關於RWA交易中涉及到的中心化問題以及中心化機構可能在RWA交易中起什麼作用，我較早的時候曾經根據自己對USDC的理解類推和猜測過，不過一直沒有得到細節方面的確認。

正好這兩天網上有較多的文章和帳號都在討論RWA中一個比較熱門的領域：股幣交易（即將股票進行代幣化後在鏈上讓用戶進行交易），並且這些文章詳細介紹了股幣交易在技術上的細節和實現過程。

趁這個機會我學習了一下這些文章，豐富了自己對一些細節的理解和掌握。

今天就和大家分享一下股幣交易中的一些關鍵細節。

在股幣交易中，用戶表面上交易的是代幣，但實際上交易的是代幣所代表的股票。要讓這個交易在所有權屬性上安全可靠，最關鍵的就是保證用戶持有代幣時，他實際持有了代幣所代表的股票。

而這一點在當下的大多數實現中並沒有摒除中心化機構，而是對中心化機構進行了強綁定。其普遍做法是代幣所代表的股票需要被凍結，然後代幣發行平台再在平台上1:1發行對應該凍結股票的代幣。

只要該代幣存在於該代幣平台上，該股票就要被凍結。

這就實現了股票代幣100%的有股票進行足額抵押。

這個股票凍結在哪裡？

當下比較普遍的做法是被抵押凍結在券商平台。

當代幣平台上用戶購買的代幣數量多於其凍結的股票時，該平台就必須在券商平台購買更多的股票以凍結；當平台上用戶賣掉大量代幣導致其對應的股票需求減少時，平台就可以在券商平台釋放被凍結的股票。

這就是當下股幣交易的技術實現方式。

從技術上來講這個過程非常類似USDC。

兩者都是把"實物"進行100%的托管，然後在區塊鏈上發行對應的代幣。只不過一個抵押的是美元，發行的是對應美元的穩定幣；而另一個抵押的是股票，發行的是對應股票的股票代幣。

在這種股幣交易中，股幣交易平台的實力完全取決於其能引入的股票流動性：哪個代幣平台有足夠強的實力"凍結"足夠多的股票，則哪個平台就可以引入足夠多的"股票"到加密平台，發行代幣。

以這個標準來衡量在當下這個賽道的競爭者中，顯而易見就是羅賓漢了，因為它本身就是券商，已經擁有了相當的股票資源。凍結股票，發行股幣，對它而言只不過是個左手倒右手的遊戲而已。

這個玩法我相信業內人士都能看懂，肯定不會讓任何一家獨享。況且縱觀整個美國的券商行業，實力排在羅賓漢前面的還不少。因此，這塊肥肉對大機構而言一定是誘人的。

可對散戶呢？

會有那麼利好嗎？

最近香港穩定幣政策中的某個規定讓我不得不對此抱一些謹慎的態度。

香港的某個規定要求穩定幣的持有者必須進行KYC。實際上現在的美股券商平台也要求KYC。我認為未來的股幣交易平台，尤其是這些合規的交易平台大概率同樣會有KYC的要求。

如果是這樣，那和我去券商平台KYC開戶有什麼區別？

此外，我也非常關注在這個實現方式中，中心化平台所起的關鍵性作用：它們是提供流動性的關鍵。監管機構完全可以通過卡住它們來卡住整個業務的關鍵。

對於股幣交易，我的興趣一直都很平淡，因為我對鏈上交易股票沒太大興趣，但我對鏈上能交易未上市公司的股權更感興趣。

但是看完上面這個實現方式，我對交易股權的興趣也淡了不少。監管機構既然能夠監管股票買賣的參與者要求買賣股票都KYC，那對監管股權買賣的要求恐怕只會更高，會要求比股票更加嚴格和高標準的KYC。