Phân tích: Wintermute chi hàng triệu đô la mỗi năm để thực hiện giao dịch trước, nhưng lợi nhuận tích lũy của nó có liên quan hạn chế

Nhà phân tích trên chuỗi Psyche cho biết, nhà tạo lập thị trường Wintermute đã chi khoảng 824.000 USD trong 30 ngày qua cho cuộc đấu giá quyền ưu tiên giao dịch (Gossip Priority) trên Hyperliquid, tính ra chi phí hàng năm khoảng 10 triệu USD.

Cơ chế này sẽ được triển khai vào tháng 4 năm 2026, với các cuộc đấu giá diễn ra mỗi 3 phút, tổng cộng có 3 vị trí ưu tiên, vị trí cao nhất có thể nhận dữ liệu giao dịch chưa thực hiện sớm hơn khoảng 60 mili giây so với những người tham gia không có quyền ưu tiên. Wintermute chủ yếu đấu giá cho vị trí số 0, đã giành được khoảng 74,7% số vòng đấu giá liên quan trong tháng 10. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, Wintermute, Selini Capital và một nhà tạo lập thị trường chưa được nêu tên đã đóng góp tổng cộng khoảng 99% chi phí đấu giá.

Tuy nhiên, Wintermute đã tích lũy khoảng 229,7 triệu USD lợi nhuận tài khoản kể từ năm 2024, không thể trực tiếp quy cho quyền ưu tiên giao dịch. Cơ chế đấu giá này chỉ được triển khai vào tháng 4 năm 2026, trong khi Wintermute đã tích lũy lợi nhuận khoảng 204 triệu USD trước đó; sau khoảng 7 tháng triển khai, lợi nhuận tài khoản đạt khoảng 25,6 triệu USD, trong khi chi phí đấu giá vị trí cùng kỳ khoảng 3,58 triệu USD.

Tài khoản liên quan cũng nắm giữ một lượng lớn vị thế phòng ngừa hợp đồng vĩnh viễn, do đó lợi nhuận và thua lỗ tích lũy bao gồm nhiều nguồn thu từ hoạt động tạo lập thị trường, giao dịch theo hướng và phòng ngừa hàng tồn kho, quyền ưu tiên giao dịch chỉ mang lại sự cải thiện biên lợi nhuận tiềm năng cho hoạt động tạo lập thị trường.

Cần lưu ý rằng, kể từ ngày 11 tháng 11, Wintermute đã giảm đáng kể việc đấu giá, chi tiêu trung bình hàng ngày giảm từ khoảng 30.000 USD xuống còn khoảng 10.000 USD, và tập trung vào việc đặt giá trong vài giờ sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa. Giá trị cốt lõi của Gossip Priority là cho phép các nhà tạo lập thị trường nhìn thấy các đơn hàng chờ thực hiện sớm hơn, từ đó có thể rút đơn hoặc điều chỉnh giá trước, tương tự như cơ chế Last Look trong thị trường tài chính truyền thống.

Điều này có nghĩa là các đơn hàng lớn của nhà giao dịch thông thường có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh về tốc độ giữa các nhà tạo lập thị trường, và các nhà tạo lập thị trường nhỏ có thể gặp bất lợi do thiếu quyền ưu tiên. Tuy nhiên, việc xác định ví liên quan phụ thuộc vào nhãn của bên thứ ba, không phải do Wintermute công bố chính thức.