Giảm hơn 50%, tại sao Bitcoin lại phục hồi?

Bài viết: Nghiên cứu viên 《Tài chính》 Thành Mạnh Kỳ

Biên tập: Dương Tú Hồng

Bitcoin đang diễn ra một cuộc phản công mạnh mẽ sau thời gian dài.

Tính đến ngày 21 tháng 8, giá Bitcoin đã vượt qua ngưỡng 78.000 USD, tăng hơn 9% trong vòng 24 giờ, và trong ba ngày giao dịch gần đây, tổng mức tăng đã vượt quá 20%, lập kỷ lục giá mới kể từ ngày 27 tháng 5.

Trong vòng 24 giờ, các loại tiền ảo khác cũng tăng giá, Dogecoin tăng hơn 10%, Ethereum tăng 7%. Trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ, các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đã tăng giá, Strategy tăng hơn 6%, Coinbase và Circle tăng hơn 4%. Theo dữ liệu từ Coinglass, trong 24 giờ qua, toàn cầu có hơn 160.000 người bị thanh lý, tổng số tiền thanh lý lên tới 1,321 triệu USD, trong đó số tiền thanh lý của các vị thế bán khống đạt 1,149 triệu USD.

Tuy nhiên, chỉ cách đây hai tháng, thị trường tiền điện tử vẫn đang chìm trong mùa đông. Kể từ khi chạm mức cao lịch sử 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã bước vào một giai đoạn giảm giá kéo dài nửa năm. Sự không chắc chắn của nền kinh tế vĩ mô, phản ứng dây chuyền do thuế quan gây ra và sự thanh lý hàng loạt các vị thế đầu cơ đã từng bước đẩy giá Bitcoin xuống thấp. Điểm thấp nhất trong đợt giảm này xuất hiện vào đầu tháng 7 năm 2026. Lúc đó, Bitcoin đã có lúc giảm xuống dưới ngưỡng 60.000 USD, chạm đáy khoảng 57.000 USD, lập mức thấp nhất kể từ năm 2025. Tính từ mức cao lịch sử, mức giảm lớn nhất khoảng 54%, tâm lý hoảng loạn trên thị trường đạt đến đỉnh điểm, nhiều nhà đầu tư cho rằng "thị trường bò đã chết", hoạt động trên chuỗi cũng rơi vào tình trạng băng giá.

Ngay khi thị trường gần như rơi vào tuyệt vọng, một thông tin từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã âm thầm thay đổi thị trường tài sản ảo. Bộ Tài chính Mỹ vào ngày 19 tháng 8 đã thông báo sẽ nâng giới hạn quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD, nhằm giảm bớt áp lực thanh khoản do lãi suất dài hạn tăng liên tục. Hành động này đã trực tiếp thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm giảm từ mức cao gần 20 năm, phát đi tín hiệu cải thiện thanh khoản cho các tài sản rủi ro. Các lực lượng đầu cơ đã bắt đầu tập hợp lại, kể từ ngày 19 tháng 8, Bitcoin đã nhanh chóng tăng từ khu vực 64.000 USD trong chỉ ba ngày giao dịch, liên tục vượt qua các ngưỡng kháng cự quan trọng, đạt mức cao nhất trên 78.000 USD, với mức phục hồi vượt quá 21%.

Theo các chuyên gia trong ngành, đây vừa là một cuộc phục hồi kỹ thuật được khuếch đại bởi cấu trúc vị thế cực đoan, vừa là một sự phục hồi giá trị do sự chuyển hướng kỳ vọng vĩ mô.

Nhiều yếu tố tích cực cộng hưởng kích thích phục hồi

"Đây không phải là một thị trường đơn giản do thông tin, mà là một cuộc thanh lý đã được lên kế hoạch từ lâu." Nhà nghiên cứu cao cấp của HashKey Group, Tôn Vĩ, cho biết với 《Tài chính》, trong vài tháng qua, thị trường đã tích lũy một lượng lớn vị thế bán khống. Khi giá biến động trên 65.000 USD, sự chật chội của các vị thế bán khống đã rất rõ ràng. Đúng lúc Bộ Tài chính Mỹ thông báo mở rộng quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn, giảm bớt áp lực lãi suất dài hạn, đồng thời Tổng thống Mỹ Trump một lần nữa phát đi tín hiệu chính sách ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử tại hội nghị các lãnh đạo công nghệ, cùng với việc SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ) đưa ra các biện pháp miễn trừ quy định mới, nhiều yếu tố tích cực đã đồng loạt được phát hành, trực tiếp kích thích việc thanh lý hoảng loạn của các vị thế bán khống.

Dữ liệu từ thị trường phái sinh xác nhận quan điểm này, báo cáo từ Viện Nghiên cứu Tân Hỏa cho thấy, vào ngày 19 tháng 8, quy mô thanh lý vị thế bán khống trên thị trường phái sinh đã vượt qua 1,3 tỷ USD. Cơ chế phản hồi tích cực "thanh lý cưỡng bức - giá tăng - nhiều thanh lý hơn" đã nhanh chóng đẩy giá Bitcoin lên trên 70.000 USD.

Quay ngược lại, đợt thanh lý liên tiếp của các vị thế bán khống không phải là điều ngẫu nhiên. Viện Nghiên cứu Tân Hỏa cho biết, trước khi bùng nổ thanh lý, thị trường giao ngay đã sớm xuất hiện dấu hiệu. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, một số quỹ có nền tảng công ty niêm yết và đến từ các ông lớn trong giới tiền điện tử đã tích cực mua vào tại ngưỡng giá 60.000 USD. Đồng thời, tổng khối lượng giao dịch của Tân Hỏa Group trong tháng 7 đã tăng mạnh 257% so với tháng 6. Dữ liệu từ hai chiều chuỗi và ngoài chuỗi cùng cho thấy, ý chí nạp tiền vào thị trường giao ngay của các quỹ tổ chức đã tăng đáng kể trước đợt tăng giá này, tạo nền tảng vững chắc cho sự bùng nổ giá sau đó.

Về cấu trúc thị trường và môi trường bên ngoài, Tôn Vĩ đánh giá: "Chỉ cần môi trường vĩ mô bên ngoài không xấu đi, áp lực giảm nhanh dưới 80.000 USD không lớn. Giai đoạn điều chỉnh trước đó đã tiêu hóa một lượng lớn vốn đầu cơ và vị thế đòn bẩy cao, cộng với kỳ vọng thanh khoản cải thiện, sức cản giá đi lên tương đối hạn chế."

Các tổ chức tranh luận về xu hướng Bitcoin

Mặc dù phục hồi nhanh chóng, thị trường vẫn còn nhiều ý kiến khác nhau về xu hướng phát triển của Bitcoin trong tương lai.

Người sáng lập Liquid Capital, Di Lý Hoa, đã đăng trên mạng xã hội rằng, với việc Bitcoin mạnh mẽ vượt qua các đường trung bình 120 ngày và 200 ngày trên biểu đồ hàng ngày, và đứng trên đường trung bình 20 tuần trên biểu đồ hàng tuần, xu hướng thị trường gấu đã chính thức kết thúc. Ông cho rằng, việc Bitcoin giảm từ mức cao 126.000 USD xuống mức thấp 57.000 USD trong năm qua đã tạo thành đáy chu kỳ, và thị trường khó có thể thấy lại mức giá 50.000 USD. Nhưng ông cũng cảnh báo, trong hai tuần tới, mặc dù có xu hướng tăng, nhưng sau khi tăng đến một mức nhất định vẫn có thể xảy ra điều chỉnh, khuyên các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy nên giảm vị thế mua và tham khảo mức điều chỉnh trong chu kỳ tăng giá năm 2023.

Tôn Vĩ lại có thái độ tương đối thận trọng, ông cho rằng, ngưỡng kháng cự quanh 75.000 - 80.000 USD sẽ là điểm quan trọng của đợt phục hồi này, và hiện tại các bằng chứng chưa đủ để chứng minh đây là sự đảo chiều xu hướng, khối lượng giao dịch trong đợt phục hồi này không có sự gia tăng đáng kể, dưới áp lực động lực đi lên và kích thích tích cực dần suy yếu, không loại trừ khả năng sẽ có lần điều chỉnh thứ hai. Nhưng điều đáng lạc quan là, ngay cả khi có lần điều chỉnh thứ hai, đáy cũng sẽ cao hơn so với trước đó.

Viện Nghiên cứu Tân Hỏa trong báo cáo cũng có quan điểm tương tự, cho rằng thị trường tiền điện tử hiện vẫn đang ở "khoảng giá cao", và đang dần từ bỏ việc chỉ dựa vào câu chuyện, chuyển sang giai đoạn mà quy tắc và thanh khoản cùng chi phối. Nhóm của họ đã liên tục cảnh báo thị trường bước vào khoảng giá cao từ giữa tháng 5, và vào đầu tháng 7 đã nhấn mạnh lại nhận định này tại khu vực 63.000 USD. Hơn nữa, tín hiệu kết hợp giữa việc các ông lớn trong giới tiền điện tử mua vào và sự bùng nổ khối lượng giao dịch đã xác nhận rằng thị trường đang nhanh chóng hoàn thành việc chuyển đổi từ việc bán tháo hoảng loạn sang việc tích lũy lâu dài.

Về lâu dài, gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock trong báo cáo mới nhất đã nhấn mạnh giá trị phân bổ của Bitcoin. BlackRock cho rằng, đợt giảm hơn 50% của Bitcoin (từ 126.000 xuống 57.000) chủ yếu do việc giảm đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử và sự chuyển hướng dòng vốn, không có nghĩa là logic đầu tư dài hạn bị phá vỡ. Phân tích 10 năm được cập nhật của họ chỉ ra rằng, trong một danh mục đầu tư truyền thống với 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, nếu phân bổ 1%-2% Bitcoin từ phần cổ phiếu, có thể cải thiện lợi nhuận mà không làm tăng rủi ro. Đồng thời, trong bối cảnh nợ chính phủ gia tăng và thâm hụt ngân sách kéo dài, Bitcoin như một loại tiền tệ toàn cầu mới nổi có thể giúp phòng ngừa rủi ro mất giá của tiền tệ pháp định.

Geoff Kendrick, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản số của Standard Chartered, thì lạc quan hơn, dự đoán Bitcoin có thể đạt 100.000 USD vào cuối năm 2026, và nhấn mạnh rằng các biện pháp bơm thanh khoản của Bộ Tài chính Mỹ là "tin tức mà Bitcoin yêu thích nhất". Theo ông, Bitcoin với nguồn cung cố định tự nhiên là người hưởng lợi trong thời kỳ nới lỏng tiền tệ, và hiện tại, làn sóng thanh khoản chỉ mới bắt đầu dâng cao.