рост в основном был обусловлен основным рекламным бизнесом, выручка от рекламы составила 63,061 миллиарда долларов, что на 26% больше по сравнению с 50,082 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года.

Другие доходы от семейства приложений составили 1,097 миллиарда долларов, что привело к общей выручке семейства приложений в 64,158 миллиарда долларов. Выручка подразделения Reality Labs, сосредоточенного на метавселенной и аппаратном обеспечении, составила 443 миллиона долларов.

На стороне трафика количество активных пользователей семейства приложений достигло 3,64 миллиарда человек, увеличившись на 3% по сравнению с прошлым годом. Количество показов рекламы увеличилось на 10%, средняя цена за одну рекламу выросла на 14%, а способность платформы монетизировать рекламу продолжает усиливаться.

Руководство связывает эти результаты с улучшением системы рекомендаций на основе ИИ, считая, что ИИ помогает повысить вовлеченность пользователей и эффективность размещения рекламы.

По сравнению с ростом выручки прибыль значительно снизилась, что связано с большими юридическими расходами.

В третьем квартале Meta учла в своем финансовом отчете расходы на урегулирование исков, связанных с психическим здоровьем подростков, в размере 9,89 миллиарда долларов. В результате объединенная операционная прибыль снизилась до 12,988 миллиарда долларов, что на 37% меньше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль составила 9,860 миллиарда долларов, а размытая прибыль на акцию составила 3,83 доллара.

В тот же день, когда был опубликован финансовый отчет, 21 октября, судья окружного суда штата Нью-Мексико Франсис Мэтью вынес решение по делу, в котором штат обвинял Meta в введении в заблуждение потребителей относительно конфиденциальности данных, постановив, что Meta должна выплатить штату до 25 миллиардов долларов в качестве компенсации.

02 ИИ начинает испытывать денежный поток

Инвестиции в ИИ привели к отрицательному свободному денежному потоку Meta

Несмотря на то, что рекламный бизнес продолжает обеспечивать финансирование, инвестиции в инфраструктуру меняют ситуацию с денежным потоком Meta.

Согласно официальным данным, в третьем квартале операционный денежный поток Meta составил 32,786 миллиарда долларов, что выше по сравнению с 29,999 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года.

На стороне расходов денежные расходы на покупку недвижимости и оборудования в этом квартале увеличились до 33,942 миллиарда долларов, в то время как в прошлом году они составили 18,829 миллиарда долларов. Если добавить 964 миллиона долларов выплат по финансируемой аренде, общие денежные расходы составили 34,906 миллиарда долларов.

Согласно данным Meta, свободный денежный поток за этот период снизился до минус 2,120 миллиарда долларов. Для сравнения, свободный денежный поток за третий квартал 2025 года составил плюс 10,625 миллиарда долларов, а накопленный свободный денежный поток за первые девять месяцев сократился с 29,508 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года до 11,049 миллиарда долларов.

Отрицательный свободный денежный поток не означает, что у компании возникла кризис ликвидности. Операционный денежный поток Meta в этом квартале все еще остается на высоком уровне в 32,786 миллиарда долларов, а переход к отрицательному свободному денежному потоку в основном отражает то, что темпы роста капитальных расходов превышают темпы роста операционного денежного потока.

На конец третьего квартала чистая стоимость имущества и оборудования компании увеличилась с 176,4 миллиарда долларов на конец 2025 года до 253,222 миллиарда долларов, а долгосрочные обязательства увеличились с 58,744 миллиарда долларов до 80,922 миллиарда долларов.

Ключевым моментом на будущее является то, сможет ли операционный денежный поток Meta продолжать расти, а новые активы постепенно превращаться в доход и прибыль.

03 Агрессивные инвестиции в 2027 году

Несмотря на потребление капитала, руководство Meta не подало сигнал о сокращении.

Что касается результатов четвертого квартала, компания ожидает, что выручка составит от 73 до 76 миллиардов долларов, средний ориентир — 74,5 миллиарда долларов, что примерно на 15,3% больше по сравнению с третьим кварталом.

С учетом перераспределения ресурсов ожидается, что убытки подразделения Reality Labs будут контролироваться, и в 2026 году ожидается, что убытки снизятся до 18-19 миллиардов долларов, а в 2027 году — до примерно 15 миллиардов долларов.

Что касается капитальных расходов, Meta увеличила нижнюю границу прогноза капитальных расходов на 2026 год на 5 миллиардов долларов, обновив его до 135-145 миллиардов долларов. Финансовый директор Сюзан Ли четко указала, что хотя бюджет на 2027 год еще разрабатывается, компания ожидает продолжать агрессивный инвестиционный темп.

Что касается источников возврата инвестиций, в сочетании с заявлениями руководства и планированием продуктов можно выделить три уровня.

В краткосрочной перспективе ИИ, повышая эффективность алгоритмов рекомендаций и размещения рекламы, приносит дополнительный доход для основного рекламного бизнеса. В среднесрочной перспективе личный ИИ-ассистент Muse и передовая модель Muse Wonder, выпущенные в третьем квартале, постепенно тестируют модель подписки и интерфейсы для разработчиков, исследуя коммерческие направления для корпоративных услуг и торговых сценариев. В долгосрочной перспективе Meta надеется повысить внутреннюю операционную эффективность и открыть новые коммерческие возможности через суперумные лаборатории и строительство вычислительной инфраструктуры.

Руководство заявило, что, хотя период возврата инвестиций в передовые технологии ИИ относительно длинный, с накоплением технологий и итерацией продуктов компания оптимистично настроена на поддержание общего роста выручки.

04 Резервирование капитала для долгосрочной стратегии

Строящиеся дата-центры Meta

Чтобы поддержать строительство инфраструктуры и долгосрочное стратегическое планирование, Meta в своем финансовом отчете представила план корректировки корпоративного управления и структуры капитала, который был одобрен советом директоров, включая создание новых акций класса C без права голоса.

Согласно раскрытому плану, компания намерена выпустить акции класса C в качестве дивидендов для существующих акционеров класса A и B в пропорции 1:1.

Компания заявила, что распределение акций класса C не изменит структуру голосования существующих акционеров. Специальный комитет компании подписал соответствующее соглашение с Цукербергом, чтобы продолжить существующие управленческие договоренности.

В 2014 году материнская компания Google Alphabet завершила дробление акций, выпустив акции класса C без права голоса, что позволило основателям Ларри Пейджу и Сергею Бринду сохранить контроль над компанией, несмотря на последующие выпуски акций для стимулирования сотрудников и поглощений.

Акции класса C без права голоса будут в основном использоваться для будущих программ поощрения сотрудников Meta, потенциальных стратегических приобретений или других операций с капиталом. Само распределение акций не принесет компании новых денежных потоков. Эта мера демонстрирует стремление Meta сохранить существующую структуру контроля, подражая зрелым капитальным инструментам других технологических гигантов, чтобы зарезервировать пространство для будущих программ поощрения акций и операций с капиталом.

Что касается стратегии ИИ, требующей многолетних постоянных вложений, стабильная структура управления помогает руководству продвигать долгосрочное планирование, но фактический эффект все еще зависит от последующей эффективности использования капитала и возврата инвестиций.

Финансовый отчет Meta за третий квартал демонстрирует две одновременно развивающиеся кривые: рекламный бизнес продолжает генерировать доход, а инфраструктура ИИ постоянно увеличивает потребность в капитале. Рост доходов от рекламы предоставляет финансовую основу, но это не означает, что инвестиции в ИИ обязательно принесут соответствующий возврат.

Meta уже ясно заявила, что в 2027 году продолжит увеличивать инвестиции. Для Цукерберга соблюдение долгосрочной стратегии — это только первый шаг; по мере продолжения увеличения вложений компании необходимо доказать, что дополнительный доход и повышение эффективности, приносимые ИИ, достаточно для поддержки этой многолетней экспансии инфраструктуры.

Ниже приведен сокращенный текст телефонной конференции с аналитиками по финансовому отчету Meta за третий квартал:

Цукерберг сначала прокомментировал:

В третьем квартале наше семейство приложений использовали 3,64 миллиарда человек, а вовлеченность Facebook и Instagram достигла исторического максимума. Количество активных пользователей Threads превысило X, а объем сообщений в WhatsApp также достиг рекорда.

Мы быстро движемся к цели "предоставить каждому личный суперумный интеллект", и запуск личного ИИ Muse оказался очень успешным. Всего через полтора месяца после запуска в США и Канаде количество зарегистрированных пользователей превысило 10 миллионов, из которых около 25% используют его ежедневно. Наиболее распространенным случаем использования является шопинг (более 25%, средний расход превышает 200 долларов).

Из-за того, что объем сделок в первую неделю значительно превысил ожидания, нам пришлось временно увеличить кредитный лимит в сотрудничестве с Stripe. В следующем месяце Muse начнет интеграцию с умными очками Meta.

Что касается разработки моделей, мы выпустили первую закрытую передовую модель Muse Wonder, которая по нескольким ключевым показателям находится на уровне самых современных в отрасли; одновременно мы выпустили Muse Spark 1.2/1.3, Muse Code, а также Muse Glimmer и Muse Spark Open — две модели с открытыми весами. В будущем мы продолжим развивать передовые технологии и планируем дистиллировать передовые модели в более мелкие и эффективные продуктовые модели.

Что касается вычислительных мощностей и эффективности, мы строим инфраструктуру, которая сможет обслуживать более 1 миллиарда человек в ближайшие несколько лет. Несмотря на то, что Muse в настоящее время является вычислительно интенсивным приложением, мы ожидаем, что в следующем году эффективность затрат увеличится более чем в 10 раз, что позволит ему стать прибыльным после масштабирования. Мы ожидаем, что через год сможем предоставить аналогичный уровень интеллекта за стоимость лишь небольшой части текущего Muse Wonder в более мелких моделях.

Что касается организационных изменений, мы изменим график выпуска VR-устройств, сосредоточившись на предоставлении личного суперумного интеллекта. Ожидается, что операционные убытки Reality Labs в следующем году снизятся до примерно 15 миллиардов долларов и с этого момента будут стремиться к прибыли.

Финансовый директор Сюзан Ли затем добавила информацию о капитальных расходах и распределении средств. Она отметила, что в ближайшие несколько лет капитальные расходы Meta продолжат увеличиваться, в основном для поддержки основного бизнеса и новых инициатив в области ИИ. Хотя время возврата инвестиций в ИИ дольше, чем в основном бизнесе, он уже приносит значительный дополнительный доход для основного рекламного бизнеса за счет улучшения рекомендаций и эффективности монетизации.

Следующее - это сессия вопросов и ответов с аналитиками.：

Вопрос: Каковы ограничения роста пользователей Muse при его продвижении? Какова корпоративная бизнес-визия Meta?

Цукерберг: Основное ограничение Muse в настоящее время связано с плотностью вычислений, поэтому он еще не был широко запущен за пределами США и Канады; мы работаем над повышением вычислительной эффективности и созданием достаточной вычислительной мощности для поддержки более чем миллиарда пользователей в будущем.

В корпоративном бизнесе в последнее время акцент сделан на модели API и Muse Code, в будущем мы создадим сеть интеллектуальных агентов Muse, позволяющую потребительским Muse напрямую вести переговоры и заключать сделки с корпоративными интеллектуальными агентами.

Вопрос: Какие трения существуют в агентной коммерции? Как компания справляется с этим? Кроме того, какие соображения касаются новой категории акций, объявленной сегодня, в отношении структуры капитала и будущих инвестиций в ИИ?

Цукерберг: В настоящее время подавляющее большинство компаний очень рады поддержать это, потому что они видят, что это не только увеличивает продажи и улучшает опыт существующих клиентов, но также может привлечь новых клиентов. Разные компании будут принимать это с разной скоростью, и мы будем сотрудничать на разумных условиях для всех сторон. В долгосрочной перспективе успешная реализация этого будет полезна для всех, и в настоящее время мы находимся на правильном пути.

Сюзан Ли: Интеллектуальные агенты станут важной частью эволюции реальности, и рынок в конечном итоге перейдет к более лицензированным и структурированным взаимодействиям — включая сертифицированные API, одобренные партнерства с интеллектуальными агентами или прямую связь между личными интеллектуальными агентами и корпоративными интеллектуальными агентами. Мы работаем с такими партнерами, как Sierra, Walmart, Stripe, Shopify над разработкой "Протокола личного агента" (Personal Agent Protocol), который определяет безопасные и надежные способы взаимодействия. В ближайшее время многие взаимодействия все еще будут поддерживаться ИИ, а не полностью автономными, но с развитием надежной интеграции больше компаний будут активно участвовать.

Что касается новой категории акций, мы создали новый класс акций без права голоса (класс C), цель которого — распределение дивидендов среди всех существующих акционеров, формируя публично торгуемые акции без права голоса, которые могут использоваться для финансирования, компенсации сотрудников, приобретений и других общих корпоративных нужд, при этом сохраняя право голоса для существующих акционеров класса A и B.

Этот шаг поддерживает структуру лидерства основателей, расширяет инструменты финансирования и дает нам возможность гибко инвестировать в условиях сильного импульса, вызванного ИИ. В настоящее время нет конкретных планов по финансированию, но создание соответствующей структуры капитала является разумным.

Вопрос: Какова структура затрат на пользователя Muse? Как в будущем будут снижаться затраты? Какие меры принимает компания для снижения затрат?

Сюзан Ли: У нас нет конкретных цифр для публикации, но, как сказал Цукерберг, в настоящее время вычислительные затраты довольно высоки. Обеспечение фокуса на вычислительной эффективности является одним из ключевых векторов, позволяющих как расширить Muse, так и развить его в идеальный бизнес.

В долгосрочной перспективе, с расширением LLM, мы ожидаем, что сможем выполнять больше задач с меньшим количеством токенов и полагаться на саму модель ИИ для повышения эффективности программного обеспечения, используемого для работы модели. На дорожной карте эффективности еще много работы, которая поможет нам снизить кривую затрат, в то время как прогресс технологий ИИ также приведет к большим экономиям.

Вопрос: Нужно ли Muse быстрее коммерциализироваться, чем новые продукты в прошлом? Поскольку связанные затраты явно выше, чем раньше? Кроме того, данные о 25% пользователей, участвующих в покупках, в среднем более 200 долларов, включают ли они покупки путешествий?

Цукерберг: Мы начнем монетизацию раньше, чем обычно, по двум основным причинам: во-первых, затраты и масштаб возможностей очень велики, и необходимо добиться прогресса для расширения; во-вторых, сами сценарии использования людьми являются коммерческими. Эти данные действительно включают путешествия. Мы создадим модель, которая позволит нам получать определенный процент от создаваемой людьми ценности. Очень важно, чтобы эти математические модели работали, чтобы мы могли продолжать строить вычислительные мощности и достичь масштаба обслуживания каждого.

Мы видим тенденцию, что через год мы сможем предоставлять аналогичный уровень интеллекта на гораздо меньших моделях по стоимости, составляющей лишь небольшую часть текущего уровня интеллекта Muse Wonder (или любой другой текущей передовой модели). Если это представляет собой достаточный базовый уровень для поддержки соответствия продукта рынку, постоянная разработка моделей будет способствовать повышению эффективности.

Конечно, через год большинство людей не будут удовлетворены текущим уровнем интеллекта (поскольку интеллект сам по себе также прогрессирует), поэтому нам нужно одновременно продвигать доходы, расширение, разработку моделей и эффективность, чтобы финансировать вычислительное строительство и как можно быстрее достичь миллиардов людей. Мы не планируем сразу же взимать плату со всех, потому что хотим сначала создать масштабную сеть Muse.

Вопрос: Каково распределение открытых и закрытых моделей Muse? Как в будущем сбалансировать передовой интеллект и эффективность?

Цукерберг: Мы выпустили первую закрытую передовую модель Muse Wonder, которая находится на переднем крае по нескольким ключевым параметрам личного суперинтеллекта, что подтверждает важность самостоятельного обучения моделей для предоставления наилучшего опыта. В то же время мы выпустили Muse Spark 1.2 и 1.3, Muse Code, а также две открытые модели с открытыми весами Muse Glimmer и Muse Spark Open, а также Muse Voice.

Смотрим в будущее, с быстрым прогрессом в области мы планируем как продвигать передовой интеллект, так и дистиллировать эти модели в более мелкие, более эффективные продуктовые модели, оптимизированные для личных интеллектуальных агентов. Мы уже исследуем более крупные модели после Muse Wonder, которые будут очень впечатляющими и мощными; одновременно мы разрабатываем новые более мелкие модели, которые скоро будут выпущены и предоставят уровень интеллекта Muse Wonder более эффективным способом.

Моя точка зрения заключается в том, что мы сможем построить суперинтеллект через масштабирование, поэтому мы последовательно движемся вверх по этой лестнице.

Вопрос: Является ли плотность вычислений в настоящее время основным ограничением масштабирования Muse? Как компания повышает вычислительную эффективность? На чем основано ожидание повышения эффективности затрат более чем в 10 раз в следующем году?

Цукерберг: Да, одно из самых больших ограничений в настоящее время — это плотность вычислений, поэтому мы еще не запустили его по всему миру (в настоящее время только в США и Канаде). Частично это связано с тем, что мы хотим оптимизировать и улучшить соединители для каждого места, а более важно — обеспечить эффективное продвижение. Мы строим вычислительную мощность, которая сможет обслуживать более миллиарда людей в ближайшие несколько лет.

В последнее время работа Muse требует значительных вычислительных ресурсов, но мы ожидаем, что в следующем году ее эффективность затрат увеличится более чем в 10 раз, что позволит ей стать прибыльной после достижения масштаба доходов. Если эффективность вычислений продолжит быстро расти в ближайшие годы (что, по нашему мнению, очень вероятно), то Muse будет высокоприбыльным в течение многих лет.

Вопрос: Что касается капитальных затрат, прогноз на 2026 год повышен до 135-145 миллиардов долларов. Каковы будут капитальные затраты в ближайшие годы? Как эти инвестиции поддержат основной бизнес и ИИ?

Сюзан Ли: Капитальные затраты за третий квартал (включая погашение основного долга по финансовой аренде) составили 34,9 миллиарда долларов, что обусловлено инвестициями в серверы, центры обработки данных и сетевую инфраструктуру.

Мы теперь корректируем прогноз капитальных затрат на 2026 год до диапазона 135-145 миллиардов долларов (ранее 130-145 миллиардов долларов).

Смотрим в 2026 год и далее, мы все еще разрабатываем бюджет и планы по мощностям на следующий год, но ожидаем продолжать активно инвестировать для поддержки основного бизнеса и новых инициатив в области ИИ. Текущие мощности и планируемые мощности дают нам гибкость в распределении ресурсов между обучением моделей, ростом основного бизнеса и разработкой и поддержкой новых продуктов.

Наши инвестиции в ИИ уже принесли значительный дополнительный доход для основного рекламного бизнеса благодаря более высокой вовлеченности, лучшим рекомендациям и более эффективной монетизации. Хотя время, необходимое для получения дохода от этих инвестиций, дольше, чем для основного бизнеса, широта возможностей монетизации и внутренняя эффективность вселяют в нас уверенность в долгосрочном потенциале. Мы ожидаем, что в течение всего 2027 года сможем сохранить сильный общий рост доходов.