投资人必读：Curve 稳定币深度解析

原文作者：Leo Lau

CurveFinance，以其稳定币兑换和多币池设计而闻名的 DEX 协议最近宣布了其稳定币设计。

其设计的 2 个最重要的支柱是 LLAMMA 和 PegKeeper。

LLAMMA 代表借贷清算 AMM 算法。这是一个自动清算/清算程序，参考了 Uniswap v3 的部分功能。

与 AaveAave 等其他借贷协议相比，清算程序是自动化的。当抵押品价格下跌时，AMM 将抵押品转换为 Curve 的稳定币（我们暂且称之为 crvUSD），当价格上涨时将 crvUSD 转换回抵押品。

由于这个特性，存在一个介于完全清算和完全去清算/抵押之间的中间状态。更有趣的是，由于 Uniswap v3 的范围订单功能，用户有可能取回他们的抵押品而不是永久清算。

但为什么 Curve 不使用自己的内部 AMM，Curve v2？

首先，Curve v2 中没有价格范围的概念。它是全价格范围（0 到 inf）的 AMM。其次，没有解析解来计算每个“价格带”的最终状态。它的计算涉及求解三次方程。

crvUSD 白皮书将整个清算区间划分为价格波段，每个波段的上限价和下限价分别用  P_up 和 P_down表示。

通过重新调整每个波段的流动性，与单一价格波段相比，多波段分步资产再平衡计算的优势在于更好的滑点。

它表示基本价格与每个波段的上下价格之间关系的方式相当于 Uniswap v3 中的价格 tick。

在每个波段中，流动性是均匀分布的。因此，尽管作者使用数值计算得出了这些关系，但我们可以为白皮书中的等式（9）和（10）提供一个简单的证明：

每个价格范围内的同质化流动性也有利于多用户清算。

由于资产再平衡，存在有常损失。如何选择最佳参数 (A, n) 似乎是一个具有挑战性的问题。

有常损失、滑点和 gas 成本都需要考虑。

第二个最重要的支柱，crvUSD 的 PegKeeper，顾名思义，维持 crvUSD 的美元锚定。

这是通过根据 LLAMMA 中的预言机价格和瞬时价格之间的差异改变利率来实现的。

如果对 crvUSD 的需求增加，则降低利率以激励借贷。如果需求减少，调高利率以激励赎回和销毁 crvUSD。

为什么不选择其他稳定币来实现呢？

首先，原生稳定币可以为 Curve 带来收入。其次，目前没有其他支持 LLAMMA 的稳定币。

crvUSD 还可以利用其现有的稳定币兑换基础设施和相关流动性。

Curve 稳定币白皮书：https://github.com/curvefi/curve-stablecoin/blob/master/doc/curve-stablecoin.pdf