Quan sát cổ phiếu khái niệm tiền điện tử hàng ngày: SpaceX sau 6 ngày niêm yết đã chi 60 tỷ USD để mua lại Cursor, thử nghiệm áp lực kép từ bong bóng định giá và tham vọng AI

Mua lại toàn bộ cổ phiếu trị giá 60 tỷ USD: Sử dụng đòn bẩy định giá để tăng cường công nghệ

SpaceX đã xác nhận vào ngày 16 tháng 6 rằng họ sẽ mua lại công ty mẹ Cursor, Anysphere, với giá 60 tỷ USD bằng cổ phiếu thường Class A, giao dịch này sẽ làm giảm khoảng 3.4% tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện tại của SpaceX; giao dịch này bắt nguồn từ thỏa thuận về sức mạnh tính toán và quyền chọn mà hai bên đã ký vào tháng 4, khi đó đã thỏa thuận rằng nếu SpaceX từ bỏ việc mua lại, họ sẽ phải trả 1.5 tỷ USD tiền phạt và tài nguyên tính toán trị giá 8.5 tỷ USD. Cursor được phát triển bởi Anysphere, được thành lập vào năm 2022, dự kiến doanh thu hàng năm đến tháng 6 năm 2026 khoảng 2.6 tỷ USD (trước đó vào tháng 11 đã công bố là 1 tỷ USD), là một trong những trợ lý lập trình AI được sử dụng rộng rãi nhất trong số các nhà phát triển chuyên nghiệp, đã từ chối ý định mua lại của Microsoft và hai lời mời mua lại từ OpenAI. Giao dịch dự kiến sẽ hoàn tất vào quý 3 năm 2026, bao gồm khoản tiền phạt 10 tỷ USD của bên SpaceX và điều khoản phí chia tay 4 tỷ USD nếu việc kiểm tra quy định không được thông qua. Logic tài chính của giao dịch này đã được nhà đầu tư Bill Ackman tóm tắt trên nền tảng X: "Một trong những lý do SpaceX quý giá như vậy chính là giá trị định giá của nó - chính vì định giá đủ cao, chỉ cần làm giảm tỷ lệ sở hữu tương đối nhỏ là có thể hoàn thành một thương vụ mua lại trị giá 60 tỷ USD."

Cảnh báo của Morningstar: Định giá hợp lý 3.2 lần và định tính "cổ phiếu đắt nhất"

Sau khi công bố tin tức mua lại, Morningstar đã điều chỉnh định giá hợp lý của SpaceX từ 63 USD/cổ phiếu xuống 62 USD/cổ phiếu, và liệt kê nó là một trong những "cổ phiếu đắt nhất" trong phạm vi của họ - tính theo giá cổ phiếu hiện tại, SPCX giao dịch ở mức khoảng 3.2 lần giá trị hợp lý, ngụ ý không gian giảm khoảng 69%. Morningstar chỉ ra rằng doanh thu cả năm 2025 của SpaceX là 18.7 tỷ USD, dự kiến sẽ tăng lên 36.8 tỷ USD vào năm 2026, ngay cả như vậy cũng chỉ tương đương với quy mô doanh thu của Micron năm ngoái, trong khi doanh thu của Amazon gấp hơn 19 lần. Trong khi đó, lỗ ròng hợp nhất của SpaceX năm 2025 là 4.9 tỷ USD, chủ yếu do chi phí tích hợp xAI - điều này có nghĩa là công ty đang hỗ trợ một hệ thống định giá chưa có lãi, nhưng đã vươn lên trở thành một trong năm đến sáu công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất nước Mỹ bằng một lượng cổ phiếu lưu hành công khai cực kỳ khan hiếm (sau IPO chỉ khoảng 4-5% cổ phiếu có thể giao dịch tự do, phần còn lại hơn 95% bị ràng buộc bởi thời gian khóa).

Cấu trúc thời gian khóa: Cuối tháng 7 là nút thắt cung cấp quan trọng tiếp theo

Sự yếu kém của giá cổ phiếu hiện tại của SpaceX một phần bắt nguồn từ cấu trúc lưu thông cực đoan của nó. Thời gian khóa tiêu chuẩn 180 ngày sẽ hết hạn vào ngày 8 tháng 12 năm 2026, nhưng nút thắt cung cấp sớm hơn sẽ diễn ra vào cuối tháng 7 đến đầu tháng 8: vào thời điểm đó, tối đa 20% trong số 4.6 tỷ cổ phiếu khóa tiêu chuẩn có thể được mở khóa giao dịch, nếu SPCX có 5 ngày trong 10 ngày giao dịch trước ngày công bố báo cáo tài chính quý 2 có giá đóng cửa cao hơn 30% so với giá IPO 135 USD, sẽ mở khóa thêm 10% nữa. Cổ phần cá nhân của Elon Musk thì bị ràng buộc bởi thời gian khóa 366 ngày độc lập, sẽ hết hạn vào ngày 12 tháng 6 năm 2027. Báo cáo tài chính đầu tiên của công ty với tư cách là một công ty niêm yết sẽ được công bố vào ngày 2 tháng 9 - trước thời điểm đó, thị trường thiếu bất kỳ dữ liệu tài chính chính thức nào để xác minh định giá hiện tại, tất cả giá cả phụ thuộc vào dữ liệu lịch sử trong hồ sơ IPO và câu chuyện từ ban quản lý.

"Sự trỗi dậy của AI" của SpaceX và xác minh logic định giá của cổ phiếu công nghệ

SpaceX đã chọn đầu tư vào lĩnh vực lập trình AI cho khoản đầu tư vốn lớn đầu tiên sau khi niêm yết thay vì giảm nợ hoặc chi tiêu vốn cho Starship, tín hiệu này đáng để các nhà đầu tư cổ phiếu công nghệ chú ý - nó xác nhận một logic chung giữa các loại tài sản: trong câu chuyện thị trường vốn năm 2026, "cơ sở hạ tầng AI + hợp đồng sức mạnh tính toán" đang trở thành biến số định giá quyết định hơn bất kỳ giá tài sản đơn lẻ nào (dù là Bitcoin hay doanh thu phóng vệ tinh), điều này tương tự với hợp đồng thuê dài hạn của CoreWeave thuộc Galaxy Digital, hợp đồng 9.7 tỷ USD của IREN với Microsoft tuân theo cùng một mô hình định giá. Tuy nhiên, việc SpaceX giảm giá đồng thời với cú sốc diều hâu của FOMC hôm qua cũng nhắc nhở thị trường: bất kể câu chuyện có hoành tráng đến đâu, sự yếu kém của tài sản định giá cực cao trong chu kỳ thắt chặt thanh khoản vĩ mô sẽ không biến mất. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu công nghệ như Strategy, Robinhood, sự kết hợp "định giá cao + lưu thông thấp + câu chuyện mạnh" của SpaceX là ví dụ tốt nhất để quan sát ranh giới tâm lý thị trường hiện tại - thời gian khóa vào cuối tháng 7 và báo cáo tài chính đầu tiên vào ngày 2 tháng 9 sẽ là hai nút thắt quan trọng để kiểm tra xem hệ thống định giá này có thể chịu đựng thử thách thực tế về cung cầu hay không.

Nguồn dữ liệu: https://bbx.com/ Cơ sở dữ liệu thông tin cổ phiếu công nghệ, dựa trên thông báo của các công ty niêm yết toàn cầu và tài liệu công bố SEC/TSE hôm qua.