Zhongxin Securities Bao Chengchao: Định giá cổ phiếu blue-chip trên thị trường nội địa đang thấp, không gian phục hồi cho ngành sản xuất nội địa là dồi dào nhất

Theo báo cáo của Nhân Dân Tài Xỉn, chiến lược gia trưởng của bộ phận nghiên cứu tại Công ty Chứng khoán Trung Tín, Bao Thừa Siêu, trong quan điểm mới nhất đã chỉ ra rằng, so với toàn cầu, định giá của các cổ phiếu blue-chip lớn trong nước đang ở mức thấp. Thị trường A là thị trường duy nhất trong bốn thị trường Mỹ, Nhật, Hàn và A, mà định giá AI tương đối so với không phải AI vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử. Tính đến ngày 22 tháng 10 năm 2026, tỷ lệ PE của A cho AI/không phải AI là 4.4 lần, nằm ở mức 82% kể từ năm 2016, trong khi cùng một chỉ số của Mỹ, Nhật, Hàn lần lượt giảm xuống còn 1%, 17%, 24%.

Định giá AI trên thị trường nước ngoài đã phần lớn được tiêu hóa bởi sự gia tăng định giá không phải AI. Tỷ lệ PE của các công ty dẫn đầu không phải AI trong lĩnh vực tài chính tại Mỹ và Nhật lần lượt là 33.5 lần và 23.0 lần, nằm ở mức 98% và 95% lịch sử. Tỷ lệ PE tổng thể của các cổ phiếu blue-chip không phải AI liên quan đến nhu cầu nội địa và sản xuất của A chỉ là 15.6 lần, nằm ở mức 21% lịch sử. Bao Thừa Siêu cho rằng, sự lệch lạc này cho thấy, các cổ phiếu blue-chip lớn liên quan đến nhu cầu nội địa và sản xuất trong A có không gian phục hồi định giá tương đối dồi dào.

Bao Thừa Siêu cũng cho biết, việc hiện thực hóa không gian này cần có sự phối hợp của các điều kiện vĩ mô. Về phía nước ngoài, nếu chu kỳ chi tiêu cho AI dần tiến gần đến điểm uốn giảm, lãi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ có thể đồng thời giảm, tạo ra sự cải thiện biên cho nhu cầu và môi trường định giá của các lĩnh vực không phải AI toàn cầu. Về phía trong nước, định hướng phối hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ rõ ràng, mở rộng nhu cầu nội địa được đặt ở vị trí trọng tâm, và ngày càng nhiều tín hiệu cải thiện biên cho các chỉ số cốt lõi về nhu cầu nội địa. Nếu lãi suất nước ngoài giảm và phục hồi kinh tế trong nước tạo ra sự cộng hưởng theo giai đoạn, kỳ vọng lợi nhuận và ràng buộc định giá của các cổ phiếu blue-chip lớn trong A có khả năng được phục hồi đồng bộ.