全過程綜述：美國監管突然絞殺 BUSD 或走入歷史 原因是什麼

作者：吳說

北京時間 2 月 13 日清晨，華爾街日報報導，稱美國證券交易委員會 SEC 已告知穩定幣公司 Paxos，它計劃起訴該公司違反投資者保護法。該通知稱，Paxos 發行和上架的數字資產 Binance USD 是一種未註冊的證券。收到 Wells 通知的公司可以書面回應並告訴 SEC 為什麼不應該繼續提起訴訟。Wells 通知並不是 SEC 將採取執法行動的最終跡象。該機構的五名委員必須投票授權任何執法和解或訴訟。SEC 之前沒有對主要的穩定幣發行人採取過執法行動。

https://www.wsj.com/articles/crypto-firm-paxos-faces-sec-lawsuit-over-binance-usd-token-8031e7a7?mod=businessminorpos4

北京時間 2 月 13 日下午，彭博社發布新聞，刊登幣安聲明：紐約州金融服務部 (NYDFS) 已指示 Paxos 停止鑄造新的 BUSD，BUSD 是由 Paxos 全資擁有和管理的穩定幣，BUSD 市值只會隨著時間的推移而下降。Paxos 將繼續為產品提供服務，管理贖回。Paxos 還保證資金是安全的，並且完全由其銀行的儲備金覆蓋。

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-13/binance-says-stablecoin-partner-been-told-to-stop-minting-busd?srnd=cryptocurrencies-v2

Paxos 表示，自 2 月 21 日起，Paxos 將根據 NYDFS 的指示並與其密切合作，停止發行新的 BUSD 代幣。BUSD 將繼續得到 Paxos 的全面支持，並且至少在 2024 年 2 月之前可以得到贖回；Paxos 的新客戶和現有客戶將能夠贖回為美元，或將他們的 BUSD 代幣轉換為 Pax Dollar (USDP)。

https://www.prnewswire.com/news-releases/paxos-will-halt-minting-new-busd-tokens-301744964.html

13 日下午，CZ 詳細發文解釋，關於所謂的 SEC 與 Paxos 訴訟，除了公開新聞文章外，他沒有任何相關信息。該訴訟是在美國 SEC 和 Paxos 之間進行的。但就他個人而言，同意 Mile 的邏輯（但意義不大）：我知道從技術上講，它不需要通過 Howey 測試就可以被視為證券。如果願意，SEC 基本上可以自由地將可投資資產定義為證券。但這無疑開創了一個可怕的先例。SEC 將 BUSD 標記為"未註冊證券"，並起訴其發行人 Paxos。但是，當 STABLECOIN 顯然不符合 Howey 測試標準時，它究竟如何被視為證券。從來沒有人在購買 BUSD 時有過"獲利預期"。CZ 的老對手徐明星也表示，他認為 SEC 可能打不贏官司，因為 BUSD 肯定沒有盈利預期，不應該是證券；但 NYDFS 可以要求停止 BUSD 或者停止 Paxos 的許可證。

https://twitter.com/cz_binance/status/1625067484368740353

CZ 就行表示，如果 BUSD 被法院裁定為證券，它將對加密行業在被裁定為此類的司法管轄區內如何發展（或不發展）產生深遠影響。Binance 將在可預見的未來繼續支持 BUSD。我們確實預見到用戶會隨著時間的推移遷移到其他穩定幣。我們將相應地進行產品調整。例如，不再使用 BUSD 作為交易的主要貨幣對等。鑑於某些市場持續的監管不確定性，將審查這些司法管轄區的其他項目，以確保我們的用戶免受任何不當傷害。

關於原因有很多猜測，一種觀點認為，結合此前 Kraken 的質押生息產品遭到 SEC 罰款，Paxos 的自有穩定幣 USDP 並未在 SEC 警告範圍，猜測美國 SEC 打擊 BUSD 可能與其存幣生息產品有關。而 Circle 也有類似產品，因此也可能受到類似的打擊。

另一種觀點則認為，"證券"是 1933 年證券法定義的一個更廣泛的類別，包括票據、債券、債務憑證、利息證明、抵押信託證明、存款證明等等，並非一定要嚴格符合豪威測試。穩定幣發行方持有基礎國庫券，這使它們很像貨幣市場基金，使持有人接觸證券，即使他們沒有從中獲利。

TheBlock 主編 Frank 表示，如果美國 SEC 正在審查 USDC，他不會覺得驚訝。幾天前一名交易所高級管理人員告訴他，SEC 正在著手實施針對加密貨幣的"納粹長刀之夜"。VanEck 策略顧問 @gaborgurbacs 表示，Coinbase 為 USDC 用戶提供"獎勵"方案，以 USDC 支付並使用"APY"、"收益率"等術語，鑑於 Paxos 的最新發展和 Gensler 關於質押和收益的表態，猜測是 SEC 正在調查此類問題。支付遠期收益可以像某種基金一樣受到監管。而 Tether CTO 也點讚了這條推特。

https://twitter.com/gaborgurbacs/status/1625139444326998016

2022 年底，路透社報導，美國司法部對幣安的調查始於 2018 年，重點針對幣安是否違反美國反洗錢法和制裁規定。至少有 6 名聯邦檢察官參與其中，部分檢察官認為已收集到足夠證據，可以對幣安採取積極行動，其他檢察官則認為仍需要時間審查更多證據。幣安近幾個月在華盛頓會見了司法部官員。雙方討論了可能的庭外和解方案，可以選擇認罪或支付罰款。

但值得注意的是，CZ 強調此次事件是 SEC 與 Paxos 的訴訟，而非與幣安的訴訟。從結果而言已經開始贖回流程，上百億市值的 BUSD 似乎已徹底放棄，未來和解的可能並不大。針對"建議 Binance 接下來製作他們自己類似 DAI 的去中心化穩定幣"，CZ 回應稱，在這個關頭，我們更希望其他人來做，以使其更加……去中心化。我們不能什麼都做。這個表述似乎有一些難言之隱。

隨後 NYDFS 與彭博社的報導說明了更多的原因。NYDFS 要求停止 BUSD 的原因似乎與穩定幣的證券認定、質押沒有關係。真正的原因似乎是 Binance-Peg BUSD、Circle 投訴與 Paxos 應對不佳所致。

NYDFS 聲明指出，已命令 Paxos 停止鑄造 Paxos 發行的 BUSD，因為 Paxos 就 Paxos 發行的 BUSD 監督其與幣安的關係存在幾個未解決的問題。NYDFS 強調，系授權 Paxos 在以太坊區塊鏈上發行 BUSD，但該部門尚未在任何區塊鏈上授權 Binance-Peg BUSD。

https://www.dfs.ny.gov/consumers/alerts/PaxosandBinance

據彭博社報導，Circle 去年秋天向 NYDFS 投訴幣安對其自有代幣的儲備管理不善，表明 Binance 沒有存儲足夠的加密儲備來支持它的代幣。NYDFS 確定 Paxos 無法"基於廣泛的監管參與、最近的檢查以及 Paxos 未能及時補救與 Paxos 發行的 BUSD 相關的重大問題"以安全穩健的方式運營 BUSD。

"Paxos 未能解決關鍵缺陷，需要部門採取進一步行動，命令 Paxos 停止鑄造 Paxos 發行的 BUSD。該部門正在密切監控 Paxos，以驗證該公司是否能夠以有序的方式促進贖回，並遵守增強的、基於風險的合規協議"。

https://news.bloomberglaw.com/securities-law/stablecoin-issuer-circle-warned-ny-watchdog-about-binance-token

律師 Collins Belton 解讀，似乎 NYDFS 的真正動機實際上是 Binance Pegged BUSD，認為它沒有得到全面儲備的支持。直到去年年底，Peg BUSD 與 Paxos 的關係才得到最清晰的披露。SEC 可能會從相同的角度來處理這個問題。因此一個更好的結果是對其他加密穩定幣的影響減小（可能不會受到連帶效應）。