CC nhìn thế giới | Nhiều quan điểm, một bài viết làm rõ ảnh hưởng của đồng ổn định Hong Kong Dollar

Tác giả: Louis ， ChainCatcher

Biên tập: Giả mã hóa Lão Tiểu Hắc， ChainCatcher

Ngày 30 tháng 5 năm 2025, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố "Quy định về Stablecoin" trên công báo, có nghĩa là "Quy định về Stablecoin" chính thức trở thành luật đầu tiên về quản lý toàn diện stablecoin tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Theo quy định, tất cả các dự án stablecoin phát hành tại Hồng Kông hoặc gắn với đồng đô la Hồng Kông trong tương lai phải có giấy phép do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) cấp. Quy định dự kiến sẽ chính thức có hiệu lực trước cuối năm nay, hiện tại chưa cấp giấy phép cho bất kỳ nhà phát hành nào, nhưng các nhà phát hành stablecoin sẽ có thể nộp đơn xin cấp phép, chính thức bước vào giai đoạn hoạt động có giấy phép.

++Mặc dù đã có nhiều phân tích sâu sắc, nhiều độc giả vẫn khó khăn trong việc nhanh chóng hiểu nội dung cốt lõi của dự luật và tác động của nó đến thị trường. Số này của "CC++ ++Nhìn Thế Giới" tập hợp nhiều quan điểm, giúp độc giả tóm tắt các điểm chính và tác động của quy định stablecoin Hồng Kông.++

Tổng quan phát triển của "Dự luật Stablecoin"

Trong năm nay, stablecoin đã phát triển nhanh chóng nhờ vào những lợi thế như chuyển tiền hiệu quả, chi phí thấp và thông tin minh bạch, giá trị thị trường đã tăng lên 247,48 tỷ USD, trong đó các sản phẩm gắn với đồng đô la chiếm ưu thế. Tuy nhiên, trong quá trình mở rộng nhanh chóng, stablecoin cũng đã bộc lộ ba vấn đề cốt lõi: thứ nhất là tài sản dự trữ không minh bạch (như USDT từng bị phát hiện là dự trữ không đủ); thứ hai là cơ chế thuật toán yếu (như hệ thống UST/LUNA gần như về 0 trong sự sụp đổ); thứ ba là phụ thuộc quá cao vào các tổ chức tài chính truyền thống (như USDC bị mất giá do sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley). Những rủi ro này đã thúc đẩy các quốc gia tăng tốc độ lập pháp quản lý stablecoin. Trong bối cảnh này, chính phủ Hồng Kông đã chính thức công bố "Dự thảo Quy định về Stablecoin" trên công báo vào ngày 6 tháng 12 năm 2024, khởi động quy trình lập pháp. Kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2024 hoàn thành lần đọc đầu tiên, chỉ sau năm tháng, quy định này đã được thông qua lần đọc thứ ba vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, thể hiện sự hiệu quả và kiên định trong việc thúc đẩy chính sách.

Các điểm chính của "Dự luật Stablecoin" Hồng Kông

Dự luật này nhằm thiết lập một khung quản lý toàn diện cho stablecoin, nhằm nâng cao tính minh bạch, phòng ngừa rủi ro hệ thống và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Dự luật khuyến khích sử dụng ++stablecoin fiat++ làm chủ yếu và bao gồm các yêu cầu cốt lõi sau:

• Yêu cầu cấp phép bắt buộc: Tất cả các nhà phát hành phải có giấy phép của HKMA.
• Yêu cầu thực thể địa phương: Nhà phát hành phải đăng ký tại Hồng Kông, vốn thực góp không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông.
• Dự trữ 1:1: Stablecoin phải được đảm bảo bằng tài sản chất lượng cao, có tính thanh khoản mạnh và phù hợp với đồng tiền gắn kết.
• Tách biệt tài sản: Tài sản của khách hàng phải được tách biệt với tài sản của công ty, ngăn chặn việc sử dụng sai mục đích.
• Cơ chế đổi lại: Chủ sở hữu có thể đổi lại theo giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào theo các điều kiện hợp lý.
• Nghĩa vụ tuân thủ: Bao gồm phòng chống rửa tiền, quản lý rủi ro, kiểm toán và công bố thông tin.
• Hạn chế quảng cáo: Chỉ các stablecoin có giấy phép mới được quảng bá công khai, nhằm ngăn chặn lừa đảo.

++Khác với "Dự luật GENIUS++ ++" của Mỹ áp dụng cấu trúc quản lý kép liên bang và tiểu bang, dự luật Hồng Kông được quản lý bởi một cơ quan duy nhất là HKMA, không yêu cầu bắt buộc tài sản dự trữ phải là tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, cũng không cấm rõ ràng việc stablecoin sản phẩm trả lãi. Điều này phản ánh xu hướng của Hồng Kông trong việc quản lý thực dụng hướng tới đổi mới tài chính và ứng dụng thực tế.

++Khác với hệ thống tham gia tự nguyện của "Khung MAS SCS++ ++" ở Singapore, quy định "Stablecoin" của Hồng Kông thực hiện chế độ cấp phép bắt buộc. Singapore không hoàn toàn cấm việc phát hành và lưu thông stablecoin không được MAS quản lý, chỉ hạn chế việc sử dụng nhãn "được quản lý"; trong khi Hồng Kông quy định rõ ràng rằng chỉ các stablecoin được cấp phép mới có thể quảng bá công khai. Sự khác biệt này phản ánh khung quản lý của Hồng Kông nghiêm ngặt và toàn diện hơn, trọng tâm quản lý chú trọng vào kiểm soát rủi ro, nhằm tạo ra một môi trường thị trường an toàn hơn cho người tiêu dùng.

Quy định sẽ mang lại những tác động gì?

(1) Tác động tiềm năng đến Trung Quốc đại lục: Dự luật Hồng Kông có thể cung cấp một con đường tuân thủ có thể tham khảo cho đại lục, và thông qua việc xuất khẩu công nghệ và kết nối tiêu chuẩn, thúc đẩy sự kết hợp giữa blockchain và kinh tế thực.

(2) Nâng cao khả năng cạnh tranh tài chính quốc tế của Hồng Kông: Cạnh tranh với Singapore, Dubai và các nơi khác để giành vị trí trung tâm tài chính Web3, Hồng Kông thông qua lập pháp tuân thủ để tăng cường niềm tin của nhà đầu tư, thu hút vốn toàn cầu.

(3) Tiêm thêm tính thanh khoản mới cho thị trường tiền điện tử: Stablecoin như một kênh chính trong thế giới tài sản kỹ thuật số sẽ rất có lợi cho việc thúc đẩy giao dịch RWA (tài sản thế giới thực), thanh toán lương trên chuỗi, thanh toán xuyên biên giới và phát triển cơ sở hạ tầng thanh toán Web3.

Các ý kiến quốc tế về việc thông qua stablecoin đô la Hồng Kông

1. Giám đốc chính sách khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của Chainalysis, Chengyi Ong, trong cuộc phỏng vấn với CNBC cho biết: "Stablecoin là trụ cột của hệ sinh thái tiền điện tử, nhưng tính ổn định của nó cũng mở ra cánh cửa để vượt qua những rào cản mà tài chính truyền thống gặp phải (ví dụ như thanh toán và thanh toán xuyên biên giới chậm). Tác dụng tiềm năng mang tính cách mạng này đã thúc đẩy các chính phủ trên thế giới từ châu Âu đến châu Á thực hiện các biện pháp để thiết lập hệ thống quản lý, nhằm thúc đẩy sự xuất hiện của stablecoin chất lượng cao."

2. Giám đốc rủi ro và chiến lược của HashKey OTC, YuFeng Gong, cũng đề cập: "Chính sách stablecoin mới của Hồng Kông đã thiết lập tiêu chuẩn toàn cầu thông qua yêu cầu bắt buộc về dự trữ đầy đủ, bảo đảm đổi lại nghiêm ngặt và sự giám sát của HKMA." Chính sách này "đảm bảo rằng các nhà giao dịch có được độ tin cậy ở cấp độ tổ chức, đồng thời định vị Hồng Kông là nhà lãnh đạo trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số tuân thủ."

3. Phó Chủ tịch chiến lược và chính sách khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của Circle (David Katz) cho biết: "Hồng Kông từ lâu đã là trung tâm tài chính toàn cầu, với thị trường ngoại hối sâu và có tính thanh khoản cao, cùng với môi trường quản lý thuận lợi cho việc trao đổi tiền tệ. Tỷ giá của Hồng Kông gắn với đồng đô la Mỹ, cộng với cơ sở hạ tầng ngân hàng mạnh mẽ, khiến nó trở thành địa điểm lý tưởng cho việc trao đổi đô la."

4. Giám đốc điều hành khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của công ty blockchain Ripple, Fiona Murray, cho biết: "Với vị thế của châu Á như một trung tâm thương mại toàn cầu và dòng tiền chuyển khoản khổng lồ, stablecoin sẽ ngày càng được sử dụng nhiều hơn cho việc thanh toán quốc tế theo thời gian thực, từ đó giảm thiểu rào cản và chi phí. Thông qua stablecoin, người dùng có thể giao dịch và chuyển nhượng tài sản được mã hóa một cách nhanh chóng và hiệu quả------chúng có thể được sử dụng 24/7, điều này rất thuận tiện cho cả thị trường truyền thống và thị trường tiền điện tử."

5. Theo phân tích của các đối tác Mayer Brown, Amita Haylock và Justin W. J. Lai, dự luật quy định các biện pháp cấp phép nghiêm ngặt, hỗ trợ tài sản và bảo vệ người tiêu dùng, thông qua việc cung cấp các tiêu chuẩn quản lý rõ ràng, dự luật này có khả năng tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và người tiêu dùng vào stablecoin, từ đó khuyến khích nhiều người tham gia thị trường hơn và đổi mới trong hệ thống thanh toán kỹ thuật số cũng như lĩnh vực tài chính phi tập trung.

6. Chủ tịch tập đoàn Animoca Brands, Evan Auyang, cho biết: Hồng Kông đã nâng cao tiêu chuẩn quản lý stablecoin. Với việc thông qua dự luật stablecoin, Hồng Kông đã thiết lập một khung cấp phép và rõ ràng thể hiện ý định của mình: Hồng Kông muốn dẫn đầu một chương mới trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số. Thông qua việc thiết lập các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về dự trữ, đổi lại và quản lý rủi ro, Hồng Kông đang cung cấp một sự quản lý thực sự rõ ràng cho các nhà phát hành stablecoin mà không kìm hãm đổi mới.

7. Cố vấn của công ty tư vấn token Liquifi, Justin d'Anethan, cho biết, dự luật stablecoin mới nhất của Hồng Kông cung cấp cho các nhà phát hành một khung quản lý rõ ràng. Dự luật đã xác định các hướng dẫn cụ thể về quản lý dự trữ, cơ chế đổi lại và quy trình cấp phép, giúp nâng cao tính minh bạch trong quản lý. Ông chỉ ra rằng quy định mới này thể hiện thái độ thân thiện đối với các tổ chức tài chính truyền thống muốn gia nhập thị trường, có sức hấp dẫn nhất định. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng hiện tại Hồng Kông vẫn chưa đóng vai trò quan trọng trong bối cảnh stablecoin toàn cầu, thị phần và ảnh hưởng của nó vẫn cần được nâng cao.

8. Công ty Moody's, một trong ba tổ chức xếp hạng tín dụng hàng đầu của Mỹ, trong báo cáo cho biết, việc đưa ra đề xuất quản lý này sẽ giúp xóa bỏ sự không chắc chắn trong quản lý stablecoin tại Hồng Kông, điều này từ lâu đã là rào cản chính ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và cản trở việc áp dụng rộng rãi stablecoin. Những quy định này sẽ nâng cao tính minh bạch và chất lượng quản trị của các nhà phát hành stablecoin, tạo ra tác động "tích cực về tín dụng" (credit positive) cho toàn bộ ngành tài sản kỹ thuật số, giúp thúc đẩy việc áp dụng stablecoin trong tương lai.

9. Diễn đàn Kinh tế Thế giới trong một bài viết gần đây đã viết: Trong những năm gần đây, các chính phủ trên thế giới đã xây dựng và thực hiện các khung quản lý cho việc sử dụng rộng rãi stablecoin và tiền điện tử. Các chuyên gia chỉ ra rằng, mặc dù các quy định quản lý rời rạc và mâu thuẫn có thể cản trở sự phát triển của thị trường, nhưng các quy tắc rõ ràng và thống nhất sẽ giúp mở rộng việc sử dụng stablecoin.

10. Trên Coin Insider, Fhumulani Lukoto đã đề cập trong bài viết rằng việc ban hành dự luật này là một động thái chiến lược để củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Hồng Kông nhằm mục đích thu hút các tổ chức phát hành stablecoin có uy tín thông qua việc cung cấp quản lý rõ ràng và giám sát mạnh mẽ, đồng thời thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực công nghệ tài chính.