Quan sát hàng ngày về ngành công nghiệp tiền điện tử: IMF lần đầu tiên phân tích tài chính mã hóa trong một chương riêng, thị trường RWA 65 tỷ đô la đối mặt với cái nhìn kép về "hiệu quả và sự không phù hợp"

Bản đồ thị trường: Quy mô công khai 65 tỷ USD, giao dịch mua lại token hóa vượt 300 tỷ USD trung bình hàng ngày

Khi các tổ chức tài chính truyền thống đua nhau chuyển đổi tài sản truyền thống lên sổ cái phân tán, tài sản token hóa đang nhanh chóng hình thành các phân khúc.

Báo cáo của IMF cho thấy, tính đến cuối tháng 7 năm 2026, sau khi loại trừ giao dịch mua lại token hóa và stablecoin fiat, quy mô tổng thể tài sản thực tế trên thị trường công khai toàn cầu (RWA) đã đạt khoảng 65 tỷ USD. Về phân bố cấu trúc:

• Tín dụng tư nhân và công cộng (Private Credit): Chiếm tỷ lệ cao nhất, quy mô khoảng 30,4 tỷ USD;

• Quỹ thị trường tiền tệ token hóa (MMFs): Theo sau, quy mô đạt khoảng 17,5 tỷ USD;

• Cổ phiếu token hóa (Tokenized Equities): Quy mô khoảng 2,3 tỷ USD.

• Đặc biệt đáng chú ý, giao dịch mua lại token hóa do các tổ chức tài chính cấp độ tổ chức dẫn dắt đã thể hiện độ sâu quay vòng vốn ấn tượng, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 30 ngày lên tới 303 tỷ USD, trở thành trụ cột chính hỗ trợ quản lý thanh khoản hàng ngày giữa các tổ chức.

Đặc điểm vi mô của cổ phiếu token hóa: Tập trung cao độ, giao dịch ngoài giờ truyền thống và biến động cao

Trong nghiên cứu thực nghiệm về thị trường cổ phiếu token hóa, IMF đã tiết lộ một tập hợp dữ liệu vi mô phân hóa cao và có đặc điểm bản địa Web3 rõ rệt:

• Độc quyền phát hành: Kênh phát hành cổ phiếu token hóa thể hiện độ tập trung cao ở đầu, Ondo Finance và Backed Finance (thuộc hệ sinh thái xStocks) chiếm hơn 70% thị phần;

• Giao dịch 24/7 chiếm ưu thế: Hơn 50% giao dịch cổ phiếu token hóa diễn ra ngoài giờ giao dịch chính thức của thị trường chứng khoán Mỹ (bao gồm trước giờ mở cửa, sau giờ đóng cửa và cuối tuần), chứng minh sức hấp dẫn của giao dịch 24/7 trên chuỗi đối với nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu và xuyên múi giờ;

• Chia nhỏ cổ phiếu và tính đầu cơ cao: Khoảng 80% quy mô giao dịch đơn lẻ dưới 1 cổ phiếu nguyên, thể hiện rõ đặc điểm đuôi dài của nhà đầu tư bán lẻ; nhưng đối với tính linh hoạt cao, cổ phiếu token hóa có độ biến động giá trên thị trường thứ cấp khoảng 1,5 lần so với thị trường giao ngay truyền thống, và độ sâu thanh khoản thực tế rõ rệt thiếu hụt so với các sàn giao dịch truyền thống.

Hiệu ứng hai lưỡi: Tích lũy đòn bẩy, sai lệch kỳ hạn và thiếu hụt thanh toán tiền tệ của ngân hàng trung ương

IMF đã đánh giá toàn diện về rủi ro tiềm ẩn của cơ sở hạ tầng token hóa đối với hệ thống tài chính truyền thống:

• Rủi ro đòn bẩy cấu trúc và sai lệch: Mặc dù quy mô tài sản 65 tỷ USD hiện tại đối với hàng trăm nghìn tỷ USD thị trường chủ quyền toàn cầu vẫn "rủi ro hệ thống hạn chế", nhưng tài sản token hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay mượn nhiều lần, dễ dàng trở thành kênh mới cho việc tích lũy đòn bẩy ngầm nhanh chóng cũng như sai lệch nghiêm trọng về thanh khoản và kỳ hạn, cộng với rủi ro vận hành như lỗ hổng hợp đồng thông minh và tắc nghẽn mạng lưới blockchain cơ sở, độ dễ tổn thương không thể xem nhẹ;

• Lo ngại về tín dụng chủ quyền của công cụ thanh toán: IMF đặc biệt nhấn mạnh, thị trường vốn token hóa hiện đang đối mặt với tình trạng "thiếu hụt neo thanh toán". Trong bối cảnh thiếu các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có khả năng tương tác hoặc công cụ thanh toán cấp ngân hàng trung ương, stablecoin tư nhân và tiền gửi ngân hàng thương mại token hóa chắc chắn sẽ trở thành công cụ thanh toán cốt lõi cho việc mua bán tài sản token hóa. Điều này không chỉ khiến việc thanh toán cuối cùng của thị trường chứng khoán truyền thống phải đối mặt với rủi ro vỡ nợ tín dụng đơn lẻ từ bên phát hành, mà còn gây ra rủi ro tập trung cao độ tại các nút thanh toán.

Điểm khởi đầu mới cho sự tuân thủ token hóa trong bối cảnh áp lực tài chính toàn cầu

Tổng hợp đánh giá của IMF về môi trường tài chính vĩ mô, hệ thống tài chính toàn cầu hiện vẫn đang trong khu vực vận hành nguy hiểm với nhiều áp lực đan xen, các rủi ro chính tập trung vào sự điều chỉnh tiềm năng của giá tài sản liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), sự gia tăng mạnh mẽ của lợi suất trái phiếu chủ quyền toàn cầu gây áp lực lên tài chính công, cũng như mối đe dọa ngày càng nghiêm trọng từ các cuộc tấn công an ninh mạng. Trong bối cảnh này, RWA token hóa vừa là một liều thuốc giảm chi phí thanh toán truyền thống, giải phóng thanh khoản, vừa là một ngòi nổ kết nối giữa tài sản biến động cao trong lĩnh vực tiền điện tử và tài sản ổn định truyền thống. IMF lần đầu tiên xác định một chương riêng, đánh dấu rằng các cơ quan quản lý toàn cầu đã vượt qua giai đoạn "hộp cát đổi mới" trong việc xem xét RWA, và trong tương lai, việc xây dựng quy tắc xuyên quốc gia liên quan đến việc phát hành tài sản token hóa, công bố độ tập trung và cơ sở hạ tầng thanh toán nguyên tử cấp ngân hàng trung ương chắc chắn sẽ gặp phải sự thắt chặt chính sách có tính ràng buộc hơn vào cuối năm 2026.

Nguồn dữ liệu: https://bbx.com/ Cơ sở dữ liệu thông tin cổ phiếu tiền điện tử, dựa trên thông báo của các công ty niêm yết toàn cầu và tài liệu công bố của SEC/TSE.