Doanh thu quý 2 của Circle đạt 701 triệu USD không đạt kỳ vọng, Arc trở thành điểm nhấn lớn nhất

• tác giả: Zhou, ChainCatcher *

Circle đã công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026 trước giờ giao dịch chứng khoán Mỹ vào ngày 5 tháng 8. Doanh thu tổng cộng và doanh thu dự trữ trong quý đạt 701 triệu USD, tăng 7% so với năm trước; EBITDA điều chỉnh đạt 143 triệu USD, tăng 8% so với năm trước; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng đạt 0,18 USD.

Về lợi nhuận ròng, công ty ghi nhận 48,2 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận lỗ 482,1 triệu USD. Sự cải thiện lớn này chủ yếu do chi phí khuyến khích cổ phiếu lớn được xác nhận một lần trong thời gian IPO quý 2 năm ngoái, đã làm tăng cơ sở so sánh của cùng kỳ năm trước.

Về dự báo, doanh thu trong quý thấp hơn khoảng 713 triệu USD mà Phố Wall dự kiến, đây là quý thứ hai liên tiếp Circle không đạt kỳ vọng doanh thu. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh 0,18 USD thì cao hơn mức dự kiến của thị trường là 0,16 USD.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu của Circle đã có sự biến động lớn. Trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa, cổ phiếu đã tăng hơn 8%, sau đó giảm gần 3% trong phiên giao dịch, và sau đó mức giảm đã thu hẹp lại. Tính đến nay, CRCL đã giảm khoảng 20% trong năm, với giá trị thị trường hiện tại khoảng 16 tỷ USD.

Tóm tắt dữ liệu quan trọng trong báo cáo tài chính

Doanh thu quý 2 đạt 701 triệu USD, khối lượng USDC lưu thông tăng 19% so với năm trước

Theo tài liệu báo cáo tài chính, xét theo từng lĩnh vực kinh doanh, doanh thu dự trữ vẫn là nguồn thu chính trong quý này. Doanh thu dự trữ của công ty trong quý 2 đạt 668 triệu USD, tăng 5% so với năm trước, chủ yếu do khối lượng USDC lưu thông trung bình tăng 25% so với năm trước, trong khi tỷ suất lợi nhuận dự trữ giảm 66 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, đã phần nào làm giảm tốc độ tăng trưởng.

Doanh thu khác đạt 34 triệu USD, tăng 41% so với năm trước, sự tăng trưởng này đến từ doanh thu từ đăng ký và dịch vụ.

Về chi phí và lợi nhuận, tổng chi phí phân phối, giao dịch và các chi phí khác trong quý đạt 412 triệu USD, tăng 1% so với năm trước. Chi phí hoạt động đạt 254 triệu USD, giảm 56% so với năm trước, mức giảm này cũng bị ảnh hưởng bởi cơ sở cao từ chi phí khuyến khích cổ phiếu trong IPO cùng kỳ năm trước. Sau khi loại bỏ các yếu tố liên quan, chi phí hoạt động điều chỉnh đạt 146 triệu USD, tăng 23% so với năm trước, chủ yếu đầu tư vào phát triển sản phẩm, cơ sở hạ tầng và khả năng AI.

Về các chỉ số khả năng sinh lời, doanh thu sau khi loại bỏ phân phối đạt 289 triệu USD, tăng 15% so với năm trước, tỷ suất lợi nhuận RLDC đạt 41%, tăng 302 điểm cơ bản so với năm trước.

So với quý trước, doanh thu trong quý này tăng nhẹ so với 694 triệu USD của quý 1, EBITDA điều chỉnh giảm từ 151 triệu USD của quý 1 xuống còn 143 triệu USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng giảm từ 0,21 USD của quý 1 xuống còn 0,18 USD.

Về các chỉ số hoạt động cốt lõi, khối lượng USDC lưu thông cuối kỳ đạt 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với năm trước, thấp hơn so với 77 tỷ USD vào cuối quý 1, cũng như thấp hơn so với mức đỉnh gần 80 tỷ USD trong năm. Khối lượng lưu thông trung bình trong quý đạt mức cao mới 76,5 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận dự trữ đạt 3,5%.

Khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt 14,8 triệu tỷ USD, tăng 151% so với năm trước, tốc độ tăng trưởng đã chậm lại so với 263% của quý 1. Thị phần stablecoin đạt 27%, giảm 66 điểm cơ bản so với năm trước. Số ví hiệu quả đạt 7 triệu, tăng 24% so với năm trước. USDC nắm giữ trên nền tảng Circle đạt 12,4 tỷ USD, tăng 106% so với năm trước, chiếm 17% tổng khối lượng lưu thông.

Trong số các tài sản số khác, EURC tăng 2,2 lần so với năm trước, USYC tăng 10 lần so với năm trước, quy mô quản lý tài sản vượt quá 3 tỷ USD.

Tiến độ kinh doanh

Về tiến độ kinh doanh, Circle đã được Cơ quan Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ phê duyệt thành lập Ngân hàng tín thác quốc gia Circle National Trust, và đã được Cơ quan Dịch vụ Tài chính New York phê duyệt để mở công ty tín thác tài sản số Circle New York Trust.

Tính đến cuối quý 2, doanh thu giao dịch hàng năm của CPN trong 30 ngày qua đạt 14,7 tỷ USD, tăng 76% so với quý trước; có tổng cộng 175 tổ chức tài chính đăng ký, tăng 29% so với quý trước.

Sau khi ra mắt cơ sở hạ tầng thanh toán cho các đại lý trong nửa đầu năm, Circle đã ra mắt Agent Stack vào tháng 5 năm 2026------hiện đã có hơn 900 dịch vụ trả phí, trong đó 99,3% khối lượng giao dịch thanh toán của các đại lý x402 được thanh toán bằng USDC. Circle sẽ ra mắt một lộ trình sản phẩm đại lý toàn diện hơn trong nửa cuối năm, bao gồm việc cho phép các đại lý kiếm thu nhập.

Chuỗi Arc dự kiến sẽ ra mắt mạng chính công cộng vào ngày 16 tháng 9, các nút xác thực sáng lập bao gồm BlackRock, DTCC, Galaxy, Mastercard, Visa, Standard Chartered và các tổ chức khác. BlackRock dự định sẽ triển khai quỹ BUIDL vào Arc, DTCC sẽ thực hiện token hóa tài sản được lưu ký trên Arc. Các tích hợp tổ chức mới trong quý này còn bao gồm BNY, Standard Chartered, Nium, JCB, Grupo Bind và Marex.

Đánh giá của Phố Wall

Trên thực tế, trước khi báo cáo tài chính được công bố, đã có sự phân hóa rõ rệt trong đánh giá giá trị của Circle trên Phố Wall.

Morgan Stanley đã hạ xếp hạng Circle từ giữ cổ phiếu xuống giảm nắm giữ, và hạ mục tiêu giá từ 106 USD xuống còn 38 USD. Các nhà phân tích của Mizuho Securities đã đưa ra xếp hạng giữ cổ phiếu vào thứ Sáu tuần trước, hạ mục tiêu giá từ 50 USD xuống còn 45 USD.

Ngược lại, TD Cowen đã lần đầu tiên đưa ra xếp hạng mua cho Circle với mục tiêu giá 82 USD. Nhà phân tích Bryan Bergin cho rằng, thị trường có thể đã đánh giá thấp tiềm năng của Circle trong việc chuyển đổi từ nhà phát hành stablecoin sang nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính rộng hơn.

Thông tin quan trọng trong cuộc gọi hội nghị

Trong cuộc gọi hội nghị, ban lãnh đạo công ty cũng đã tiết lộ nhiều thông tin quan trọng.

Thỏa thuận phân phối với Coinbase đã được gia hạn theo các điều khoản hiện tại

Người đồng sáng lập và Giám đốc điều hành Jeremy Allaire thông báo, thỏa thuận phân phối giữa Circle và Coinbase đã được gia hạn theo các điều khoản hiện tại, USDC sẽ tiếp tục là tài sản cốt lõi được tích hợp vào tất cả các sản phẩm của Coinbase.

Về cạnh tranh phân phối mà thị trường quan tâm, Allaire cho biết Circle và Coinbase đã cùng nhau đạt được thỏa thuận chia sẻ doanh thu với Hyperliquid. Tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ được lưu trữ trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% trên nền tảng Circle, ảnh hưởng liên quan sẽ được thể hiện từ quý 3.

Trong số các doanh nghiệp có ý định tham gia liên minh Open USD, 70% đã là đối tác của Circle

Đáng chú ý, trong phần hỏi đáp của cuộc gọi hội nghị, cấu trúc cạnh tranh là một trong những điểm mà các nhà phân tích quan tâm.

Vào ngày 30 tháng 6, Open Standard cùng với Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase và hơn 140 tổ chức khác đã công bố kế hoạch ra mắt stablecoin chia sẻ lợi nhuận Open USD, stablecoin này chủ yếu nhắm đến việc miễn phí phí đúc và rút tiền, phần lớn lợi nhuận dự trữ sẽ được chia cho các đối tác.

Vào ngày thông báo tin tức, giá cổ phiếu của Circle đã giảm mạnh 17%, thị trường lo ngại về tác động của nó đối với mô hình kinh doanh dựa vào lợi nhuận dự trữ của USDC.

Nhà phân tích của Citigroup, Pete Christensen đã đặt câu hỏi trong cuộc họp: Trong bối cảnh lợi nhuận dự trữ ngày càng trở thành tiêu chuẩn trong ngành, Circle sẽ làm thế nào để cạnh tranh kênh phân phối khi bị ràng buộc bởi các thỏa thuận kinh tế hiện tại với Coinbase.

Allaire đã phản hồi rằng Circle đã ký thỏa thuận hợp tác phân phối với hơn 150 công ty, và thường xuyên hợp tác phân phối với Coinbase, việc Circle và Coinbase cùng nhau đạt được thỏa thuận chia sẻ doanh thu với Hyperliquid là một ví dụ.

Ông bổ sung rằng khoảng 70% các doanh nghiệp bày tỏ ý định tham gia các dự án liên minh như vậy đã là đối tác của mạng lưới Circle, vào ngày công bố báo cáo tài chính, Circle cũng đã thông báo rằng Visa và Mastercard sẽ mở rộng hợp tác với tư cách là các đối tác cơ sở hạ tầng quan trọng của Arc.

Doanh thu xác nhận từ đợt bán trước token ARC khoảng 180 triệu USD

Về Arc, Allaire cho biết mạng thử nghiệm đã xử lý hơn 500 triệu giao dịch, bao phủ gần 3 triệu ví, gần như không có thời gian ngừng hoạt động, và cho biết tiềm năng của Arc có thể vượt qua chính USDC.

Về kinh tế token ARC, tính đến quý 2, doanh thu từ đợt bán trước token ARC đã đạt khoảng 242 triệu USD, phát hành 807,5 triệu token, giá phát hành đồng nhất là 0,30 USD mỗi token, tương ứng với định giá hoàn toàn pha loãng khoảng 3 tỷ USD.

Đợt bán trước đã hoàn thành hai lần, lần đầu tiên vào tháng 5 phát hành 740 triệu token, khoảng 222 triệu USD, lần thứ hai vào cuối tháng 6 đóng lại với 67,5 triệu token, khoảng 20,25 triệu USD.

a16z crypto đã dẫn đầu với khoảng 75 triệu USD, các nhà đầu tư tham gia bao gồm BlackRock, Apollo, ICE, SBI, Janus Henderson, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, Haun Ventures, Bullish và các công ty khác.

Về phân phối, Circle nhận được 25% trong số 10 tỷ token ban đầu để vận hành các nút xác thực và thu lợi nhuận từ staking, 60% được phân phối cho các nhà xây dựng mạng và người dùng, 15% được đưa vào dự trữ lâu dài.

Tóm tắt Q&A

Về mặt chính sách, Allaire đã đề cập rằng dự luật CLARITY đang được thảo luận giữa hai đảng, có khả năng sẽ được thúc đẩy tại Thượng viện trong tuần này, đồng thời nhấn mạnh rằng dự luật Genius đã được thông qua trước đó sẽ có hiệu lực vào tháng 1 năm 2027.

Kinh tế đại lý là một điểm nhấn khác trong cuộc gọi hội nghị. Allaire đã đề cập rằng Cloudflare đã thông báo sẽ hỗ trợ ví đại lý x402 với USDC. Trong nội bộ Circle, 86% nhân viên sử dụng công cụ AI hàng tuần, năm nay đã phát hành hơn 1100 ứng dụng AI.

Ban lãnh đạo cũng đã đề cập đến sự thay đổi trong cấu trúc thị trường. Tuần trước, gần 75% khối lượng giao dịch trên nền tảng Hyperliquid đến từ tài sản thế giới thực, USDC chiếm 40% tài sản thế chấp trong hợp đồng vĩnh viễn của Binance và Hyperliquid. Về thị trường dự đoán, khối lượng giao dịch giao ngay của Polymarket đã tăng hơn 8 lần so với năm trước, đây là đối tác phân phối chiến lược của USDC.

Ngoài ra, Giám đốc tài chính Jeremy Fox-Geen đã xác nhận rằng Circle gần đây không có kế hoạch chia cổ tức hàng quý, và đề cập rằng quy mô thị trường tiền tệ có thể tiếp cận khoảng 120 triệu USD, trong đó khoảng 60 triệu USD là vốn không sinh lãi.

Dự báo hiệu suất cả năm 2026

Fox-Geen cho biết khoảng 180 triệu USD doanh thu từ đợt bán trước dự kiến sẽ được xác nhận vào năm 2026, và đã được đưa vào dự báo đã điều chỉnh, sau khi xác nhận sẽ được ghi nhận trực tiếp vào lợi nhuận ròng.

Về dự báo hiệu suất, Circle đã điều chỉnh dự báo doanh thu khác cho cả năm từ 150 triệu đến 170 triệu USD lên 310 triệu đến 330 triệu USD, phần điều chỉnh bao gồm doanh thu xác nhận từ đợt bán trước token ARC.

Dự báo tỷ suất lợi nhuận RLDC cho cả năm đã được điều chỉnh từ 38% đến 40% lên 41,7% đến 43,7%, nếu loại bỏ doanh thu liên quan đến Arc, thì gần với điểm giữa của khoảng dự báo ban đầu.

Dự báo chi phí hoạt động điều chỉnh cho cả năm giữ nguyên ở mức 570 triệu đến 585 triệu USD, công ty dự kiến sẽ nằm ở đầu khoảng này.

Về khối lượng lưu thông USDC, Circle duy trì mục tiêu tăng trưởng hàng năm 40% trong nhiều năm.