Galaxy: Vấn đề cấu trúc chiến lược vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn, cần khám phá việc sử dụng lợi nhuận từ việc nắm giữ BTC

Tin tức từ ChainCatcher, Giám đốc Nghiên cứu Galaxy Alex Thorn đã đăng bài cho biết, việc điều chỉnh quản lý vốn mà Strategy công bố vào thứ Hai là một bước ngoặt quan trọng. Trong vài tuần trước, hệ thống cổ phiếu ưu đãi "tín dụng số" của Strategy đã chịu áp lực, trong đó cổ phiếu ưu đãi STRC đã giảm xuống dưới giá trị danh nghĩa 100 đô la và đã chạm mức thấp lịch sử 71,25 đô la vào ngày 26 tháng 6, thị trường bắt đầu nghi ngờ về khả năng của công ty trong việc thanh toán cổ tức cổ phiếu ưu đãi ngày càng tăng.

Sau đó, Strategy đã công bố khung vốn tín dụng số mới, bao gồm chính sách dự trữ đô la được hội đồng quản trị phê duyệt, chính sách cổ tức STRC đã sửa đổi, ủy quyền mua lại chứng khoán ưu đãi trị giá 1 tỷ đô la, ủy quyền mua lại cổ phiếu thường MSTR trị giá 1 tỷ đô la, và kế hoạch hiện thực hóa BTC. Đồng thời, hội đồng quản trị đã nâng tỷ lệ cổ tức hàng năm của STRC từ 11,5% lên 12%, áp dụng cho cổ tức nửa tháng cho các ngày đăng ký từ ngày 1 tháng 7 trở đi. Sau thông báo, MSTR đã tăng 12,6% lên khoảng 92,70 đô la, STRC tăng 12,2% lên khoảng 83,70 đô la.

Thorn cho rằng, hành động của Strategy là khôn ngoan, nhưng chưa chắc đã giải quyết được vấn đề cấu trúc một cách vĩnh viễn. Công ty vẫn có một hệ thống cổ phiếu ưu đãi lớn và nghĩa vụ thanh toán liên tục, và sẽ phải đối mặt với 6,7 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi đáo hạn vào năm 2027 và 2028. Thị trường thực sự lo ngại không phải là Strategy thiếu tài sản, mà là liệu công ty có đủ thanh khoản đô la để thanh toán cổ tức mà không làm tổn hại đến các chủ sở hữu BTC, cổ đông cổ phiếu thường MSTR hoặc cổ đông cổ phiếu ưu đãi hay không. Bằng cách bán cổ phiếu thường để huy động hơn 1 tỷ đô la tiền mặt, thiết lập chính sách dự trữ tiền mặt tối thiểu trong 12 tháng, và nâng tỷ lệ che phủ tiền mặt hiện tại lên khoảng 17 tháng, Strategy đã giành được thời gian cho chính mình.

Điều gây tranh cãi nhất là kế hoạch hiện thực hóa BTC, ngôn ngữ này dường như rõ ràng cho thấy Strategy có thể thỉnh thoảng bán BTC. Thorn không muốn thấy Strategy bán bitcoin, vì danh tính của công ty và mức giá premium của MSTR được xây dựng dựa trên câu chuyện về việc công ty như một công cụ mở rộng BTC lâu dài, việc bán BTC sẽ làm suy yếu câu chuyện này.

Tuy nhiên, ông cũng cho rằng, nếu việc bán một lượng nhỏ BTC có thể ngăn chặn cấu trúc vốn rối loạn, bảo vệ cổ phiếu ưu đãi và chờ đợi môi trường thị trường tốt hơn, thì con đường này có thể được biện minh. Strategy nên khám phá cách sử dụng tài sản BTC mà họ nắm giữ để tạo ra lợi nhuận, mà không cần phải bán BTC hiện tại. Bao gồm việc cho vay một lượng nhỏ BTC cách ly với các điều khoản bảo thủ, hoặc thông qua chiến lược quyền chọn để thu được lợi nhuận từ sự biến động.