Từ kẻ phá vỡ đến thị trường bóng: Thị trường tiền điện tử đang trở thành thuộc địa của tài chính truyền thống

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Gần đây, Moomoo thuộc sở hữu của Futu chính thức kết nối dữ liệu thị trường hợp đồng vĩnh viễn của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi Hyperliquid vào ứng dụng, gần 30 triệu người dùng toàn cầu có thể xem giá cả thời gian thực của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi trực tiếp trên giao diện của các công ty chứng khoán truyền thống.

Trước đó, các nền tảng như trade.xyz đã tiến hành định giá và giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO cho các cổ phiếu mới như Cerebras, SpaceX.

Cuộc thảo luận xung quanh "liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu" đã diễn ra trong nhiều năm, ban đầu mô tả sự tăng giảm đồng thời giữa BTC và chỉ số Nasdaq, sau đó mở rộng đến các cổ phiếu khai thác và các công ty tài chính theo sự biến động của giá tiền điện tử.

Bài viết này cho rằng, "liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu" đã trải qua ba giai đoạn tiến hóa: tương quan vĩ mô (1.0), sự thẩm thấu một chiều của cảm xúc và vốn (2.0), và giai đoạn mới (3.0) khi các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi cung cấp tín hiệu cảm xúc 24/7 cho tài sản truyền thống thông qua giao dịch liên tục.

Nguồn hình ảnh: AI tạo ra

1.0: Tương quan vĩ mô thụ động

Trước năm 2020, tương quan giữa BTC và Nasdaq nhìn chung là thấp, phần lớn thời gian nằm trong khoảng tương quan thấp hoặc thậm chí là tương quan âm nhẹ, hai thị trường cơ bản đi theo con đường riêng.

Sau cú sốc của đại dịch, tình hình đã thay đổi rõ rệt. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy, từ năm 2020 đến 2022, hệ số tương quan 30 ngày giữa BTC và Nasdaq nhiều lần vượt qua mức cao 70%.

Trong giai đoạn này, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã bơm tiền một cách quy mô lớn, cùng một nhóm vốn ưa rủi ro đã đồng thời đổ vào cổ phiếu công nghệ và thị trường tiền điện tử, cả hai đều chia sẻ kỳ vọng thanh khoản này.

Năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất mạnh mẽ, các tài sản rủi ro chịu áp lực chung, BTC và Nasdaq lại đồng thời giảm mạnh.

Sau năm 2022, tương quan đã giảm nhưng xu hướng không phải là giảm một chiều. Vào tháng 1 năm 2025, cảm xúc vĩ mô lại cộng hưởng trước và sau khi Trump nhậm chức, hệ số tương quan 30 ngày lại tăng lên 0.70, đạt mức cao nhất trong hai năm.

Sau đó, khi độ nóng của sự kiện giảm, tương quan lại sụp đổ. Tính đến tháng 6 năm 2026, con số này đã giảm xuống khoảng -8.86%, cơ bản nằm trong khoảng tương quan bằng không.

Quá trình thay đổi này cho thấy, tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq không phải là cố định mà sẽ điều chỉnh theo sự thay đổi của môi trường vĩ mô và cấu trúc thị trường.

2.0: Sự thẩm thấu một chiều của cảm xúc và vốn

Khi quy mô thị trường tiền điện tử tiếp tục mở rộng, mối quan hệ giữa hai thị trường bắt đầu có những thay đổi mới. Cảm xúc và vốn của thị trường tiền điện tử không còn chỉ thụ động theo dõi cổ phiếu Mỹ, mà bắt đầu ảnh hưởng một chiều đến một số lĩnh vực cổ phiếu Mỹ.

Ngày càng nhiều nhà đầu tư cá nhân hoạt động đồng thời trên cả hai thị trường, sự cộng hưởng giữa các điểm nóng ngày càng thường xuyên hơn. Liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu đã bước vào phiên bản 2.0.

Cổ phiếu khai thác là ví dụ điển hình nhất. Giá cổ phiếu của các công ty như Marathon, Riot đồng bộ cao với giá BTC, điều này xuất phát từ sự liên kết trực tiếp ở cấp độ kinh doanh. Khi BTC tăng, kỳ vọng thu nhập của các thợ mỏ tăng lên, giá cổ phiếu cũng theo đó tăng, và ngược lại. Sự liên kết này không phụ thuộc vào cảm xúc mà là sự kết nối cứng ở cấp độ cơ bản.

Các công ty tài chính là một con đường khác. Năm 2024, giá cổ phiếu MicroStrategy tăng mạnh, thị trường dần chấp nhận logic định giá "khoảng hở BTC" của nó. Sau khi mô hình này lan rộng, ngày càng nhiều công ty niêm yết truyền thống chủ động đưa tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán. Bitmine là một trong những công ty tài chính tích cực nhất, họ đã mua mạnh ETH vào năm 2025, đến nay vẫn lỗ khoảng 50%, sự tăng giảm của thị trường tiền điện tử trực tiếp ảnh hưởng đến định giá tài sản và xu hướng giá cổ phiếu của các công ty này.

Cần lưu ý rằng, giá cổ phiếu của các công ty tài chính thường tăng giảm trước khi giá tiền điện tử thực sự thay đổi. Cuộc chơi giữa quy mô nắm giữ và kỳ vọng huy động vốn của thị trường đôi khi có thể thúc đẩy giá cổ phiếu phản ứng trước khi giá tiền điện tử bắt đầu tăng. Điều này đã tạo ra một số phức tạp trong hướng đi của liên kết phiên bản 2.0.

Nhưng nhìn chung, liên kết vẫn là một chiều. Vốn và cảm xúc chảy từ thị trường tiền điện tử sang các lĩnh vực cổ phiếu Mỹ mà không hình thành một vòng hồi tiếp hai chiều ổn định. Trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, vẫn tồn tại khoảng trống thông tin giữa hai thị trường, đây là khoảng trống cấu trúc mà phiên bản 2.0 vẫn chưa giải quyết được.

3.0: Mở rộng thời gian giao dịch và giá trị tín hiệu cảm xúc

Lấp đầy khoảng trống thời gian giao dịch

Thị trường cổ phiếu truyền thống có giới hạn thời gian giao dịch cố định, thanh khoản trước và sau giờ giao dịch thường yếu, và hoàn toàn ngừng hoạt động vào cuối tuần. Các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đã phá vỡ giới hạn này, cho phép cảm xúc thị trường được phản hồi liên tục thông qua giao dịch 24 giờ.

Vào ngày 9 tháng 6, trước khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, hợp đồng vĩnh viễn của Micron MU trên trade.xyz đã phản ánh trước xu hướng tăng trong ngày, giá vượt qua 999.4 USD, gần chạm ngưỡng 1000 USD, khối lượng giao dịch trong 24 giờ đạt 243 triệu USD.

Trong thời gian ngừng giao dịch của thị trường chứng khoán Hàn Quốc, trade.xyz và Binance đã đồng bộ cung cấp báo giá liên tục cho SK Hynix, tổng khối lượng nắm giữ của hai nền tảng vượt quá 170 triệu USD.

Từ góc nhìn của hệ sinh thái HIP-3 của Hyperliquid, tổng khối lượng giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn liên kết với cổ phiếu đã vượt quá 18.8 tỷ USD, cao hơn tổng khối lượng giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn dầu thô và dầu Brent là 7.66 tỷ USD.

Khả năng định giá liên tục này chính là lý do Moomoo sẵn sàng kết nối dữ liệu thị trường Hyperliquid. Khi khối lượng giao dịch của các nền tảng liên quan tăng lên, các hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trên chuỗi đang trở thành một cửa sổ quan sát quan trọng cho cảm xúc tài sản.

Theo giao diện của Moomoo, giá của oracle là giá tham chiếu của tài sản cơ bản được tính toán từ nhiều nguồn giá bên ngoài, làm cơ sở định giá để tránh bị ảnh hưởng bởi báo giá bất thường từ một thị trường đơn lẻ.

Các sản phẩm như hợp đồng vĩnh viễn trước đây được coi là một nhu cầu giả, KOL tiền điện tử qinbafrank cho rằng, các cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ thiếu công cụ tương lai, hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đối với các tài sản này có tác dụng tương tự như sự liên kết giữa tiền điện tử và hợp đồng, tạo ra không gian thao tác đáng kể cho một số vốn.

Ý nghĩa đặc biệt của Pre-IPO

Đối với tài sản Pre-IPO, ý nghĩa của hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi càng nổi bật. Trong quy trình IPO truyền thống, nhà đầu tư cá nhân khó có thể tham gia định giá trước, trong khi hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi cho phép quá trình này diễn ra liên tục.

Vào tháng 5 năm 2026, Cerebras Systems đã niêm yết trên Nasdaq, hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO trên trade.xyz đã được giao dịch trước đó vài tuần. Trước khi mở cửa, hợp đồng trên chuỗi đã nhanh chóng tăng từ khoảng 290 USD lên 380 USD, khối lượng giao dịch trong một giờ gần 100 triệu USD, trong khi Nasdaq vẫn đang trong giai đoạn định giá, nhà đầu tư cá nhân phải đến 1 giờ sáng mới có thể tham gia chính thức.

Tình huống của SpaceX cũng rất tiêu biểu. Ba tuần trước IPO, hợp đồng xyz:SPCX trên Hyperliquid có khối lượng giao dịch trung bình chỉ khoảng 26 triệu USD. Vào thứ Sáu tuần trước, sau khi SpaceX chính thức niêm yết trên Nasdaq, khối lượng giao dịch xyz:SPCX đã tăng vọt lên 1.4 tỷ USD, chiếm 30% tổng khối lượng giao dịch của nền tảng HIP-3. Các hợp đồng tương tự trên Binance cũng nhanh chóng tăng trưởng, tính đến ngày 13 tháng 6, khối lượng giao dịch trong 24 giờ của SPCXUSDT đã vượt quá 5.6 tỷ USD, trở thành sản phẩm giao dịch lớn thứ hai trên nền tảng, chỉ sau hợp đồng vĩnh viễn BTC.

Ranh giới thực tế và điểm yếu của cơ chế

Tuy nhiên, cũng tồn tại những hạn chế về quy mô và cơ chế.

Một mặt, sự tăng trưởng dữ liệu trên các nền tảng chuỗi hiện vẫn tập trung vào một số ít tài sản, quy mô tổng thể vẫn còn rất nhỏ so với thị trường truyền thống.

Theo dữ liệu từ Hyperinsight, tổng khối lượng giao dịch hàng tuần của trade.xyz khoảng 15 tỷ USD, tương đương khoảng 0.201% tổng khối lượng của thị trường truyền thống. Cụ thể đối với từng cổ phiếu, khối lượng giao dịch hợp đồng tương ứng trên chuỗi của MU và Marvell lần lượt chiếm khoảng 0.39% và 0.75% tổng khối lượng giao dịch cổ phiếu thực tế trên thị trường chứng khoán truyền thống, hiện tại hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi khó có thể tạo ra ảnh hưởng định giá thực sự.

Mặt khác, lĩnh vực Pre-IPO cũng tồn tại một số điểm yếu về cơ chế. Hợp đồng Pre-IPO của SpaceX đã phải điều chỉnh giá do cập nhật dữ liệu vốn, nhiều nền tảng buộc phải tạm ngừng giao dịch để định giá lại. Nền tảng xStocks thuộc Kraken cũng gặp phải tình trạng phân bổ thấp hơn mong đợi, một số người dùng thực tế chỉ nhận được hạn mức tương đương khoảng 600 USD và nhận thông báo hoàn tiền.

Quá trình này cho thấy, mặc dù hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi cung cấp định giá liên tục, nhưng các giai đoạn phát hành và phân phối của nó vẫn bị ràng buộc bởi những hạn chế cung cấp của hệ thống bảo lãnh truyền thống.

Tổng thể mà nói, hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi hiện tại có thể cung cấp sự mở rộng cảm xúc và bổ sung tín hiệu trong thời gian không giao dịch cho tài sản truyền thống. Nó chưa thay đổi logic định giá cơ bản, nhưng đã thể hiện giá trị thực tế trong một số tài sản và tình huống cụ thể.

Kết luận

Liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu đã bước vào giai đoạn 3.0, lần này, trọng tâm không còn là sức mạnh của tương quan vĩ mô, mà là hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đã cung cấp một chiều quan sát cảm xúc liên tục mà thị trường truyền thống lâu nay thiếu.

Thời gian trước và sau giao dịch, ngừng giao dịch vào cuối tuần, khoảng trống định giá cổ phiếu mới, những khoảng trống thông tin này đang được lấp đầy bởi giá cả trên chuỗi không ngừng trong 24 giờ.

Mặc dù hiện tại khối lượng giao dịch trên chuỗi vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với thị trường truyền thống, chưa thể nói đến việc cạnh tranh quyền định giá, nhưng nó đã trở thành một cửa sổ quan sát khác bên ngoài giá tài sản truyền thống.

Và trong các lĩnh vực như Pre-IPO, nơi mà cơ chế định giá truyền thống vốn đã yếu, hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đã bắt đầu phát huy vai trò thực sự trong việc phát hiện giá và truyền dẫn cảm xúc, đây là cảnh quan rõ ràng nhất của giai đoạn 3.0 hiện tại.