Nansen：万字还原 FTX 和 Alameda 覆灭全过程

原文来源：Nansen

 

关键要点

•  FTX 和 Alameda 的关系，从最初就有着密切的（链上）联系。

• FTX 发行 FTX Token (FTT)，这是他们交易平台的代币，从第一天起就涉及 Alameda。 他们两人共享未流通的大部分 FTT 代币。

• Alameda、FTX 的初步成功和 FTT 的迅速崛起很可能导致 Alameda 资产负债表价值的上升。 FTT 头寸的这种高资产负债表价值，很可能被 Alameda 用作借款抵押品。如果把借入的资金用于进行非流动性投资，FTT 币价将成为 Alameda 的核心命门。

• 随着 5 月份 Terra/UST 的崩溃，流动性紧缩接踵而至，因为许多债权人在 3 AC 和 Celsius 崩盘后开始收回贷款。 Alameda 需要来自仍然愿意以其现有抵押品提供贷款的资金的流动性。

• Alameda 存入了大约价值 $ 30 亿的 FTT 进 FTX 交易所，他们一直保留在 FTX 账户里。

• 从 FTX 到 Alameda 的实际贷款证据在链上并不直接可见，这可能是由于 CEX 的固有不透明性,混淆了清晰的链上痕迹。

• 6 月和 7 月从 Alameda 流向 FTX 的总计 40 亿美元 FTT ，这些代币可能被用作为 5 月 -6 月提供担保贷款（价值至少 40 亿美元）的部分抵押品，几位接近 SBF 的人在接受路透社采访时透露了这一点。

• 虽然众所周知 Alameda 和 FTX 都是由 SBF & Co. 创立的，但 Coindesk 的文章暴露了人们对 Alameda 资产负债表的担忧。 Alameda 业务的大部分净资产由 FTX 自己的 FTT 代币组成。

• Binance 和 FTX CEO 的交锋，对市场参与者产生了连锁反应，Binance 拥有大量 FTT 代币头寸。

 

FTX 事件起源

 

FTX 崩溃可以从 CoinDesk 文章报告开始，「在 FTX 80 亿美元的负债中，有大量的 FTX 代币： 2.92 亿美元的锁定 FTT 代币。」接下来，Alameda Research 的首席执行官 Caroline Ellison 提出以每个 FTT 代币用 22 美元的价格购买 Binance 的手中的 FTT。 接下来发生的无疑是加密货币行业最疯狂的事件之一——FTX 和 Alameda 的崩溃。

那这是怎么发生呢？ UST 的脱钩、Luna 失败、 3 AC 的破产是否都导致了 FTX 和 Alameda 的失败？还是一直以来，FTX 本身风险管理不善和滥用客户资金？ Nansen，作为顶尖行业链上数据分析平台，为你搜寻链上数据，现已免费对所有用户开放注册。

Nansen 使用链上数据，撰写一份深入分析以拼凑 FTX 和 Alameda 倒下的多米诺骨牌。 在可能的情况下，我们希望提供一个由链上证据支持的客观事实。 我们的研究不包括潜在的链下事件。 这项研究利用 Nansen 的钱包地址标签启发式方法，来跟踪相关实体的已知钱包并验证他们在链上的行为，以了解 FTX-Alameda 崩溃期间实际发生的事情。

 

研究方法

 

简而言之，我们的链上分析使用来自区块链分类账的信息来确定与 FTX 和 Alameda 下跌相关的一系列事件和资金余额。 研究分析师检查相关实体的交易数据和加密钱包活动，这两个主要数据源在拼凑所发生的事情时很有用。

使用我们之前用于其他链上分析（TerraUSD 脱钩，stETH 脱钩）经过验证的方法，我们使用扎根理论方法构建我们的研究，其中通过这些钱包处理的钱包余额和交易量列表是 在这项研究的核心。 通过对社交媒体、媒体报道和播客等灰色文献的回顾，我们缩小了研究范围，将重点放在以下时间范围内的交易数据上：

• 回到 2019 年 5 月：早期链上数据显示： Alameda 深度绑定 FTX

• 2019 年 8 月 - 2020 年 1 月：FTT 作为 FTX-Alameda 的「亲儿子」

• 2022 年 5 月 - 2022 年 7 月：研究 Alameda 对 UST 崩溃及其影响的反应，以及 FTX 以 FTT 为抵押品提供的潜在贷款.

• 2022 年 9 月 - 现在：最近发生的事件以及 FTX 和 Alameda 的垮台

我们还密切关注了一组钱包地址，我们将其标识为 FTX 或 Alameda 的地址，您可以在附录部分中查看地址和标签列表。

本报告分为三个不同的部分：

• 第 1 部分作为序言，提供了分析 FTX、Alameda 之间的关系及其与 FTX 代币 (FTT) 的交互的研究。

• 第 2 部分通过最近市场周期中的一些重大事件详细介绍了 FTX 和 Alameda 之间的互动和纠葛。

• 最后，第 3 部分重点介绍链上数据，主要是 11 月 2 日至 11 月 9 日之间的数据。 我们试图用可变的链上足迹，对流行的（线上）叙述进行测量，以了解 FTX 和 Alameda 在此期间的头寸和持有量。

 

FTX 和 Alameda 的原罪

 

众所周知，Alameda 和 FTX 都是由 SBF (Sam Bankman-Fried,以下简称 SBF) 创立，并且一直保持着合作关系。 不过传闻 FTX 只是真正开始为 Alameda 集资，两者从一开始就勾结起来。我们利用链上证据得出可能的解释。

 

2019 年 5 月：早期链上 Alameda 参与 FTX

众所周知，Alameda 即使不是最早的 FTX 流动性提供者之一，也是其中之一。 然而，这提出了一个问题，即这两个实体的参与程度如何。

肉眼可见：Alameda 的钱包甚至在 2019 年 5 月推出之前就与 FTX 进行了交互； 除了其他 CEX 地址外，它是唯一可明确识别的交易对手。

尽管交易量相对较低（约 16 万美元），但这强烈表明要么是 Alameda 大量参与了 FTX 的成立，要么是当时 Alameda 和 FTX 之间没有明确的区别—甚至可能两者都没有。

 

2019 年 7 月 - 2021 年 1 月：推出 FTT 代币和早期分发

FTT 是 FTX 平台的功能代币，它不赋予用户平台收入的一部分或代表 FTX 的份额。 它没有得到支持，也没有控制治理决策或 FTX 的资金。 鉴于 Alameda 和 FTX 之间的关系，Alameda 进入 FTT 的种子轮也就不足为奇了，但他们不仅是普通投资者。

 

FTT 的挂牌上市

在 2019 年 7 月 29 日正式在 FTX 上市前两天，Alameda 在三笔交易中收到了 500 万 FTT，直接从 FTX Deployer（铸造 FTT）到他们的 FTX 账户。 此外，FTX Deployer 在上市当天将 2000 万 FTT 存入了 FTX 相关的 FTX 存款钱包。 这些就是当时流通的全部 FTT。

上市大约一周后， 500 万 FTT 于 2019 年 8 月 5 日被发回给 FTX Deployer。

来源: Nansen, Wallet: FTX Deployer

来源给 FTX Deployer 的 500 万 FTT 很可能与存入 Alameda FTX 账户的相同

• 金额完全匹配

• 当时除了 FTX 本身之外，任何其他方都极不可能拥有这么多代币（占流通供应量的 25% ）

• 作为种子投资者，从技术上讲，Alameda 一开始就不应该拥有完全可转让的代币

乐观的解释是 Alameda 参与了 FTT 代币的做市。 然而，这个理论并不能解释为什么资金在几天后才被退回。

一种黑暗的解释是，Alameda 通过在其他投资者的代币被解锁之前出售代币并在稍后以更便宜的价格买回它们，以退回给 FTX ，从 ICO 参与者中获利。

 

追踪 FTT ICO 踪迹

使用 FTX 文档中的官方代币分布，并将其与从 2019 年 7 月下旬铸造后的第一次代币运动开始到 2020 年 12 月的链上运动进行比较，可以为 FTT 的早期分布设计一个可能的场景：

观察上述参数，我们注意到一些关键观察结果：

•  在 FTT 的 3.5 亿总供应量中，有 2.8 亿由 FTX 控制（约 80% ）。

• 在用于种子轮和私募轮的 5930 万个代币中，大概在 3 个月的归属合约中，大约 2700 万个（或大约 46% ）最终进入了 Alameda 的 FTX 存款钱包（详见附录），这是一个相当大的集中度。

• 所有公司币 (FTT) 以及大多数未售出的非公司代币都存入了一份为期 3 年的归属合约，Alameda 地址是唯一受益人。

• 1 千万的 FTT 下落不明， 1 千万枚 FTT 在地址 0 x 4 aa 处保持不变。

我们的观察提出了进一步的问题：为什么 FTX 需要有如此集中的代币供应？ 为什么他们会选择一个钱包（Alameda 的）作为 FTT 代币的受益人，而不是由 FTX 自己直接控制的？

然而，使用链上数据来回答这些问题存在局限性。 因此，我们转而关注可以通过链上数据回答的问题。

FTT 的早期交易活动表明：

• Alameda 从第一天起就参与了 FTT，甚至可能在其发展中发挥了重要作用

•  由于 Alameda 地址是公司代币归属合同的唯一且不可更改的受益人，几乎所有 FTT 代币供应在某个时候都必须经过 Alameda 的手中——这并不意味着 Alameda 一定「拥有」代币（2.55 亿 其中可能是 FTX 公司的币）但仍然很奇特

•  Alameda 可能已获得 FTX 的内部优惠待遇

•  Alameda 和 FTX 从一开始就拥有 FTT 总供应量的绝大部分，这意味着：

1.     与总供应量（即低浮动）相比，实际循环供应量（和流动性深度）较低

2.     与由此产生的估值增加（或减少）相比，价格很容易受到影响而以相对较小的幅度上涨（或下跌）

3.     由于 Alameda 和 FTX 持有大部分 FTT 供应，如果一个实体被迫出售其持有的 FTT，那么另一个实体可能因此对其资产负债表造成巨大打击。

 

行善，作恶，救助

 

2021 年 1 月 -2021 年 12 月：牛市共赢

快进到 2021 年的牛市，FTT 代币飞速上涨，从 2021 年夏季历史新高 ATH 的 0.10 美元到 84 美元的种子价格上涨了大约 800 倍。

FTT 价格的上涨使 FTT 的完全摊薄估值达到近 30 b 美元的历史新高——其中大部分由 Alameda 和 FTX 拥有。

尽管这些代币在技术上具有流动性，但这些数量不可能在公开市场上为 Alameda 清算。 Alameda 出售可能导致价格大幅下行，进而使他们自己以及其他持有人的剩余头寸贬值，其中 FTX 是迄今为止最大的。 这对 Alameda 的 FTT 控股来说是一个棘手的问题，并在 Alameda 和 FTX 之间建立了进一步的相互依赖关系。

由于 Alameda 无法大量出售其持有的 FTT，并且 FTT 无法产生足够的流动性收入，因此他们使用 FTT 获得流动性的潜在选择是：

1. OTC：在不影响价格的情况下在市场外出售 FTT，方法是使用 FTT 进行投资（例如在风险交易中或通过孵化器）或出售 FTT OTC（例如通过像 Genesis 这样的做市商）。

2. LP：通过为 FTT 市场或衍生品（例如 FTX）提供流动性来赚钱。

3. 借入：使用 FTT 作为抵押品借入它（例如在 FTX 或 Genesis 上）。

请注意，许多使用 FTT 获取流动性的方式从一开始就由 FTX 实施，FTX 用户作为交易对手。

虽然 OTC 销售和流动性提供的风险相对较小，但以 FTT 为抵押的借贷被认为是有风险的，因为清算事件会对 FTX 和 Alameda 产生巨大的负面影响。

所以问题仍然存在，Alameda 是否使用其 FTT 无法实现的账面价值来借入资金？

FTX、Alameda 和 Genesis Trading 之间存在大量 FTT 交易：

2021 年 9 月，FTX 和 Alameda 定期流入和流出 Genesis Trading。 首先，我们看到从 FTX 到 Genesis 的大量存款增加，随后大量 FTT 代币从 Genesis 转移到 Alameda 的 FTX 地址。

FTX 有可能将 FTT 发送给 Genesis，目的是将 FTT 用作向 Alameda 贷款的抵押品。 然而，如果这个假设是正确的，那么为什么 Genesis 向 Alameda 发送了 2000 万 FTT（1.6 美元）而不是其他更具流动性的代币？ 这种情况与 FTT 因流动性低而被用作抵押品的逻辑相矛盾。

然后，在 2021 年 12 月，Alameda 向 Genesis Trading 钱包发送了一大笔 FTT 存款，当时总额约为 3800 万 FTT 或 $ 1.7 亿美元：

Alameda 本可以尝试将一些 FTT OTC 出售给 Genesis，或者尝试使用转让的 FTT 作为从 Genesis 贷款的抵押品。 然而，由于 Genesis 是一个中心化平台，我们无法主要使用我们的链上数据源来确定这一点。

此外，很难在链上追踪从 Genesis 等中心化平台流出的具体资金，因此，很难准确查明 Alameda 可能借入了多少资金。

还观察到 Alameda 使用 FTT 作为抵押品在 Abracadabra Money (MIM) 等 DeFi 平台上借入资金，尽管与他们与 Genesis 等 CeFi 贷方的互动相比，规模可能要小得多。

到目前为止，FTT 的链上数据暗示了以下策略：控制大量 FTT 代币，通过坐庄 FTT，故意拉高 FTT 价格，然后用高价格来实现抵押借贷。

通过利用这种策略——以 FTT 为抵押获得贷款并使用贷款进行进一步投资——将使他们有效地处于杠杆多头头寸。

FTT 代币是 Alameda 和 FTX 的核心命门，价格下跌构成了非常现实的威胁。 与总供应量相比，相当稀薄的流动性会使大量市场销售变得非常危险（例如，通过清算 Alameda 的借贷头寸，拥有大量 FTT 的公司破产，或被 Binance 等其他大持有者「抛售」）。

 

2022 年 5 月 - 2022 年 6 月：潜在危机

尽管这一策略在 2021 年的牛市中可能运作良好，但当市场开始不利于他们时，尤其是在 2022 年 5 -6 月的崩盘期间，它可能会更糟糕：

1. 场外交易：购买场外交易的需求减少

2. LP：交易量、费用，尤其是 FTT 的买方需求枯竭

3. 借款：随着 FTT 价格下跌，FTT 抵押贷款的风险更高。 此外，借款流动性正在枯竭，借款利率上升（和追加保证金通知），债权人由于总体市场状况恶化而收回贷款。

鉴于 Alameda 资产负债表的很大一部分由非流动性资产组成，Alameda 在 2022 年 5 -6 月期间可能面临严重的流动性挑战。

随着 UST 脱钩以及形势的发展，许多实体当时都受到了不利影响。 随后的传染病在 2022 年 6 月中旬使 3 AC 和 Celsius 下降，我们已在本报告中进行了介绍； 两者都是 Genesis 的债务人（根据涉及 FTT 代币的链上交互，他们可能有接触 Alameda 的风险）。

那么，在 3 AC 和 Celsius 崩溃之后，Alameda 是否在 6 月面临流动性紧缩？ Alameda 及其同行的 FTT 代币活动是否有所增加？

分解事件链，这是我们在链上观察到的内容的简短总结：在 6 月 9 日至 23 日期间，Alameda 收到了来自五个不同实体的大量 FTT 代币流入：Fund: 0 xf 155、Huobi、Genesis Trading OTC、High Balance 和 Found on Avalanche。

6 月 9 日

High Balance 从 Celsius: Wallet 收到了 270 万枚 FTT（7800 万美元），该款项被发送到 Alameda FTX 存款。

6 月 10 日

High Balance 从 Celsius: Wallet 又收到了 160 万枚 FTT（4560 万美元），这笔钱也被发送到 Alameda 的 FTX 存款。 FTT 流入 High Balance 钱包的峰值在 6 月 9 日和 6 月 10 日都很明显（如下面的屏幕截图所示）。

来源: Wallet Profiler for Token - High Balance (FTT) 

6 月 13 日

High Balance 又收到了 60 万枚 FTT（价值 1460 万美元），这些 FTT 被发送到 Alameda FTX 存款。

6 月 14 日

Fund: 0 xf 155 通常从 FTX 和 BlockFi 接收他们的 FTT 代币，这些代币被发送到 Alameda 的钱包，其中包括来自 FTX 的 2750 万（6.31 亿美元）FTT，然后立即发送回 FTX。

Genesis Trading：OTC 向 Alameda FTX 存款发送了 370 万 FTT（8900 万美元）。

6 月 15 日

火币向 Alameda FTX 存款发送了总计 788 k FTT（1890 万美元）。

6 月 16 日

Fund： 0 xf 155 收到 1400 万 FTT（3.26 亿美元），并直接发送到 Alameda FTX 存款。

6 月 17 日

Alameda FTX 存款从 Genesis Trading：OTC 柜台收到 620 万 FTT（1.51 亿美元），从基金： 0 xf 155 收到 1800 万 FTT（4.5 亿美元），这是他们当天早些时候收到的。

6 月 18 日

Fund： 0 xf 155 向 Alameda FTX 存款发送了 2700 万 FTT（6.31 亿美元）。

6 月 20 日

Genesis Trading：OTC 共向 Alameda FTX 存款发送了 1360 万 FTT（3.64 亿美元）。

6 月 21 日

Found on Avalanche 向 Alameda FTX 存款发送了 230 万 FTT（6300 万美元）。

6 月 22 日

Alameda FTX 存款从 High Balance 获得了 408 k FTT（1100 万美元），从 Found on Avalanche 获得了 249 k FTT（600 万美元）。

6 月 23 日

Genesis Trading：OTC 向 Alameda FTX 存款发送了 1450 万 FTT（3.81 亿美元）。

6 月 29 日

来源: Nansen

火币向 Alameda FTX 存款发送 Terra / UST 危机以来数量最多的 FTT。 总共转移了 1840 万 FTT（4720 万美元）。

6 月 14 日 -7 月 1 日

来源: Nansen 

在 6 月 14 日至 7 月 1 日期间，Genesis 向 Alameda 的 FTX 存款发送了总计 5660 万 FTT（1.4 美元）。 大量的链上转账量可能表明 Genesis 可能是 Alameda 的主要贷款人。

 

2022 年 6 月：通过 FTT 支持的贷款拯救 Alameda？

事实上，如果 Alameda 存在流动性问题，他们可能会陷入非常紧张的境地，只能有限地选择有序清算其资产以满足资本需求。

由于贷方在 3 AC 危机后普遍持谨慎态度，直接从 FTX 借款似乎是避免破产的唯一直接生命线：

• Alameda 和 FTX 的关系非常密切，组织结构之间的界限可能模糊

•  FTX 对 Alameda 生存的有重大利益，必须保下它：

   Alameda 作为其平台上的大型做市商

   Alameda 的破产意味着 FTT 和其他代币持有的最终清算，意味着 FTX 的 FTT 持有事实上的死亡（峰值时约 200 亿美元）

  FTX 可以使用大量流动资产储备（即用户资金）

根据纽约时报关于 SBF 的加密货币帝国如何崩溃的最新报道，Alameda 的 CEO 证实，「最近几个月，Alameda 已经获得贷款并用这笔钱进行风险投资，以及其他支出。」Alameda CEO 还证实，「在今年春天加密货币市场崩溃前后，贷方开始收回这些贷款，但 Alameda 花费的资金不再容易获得。」因此，Alameda 使用 FTX 的客户资金进行支付。

Alameda 真的从 FTX 获得了 FTT 支持的贷款吗？ 我们查看了从 Alameda 到 FTX 的 FTT 存款，这些存款本可以作为抵押品，以及从 FTX 到 Alameda 的非 FTT 资金流出。

 

将 FTT 作为抵押品

6 月中旬，从 Alameda 到 FTX 的大量净 FTT 流入，恰逢 3 AC 崩溃，总计 1.63 亿 FTT，当时价值约 40 亿美元。

很难正确地将中心化平台的资金流出归因于链上实体，其中一些资金可能直接或通过第三方回到 Alameda，然后再次回到 FTX。 因此，图表中显示的净值可能会高于实际净流入。

然而，看看 FTX 的用户资金钱包就会发现，FTX 的余额从 1400 万 FTT 增加到 5400 万 FTT，从 6 月中旬到 7 月中旬增加了 4000 万 FTT，约 $ 12 亿，其中大部分可以归因于 Alameda 。

来源: Nansen

Alameda 在 6 月初至 7 月期间在 FTX 上存入了价值约 4 b 美元（基于映射的净流入）的 FTT 代币，峰值出现在 2022 年 6 月 12 日那一周的 3 AC 崩盘期间。

这与路透社对几位与 SBF 关系密切的人士的采访是一致的，该采访透露了 FTX 向 Alameda 提供的 40 亿美元贷款，由 FTT 代币、Robinhood 股票和其他资产支持。

 

Alameda 从 FTX 获得贷款

FTX 是否向 Alameda 提供资金的问题，仅靠链上数据无法得出结论。FTX 可以在（几乎）任何链上以任何代币直接将资金发送给任何接收者，包括债权人，并完全在链下提供资金。此外，查看钱包余额变化也没有定论。

至于 FTX 钱包余额，许多人在这些动荡时期从交易所提取资金，导致总余额大幅波动。 此外，目前还不清楚实际的资金余额应该是多少，因此确定潜在的增量也不是一种选择。

可以看到 FTX 和 Alameda 之间的各种代币流动，价值从数万美元到数千万美元不等。 虽然我们确实观察到一些交易价值数亿美元的异常大额交易，但我们没有足够的证据来验证测量并认为这些交易「可疑」或完全支持该理论。Nansen Portfolio 目前免费对所有链上分析感兴趣用户开放，欢迎使用 Nansen Portfolio 查看下面钱包地址。

但是，这些大额交易的目的是什么，仍然是个谜。

1. 2022 年 5 月 12 日，FTX 将 9 万枚 ETH（2.11 亿美元）+ 680 万 FTT（2.247 亿美元）转移到 Alameda： 0 x 780 ，并将它们转移到 Genesis。 680 万 FTT 是从 Celsius 资助的 High Balance 钱包收到的。

来源: Nansen Portfolio 

2. 2022 年 5 月 12 日，FTX 向 Alameda 0 x 780 发送了另外 155, 443 ETH（3.234 亿美元），最终再次转移到 Genesis。

来源: Nansen Portfolio

3.年 5 月 26 日，FTX 向 Alameda Research 发送了 350 万 FTT（1.03 亿美元）： 0 x 780 ，最终再次转移到 Genesis。

来源: Nansen 

FTT 公司代币归属合约的所有提款都必须通过这个 Alameda 钱包，因为它从一开始就被宣布为唯一受益人（见附录）。 尽管如此，根据贷款协议，他们撤回了所有剩余的代币并将它们发送给 FTX Deployer 留下了不好的印象。

 

下跌、动荡和失败：SBF 的加密货币帝国崩溃

 

我们总结了导致 FTX 和 Alameda 陷入「死亡漩涡」的事件：

9 月 28 日

Alameda 从 FTT ICO 合约中收到 1.74 亿 FTT（4.1 美元）并将其发送给 FTX 部署者。 这可能与「 5 月 -6 月的 FTX 贷款」有关，或者由于 FTX 和 Alameda 之间的相互关联关系，FTX 必须通过 Alameda 的钱包索取 FTT 代币。 FTT 公司代币归属合约的所有提款都必须通过这个 Alameda 钱包，因为它从一开始就被宣布为唯一受益人（见附录）。 尽管如此，根据贷款协议，他们撤回了所有剩余的代币并将它们发送给 FTX Deployer 留下了不好的印象。

来源: Nansen 

10 月 31 日至 11 月 1 日

发现了一份从 FTX International 和 FTX US 到 Alameda 的 Circle、Binance 和 FTX 钱包的连续稳定币转账的异常清单。 这些稳定币包括 USDC、BUSD、TUSD、PAX、TUSD，总计 3.88 亿美元。

11 月 2 日

CoinDesk 发布了一份关于 Alameda 资产负债表的报告。 据报道，Alameda 资产负债表上 14.6 b 美元的资产中有 58 亿 美元是 FTT 和其他 Solana 生态系统代币。 Alameda 业务的大部分净资产实际上是 FTX 自己中心化控制 FTT 代币。

11 月 6 日

Alameda CEO 在 Coindesk 的资产负债表报告中发表声明，并澄清 Alameda 拥有超过 10 b 美元的资产，但未在该报告中反映出来。她没有阐明报告中未列出的负债。该推特已被删除，我们无法在链上完全验证她的说法。

币安 CEO 赵长鹏宣布，他们已决定甩卖账面上剩余的 FTT，价值约 5.84 亿美元的 FTT。

Alameda CEO 提出以每个代币 22 美元的价格，以场外 OTC 交易，购买币安持有的所有 FTT，这导致人们猜测 Alameda 可能有贷款，如果 FTT 的价格跌破 22 美元，这些贷款将被清算。此推特已被删除。

对以太坊链上已识别的 Alameda 钱包的审查表明，截至 2022 年 11 月 6 日，Alameda 在以太坊链上持有的资产价值约为 2100 万美元（根据可用的 Nansen 数据）。对链上数据的审查显示，当 Caroline 于 2022 年 11 月 2 日公开发布推文时，Alameda 极不可能拥有购买币安 FTT 的流动性。那么，Caroline 公开要约购买币安 FTT 的动机是什么？

获得的钱包余额基于可用的 Nansen 数据。 实际钱包余额可能更高（例如，不考虑 LP 代币和 / 或 Alameda 在 CEX 上的余额）

币安 CEO 强化了一项关于清算其 FTT 资产的声明。 在发表声明时，没有链上活动支持这一举措。

FTX CEO 回应澄清 FTX 具有偿付能力，并表示「FTX 很好，资产很好」。 这条推文现已被删除。

11 月 7 日

市场诉诸恐慌模式。 Nansen 对 7 天稳定币流量的跟踪显示，该期间存入 Binance 的净流入为 4.115 亿美元，从 FTX 提款的净流出为 4.511 亿美元。

此外，我们的链上检查引起了人们对 FTX 崩溃之前一系列（异常）大额提款的关注。在 FTX 停止提款前 24 小时提款的实体：

FTT 的巨大抛售压力意味着该 FTT 最终跌破币价 22 美元。

11 月 8 日

据 The Block 报道，FTX 似乎已暂停提款。 在此期间，FTX 向? Alameda Research 发送了 9200 万美元（3700 万美元）的 BIT 代币： 0 x 84 d。

FTX CEO 表示，币安将与 FTX 达成战略交易，其中币安 CEO 宣布了一份不具约束力的意向书，以全面收购 FTX 并帮助解决其流动性紧缩问题。

币安似乎倾向于取消 FTX 救援收购。 此时，FTX US 已向 Alameda 发送了 1000 万美元的 USDT。 Alameda Research 随后向? Binance：Alameda 存款发送了 130 k FTT（约合 715 k 美元）。 最后，FTX US 向 ? Alameda Research: WBTC 发送了 2, 262 WBTC（4100 万美元），随后发送给 WBTC：Controller。 有趣的是，虽然 FTX International 已停止提款，但 FTX US 仍设法将相当数量的 WBTC 转移到 Alameda。 Alameda CEO 还暗示只有 FTX International 实体面临流动性问题，而 FTX US 不受影响。

11 月 9 日

《华尔街日报》报道称，币安已放弃与 FTX 的交易。

11 月 11 日

FTX 申请第 11 章破产程序，FTX 首席执行官辞职。

 

结论

 

根据截至 11 月 16 日在 Twitter 上泄露的未经证实的内部消息来源，「Caroline 将 Alameda 和 FTX 清算视为可能事件，而不是尾部事件。」此外，FTX 的原生代币 FTT 也是造成影响的焦点。 FTX 的低流通量和持续的买入压力表明，唯一可能触发 FTT 价格下跌的是该代币的巨大卖出压力。 虽然 Coindesk 的报告首先引起了公众对 Alameda 和 FTX 之间关系的关注，但 FTX 的「银行挤兑」也恰逢 Binance 宣布打算清算其账面上剩余的 FTT 代币。

将我们链上调查的各个部分拼凑起来，很明显，Luna/Terra 崩溃揭示了 Alameda 和 FTX 混乱关系之间的深层缺陷。 在 Terra-Luna/3 AC 情况下，有大量 FTT 从 Alameda 流出到 FTX。 根据数据， 6 月和 7 月从 Alameda 流向 FTX 的总计 40 亿美元 FTT 可能是用于担保 5 -6 月贷款（价值至少 40 亿美元）的抵押品的提供，几家公司透露 在接受路透社采访时与 SBF 关系密切的人士。

我们还观察到，在此期间，稳定币代币从 FTX 大量持续流出到 Alameda 的钱包，这种情况略有不同寻常。 鉴于 Luna 崩盘的连锁效应，许多像 3 AC 这样的公司被清算，导致整个加密借贷市场蔓延。 虽然我们的链上调查没有直接证实用户资金正从 FTX 转移到 Alameda 以试图「挽救」他们免于清算，但 FTX 在 Luna/3 AC 之后异常大量的 FTT 流入暗示了一个似是而非的案例。

从那时起，Alameda 和 FTX 之间的复杂关系变得更加棘手，因为客户资金也在考虑范围之内。Alameda 处于将生存放在首位的阶段，如果一个实体崩溃，更多的麻烦可能会开始为 FTX 酝酿。 考虑到这些实体的运作方式是如何相互交织的，以及抵押品的过度杠杆化，我们的事后链上分析表明，Alameda 的最终崩溃（以及由此对 FTX 产生的影响）也许是不可避免的。

FTX 的突然影响在加密货币市场参与者——投资者和交易者——中引起了越来越大的恐惧。 如果有的话，这种情况只会加强对加密货币更高透明度的需求。 我们在 Nansen Portfolio 的团队编制了数据面板，展示了各大加密货币交易所的储备证明。 虽然资产持有清单并不详尽，但这是让加密货币参与者承担更多责任的第一步。 可以在此处找到 Nansen 的每个实体的储量证明链接。

CEX 交易所名称及 Portfolio 链上资产储备数据页

• Binance：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/binance

• Okx：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/okx

• Crypto.com：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/crypto.com

• Kucoin：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/kucoin

• Huobi：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/huobi

• Bitfinex：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/bitfinex

• Deribit：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/deribit

 

结语：值得关注的实体机构和钱包地址

 

在调查期间，我们注意到一组钱包可能是也可能不是 Alameda/FTX 的地址。 对链上活动和交互的观察表明，这些钱包很可能与 Alameda 有间接接触。 对于那些有兴趣探索这些钱包的人，我们提供了相关活动的简要说明。

1.High Balance 高净值地址：

• 在整个分析过程中，我们发现 High Balance 主要从 Celsius Trading：Wallet 获取所有 FTT 代币。 大量转账都发送到 FTX：Alameda Deposit。 High Balance 可能是一个中介地址，有助于促进 Celsius Trading：Wallet 和 FTX：Alameda Deposit 之间的转账。

• 2022 年 5 月 11 日，High Balance 从 Celsius: Wallet 收到了 680 万笔 FTT（2.55 亿美元），这笔款项被发送到 Alameda FTX 存款。

• 2022 年 5 月 12 日，High Balance 从 Celsius: Wallet 收到了 881 k FTT（2500 万美元），这些款项被发送到 Alameda FTX 存款。

• 从 5 月 27 日到 7 月 13 日（在 LUNA/UST 蔓延期间），High Balance 向 FTX Alameda 存款发送了总计 680 万个 FTT（1.903 亿美元）。

2.Fund: 0 xf 155 基金地址：

•  基金 Fund： 0 xf 155 从 2022 年 6 月 14 日至 7 月 13 日期间向 FTX：Alameda 存款共发送了 8800 万个 FTT。基金： 0 xf 155 之间的关系是不透明的。

• 根据链上证据，该地址收到了价值 4.03 亿美元的 FTT 代币，并发出了相同数量的累计价值。 这个钱包有可能用于中间交易，因为大多数与 Alameda 钱包的交易都是交易出去的。

• 追踪他们之前的交易，FTX 经常将 FTT 代币发送到基金： 0 xf 155 ，然后发送到 Alameda Research： 0 x 84 d 并转移到另一个 Alameda 钱包，可能是为了混淆他们的踪迹或用于其他未知目的。 FTT 最终回到 FTX。 除了从 FTX 获得 FTT，Fund: 0 xf 155 还从 Medium Dex Trader（源自 BlockFi）获得了 254 万 FTT。

3.Found on BSC 币安链用户地址：

•  「在 BSC 上找到」地址仅在 2022 年 6 月 27 日与 Alameda 进行了一次交互，Alameda 向 FTX：Alameda 存款发送了 320 万 FTT（8700 万美元）。

• 该地址与多个 FTX 相关钱包进行了交互。 「Found on BSC」的所有代币交易均由 FTX 提供资金。 深入研究 FTX 和「在 BSC 上找到」之间的交互以及哪些代币被发送到「在 BSC 上找到」钱包，FTT 和 SRM 脱颖而出。

4.ETH Millionaire ETH 百万富翁 钱包地址：

• 从 2022 年 6 月 14 日至 11 月 7 日，ETH 百万富翁将总计 100 万 FTT（2440 万美元）转移到 FTX Alameda 钱包。

• ETH Millionaire 转移的 FTT 代币来自 Bitgo Forwarder，后者也从 Genesis Trading OTC Desk 接收 FTT 代币。

5.Huobi 火币地址

• 仅在 6 月 15 日，火币就向 FTX Alameda 钱包发送了 788 k FTT。

• 虽然火币和 FTX:Alameda 之间的此类 FTT 流动并不罕见，但 6 月 15 日转移的 FTT 数量高于自 2022 年 5 月以来转移的 278.4 k FTT 代币的日均值。

• 2022 年 6 月 29 日，火币向 FTX: Alameda 发送了自 Luna 和 UST 崩盘以来数量最多的 FTT。总共转移了 184 万个 FTT 代币（4720 万美元）。

• 火币还从 FTX 获得大量 FTT 代币，可能用于做市活动。 从 5 月 1 日到 8 月 17 日，FTX 共向火币发送了价值 1.39 亿美元的 498 万个 FTT 代币。

6.Genesis Trading: OTC 场外做市地址

• 6 月 14 日至 8 月 16 日期间，Genesis Trading：OTC 向 FTX Alameda 发送了总计 9540 万 FTT（2.5 美元）。这样的数量可能表明 Genesis 和 Alameda 之间的密切关系。

 

附录

 

官方 FTT 代币分配到链上地址的移动过程

FTT 铸造者 Deployer 于 2019 年 7 月下旬共铸造并分发了 3.5 亿枚，这些初始 FTT 代币都发给了哪些地址，让我查看下：

1、 在 FTX 代币在 FTX 上市之前， 500 万枚直接进入 Alameda 的 FTX 存款地址， 500 万在上市后从 FTX 短期内返回。

• 500 万个代币被转移到 FTX： 0 x 2 fa 并且可能记入 Alameda 的 FTX 账户

来源: Nansen

• 从 FTX 退回的 5 百万：上市后 6 天为 0 x 2 fa。 可能来自 Alameda 的相同代币，因为此时没有其他人应该具有这种规模，并且 FTX 没有理由撤回代币。 这些交易总计为净 0 ，代币最终回到 FTX 部署者，然后进入 3 个月的归属合约。

2、 2 千万枚转入 FTX 存款： 0 x 23 b ，可能是最初设计的用于流动性供应的资金

3、分配给 FTT 公司的 2.55 亿 FTT 代币解锁智能合约

• 1.75 亿 FTT 到 FTX（几乎确定）+ 1.05 亿 FTT 转移到其他实体且未出售（几乎确定）- 2000 万 FTT 作为初始流动性（几乎确定）- 500 万 FTT 到顾问 = 2.55 亿

• 线性解锁但必须领取，如果保持不变，「可领取金额」只会增加直到领取为止（见智能合约）

• 智能合约的唯一受益人是这个 Alameda 钱包（请参阅智能合约和从 FTT 公司代币合同中提取的款项），它会将其全部发回给 FTX 部署者（将其发送给 FTX），除了 900 万给百万富翁： 0 xef 9 

来源: Nansen, Alameda wallet profiler for FTT

• 7200 万已被提取到 2020 年 4 月中旬，并发送到 Alameda 钱包，然后发送到 FTX 部署者，后者将其中大部分放在 FTX 上——未知之后会发生什么。

• 173 m 已于 2022 年 9 月 28 日立即提取，然后发送给 FTX 部署者，然后在 FTX 崩溃后与其他剩余的 FTT 一起发送给 FTX Withdrawer After Freeze

从数量上看，这些几乎可以肯定是 FTX 公司和 FTX 公司管理的代币。 Alameda 地址是归属合同的唯一受益人，这表明两家公司之间的联系非常密切。 如果 Alameda 钱包从合约中收到 FTT，它们很可能实际上属于 FTX。 他们通常会在某个时候转发它们而不对它们做任何事情。

 

475 万 FTT 转入 3 个月解锁合约 contract

5930 万美元用于投资者轮次（几乎可以肯定）+ 500 万美元用于顾问（可能）+ 1070 万美元来自代币经济学设计（可能）

从 3 个月的解锁合约开始，所有内容都转到了 Heavy DEX 交易员： 0 x 55 b，并从那里开始：返回 FTX Deployer 的 500 万美元，最终获得 FTX 存款 0 xa 5 d 和 0 x 23 b，可能是顾问代币或顾问和早期投资者的混合体（可能）

 来源: Nansen

1 千万 到 Token Millionaire： 0 x 4 aa（一直持有到今天）

2 千万到 FTX 存款： 0 xa 5 d（与 FTX Deployer 存入的相同，可能隶属于 FTX 和 / 或 Alameda），代币可能分发给 FTT 早期投资者，通过 FTX 平台分发。

4 千万 to token Millionaire： 0 xef 9 ，他大约在同一时间也从 Alameda 获得了 9 百万。

• 1 千 5 百万还在钱包里

•  2 千万 到 FTX 存款： 0 xa 5 d（与 3 月解锁和 FTX 部署者发送资金的位置相同），进一步分配给早期 FTT 投资者（可能） 2750 万 给到 EIP 1559 用户：从 0 x 209 地址发来。

• 1350 万 到 EIP 1559 ： 0 xf 27 发送 13 m 到 FTX：Alameda 存款和 500 k 到高余额： 0 x 648 ，它仍然存在。

• 1400 万发到 FTX: Alameda Deposit。

•  Alameda 作为种子投资者可能在初始分配时收到至少 2700 万个 FTT，约占总供应量的 8% 和募集期间售出代币的 46% 。

总体而言，所有 FTT 的 3.55 亿代币中至少有 3.07 亿代币 ( 86% ) 最初可能由 Alameda 或 FTX 控制。 由于另外 1200 万个代币未被分发，并且多年来一直在所有者不明的钱包中保持原样，这个百分比可能高达 90% 。

 

Alameda / FTX 与 Genesis Trading 的 FTT 代币交易