PUMP 新高，匿名聯創談背後原因

原文標題：pump.fun's Sapijiju: First-Ever Discussion on Building the Future of Social Trading

原文來源：Delphi Digital

原文編譯：Ismay，BlockBeats

9 月 11 日， Pump.Fun 的原生代幣 PUMP 上線韓國交易平台 Upbit ，讓市場再次關注到這個曾經增長最為迅速的加密公司。 meme 熱潮顯然沒有去年那般如日中天，但 Pump.Fun 所處的賽道這一年多的發展卻"厮殺"的不可開交。

也正是在這輪"熱度降級、競爭升級"的環境裡， Pump.Fun 的產品與資本策略變得更具辨識度，本期播客內容是 Pump.Fun 的匿名聯創之一 Noah ，這是他第一次以播客的形式公開發聲，既是為回應外界對 Pump.Fun 代幣上線、回購機制等戰略動作的疑問，也是一次團隊溝通策略的轉折。他希望通過更直接的對話，展現 Pump 的內部視角與長期願景，讓社區和潛在用戶理解，這家公司並不滿足於被標籤化為"meme 發射平台"，而是在嘗試以產品驅動的方式打開更大的想像空間。

01 九次創業才有 Pump.Fun ， Coinbase 是個失敗的公司

Delphi Digital ：大家好，很高興各位來到這裡。今天我們請到了一位特別的嘉賓------ Noah （ @ sapijiju），他是 Pump Fun 的聯合創始人之一。

Pump 去年上線，很快就席捲了整個市場，數據表現非常瘋狂。到第四季度，他們有過一次備受期待的代幣發行。今年年初又融到了一大筆資金，代幣先是大漲，後來回落，目前價格大約在 ICO 水平上方 10% 左右。從市場份額的角度看，他們曾經是絕對的頭部發射平台，中途一度被 Bonk 抢走了風頭，但此後又重新奪回了份額。

從最新的數據來看，他們過去一個月的收入大約在 5000 萬美元左右，而這 5000 萬幾乎全部直接用來在訂單簿裡回購代幣。這種趨勢還在持續，這也是吸引大家關注的核心原因。在一個沒人會說市場環境「繁榮」的當下，他們依然能做到這種規模的買回，按年化算下來就是 6 億美元的回購量。所以大家都很期待他們下一步要做什麼。他們手上有大量資金，也有長期計劃，關鍵是要理解他們打算如何部署這些資金、如何擴展平台。

Crypto Twitter 上的朋友應該都知道 Alon ，但其實和 Noah 的交流讓我們更好地理解了 Pump 在加密行業中的角色，不僅是它如何在行業內部成長，也包括它如何推動整個加密行業的發展。所以， Noah ，非常期待先從你的背景聊起，你是怎麼最終把人生都投進 Pump 的？

Noah ：我想有些人可能更多是從投資這一側認識我的，這也是我主要的角色，所以平時我的面孔和身份相對比較低調。

不過我們覺得現在是個合適的時機，可以更公開地談談產品，帶來一些不同的內部視角。因為很多人提到 Pump ，腦海裡首先浮現的就是 Alon 在 Twitter 上的形象，以及我們的企業帳號。那個帳號確實做得很不錯，會分享我們的計劃等等，但它面向的受眾畢竟有限。而我今天想講的，是 Pump 未來不僅僅是當前「 Trench 」生態的一部分，我們真正希望把這家公司發展成什麼樣。

很多人覺得 Pump 就是一個小團隊，背後人不多。但事實上，現在情況完全不一樣了。我們有三位聯合創始人：我、 Dylan 和 Alon 。而如今在 Pump 平台直接或間接工作的團隊人數已經接近 70 人了。我們是一個相當龐大的團隊，並且還在持續招聘，希望在競爭上更進一步。

關於我的背景，其實說實話，我幾乎沒有什麼正式的背景。我、 Alon 和 Dylan 都非常年輕。我在 19 歲的時候創辦了和 Pump 有關的一家公司。在那之前，我基本上就是上過高中，在大學讀了大概六個月。16、17 歲開始，我唯一做的事情就是和加密貨幣有關的事。

一開始我接觸的是挖礦，當時在高中宿舍裡，房間溫度被四塊 GPU 烤到 35 度。靠著每天大概 10 美元的挖礦收入，我逐漸進入這個領域。我的第一份工作其實是做 Discord 社區的版主，當時我想盡快找到能讓我接觸用戶、接觸投資人的方式，所以很快就加入了一個叫 SoJava NFT Pub 的項目，它想做成一個 NFT 的期貨交易所。

我記得你們可能認識 Joe ，當時我們聊過這個項目。那時我大概 18、19 歲，也是在那個時候開始和 Alon 一起合作。我還建議 Joe 把 Alon 拉進來。 Joe 人很不錯，他現在還是我們平台的天使投資人，很有意思地見證了整個項目的起步。

之後我依然抱著"要找到能做成事的東西"的心態。我通過 BD 認識了一些人，也在會議上積累了一些人脈。後來我決定離開 NFT Pub ，開始新的嘗試。最早還是在 NFT 領域，當時我們的思路是能不能做一個真正面向消費者的產品。那是兩年多前的事了。我們嘗試了不少東西，但當時的基礎設施簡直一團糟，幾乎沒有真正被用起來的東西。

當然也有例外。比如 Daniella 的 MIM ，雖然很多人後來對他評價很差，但至少他做的東西是有人用的， MIM 被大量用於槓桿交易。再比如 Terra Luna ，儘管結局對很多人來說很慘，但 UST 當時的確是數以百萬計的人在用。對我來說，這些案例的啟發是如果要做，就要做一個真正能被成千上萬、甚至上千萬用戶使用的產品，而不是僅僅靠一些虛假的敘事或者名校、 VC 背書來忽悠大家。

我們的目標一直是做一個能被廣泛使用的產品。如果真的能實現這一點，我甚至希望未來能完全退出這個行業。因為就目前的情況來看，加密世界走得並不好，它需要真正的改變，才能發展到足以改變行業格局的規模。

Delphi Digital ：我其實挺好奇的，你們最後選擇做 Pump 這個產品，是因為它最初的定位就是要防止"跑路項目"，算是給市場提供了一個服務。而且它很快就找到了產品市場契合點，不僅在加密圈裡，在圈外也一樣。我想問的是，你們是怎麼走到這一步的？為什麼你們認定 Pump 是那個"殺手級產品"？在這個過程中，你們有哪些收穫？包括代幣發行前和之後，因為我們自己在顧問工作裡也經常看到代幣一旦發出去，就會變成一頭全新的"野獸"。它既能成為點燃火焰的燃料，也可能在某個階段變成干擾因素。所以我挺想聽聽你們怎麼看待產品在代幣發行前後的不同階段，以及整個生命周期的變化。

Noah ：其實很多人並不了解這一點。我們已經講過幾次這個故事，但我覺得大家真的需要明白，真正做到 PMF 有多難。放眼現在市值前 100 的代幣，真正達到 PMF 的可能也就十五個左右，其餘的基本都帶點騙局成分。

我們能走到今天，其實是靠著一次又一次的失敗。自從創立現在運營 Pump 的公司以來，我們嘗試過八九種不同的點子。比如我們做過一個 NFT Launchpad ，它的機制和現在 Pump 的邏輯有點類似；我的聯合創始人還做過一個 NFT AMM ；我們也試過為內容創作者融資的模式------比如一個 TikTok 創作者可以提前出售自己未來 5% 的收入，並把它代幣化，但這個模式失敗了。我們還試過做給加密審計員用的收入分成機制，有點像職業撲克玩家賣掉自己部分股份來降低波動性，結果也不行。

後來我們還嘗試過 fork FriendTech ，做過"吸血攻擊" FriendTech ，甚至去試水 meme 幣的玩法。這些項目一個接一個，但當時我們沒融到什麼錢，不像其他公司能拿到上百萬美元的融資。我們只有幾個非常忠誠的天使投資人支持著。於是我們只能一遍遍試，過程非常艱難。你投入幾個月時間做一個產品，發布後推到社區，結果沒人理會。發個推文，大家看一眼就覺得"這啥玩意兒？沒興趣"，然後直接滑走，那種挫敗感真的很重。

直到第九次，我們才用 Pump 成功"撞上"市場。

回頭看很有意思，因為我們現在還留著一些舊項目的原型圖。如果你去對比，會發現 Pump 就像是我們所有失敗產品的"拼貼"。 NFT AMM 的界面設計和 Pump 現在的 UI 很像，內容創作者融資的邏輯也在 Pump 上得以延續。可以說 Pump 就是把過去的失敗"揉"在一起才誕生的。所以最大的收穫就是一次次失敗，直到碰上對的東西。我們現在做產品時也依舊保持這種心態。

這種思維方式就是不斷試驗。過去一年半裡，我們嘗試了很多不同的方向。而說句實話，不是自誇，但如果你真正去看加密行業裡發生的事，會發現幾乎沒人真正做創新。

想想看，這些年加密行業裡真正有人做過什麼？除了再造一個 PerpDEX ，或者再發一個換了點機制的穩定幣？而我們做過直播、做過聊天、做過社交功能，甚至開發了一款移動端應用，現在已經有幾十萬用戶在用。

誠然，這些功能在中心化交易所世界裡不算獨特，但你回過頭看整個加密行業------在我看來，到現在還沒有一家真正算得上成功的加密公司。比如 Coinbase ，我真的不覺得它是一家好公司。 Brian Armstrong 到底做了什麼？本質上只是第一個把比特幣錢包產品化的人，結果就被時代推著走了。

很多人需要意識到一點，加密行業裡大部分所謂的創新，其實陳舊過時，缺乏真正的突破，沒能推動我們期待的未來。而我們做 Pump ，就是要不斷冒大風險，去嘗試那些能推動市場份額擴展的東西------不僅是在加密行業內，也要走向行業之外。

再看加密圈的頭部公司，我覺得 Tether 確實是一門了不起的生意。但其他公司呢？它們的上限也就是一兩千億美元。放在全球尺度來看，這些公司其實都算是失敗的。

對比一下 Facebook / Meta ，市值 2.5 萬億美元，或者沙特阿美、特斯拉，這些公司是真正對全球產生了影響。而加密公司這十年來基本沒做出什麼真正改變世界的事。依我看，大多數大型加密公司能長大，其實靠的是比特幣本身，而不是它們的產品。

如果 Coinbase 當年只是把融資的錢全買成比特幣，今天資產負債表上的現金可能不會比他們實際運營業務少多少。沒錯，你可以說他們讓比特幣更易獲取，算是推動了民主化，但事實是，很多加密企業只是「掛鉤指數」，靠大盤漲水漲船高。所以我們真正想做的，是跳出這個"加密矩陣"，去嘗試做一些沒人做過的事。

02 Pump . Fun 的創作者經濟

Delphi Digital ：說到你們最近為實現這個願景推出的新動作，你們剛上線了流媒體功能，準確說是增強了創作者的費率機制。最顯著的變化是你們提高了初始綁定曲線和市值早期階段的費用比例。但這些新增費用並不是你們收走，而是全部給了創作者。

從交易者的角度看，這 1% 的費用在代幣每隔幾分鐘就可能波動 10% 的環境裡，幾乎沒什麼影響，不會阻礙他們的操作。但對創作者來說，這是一筆相當可觀的收入。你們之前展示過一些例子，在新的費率機制下，創作者的收入可以比過去高出 10 到 20 倍。數據也很驚人，在新機制上線的第一天，就有 240 萬美元的費用直接分配給創作者。

所以這既有了漂亮的總量數據，也有了自下而上的故事：一些原本直播沒人看的小創作者，現在哪怕只有幾個人在看，也能賺到相當可觀的收入。我想聽聽你們對此的看法，以及未來的規劃。

Noah ：我想先說一點，大家已經在創作者板塊看到了一些成果，這只是個非常好的開始。但對於那些覺得 Pump 只是個 meme 幣發行平台，或者只是專注於 meme 幣的人，我希望你們能退一步，真正看看這個產品到底被用來做什麼，以及是誰在使用它。

我特別想強調的一點是， Pump 的用戶群體很多都是年輕人。我的觀察是，加密世界其實分成了兩個市場群體，一類是 30 歲以上的人，他們已經通過比特幣、以太坊，或者 Polkadot 之類的項目賺到了一大筆錢；另一類是新一代用戶，大概 16 歲到 18-24 歲的群體，他們正在進入加密世界，而他們恰恰是推動 Pump 的主要力量。

我們從來不是想去做一個"meme 幣平台"，這從一開始就不是目標。我們想做的是一個可以讓一切內容都能被交易的平台------短視頻、直播、 YouTube 式的視頻內容、推文等等。

設想一下，互聯網上的每一條內容都可以被投資、交易和分享。而我們發現 Pump 的核心特徵在於它本質上就是一個社交型產品。你在平台上發行一個代幣，或者談論一個代幣，這個代幣就會因為討論而上漲。同樣地，任何內容只要被人談論，就會把更多人吸引進來。最初我們以為創作者擁有自己的代幣就足夠了，但他們必須賣出代幣（比如賣出部分 YouTube 視頻代幣）才能賺錢，這顯然不是理想的路徑。

在這個世界，特別是高速發展的科技創業領域，產品必須比競爭對手強 10 倍、甚至 100 倍，才能真正取勝。我們計劃挑戰那些大型社交媒體公司的方式就是，如果你在 TikTok 、 Instagram 上直播，即便你有 5000 個粉絲，每個月的收入可能也就 10 美元、20 美元、50 美元，這遠遠不夠生活。而在 Pump 上，我們從一開始就設定了機制，讓內容創作者的收入可以比傳統社交媒體高出 100 倍。除了代幣邏輯之外，最近推出的創作者費率機制完全超出了我的預期。

我覺得我們可能正在接近創作者賽道上的"逃逸速度式 PMF 時刻"。就在昨晚，我在 Pump 界面上看到一個主播，只有 20 個觀眾，直播才開了 8 分鐘，是他第一次在 Pump 上開播，但已經賺了 300 美元的費用。這讓我非常震驚，但同時也在意料之中，因為這正是我們從一開始就設計的結果。

如果你去對比一下，一個在 Twitch 上第一次開播、只有 20 個觀眾的主播，一個月可能只能賺 50 美分或者 1 美元。而在 Pump 上，同樣 20 個觀眾就能帶來 300 美元的收入。這意味著我們的產品在收益上直接就是 100 倍、300 倍、甚至 600 倍的提升。創作者在 TikTok 、 Instagram 、 Twitter 等平台上最關心的是什麼？當然他們關心受眾，但最核心的還是經濟激勵。我們要打造的世界是：創作者在 Pump 上不僅能賺錢，還能借助網絡效應觸達更大的受眾，從而吸引更多優質內容創作者加入。

這就是我們在這一方向上的規劃。目前的新創作者費率機制只是早期版本，我們還會不斷迭代、優化，使它更適配大眾用戶。一旦完成這種調整，它將釋放出非常獨特的價值。現在我們已經上線了移動端應用，這會讓產品傳播得更快。同時，我們還做了內置私信功能（ DMS ）------我還沒見過哪家加密公司會在產品界面裡直接加入私信。

我們從一開始的思路就是如何在產品裡加入社交屬性？為什麼？因為如果你看 OKX 、 BInance 、 Bitget 、 Coinbase 、 MEXC 、 KuCoin ，它們其實都是一個模子刻出來的東西， UI 界面就是 2017 年 CZ 那套的換皮版本，產品上毫無差別，大家拼的只是營銷。

而真正要成功，必須走出一條完全不同的道路。蘋果的口號是" Be different , not better （與眾不同，而不是更好）"。如果用戶來到平台的理由，不是因為某個網紅喊單、也不是因為廣告，而是因為朋友在這裡聊天，你關注的人在這裡創作內容，而且你還能和內容產生交互、賺錢，這就是一個全新的護城河。這才是我們真正要做的。而我第一次看到 Pump 上的"直播畫面 + 實時價格曲線"聯動時，就意識到這是一個全新的內容形態，我真心相信它會席捲全球。

所以回到你的問題，我們要做的其實是一個混合體，把 TikTok 、 Robinhood 、 Twitch 和 Pump . Fun 全部揉在一起，形成一個超級應用，讓 Z 世代的用戶能夠在這裡一邊交易，一邊創作和消費內容。

因為如果你去和我這一代的人聊聊，很多人，尤其是那些沒有被工作完全佔滿的人，花在 TikTok 上的時間真的特別多。很多人一天要刷上八個小時 TikTok 。我覺得光是這個數字就已經挺嚇人的了，甚至有點難以置信。但一旦你在這個基礎上再疊加一個金融層------也就是說，你不光是花八個小時看內容，還能把這些內容交易起來，甚至對每一個內容都進行金融化投資，那我覺得這會產生一些非常特別的東西。

Twitch 它本身都不是一家盈利的公司，這就很瘋狂了，這麼大的公司，放到全球範圍看，估值大概 480 億到 500 億美元之間，這是市場的估算，當然它被亞馬遜收購了。但如果你真的去深入看，本質上可能只是幫 AWS 拉帳單的一種方式罷了，真正的價值並沒有多少。

Kick 也一樣，它根本不賺錢，本質上就是用來給 Stake 輸送資金的。所以當你真正去看世界的時候，會發現其實挺畸形的，很多公司並沒有賺到多少錢。這也是為什麼我覺得 Pump 很酷，因為它真的賺錢，而且利潤率也非常高。

Delphi Digital ：我覺得這一點特別值得深入聊。比如在 ICO 熱潮的時候，很多人關注的點是，這些團隊手裡有差不多二十億美元現金，然後他們就要盯上流媒體行業了。可聽你這麼一說，反倒挺有意思的，因為你們的目標甚至都不是 Twitch 或 Kick ，對吧？它們本身就不是值得追逐的盈利性公司。

讓我更好奇的是，你們好像並不是要去花很多錢簽下那些大主播，比如 Kai Cenat 或者 Aiden Ross 這種，花一大筆錢卻幾乎沒有投資回報。你們的重點反而在另一端------那些還沒什麼名氣的創作者和主播，讓他們現在有機會獲得觀眾、賺到錢。你們是怎麼考慮流媒體在你們戰略中的角色的？比如說，在你們想要幹掉 Facebook 、 TikTok 、 Twitch 這些大平台的目標裡，它處在怎樣的位置？還有就是你們現在代幣已經上線了，接下來近期最重要的戰略重點會是什麼？

Noah ：首先我想強調一點最好的產品永遠會勝出。比如說 Airbnb 的故事，Brian Chesky 創辦了 Airbnb，但在大約 2007 年逐步擴展到歐洲。可那時候，歐洲有三兄弟（我記不清名字了），他們做了一個 Airbnb 的"複製版"，結果在歐洲的市場份額甚至比 Airbnb 還大。於是 Chesky 開始慌了，打電話給朋友們商量要不要把對方收購？要不要採取一些措施？據說他還打電話給 Mark Zuckerberg，對方的建議是別管這些，不用去買他們，最好的產品總會贏。

我覺得這就是規律。如果你的產品明顯優於競爭對手，用戶最終會轉向你。所以我認為首要的事情，就是把 Pump 打造成一個「產品驅動」的公司。我們必須極度關注用戶在做什麼，不斷收集反饋，和用戶交流，理解他們的痛點和關切，然後針對這些反饋快速迭代。只有這樣，才能讓直播這一部分業務真正獨立跑通。

關於大主播這塊，我們當然也在考慮，但可能很多人不知道，其實我們最近花了大約 50 萬美元採購了一批"主播入門套件"。裡面包括攝像頭、顯示器、鍵盤鼠標等設備，用來幫助新人開始直播。如果你們聯繫我們，通過篩選，我們就會把這些套件寄給你。因為我們不想花大價錢去雇現成的大主播來製造內容------真正關鍵的是產品能否獲得 PMF 。

回頭看看歷史上最成功的產品， Netflix 、 Amazon 、甚至 Twitch ，它們並不是靠廣告砸出來的，而是靠口碑傳播------朋友告訴朋友。所以我們現在的精力就是要扶持第一批內容創作者，給他們工具和機會，讓他們能夠自己產出內容。這樣才能把最初的用戶群體真正建立起來。

我們現在的邏輯是如果有主播在 Pump 上能賺到比別的平台多得多的錢，那第一步，他們就會被吸引過來，在這裡開始創作內容。然後這些創作者本身在 Instagram 、 Twitter 或者其他社交平台上已經有粉絲，或者有朋友，他們自然會把這些人帶到 Pump 上，讓他們也來這裡消費內容，這時候網絡效應就開始啟動了。無論是小主播還是大主播，其實都無所謂，只要他們發現產品更好，就會慢慢把人帶過來，規模就會逐漸擴散。

對 Pump 來說，目標很明確，當越來越多人積累粉絲、創作更多內容時，邏輯始終是相同的------內容越多，就會產生更多代幣；代幣越多，就會有更多交易量，因為市場上會出現更多高質量的代幣。這樣一來，這些主播不僅能帶來新的主播和創作者，還能帶來一批全新的受眾群體------這是其他加密公司一直沒能觸達的。比如說，我從來沒見過有人會因為 Coinbase 而去看 Kai Cenat 的直播。

還有一點，用戶在金融類 App 上的停留時間其實很短。比如在 Bybit 上，你可能會看看倉位，隨便翻一翻，但平均時長並不長，所以很難實現真正的變現。相比之下，在 Facebook 或 Instagram 上，人們每天是按小時在刷的。可是你在 Coinbase 上可能就是打開看一眼。

所以我們真正的重點還是 PMF ，先讓主播們進來，然後去帶動更多內容創作者，形成不斷增長的循環。即使只有 10% 或 5% 的觀眾最終轉化成交易者，也會推動整個市場擴大。而且這些人很多之前可能根本不知道加密貨幣是什麼，但他們因為內容而進來，用了產品，結果發現很好用，慢慢就留下來了。

Delphi Digital ：我覺得你們特別強調內容這一點很有意思。在 Delphi 內部這其實是個經常被討論的話題。比如我們有不少同事很看好 Zora ，他們的目標和你們差不多，但方式幾乎完全相反。 Zora 是從內容出發，再把代幣附加到內容上；而你們是先有代幣，再圍繞它去催生內容。

所以我挺好奇你是怎麼看待你們自己的模式和 Zora 的模式的。就我個人來說，時間越久，我越覺得這個想法有道理。因為現在我們其實很容易就能控制自己的飲食，比如吃什麼、怎麼搭配都行，但"信息飲食"卻是最難控制的。我刷 Twitter 時間線時，如果能刷到一兩條有價值的內容，就得忍受幾百條無聊的帖子和垃圾信息。我覺得像 Pump 或者 Zora 這樣的東西，反而可能幫助篩選出更有價值、對我更相關的內容。

Noah ：對，因為金錢最終會指向真正有價值的東西，不管它是因為足夠"爆款"，還是因為信息本身的價值。我自己其實已經把手機上所有社交媒體都刪掉了，因為我真的不喜歡這些東西。它們會把你的精力都吸乾。那些無休止刷屏的人，在我看來是最糟糕的狀態。如果真的要這麼做，那不如讓它至少能帶來一些經濟回報，而不是純粹浪費生命。

至於 Zora ，我覺得他們團隊很棒，他們知道自己在做什麼，也在探索一個不同的細分領域，我不認為我們之間是競爭關係。但我一直強調的一點是你必須專注於當下的用戶，而不是未來的用戶。我們在產品開發過程中也犯過類似錯誤。 Pump 最初上線時，我們一開始就想直接衝擊社交媒體層面，但跳過了很多必要的環節。現在我們在戰略上已經做了調整，更多是聚焦現有用戶，再逐步把他們帶入下一階段。

如果你去看世界上最成功的產品，比如 Instagram 、 WhatsApp 、 Signal ，甚至 Google ，其實從誕生到現在並沒有發生太大變化。 WhatsApp 從十多年前到現在，幾乎是完全相同的產品，只有一些非常細小的改動。但就是這些細小改動，讓它突破了用戶的"逃逸速度"，從一千萬到一億，再到十億。比如支持多語言、群聊人數上限擴展到上千人，這些看似微不足道的更新，卻能讓產品一路飛躍。

所以我們對 Pump 的思路也是一樣，服務好現有用戶，然後不斷做小而精準的改進。比如我們今天剛推出的"創作者獎勵"，就讓平台的直播數量瞬間提升了五倍。因為這種微小的優化，立刻產生了巨大的效果。

很多人會仰望 Instagram ，覺得他們很厲害。但其實他們大部分是在複製，複製 Snapchat 的故事功能，複製它的私信，再複製 TikTok 的短視頻。看似拼拼湊湊，但底層產品架構從沒變過，只有小幅更新。歸根結底，這才是最好的路徑。對我們來說也是一樣，微小的改動，就能帶來巨大的連鎖反應。

Twitch 現在大概估值 500 億美元，他們在任意時間點的同時在線觀眾大約在 7 萬到 9 萬之間，這是我過去四個月看到的數據。而 Pump 的直播峰值，即使到現在，我們也能做到他們用戶基數的 3% 到 5%。如果你隨便做個「餐巾紙算術」，再把估值和增長潛力結合起來看，這就會變得非常有意思了。

不過話說回來，我還是堅持"產品優先"的思路。你要不斷迭代、慢慢成長，而不是企圖一步跨越。你要讓用戶和觀眾隨著產品一起成長，而不是反過來。

Delphi Digital ：我挺好奇那些遷移過來的主播，他們的行為模式是什麼？你們預期他們會怎麼做？比如說，他們是只發行一個代幣，把它做成一個有吸引力的東西？還是會做一些不同主題的嘗試？

Noah ：我打斷一下，這點很重要，我們不會去強行規定用戶行為。就好比 Elon 如果真的收購了 Twitch，他也不會要求大家必須發關於選舉的內容，或者必須上傳什麼電纜之類的視頻，對吧？

社交平台的美妙之處就在於，你要讓創作者有完全的自由選擇。它更像一個沙盒，大家可以自由發揮，自己創造、自己創新。這才是最神奇的地方，因為沒有人知道它最終會發展成什麼樣。這很像 YouTube 早期的故事，它自帶一種魔力。而 Pump 本身也有類似的特質，比如我還記得有個用戶用紙托著下巴跑過來，這種完全獨特的內容在別的平台上不存在，卻能催生出一個全新的細分領域和使用場景。

所以我們的邏輯就是，把"沙盒"搭好，讓它自己生長。然後我們再觀察有人這樣用，有人那樣用，他們需要什麼，我們就投入更多資源去支持他們的目標。

舉個例子，很多人可能不知道，我們之所以做直播功能，是因為我們特別關注用戶。當時我們發現用戶會在 Telegram 的語音頻道裡一起看開發者的直播。那為什麼不把這種場景直接整合進產品裡呢？這樣就能在平台內部增強社交連接。

再想想，加密行業裡每個人都在用的 App 是什麼？ Telegram 。它的使用頻率甚至比 Binance 還高。那如果我們能基於 Telegram 的習慣，找到一種有效的變現方式，就能把交易和社交網絡結合起來。

這點對你們這些 VC 或者 LP 來說，應該也很有共鳴吧？你們無論談大單小單，其實都是在 Telegram 上溝通的，對吧？ Twitter 更像是一個"公共廣場"，大家在上面說說話、互相碰撞；但真正的朋友、合作夥伴、業務關係，全都在 Telegram 上。所以，如果能為加密用戶在 Telegram 上構建更原生的體驗，會非常令人興奮。

比如現在 Telegram 上的那些機器人，大多很粗糙，也不好用。但如果我們能打造一些真正為交易員、為加密用戶量身定制的功能呢？比如一個專門的應用，幫助 VC 投資更大的項目，或者更方便地參與小幣種、 Pump 的投資，把這種社交體驗和交易體驗結合起來，那就會很有意思。

03 為什麼 Pump . Fun 的 ICO 參與機構這麼多？

Noah ：另外，我還想順便聊一下 Pump.Fun 的 ICO，很多人會問為什麼 Pump 要和這麼多不同的合作方一起做？為什麼會有某些大機構參與？這些背後其實都有完整的考量和流程……

現在我們想做的就是打造一個能真正"去壟斷化"的發行平台，打破目前市場上的單一格局。現在如果你要發幣，選擇的路徑有限，大部分都依賴那些大型的代幣發行平台。但我們未來一定會在這方面投入更多精力，去搭建一個平台，讓你能在 10 個不同場所同時發幣或者做 ICO ，整個過程就像一鍵下放權限一樣，極度簡單易用。這樣我們就能在這一塊和 Coinbase 這樣的巨頭競爭，這點我覺得非常有意思。

我可能有點跑題，但說到 Pump 的發展方向，如果你看現在的產品形態，會發現只要用戶已經在我們的界面上，他們在這裡活躍，我們就能產生巨額收入，並且積累大量資金來支持各種實驗，這才是令人興奮的地方。

很多人可能不知道， Pump . Fun 已經把超過 16 億美元的 Solana 鎖進了 LP 池子裡，這些資金是永遠無法提取的，因為它們都打進了主網的銷毀地址。也就是說，即便 Pump 上所有代幣都歸零了（當然這不可能發生），依然會有大約 15 億美元的 Solana 永久鎖定在這些池子裡。這顯然對 Solana 的價格有不小的支撐作用。

這是一個很有意思的事實。而且，如果你再看 Pump 上這些代幣的交易量，不管是小市值代幣還是已經"畢業"到更大平台的大市值代幣，日交易量基本在 7 億到 10 億美元之間。

再把視角放到穩定幣市場。 USDT 、 USDC 的日交易量當然非常大，是真正被廣泛使用的基礎貨幣。但往下看，比如 DAI ，我甚至不覺得它算得上穩定幣，因為沒有交易量，本質上是一個槓桿產品。

所以理論上，如果我們未來去做自己的穩定幣------這可能還需要至少一年的時間------那它完全可能直接進入全球交易量排名前三的穩定幣行列。因為交易量意味著使用，而使用就意味著增長。當你擁有一個被幾十萬、幾百萬用戶同時使用的生態，就可以在這個基礎上構建出一系列新的產品，而這些產品往往會表現得非常出色。

說實話，我自己還很年輕，團隊裡其他人也一樣，才 21 歲。那我未來二十年還能做什麼呢？我們的平台確實已經賺了不少錢，但更重要的問題是接下來二十年我要創造什麼？我覺得我們的計劃是要去打造一個能夠在長期、在全球範圍產生影響的東西，這才是我們公司真正想要去優化和追求的方向。

Delphi Digital ：外界有很多傳言，說你們可能要做自己的 L1 之類的。我比較好奇的是你們提到過穩定幣，雖然這不是現在立刻的核心目標，但它可以作為一個未來能在平台之上拓展的方向或者新產品。那我想知道，你們團隊還有哪些認真考慮過的想法？你能分享一些你覺得可以和市場溝通的思路嗎？當然我知道外面有很多抄襲者，所以你可能會有所保留。

Noah ：當然可以分享。我覺得我們在這方面可能說得有點直白，但整體願景就是------Pump 要成為加密世界裡最有趣的地方。同時我們也想要基本上接管整個世界，這就是計劃。所以你們剛才提到的一切，不管是討論還是猜測，確實都在我們考慮範圍內，有的甚至已經在開發中了。

我們的目標就是把這個