Hyperliquid có thể thắng trong thị trường dự đoán không?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Vào tháng 5 năm 2026, Hyperliquid chính thức ra mắt hợp đồng sự kiện HIP-4 trên mạng chính, giới thiệu chức năng thị trường dự đoán Outcomes (hợp đồng kết quả). Vào ngày đầu ra mắt, khối lượng giao dịch danh nghĩa đạt 6,05 triệu hợp đồng, chiếm khoảng 0,7% tổng khối lượng thị trường dự đoán trong ngày. Để so sánh, Kalshi đạt khoảng 546 triệu hợp đồng, Polymarket khoảng 190 triệu hợp đồng, chênh lệch khối lượng rất lớn.

Tuy nhiên, theo báo cáo của DL News, khối lượng giao dịch hợp đồng nhị phân theo hướng giá BTC trong ngày đầu tiên đạt khoảng gấp ba lần tổng khối lượng của các thị trường tương tự Polymarket và Kalshi.

Dữ liệu từ Coinglass cho thấy, token HYPE đã tăng gần 60% kể từ đầu năm, trong 90 ngày qua tăng khoảng 42%.

Một nền tảng đã chiếm hơn 70% thị phần trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, giờ đây chính thức bước vào thị trường dự đoán với logic hoàn toàn khác biệt. Hyperliquid trước đó đã thành công mở ra chiến trường token hóa hàng hóa với HIP-3, liệu lần này có thể tái tạo huyền thoại?

I. Từ perp DEX đến HIP-3: Động lực mở rộng của Hyperliquid

Sự mở rộng của Hyperliquid được xây dựng trên nền tảng tích lũy thực tế trong vài năm qua. Nó dựa vào sổ lệnh hiệu suất cao, phí cực thấp và thuộc tính phi tập trung không KYC, từ năm 2023 bắt đầu thu hút dần dần các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà tạo lập thị trường, hình thành nền tảng thanh khoản mạnh mẽ.

Sự thành công của HIP-3 là một tiền lệ quan trọng. Sau khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025, Hyperliquid đã mở cửa cho các hợp đồng vĩnh viễn hàng hóa và cổ phiếu không cần giấy phép. Vào thời điểm thị trường hàng hóa và cổ phiếu Mỹ đang có xu hướng tăng mạnh, nền tảng nhanh chóng tận dụng được lợi ích từ đợt tăng giá tài sản truyền thống này.

Dữ liệu cho thấy, hợp đồng chưa thanh lý của nó đã vượt qua 1 tỷ USD, khối lượng giao dịch trong 24 giờ nhiều lần vượt 4,8 tỷ USD, trong đó khối lượng giao dịch hàng tuần của hợp đồng vĩnh viễn bạc khoảng 3 tỷ USD, vàng khoảng 700 triệu USD, và khối lượng giao dịch tích lũy của cổ phiếu như Nvidia vượt 1,2 tỷ USD.

Dưới ảnh hưởng của tình hình địa chính trị, lợi thế này càng trở nên rõ ràng. Trong thời kỳ căng thẳng ở Iran, giá dầu thô đã dao động mạnh, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dầu thô của Hyperliquid đã một lần vượt 2,2 tỷ USD trong một ngày, chỉ đứng sau Bitcoin, trở thành loại tài sản giao dịch lớn thứ hai trên nền tảng.

Điều này chứng minh rằng vòng quay thanh khoản của Hyperliquid không chỉ có thể hoạt động trong các loại tài sản tiền điện tử mà còn có thể tiếp nhận thành công nhu cầu tràn từ thị trường tài chính truyền thống, thu hút một lượng lớn người dùng từ các sàn giao dịch tập trung và các nhà giao dịch truyền thống.

Thị trường dự đoán HIP-4 chính là một nỗ lực mở rộng khác theo cùng một logic. Nhưng lần này, tính chất của "hào" mà nó phải đối mặt hoàn toàn khác biệt so với trước đây.

II. Sự khác biệt của HIP-4 trong cơ sở hạ tầng giao dịch

HIP-4 bề ngoài là một thị trường dự đoán, nhưng bản chất là các quyền chọn nhị phân và quyền chọn giới hạn được nhúng vào hệ thống sản phẩm phái sinh hoàn chỉnh của Hyperliquid. Nó áp dụng cơ chế thế chấp toàn bộ, không có đòn bẩy, không có rủi ro thanh lý, giá hợp đồng phản ánh xác suất ngụ ý của sự kiện xảy ra trong khoảng từ 0,001 đến 0,999 theo thời gian thực, đồng thời hỗ trợ phương thức thanh toán phi tuyến tính, mang lại cho người dùng sự linh hoạt chiến lược gần gũi hơn với quyền chọn truyền thống.

Hyperliquid không đơn giản sao chép cách chơi của Polymarket, mà là đưa công cụ này vào trong sổ lệnh CLOB hiệu suất cao và động cơ khớp lệnh hiện có của nền tảng.

Điều này có nghĩa là HIP-4 hoàn toàn chia sẻ cùng một tài khoản, cùng một quỹ ký quỹ và cùng một môi trường thanh khoản với các hợp đồng giao ngay và vĩnh viễn, người dùng có thể thực hiện việc phòng ngừa chéo thực sự giữa các sản phẩm và tái sử dụng vốn.

Trong đó, lợi thế về phí là rõ ràng nhất. Theo tài liệu chính thức, mở vị thế hợp đồng HIP-4 là miễn phí, chỉ tính một khoản phí nhỏ khi đóng vị thế hoặc thanh toán, việc đúc cũng không mất phí. So với phí thắng cược tối đa 2% của Polymarket, thiết kế này mang lại lợi thế chi phí rất rõ ràng cho các nhà giao dịch tần suất cao và người chơi lớn.

Các nhà phân tích Bernstein trong báo cáo đã chỉ ra rằng, hợp đồng nhị phân cung cấp cho các quỹ tập trung vào kinh tế vĩ mô một cách phòng ngừa rủi ro sự kiện rõ ràng hơn so với các công cụ truyền thống, với mức phí, tổn thất tối đa và lợi nhuận đều đã được biết trước, điều này chính là giá trị được củng cố bởi cấu trúc không phí mở vị thế.

Tích hợp tài khoản là điểm nổi bật trong cấu trúc của nó. Các nhà giao dịch có thể đồng thời giữ vị thế vĩnh viễn BTC và hợp đồng kết quả dự đoán trong cùng một tài khoản ký quỹ USDC, chẳng hạn như trong khi nhìn nhận BTC giảm, có thể phòng ngừa các sự kiện vĩ mô như dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hoặc quyết định của Cục Dự trữ Liên bang thông qua hợp đồng HIP-4. Chiến lược kết hợp không ma sát này hiện tại khó có thể thực hiện thực sự trong hệ thống tài khoản độc lập của Polymarket và Kalshi.

Về mặt hỗ trợ tổ chức, ba nền tảng đi theo những con đường khác nhau.

Theo thông tin, Hyperliquid dựa vào cơ sở hạ tầng phái sinh hiện có, FalconX đã cung cấp dịch vụ tài chính ký quỹ cho nó, Ripple Prime đã liệt kê nó là nền tảng DeFi đầu tiên hợp tác, Anchorage Digital cũng hỗ trợ lưu ký và staking HYPE.

Kalshi đã đi trước một bước trong giao dịch tổ chức, hoàn thành giao dịch hàng hóa tùy chỉnh đầu tiên do Greenlight Commodities môi giới và Jump Trading tham gia, nhà môi giới tổ chức Clear Street cũng trở thành nhà môi giới hợp đồng tương lai đầu tiên cung cấp dịch vụ thanh toán thị trường dự đoán có quy định cho các quỹ phòng hộ.

Polymarket đã nhận được khoản đầu tư hơn 1,6 tỷ USD từ ICE, với các cổ đông bao gồm General Catalyst, Point72, Founders Fund, và thông qua hợp tác trao đổi cổ phần với Jump Trading để đưa dịch vụ tạo lập thị trường chuyên nghiệp vào, hiện tại định giá đã gần 15 tỷ USD.

III. Rào cản thực sự ngoài công nghệ

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của thị trường dự đoán không chỉ nằm ở công nghệ, mà còn là một doanh nghiệp nội dung và vận hành, cần liên tục cung cấp các chủ đề nóng hấp dẫn để duy trì độ sâu của sổ lệnh và sự hoạt động của người dùng.

Galaxy Research trong một báo cáo đã chỉ ra rằng, rào cản lớn nhất hiện tại của thị trường dự đoán là thanh khoản, và nguồn gốc của thanh khoản nằm ở cung cấp chủ đề. Độ sâu của sổ lệnh của hầu hết các thị trường là hạn chế, giao dịch vài nghìn USD có thể khiến tỷ lệ cược dao động mạnh. Chỉ có các thị trường nóng liên tục thu hút người tham gia mới có thể tạo ra tín hiệu xác suất đáng tin cậy.

Dữ liệu thực tế cũng xác nhận thách thức này. Theo dữ liệu từ Dune Analytics, sau khi HIP-4 ra mắt, Hyperliquid chỉ chiếm khoảng 3,95 triệu USD trong tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa của thị trường dự đoán, chiếm chưa đến 0,02%. Tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa của Polymarket và Kalshi đã vượt quá 80 tỷ USD. Mặc dù Hyperliquid đã đạt được những điểm sáng ban đầu trong các hợp đồng theo giá BTC, nhưng quy mô tổng thể vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu.

Hiện tại, thị trường HIP-4 vẫn chủ yếu tập trung vào các hợp đồng theo hướng giá BTC, các chủ đề dài như chính trị, thể thao, giải trí vẫn chưa được bao phủ đầy đủ. Theo báo cáo kỹ thuật của Chainstack, việc triển khai thị trường mới cần phải stake 1 triệu HYPE, gấp đôi ngưỡng của HIP-3, dẫn đến nội dung ban đầu chủ yếu do một số nhà phát triển lớn có tiềm lực tài chính mạnh cung cấp, tốc độ mở rộng đa dạng nội dung có thể bị hạn chế.

Các trường hợp trong ngành đã chỉ ra rằng, khả năng vận hành chủ đề khó duy trì hơn so với cơ sở hạ tầng. Ví dụ, Opinion đã đạt thị phần 26% vào tháng 1, nhưng sau đó nhanh chóng giảm xuống khoảng 3,3%. Đối tác của Dragonfly, Haseeb Qureshi, cũng đã dự đoán rằng 90% các dự án thị trường dự đoán có thể phải đối mặt với tình trạng không ai quan tâm trước cuối năm.

Cơ chế phán quyết cũng tiềm ẩn rủi ro. Các hợp đồng theo giá có thể được thanh toán khách quan thông qua oracle, nhưng nếu các sự kiện chính trị hoặc thể thao xảy ra tranh cãi, uy tín sẽ bị thử thách. Báo cáo kỹ thuật của Chainstack đề cập rằng, tài liệu cộng đồng ban đầu của HIP-4 chủ yếu đến từ phân tích ngược mạng thử nghiệm, tài liệu quy chuẩn chính thức vẫn đang được hoàn thiện dần. So với điều này, Polymarket đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm xử lý tranh cãi thông qua cơ chế bỏ phiếu cộng đồng.

Hơn nữa, hồ sơ người dùng có sự lệch cấu trúc. Báo cáo của Galaxy Research cho thấy, Kalshi đang hướng tới mô hình của FanDuel và DraftKings, thiết kế giao diện cơ bản, trung cấp và cao cấp cho các mức độ phức tạp khác nhau của người dùng. Người dùng cốt lõi của Hyperliquid là những nhà giao dịch hardcore quen với giao dịch tần suất cao, trong khi người dùng tăng trưởng chính của thị trường dự đoán thường ưa thích các trò chơi giải trí và dựa trên sự kiện. Sự khác biệt này không thể nhanh chóng được điều chỉnh chỉ bằng cách thay đổi giao diện.

Tổng thể, Hyperliquid có một số lợi thế cạnh tranh trong thị trường dự đoán theo giá tiền điện tử và dữ liệu vĩ mô. Nhưng để tái tạo thành công thống trị như thời kỳ perp DEX, nó cần chứng minh khả năng chưa được xác thực của mình trong việc vận hành chủ đề, xây dựng uy tín và thu hút người dùng.

IV. Đây là một cuộc cạnh tranh xâm nhập hai chiều

Từ góc độ toàn ngành, tổng thể thị trường dự đoán đang mở rộng nhanh chóng. Theo dữ liệu trên chuỗi, khối lượng giao dịch thị trường dự đoán đã liên tục vượt 10 tỷ USD trong 4 tháng kể từ năm 2026. Viện nghiên cứu Bernstein đã liệt kê nó là một trong ba xu hướng cốt lõi trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, cùng với token hóa và stablecoin.

Về thị phần, Kalshi thể hiện nổi bật, từ 29,4% vào tháng 1 đã tăng lên 47%, liên tục lập kỷ lục khối lượng giao dịch hàng tháng. Polymarket sau khi bắt đầu thu phí toàn diện vào đầu năm nay, khối lượng giao dịch tháng 4 so với tháng 3 có chút giảm sút, nhưng vẫn vượt 4 tỷ USD, thị phần từ 27,9% đã tăng lên 38,9%, vẫn giữ vị trí thứ hai.

Cấu trúc hai đầu đang củng cố thêm trong sự tăng trưởng nhanh chóng, điều này có nghĩa là, Hyperliquid đang bước vào một thị trường có sự tập trung cao độ, vốn truyền thống đang nhanh chóng đổ vào, và rào cản cạnh tranh đã tăng lên đáng kể.

Trong khi đó, các sàn giao dịch tập trung cũng đang tăng tốc xây dựng thị trường dự đoán. Theo thông tin công khai, MEXC đã ra mắt chức năng thị trường dự đoán gốc vào tháng 3 năm 2026, Gate trở thành sàn giao dịch CEX đầu tiên tích hợp trực tiếp Polymarket; Binance vào tháng 4 đã tích hợp thị trường dự đoán trên chuỗi thông qua Predict.fun và chịu một phần phí trợ cấp, Crypto.com cũng đang thúc đẩy hợp đồng dự đoán tuân thủ CFTC; Coinbase đã hợp tác với Kalshi và đã ra mắt chức năng thị trường dự đoán tại 50 tiểu bang của Mỹ.

Đồng thời, ranh giới giữa thị trường dự đoán và lĩnh vực phái sinh đang bị phá vỡ đồng thời. Polymarket đang chuẩn bị các hợp đồng BTC, Nvidia và vàng có đòn bẩy; Kalshi đã ra mắt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn mang tên Timeless và hoàn thành giao dịch hàng hóa tùy chỉnh đầu tiên. Hyperliquid trong khi xâm nhập vào thị trường dự đoán, đối thủ cũng đang xâm nhập vào sân nhà của nó.

Điều đáng chú ý là, một trong những đồng tác giả của đề xuất HIP-4 chính là John Wang, người phụ trách kinh doanh tiền điện tử của Kalshi, hai nền tảng đã công bố quan hệ hợp tác vào tháng 3 năm 2026. Điều này cho thấy giữa Hyperliquid và Kalshi không chỉ đơn thuần là mối quan hệ cạnh tranh, mà còn có không gian hợp tác và tích hợp trong tương lai.

Delphi Digital chỉ ra rằng, điểm đột phá thực sự không nằm ở việc cạnh tranh trực tiếp với các nền tảng hàng đầu, mà là phân tách công nghệ, phục vụ các loại người dùng khác nhau. Các công cụ tổng hợp và phân tích nâng cao đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch chuyên nghiệp, trong khi giao diện xã hội khai thác thị trường giải trí đại chúng rộng lớn hơn.

Toàn bộ ngành đang hướng tới cơ sở hạ tầng tích hợp giữa thị trường dự đoán và phái sinh, nền tảng nào đầu tiên kết nối liền mạch hai bên sẽ tạo ra lợi thế cấu trúc trong lĩnh vực này.

Kết luận

Tổng thể, lợi thế cơ sở hạ tầng tổng hợp của Hyperliquid tương đối nổi bật, với thanh khoản mạnh mẽ, cấu trúc ký quỹ chia sẻ và thiết kế không phí mở vị thế, nó có một số lợi thế cạnh tranh trong thị trường dự đoán theo giá tiền điện tử và dữ liệu vĩ mô. Nhưng để hoàn toàn tái tạo thành công thống trị như thời kỳ perp DEX, độ khó không nhỏ.

Thị trường dự đoán về bản chất vẫn là một doanh nghiệp nội dung và vận hành, HIP-4 cần chứng minh khả năng của mình trong việc cung cấp chủ đề, xây dựng uy tín và điều chỉnh hồ sơ người dùng. Những lĩnh vực này không phải là thế mạnh truyền thống của Hyperliquid, và khó có thể đạt được ngay lập tức trong ngắn hạn.

Dù sao đi nữa, Hyperliquid đã trở thành một trong những đối thủ trên chuỗi đáng chú ý nhất mà các sàn giao dịch tập trung như Binance cần cảnh giác. Mỗi lần mở rộng danh mục của nó đều đang thu hẹp không gian sống của CEX, đồng thời tái cấu trúc toàn bộ thị trường phái sinh.

Vào tháng 6 năm 2026, World Cup sắp diễn ra, đây sẽ là thử thách lớn đầu tiên của HIP-4 sau khi mở cửa hoàn toàn không cần giấy phép. Khi đó, nếu các thị trường chính trị và thể thao có thể xuất hiện thanh khoản ổn định và quy mô, Hyperliquid có khả năng chuyển đổi lợi thế cục bộ thành đột phá tổng thể; nếu không, nó có thể chỉ cung cấp cho người dùng perp hiện tại một công cụ phòng ngừa bổ sung trong thị trường dự đoán, mà khó có thể trở thành một người chơi thực sự trong lĩnh vực này.