UNI 的投資價值

昨天的文章發表後，有細心的讀者發現了文章中一個問題：UNI的流通總量不是62.9億，是6.29億。

在這裡我用了流通總量而不是最大发行量（10億）主要是為了讓計算更貼近當下的狀況。

另外，這位讀者從另外一個角度提供了一組UNI手續費的收入：

其30天的交易量為1485億美元，如果大概按0.05%的手續費算，30天的手續費就是7425萬美元，一年就是8.9億美元。如果再保守一點估計一年的收入下限為5億美元。那麼UNI一年的手續費收入大概就是5億美元 ~ 8.9億美元。

換算到每個代幣的手續費收入就是0.79美元 ~ 1.41美元，用於回購代幣的費用就是0.13美元 ~ 0.235美元

用上面這個數據加上更正的6.29億枚流通量重新計算，得到的PE和"股息率"分別如下：

以UNI大漲前的價格5美元為標準計算，它的PE是3.55 ~ 6.32，它的股息率是2.64% ~ 4.72%。

以大漲後的價格9.22美元為標準計算，它的PE是6.54 ~ 11.67，它的股息率是1.44% ~ 2.56%。

這裡有一個不確定性的要素，就是它的成本到底是多少。

因為Uniswap不像傳統的上市公司那樣需要公開財務數據，所以我們沒辦法看到它的各種成本，因此沒有辦法計算它的淨利潤和自由現金流，只能把它的交易費收入統統算作是它的淨利潤。

如果把成本考慮進去的話，它的實際PE會比上面計算所得要高，實際的"股息率"要比上面計算所得要低。

不過即便如此，用這個數據審視一下UNI，從它的PE來看，不管是價格大漲前還是大漲後，它的溢價風險都不算高。就算用大漲後的標準看，它的溢價風險都是較低的。

溢價風險不高，那接下來要看的就是它的營收了。

在營收方面，除了上面提到的成本無法明確判斷之外，另外一個我認為影響更為深遠的是它的商業模式是不是有非常強的護城河？

關於這一點我在前面的文章中曾經分享過一些擔憂：那就是至少在某些生態中，比如BASE，Uniswap的龍頭效應不是太明顯，再加上Uniswap現在有了自己的二層擴展，它一定是希望把TVL、流量盡量往自己的二層裡面引。

這樣做會不會無形中把其它生態的交易市場讓給競爭對手？

最後，當我考慮UNI是不是值得投資的時候，我會直接把它和以太坊進行對比，主要比兩方面：一是風險，二是"股息率"。

所謂的風險是指我會評估UNI這個項目續存和繼續發展的風險和以太坊相比哪個大？

顯然我認為以太坊的風險會比UNI小。

所謂的"股息率"就是代幣持有者直接能夠享受到的項目收益。根據上面的計算出來的UNI的股息率（在不考慮成本的情況下）我按高估的算大概是2.6% ~ 4.7%。現在以太坊質押的收入大概在2.6% ~ 3.2%。

UNI會稍高一點。

如果綜合風險和收益，在現階段我會傾向選擇以太坊。但是現在我連以太坊都不買，所以就更不會買UNI了。

有讀者提到希望定投，我自己不會定投UNI，不過可以給一個我曾經使用過的大概方法：

以前我會參考過往UNI曾經達到過的最高值，然後按最高值算上我自己能夠承受的風險算出一個折扣價把它算作定投價。

但是這樣做有個前提假設：那就是假設UNI未來一定會超過前高。

這個方法僅供讀者參考。並且讀者在使用這個方法時一定要注意這個前提假設。