Đối thoại với người sáng lập Folius, Jason Kam: Crypto VC sẽ biến mất, vòng tiếp theo đừng tìm câu chuyện mới 100x nữa, hãy mua thẳng người chiến thắng

Tác giả: 168X (Người dẫn chương trình Mr. Z) × Jason Kam (Người sáng lập Folius Ventures)

Crypto không biến mất, nhưng đã từ Wild West bước vào thời đại Fintech: cơ hội thực sự đang hội tụ vào "mọi thứ đều lên chuỗi" và "đồng đô la vào mọi thứ"

Ngày 21 tháng 10 năm 2026, 168X đã mời Jason Kam, Người sáng lập Folius Ventures, tham gia một cuộc trò chuyện trải dài qua Crypto VC, Bitcoin, AI, bán dẫn và cổ phiếu công nghệ Trung Quốc.

Sự thay đổi của Jason chính là tín hiệu đáng chú ý nhất trong vòng thị trường này. Folius từ tháng 9 năm 2024 đã cơ bản ngừng đầu tư Crypto cấp một mới, Jason bản thân từ tháng 1, tháng 2 năm nay đã chuyển khoảng 80%--90% năng lượng của mình sang AI và thị trường thứ cấp. Trong khi đó, anh lại sẵn sàng hơn bao giờ hết để từng bước mua vào khi Crypto giảm giá, đặc biệt là BTC.

Nguyên nhân không phải là "Crypto lại xuất hiện một câu chuyện mới", mà ngược lại. Phán đoán của Jason là, những câu chuyện có thể kể trong vài vòng trước đã cơ bản được thử nghiệm, và những con đường thực sự có PMF đang nhanh chóng hội tụ. Những người chiến thắng trong tương lai có thể không còn đến từ "tìm kiếm đồng coin mới mà chưa ai nghe đến", mà là tìm ra những Winner thực sự có thể chiếm lĩnh thị phần lâu dài trong những thị trường khổng lồ đã được xác thực.

Một, Folius đã hai năm không đầu tư Crypto cấp một: vòng này từ "gieo hạt" vào thu hoạch

Mr. Z: Folius được thành lập trong một môi trường Crypto hoàn toàn khác biệt ở vòng trước. Đến hôm nay, khung đầu tư của bạn đã thay đổi lớn nhất ở đâu?

Jason: Folius bây giờ thực sự có thể chia thành hai chủ thể. Một là quỹ trong quá khứ, cái còn lại giống như công ty Holding của riêng tôi, một Family Office nhỏ, cũng có một phần vốn bên ngoài, có thể đầu tư vào cổ phiếu, Crypto, bất cứ thứ gì cũng có thể xem.

Jason: Tôi từ tháng 1, tháng 2 năm nay đã dành khoảng 80%--90% năng lượng cho AI, đặc biệt là thị trường thứ cấp. Crypto ở đây chủ yếu là quản lý các vị trí đã có.

Jason: Hơn nữa, từ tháng 9 năm 2024, chúng tôi đã cơ bản không còn thực hiện đầu tư Crypto cấp một nữa. Một lý do là vòng đời của loại Token Factory trước đây đã kết thúc. Một vài người nhóm lại thành một dự án, gọi vốn, TGE, lưu thông thấp, FDV cao, rồi chờ Unlock, những thứ này ngày càng không hợp lý.

Jason: Một lý do khác là, cấu trúc quỹ của chúng tôi cho phép LP rút vốn theo quý. Cấu trúc này tự nhiên không phù hợp để thực hiện các dự án giai đoạn đầu mà phải mất 5 năm, 8 năm mới có thể thoát ra.

Jason: Vì vậy bây giờ giống như một giai đoạn thu hoạch. Những thứ đã đầu tư trước đó, trọng tâm là làm thế nào để hiện thực hóa, làm thế nào để quản lý tính thanh khoản, chứ không phải để chứng minh mình vẫn là VC, rồi lại đi tìm một đống giao dịch tư nhân mới.

Hai, đến năm 2030 sẽ không còn Crypto VC: cuối cùng chỉ còn Fintech VC, Quỹ thanh khoản và Quỹ đa ngành

Mr. Z: Nếu nhìn về năm 2030, bạn nghĩ rằng loại "Crypto VC" này còn tồn tại không?

Jason: Tôi nghĩ chắc chắn trong tương lai sẽ không còn Crypto VC.

Jason: Quỹ thanh khoản, Quỹ Prop chắc chắn vẫn sẽ tồn tại, vì Crypto có cấu trúc thị trường riêng, dữ liệu trên chuỗi, phân tích chip, kinh nghiệm lịch sử, tất cả những điều này có thể tạo ra lợi thế. Nhưng nếu bạn nói về VC truyền thống, chuyên làm Crypto cấp một, tôi nghĩ ngày càng khó khăn.

Jason: Nguyên nhân rất đơn giản. Sau khi Crypto được chính quy hóa, đối thủ cạnh tranh thực sự của bạn đã trở thành những tổ chức như Sequoia, Founders Fund, USV. Tại sao những Founder giỏi lại phải nhận tiền từ một quỹ Crypto Boutique?

Jason: Các quỹ Crypto trong tương lai hoặc gia nhập vào Quỹ thanh khoản, OTC, ngày càng giống như nhà đầu tư thị trường công; hoặc trở thành Fintech VC, đầu tư vào Stablecoin, Thanh toán, Ngân hàng số; nếu không thì hoàn toàn mở rộng Mandate, đầu tư vào AI, Robotics, Biotech.

Jason: Các tổ chức như Paradigm, Framework thực sự đã đang đi theo hướng này. Nếu một nhà đầu tư trước đây chỉ có khả năng "tôi hiểu Crypto", thì trong tương lai sẽ không đủ.

Ba, Crypto cuối cùng chỉ còn hai dòng chính: mọi thứ lên chuỗi, và đồng đô la vào mọi thứ

Mr. Z: Nếu những câu chuyện về Cơ sở hạ tầng, Layer2, chuỗi công mới đang dần mất hiệu lực, Crypto còn lại điều gì?

Jason: Tôi nghĩ đã được định nghĩa rất đầy đủ, bản chất chỉ là hai điều.

Jason: Thứ nhất là mọi thứ lên chuỗi, và tất cả các sản phẩm tài chính có được thị trường giao dịch bình đẳng hơn, không có rào cản. Cuối cùng tương ứng là Everything Exchange, giao dịch, đầu cơ và các loại tài sản vào thị trường trên chuỗi.

Jason: Thứ hai là đồng đô la như một phương tiện giá trị, vào mọi ngóc ngách của cuộc sống trên toàn thế giới. Cuối cùng những gì phát triển ra từ đây chính là Stablecoin, Thanh toán, Bộ xử lý thanh toán, Ngân hàng số.

Jason: Trước đây mọi người nói về Sharding, ZK, các lớp ứng dụng khác nhau, phần lớn cuối cùng đều chết. Một lý do cốt lõi là người dùng hoàn toàn không quan tâm đến công nghệ bản thân. Nhiều công nghệ chỉ là cầm búa đi tìm đinh.

Jason: Nhưng giao dịch và tiền thì không. Tài sản tài chính toàn cầu là một TAM cực lớn, thanh toán toàn cầu cũng là một thị trường khổng lồ. Tỷ lệ thâm nhập của Crypto trong hai thị trường này vẫn còn rất thấp.

Jason: Vì vậy không phải Crypto không còn cơ hội, mà là cơ hội đã từ 100 con đường mờ mịt, hội tụ thành 2 con đường rất lớn.

Bốn, đừng tìm kiếm 100x tiếp theo: Alpha thực sự là mua Winner ngay khi bị định giá thấp

Mr. Z: Vậy với tư cách là nhà đầu tư, khi mà con đường đã rõ ràng như vậy, nên phân bổ như thế nào?

Jason: Suy nghĩ của tôi ngày càng đơn giản, đó là Mua những người chiến thắng.

Jason: Stablecoin, sàn giao dịch, Thanh toán, những hướng này, ai dẫn đầu thực sự đã ngày càng rõ ràng. Bạn có thể nghiên cứu các Startup mới, nhưng tại sao phải giả định một đội ngũ mới thành lập sẽ làm tốt hơn những Leader đã có phân phối, thanh khoản, khả năng kỹ thuật và người dùng?

Jason: Điều thực sự đáng làm là xem vốn hóa thị trường của Winner so với mức độ chấp nhận có đắt không.

Jason: Ví dụ như Robinhood, có thể xem vốn hóa thị trường so với tài sản đang quản lý; Hyperliquid có thể xem định giá so với TVL, Khối lượng; các công ty thanh toán tương tự thì xem khối lượng giao dịch thực tế mà nó xử lý và tỷ lệ thâm nhập người dùng.

Jason: Vốn hóa thị trường của những công ty này sẽ dao động theo chu kỳ xung quanh mức độ chấp nhận. Trong thời kỳ bong bóng, giá trị bị thổi phồng, trong thời kỳ suy thoái, thị trường lại cảm thấy nó sẽ không bao giờ tăng trưởng.

Jason: Alpha thực sự có thể không phải là phát hiện Winner, mà là dám mua khi thị trường tạm thời ghét Winner.

Năm, khởi nghiệp cũng đừng cạnh tranh trực tiếp với người đứng đầu: bài học lớn nhất từ HIP-3 là Vốn có tính quán tính

Mr. Z: Nếu đầu tư nên mua Winner trực tiếp, thì các doanh nhân còn cơ hội không?

Jason: Có, nhưng đừng làm một thứ hoàn toàn giống với người đứng đầu.

Mr. Z: Ví dụ như HIP-3, ban đầu tôi cũng nghĩ thiết kế này rất thông minh, có thể cho các đội khác nhau xây dựng thị trường của riêng họ trên Hyperliquid. Nhưng cuối cùng bạn thấy TradeXYZ đã chiếm lĩnh phần lớn khối lượng giao dịch, điều này không chỉ liên quan đến cơ chế tốt hay không, mà còn liên quan đến mối quan hệ của Founder, vị trí sinh thái ban đầu, thanh khoản.

Mr. Z: Vốn bản thân có tính quán tính và độ bám dính. Một khi hình thành vòng tuần hoàn tích cực, những người đứng thứ hai sau đó rất khó chỉ dựa vào "tôi cũng làm sản phẩm giống vậy" để chiến thắng.

Jason: Vì vậy, các doanh nhân phải tìm ra một lợi thế hoàn toàn khác biệt. Ví dụ như người khác làm giao dịch truyền thống, bạn có thể làm AI + Giao dịch theo ý định? Người khác làm giao dịch thuần túy, bạn có thể biến Social thành giao diện giao dịch mới?

Jason: Tìm kiếm những điểm vào mới trong những con đường lớn đã được xác thực quan trọng hơn nhiều so với việc phát minh lại một con đường mới mà không ai cần.

Sáu, BTC và Crypto đã tách ra: một là Vàng kỹ thuật số, một là Fintech

Mr. Z: Nếu vòng này còn có thị trường Bull mới, Bitcoin và các Crypto khác sẽ kể câu chuyện gì?

Jason: Tôi nghĩ phải hoàn toàn tách biệt BTC và tất cả mọi thứ khác.

Jason: BTC nói về Vàng kỹ thuật số, các Crypto khác nói về Fintech.

Jason: Trước đây Bitcoin như mặt trời, toàn bộ ngành công nghiệp xoay quanh nó. Nhưng bây giờ bạn nhìn những tài sản như Hyperliquid, sự tương quan của nó với BTC đã không còn cao như trước, mà ngày càng giống như đang đi theo thị trường chứng khoán Mỹ, sự chấp nhận Fintech.

Jason: BTC bản thân cũng đã ngày càng tách rời khỏi chu kỳ giảm một nửa trong 4 năm qua. Nguồn cung mới hàng năm đã rất nhỏ, so với ETF, tính thanh khoản toàn cầu của đô la, tác động của Halving đến cung cầu biên ngày càng yếu.

Jason: BTC trong tương lai giống như vàng, theo chu kỳ đô la, phân bổ tài sản toàn cầu từ từ tăng lên. Còn các Token khác, nếu nó có dòng tiền thực, có giá trị tích lũy, có ban quản lý đáng tin cậy, có tăng trưởng, thì bản chất nó ngày càng giống như một cổ phiếu có thể giao dịch 24/7.

Jason: Vì vậy đừng sử dụng cùng một khung để định giá BTC và HYPE. Chúng đã là hai loại tài sản hoàn toàn khác nhau.

Bảy, BTC trong 12--18 tháng tới nên làm gì: giảm thì mua, nhưng trước tiên hãy nhớ 3 câu chuyện ma lớn nhất

Ông Z: Vậy bây giờ bạn có quan điểm gì về BTC, lạc quan hay thận trọng?

Jason: Từ tháng 6 năm nay, tôi cơ bản đánh giá rằng trong 12--18 tháng tới, nên mua vào khi giá giảm. Thị trường giảm thì từ từ mua, tăng thì giữ, nếu tăng quá nhiều có thể bán một chút Call.

Jason: Bởi vì bây giờ đã trải qua vài chu kỳ, mọi người đều biết Cycle Bottom thường như thế nào. Những người nắm giữ trung và dài hạn ở vị trí này vốn không có lý do gì mạnh mẽ để bán, trừ khi bị ép buộc.

Jason: Thực sự có 3 câu chuyện ma có thể khiến BTC giảm mạnh.

Jason: Câu chuyện đầu tiên là Năng suất AI cực kỳ mạnh mẽ. Nếu AI thực sự khiến năng suất gần như tăng vô hạn, thì tại sao tôi lại phải nắm giữ một tài sản không tạo ra dòng tiền?

Jason: Câu chuyện thứ hai là Ngày Q. Nếu tính toán lượng tử đột nhiên có bước đột phá, sẽ tạo ra FUD lớn về tính an toàn của mật mã hiện tại. Cuối cùng có thể có giải pháp kỹ thuật, có Fork, nhưng thị trường chắc chắn sẽ giao dịch trong hoảng loạn trước.

Jason: Câu chuyện thứ ba là Khủng hoảng tài chính thực sự và Thanh lý bị ép buộc. Nếu Chu kỳ AI sụp đổ, gây ra khủng hoảng thanh khoản, thì BTC chắc chắn sẽ giảm theo tài sản rủi ro.

Jason: Nhưng ngoài 3 câu chuyện này, suy nghĩ của tôi vẫn như cũ: giảm thì từ từ mua.

Tám, Nguồn thanh khoản lớn nhất cho Crypto trong vòng tới có thể là AI: chỉ riêng việc nhân viên chốt lời có thể mang lại 10--60 tỷ USD

Ông Z: Tại sao bạn nói rằng chu kỳ Crypto trong tương lai sẽ ngày càng bị quyết định bởi chu kỳ AI?

Jason: Bởi vì hiệu ứng tài sản do AI tạo ra thực sự quá lớn.

Jason: Bạn có thể làm một phép tính rất sơ bộ, cộng tất cả các công ty AI ở Silicon Valley có khả năng niêm yết và chốt lời trong 2, 3 năm tới, sau đó giả định rằng những nhân viên này cuối cùng sẽ phân bổ 2%--15% tài sản vào Crypto.

Jason: Tôi ước tính rằng dòng tiền tiềm năng này có thể là 10--60 tỷ USD.

Jason: Con số này thậm chí có thể so sánh với dòng tiền ròng tích lũy từ khi BTC ETF ra mắt.

Jason: Hơn nữa, đây chỉ là việc nhân viên chốt lời, chưa tính đến hiệu ứng tài sản mà sự tăng giá cổ phiếu AI tạo ra cho toàn bộ thị trường.

Jason: Vì vậy, AI rất tốt, không có nghĩa là Crypto ngay lập tức trở thành tốt nhất, vì tiền đang đổ vào AI; nhưng một khi tài sản của AI bắt đầu được hiện thực hóa, một phần tiền cuối cùng sẽ vào Crypto.

Jason: Ngược lại cũng vậy. Nếu AI đột nhiên sụp đổ, tài sản rủi ro giai đoạn đầu sẽ không thể tự cứu mình.

Jason: Biến số vĩ mô lớn nhất cho Crypto trong vòng tới có thể hoàn toàn không nằm trong Crypto.

Chín, Điểm khó khăn nhất của AI Hardware: điều thực sự cần theo dõi không phải là Giá Token, mà là Doanh thu trên mỗi GPU

Ông Z: Bạn hiện đang dành nhiều thời gian nghiên cứu AI và bán dẫn. Bạn nghĩ đâu là điều khó khăn nhất trong việc xác định chu kỳ AI?

Jason: Đầu năm thì khá đơn giản. Khi đó thị trường chưa hiểu về Coding Agent, bạn có thể mua một rổ. Sau đó thị trường chưa hiểu về nhu cầu GPU, cũng dễ làm. Nhưng bây giờ câu hỏi thực sự cần trả lời trở nên rất khó.

Jason: Cốt lõi không phải là "Giá Token có giảm không", mà là Doanh thu trên mỗi GPU có thực sự giảm không.

Jason: Giá Token liên tục giảm không sai, nhưng chi phí tạo ra Token trên một GPU cũng đang giảm nhanh chóng. Hiệu suất mô hình, tối ưu hóa phần mềm, tỷ lệ sử dụng chip đều đang tiến bộ.

Jason: Vì vậy, việc giá Token giảm không nhất thiết đồng nghĩa với việc kinh tế GPU xấu đi.

Jason: Một biến số khác là nhu cầu tăng lên do Mã nguồn mở + Sau đào tạo, và nhu cầu giảm do sự tăng trưởng của Frontier Lab chậm lại, cuối cùng ai sẽ lớn hơn.

Jason: Điều thực sự nguy hiểm là, khi bạn rõ ràng thấy rằng lợi suất cho thuê GPU đã giảm, có thể Smart Money đã giao dịch trước 1, 2 quý.

Jason: Vì vậy, đỉnh của AI sẽ không đơn giản như nhìn vào một đường trung bình. Điểm chuyển mình thực sự ẩn chứa trong Doanh thu trên mỗi GPU, Kiểm tra kênh và Lợi nhuận của Hyperscaler.

Mười, Bước tiếp theo của AI có thể chuyển từ chip sang Hyperscaler: MSFT, AMZN, GOOG có tỷ lệ cược rõ ràng hơn

Ông Z: Nếu ngành bán dẫn ngày càng khó khăn, thì bây giờ bạn dám mua gì trong AI?

Jason: Hiện tại tôi dám mua nhất là Hyperscaler.

Ông Z: Bởi vì khả năng của Mô hình mã nguồn mở ngày càng mạnh, các doanh nghiệp không cần phải sử dụng Mô hình Frontier đắt nhất cho tất cả các nhiệm vụ. CSP có thể tích hợp nhiều Mô hình mã nguồn mở vào Cloud của mình, sau đó cung cấp cho doanh nghiệp triển khai.

Jason: Như vậy, những người thực sự có cơ hội hưởng lợi là Microsoft, Amazon, Google trong lĩnh vực Phân phối Cloud.

Jason: Vì vậy, bây giờ nếu phải mua AI, tôi có thể xem xét MSFT, AMZN, GOOG, thậm chí một số ETF Cloud. Ngành bán dẫn lại rất khó, vì kỳ vọng của thị trường đã được định giá rất cao, và tôi không thể chắc chắn Doanh thu trên mỗi GPU cuối cùng sẽ đi về đâu.

Jason: Giao dịch này cũng không phải là thứ có thể để 10 năm không nhìn. Tốc độ tiến bộ của mã nguồn mở, Lãnh đạo Frontier của mã nguồn đóng, Giá Token, Kinh tế GPU, tất cả vẫn đang thay đổi.

Jason: Nhưng ít nhất ở giai đoạn hiện tại, logic từ phần cứng sang chuyển đổi CSP rõ ràng hơn so với việc tiếp tục mua tất cả các chip mà không suy nghĩ.

Mười một, AI Trung Quốc chỉ muốn đặt cược vào 3 công ty: DeepSeek, Tencent, ByteDance

Ông Z: Nếu nhìn vào AI Trung Quốc trong vài năm tới, bạn muốn đặt cược vào ai nhất?

Jason: Hiện tại tôi muốn đặt cược vào 3 công ty: DeepSeek, Tencent, ByteDance.

Jason: Điều thu hút tôi nhất ở DeepSeek là chiến lược của họ rất rõ ràng. Đó là làm cho mô hình mở nhất, chi phí thấp nhất, hiệu suất mạnh nhất có thể, và sau đó tối ưu hóa Chi phí / Hiệu suất đến mức tối đa.

Jason: Tencent không nhất thiết phải tạo ra Mô hình Frontier mạnh nhất toàn cầu. Tài sản thực sự của họ là WeChat, trò chơi và phân phối quảng cáo. AI có thể nâng cao hiệu quả quảng cáo rõ rệt, cũng có thể giảm mạnh chi phí phát triển trò chơi, trong khi Kênh kiếm tiền vẫn chắc chắn nằm trong tay Tencent.

Jason: ByteDance thì lại là một cách chơi khác. Họ có phân phối người tiêu dùng rất mạnh, và cũng là một trong những công ty đầu tư vào sức mạnh tính toán mạnh mẽ nhất ở Trung Quốc.

Jason: Vì vậy, Trung Quốc không nhất thiết phải hoàn toàn vượt qua Mỹ trong Mô hình Frontier trước khi tạo ra giá trị vốn AI khổng lồ.

Jason: Mô hình là khả năng, Phân phối mới là cỗ máy biến khả năng thành tiền.

Mười hai, Alpha ẩn giấu lớn nhất của ByteDance: không phải Doubao, mà là Tạo video + Nhà máy ứng dụng

Ông Z: Tại sao bạn đặc biệt thấy ByteDance hiện tại thú vị?

Jason: Điều bị đánh giá thấp nhất ở ByteDance, tôi nghĩ không phải đơn giản là Doubao.

Jason: Thứ nhất là Tạo video. Nếu mô hình tạo video của họ tiếp tục phát triển, trong một hai năm tới, khoảng cách giữa AI Video và sản xuất phim truyền thống sẽ ngày càng nhỏ.

Jason: Nếu trước đây một nội dung cần diễn viên, quay phim, ánh sáng, hậu kỳ, đội ngũ sản xuất, thì trong tương lai có thể chỉ cần vài người cộng với một đống tính toán để tạo ra các bộ phim dài và ngắn, thì toàn bộ Chi phí Giải trí sẽ thay đổi hoàn toàn.

Jason: Thứ hai quan trọng hơn, là ByteDance bản thân đã là một Nhà máy ứng dụng.

Jason: Họ rất giỏi trong việc làm sản phẩm, Tăng trưởng, Phân phối, và đã chứng minh qua TikTok rằng họ có thể nhanh chóng đưa sản phẩm ra toàn cầu.

Jason: Trong tương lai, khi AI làm cho chi phí làm ứng dụng ngày càng thấp, những công ty thực sự có khả năng liên tục sản xuất ứng dụng và đưa chúng đến hàng triệu người dùng sẽ càng có giá trị hơn.

Jason: Vì vậy, lợi thế của ByteDance không chỉ là "họ có một mô hình", mà là Mô hình + Dữ liệu + Phân phối + Động cơ tăng trưởng.

Mười ba, AI + Crypto đừng cố gắng tạo ra câu chuyện: Nhà nghiên cứu AI thực sự không quan tâm đến Crypto

Ông Z: Vậy AI + Crypto thực sự ở đâu?

Jason: Nói thật, không ai biết.

Jason: Những nhà nghiên cứu AI thực sự nghiêm túc, nhiều người hoàn toàn không quan tâm đến Crypto. Ngược lại, những người bản địa Crypto luôn suy nghĩ cách kết hợp AI với Token.

Jason: Điều này không có nghĩa là hoàn toàn không có cơ hội. Ví dụ, các hướng như Quyền riêng tư, Suy diễn riêng tư, Venice có nhu cầu thực sự; Thanh toán, Stablecoin, thị trường tài chính, bản thân cũng có thể vì sự xuất hiện của Agent mà có nhiều giao dịch máy với máy hơn.

Jason: Nhưng bây giờ tôi sẽ không vì một dự án viết AI + Crypto mà nghĩ rằng nó nhất định có giá trị.

Jason: Vấn đề lớn nhất của AI + Crypto luôn là Câu chuyện quá dễ nói, nhưng PMF thực sự quá khó tìm.

Jason: Nếu Crypto thực sự làm cho sản phẩm AI tốt hơn, thì nó mới đáng tồn tại, chứ không phải chỉ để phát coin mà cố gắng nhét một AI vào.

Mười bốn, nếu Mỹ bước vào suy thoái hình chữ K: PDD + Agent có thể trở thành tài sản phòng thủ

Ông Z: Cổ phiếu internet Trung Quốc hiện đã có định giá rất thấp. Nếu Mỹ hoặc toàn cầu thực sự bước vào K-shaped Economy, cơ hội tiếp theo ở đâu?

Jason: Tôi sẽ xem riêng A cổ phiếu, Hồng Kông và cổ phiếu Trung Quốc, vì chúng đều có vấn đề về dòng tiền riêng. Nhưng một số công ty đơn lẻ thực sự rẻ đến mức khó tin.

Jason: Như PDD, tôi có vị thế riêng. Tôi thích nó không chỉ vì giá rẻ, mà vì nó có thể có lợi thế tự nhiên trong một K-shaped Downturn.

Jason: Nếu người tiêu dùng ngày càng theo đuổi giá thấp, cộng thêm Agent giúp người dùng tìm kiếm sản phẩm với giá thấp nhất và hiệu quả nhất trên toàn mạng, thì nền tảng như PDD đã tối ưu hóa chuỗi cung ứng giá thấp, có thể sẽ được củng cố.

Jason: Bạn có thể nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ từ 2007--2009, các cửa hàng Dollar Store với giá cực thấp không sụp đổ như tiêu dùng cao cấp.

Jason: Vì vậy, nếu AI cuối cùng thực sự gây ra sự phân hóa trong việc làm, thu nhập và cấu trúc tiêu dùng, Phân phối giá thấp + Agent có thể là một sự bảo vệ thú vị.

Mười lăm, 3 điều thực sự cần nghiên cứu trong 12 tháng tới: Trí tuệ rẻ, chu kỳ sau AI, Robotics

Ông Z: Cuối cùng, nếu chỉ có thể đưa ra cho nhà đầu tư 3 hướng nghiên cứu đáng giá nhất trong 12 tháng tới, bạn sẽ chọn gì?

Jason: Thứ nhất, tôi đặc biệt muốn làm rõ ai sẽ biến sự giảm chi phí của Trí tuệ ngày càng rẻ thành lợi nhuận của mình.

Jason: Token ngày càng rẻ, khả năng AI ngày càng giống hàng hóa, cuối cùng chắc chắn sẽ có người mua những trí tuệ rẻ này và chuyển đổi thành giá trị doanh nghiệp khổng lồ. Có thể là PE, cũng có thể là công ty phần mềm, hoặc có thể là mô hình kinh doanh hoàn toàn khác.

Jason: Thứ hai, nếu AI trung hạn cuối cùng thực sự yếu đi do doanh thu trên GPU giảm, thì lúc đó nên mua gì? Bây giờ mọi người đều biết cách Long AI, nhưng không nhiều người đã suy nghĩ nghiêm túc về ai sẽ trở thành người chiến thắng trong chu kỳ sau AI.

Jason: Thứ ba, tôi có niềm tin mạnh mẽ rằng AI sẽ mở khóa Robotics và Thế giới vật lý.

Jason: Vòng thị trường tiếp theo chắc chắn sẽ bắt đầu giao dịch Robotics một cách nghiêm túc hơn. Vấn đề không phải là Robotics có trở thành câu chuyện hay không, mà là công ty nào có thể thực sự biến Trí tuệ AI thành Năng suất vật lý.

Jason: Vì vậy, trong 12 tháng tới, tôi thực sự muốn nghiên cứu 3 điều: ai nắm bắt Trí tuệ rẻ, ai thắng trong chu kỳ sau AI, ai sẽ giành chiến thắng trong Robotics.

Ông Z: Trong tập này, cuối cùng tôi đã thu hẹp khung của Jason thành 5 phán đoán. Thứ nhất, các VC Crypto truyền thống đang mất đi sự cần thiết tồn tại, tương lai thực sự còn lại sẽ là VC Fintech, Quỹ thanh khoản, hoặc nền tảng đầu tư có thể vượt qua AI, Robotics, Thị trường công cộng; thứ hai, cơ hội lớn của Crypto đã thu hẹp thành hai hướng, mọi thứ lên chuỗi và đô la vào mọi thứ, thay vì tiếp tục tìm 100 câu chuyện mới, tốt hơn là mua trực tiếp những người chiến thắng đã được chứng minh trong chu kỳ thấp; thứ ba, BTC đang dần tách khỏi toàn bộ hệ sinh thái Crypto Fintech, trở thành Giao dịch Vàng Kỹ thuật số độc lập, trong 12--18 tháng tới điều quan trọng không phải là Halving, mà là Hiệu ứng Tài sản AI, Ngày Q và khủng hoảng thanh khoản; thứ tư, ảnh hưởng lớn nhất của AI đối với Crypto có thể không phải là AI Agent phát coin, mà là AI tạo ra bao nhiêu tài sản, và cuối cùng bao nhiêu tài sản này chảy vào Crypto; thứ năm, giai đoạn Alpha thực sự tiếp theo đã bắt đầu chuyển từ "AI có tiếp tục tăng không" sang "Trí tuệ rẻ cuối cùng sẽ được ai kiếm tiền, ai sẽ mua trong chu kỳ sau AI, Robotics ai sẽ thắng". Cảm ơn Jason Kam đã đến với 168X!